AMV - Desafíos y oportunidades para fortalecer el rol del agente especulador en Colombia

30 de enero de 20252

Presidencia Hernán Alzate Arias Presidente

Vicepresidencia de Desarrollo de Mercados Jorge Llano Salamanca Vicepresidente

Gerencia de Regulación José Antonio Giraldo Sierra Gerente

David Cifuentes Castelblanco Ingrith Julieth Vargas Piñeros Mahicol Stiben Ramírez González3 Tabla de contenido

1. Introducción .............................................................................................................. 4

2. Caracterización del agente especulador.............................................................. 5 2.1. Descripción de la figura .................................................................................... 5 2.2. Diferencias del agente especulador con otros inversionistas ....................... 7 a) Objetivos de inversión ................................................................................ 7 b) Estrategia de inversión ............................................................................... 7 c) Horizonte temporal ..................................................................................... 8 d) Tolerancia al riesgo .................................................................................... 8 e) Diversificación ............................................................................................. 9 f) Reacción a la volatilidad ........................................................................... 9 2.3. Beneficios del agente especulador para el mercado de capitales ............ 9

3. Agente especulador en el mercado colombiano .............................................. 11

4. Desincentivos y oportunidades de acción .......................................................... 13 4.1. Desincentivos para el ejercicio del rol del especulador ............................. 13 a) Operaciones del mercado monetario ...................................................... 13 b) Mercado de derivados ............................................................................... 17 c) Emisores ....................................................................................................... 19 d) Asesoría ........................................................................................................ 20 4.2. Oportunidades de acción .............................................................................. 20

5. Consulta pública .................................................................................................... 234

b) Mercado de derivados ............................................................................... 17 c) Emisores ....................................................................................................... 19 d) Asesoría ........................................................................................................ 20 4.2. Oportunidades de acción .............................................................................. 20

5. Consulta pública .................................................................................................... 234

1. Introducción

La dinámica de los mercados de capitales a nivel global se caracteriza por una demanda conformada por múltiples perfiles de inversionistas cuyas estrategias reflejan diferentes niveles de tolerancia al riesgo y horizontes de inversión. Cada uno de estos perfiles desempeñan un rol fundamental en el funcionamiento de l mercado.

Dentro de estos, se destacan los inversionistas con baja aversión al riesgo , que priorizan la obtención de altos rendimientos a través de la inversión en títulos o instrumentos con mayor volatilidad. Estos agentes pueden participar activamente en mercados emergentes o en instrumentos financieros que son más riesgosos o complejos, como los derivados y productos estructurados apalancados, y cuentan con una mayor exposición en renta variable, activos alternativos y criptoactivos. En general, con este tipo de p erfil, es común encontrar inversionistas del segmento retail, así como institucionales, los cuales tienen como objetivo central obtener ganancias en muy corto plazo aprovechando volatilidad de los activos en los que toman posición, larga o corta , razón por la cual pueden ser catalogados como agentes especuladores.

Estos agentes contribuyen significativamente a la dinámica del mercado al generar liquidez, mejorar la eficiencia operativa, contribuir a la estabilidad y facilitar una adecuada formación de precios de los activos, contribuyendo así a la profundidad del mercado cerrando el Bid -Offer Spread (BOS) . Estas características son

liquidez, mejorar la eficiencia operativa, contribuir a la estabilidad y facilitar una adecuada formación de precios de los activos, contribuyendo así a la profundidad del mercado cerrando el Bid -Offer Spread (BOS) . Estas características son esenciales para un mercado robusto y dinámico.

En el contexto colombiano, los especuladores desempeñaron un papel relevante a comienzos de la década de los 2000. Su importancia est uvo impulsada por las condiciones de mercado, regulatorias y operativas prevalecientes en aquel periodo. Sin embargo, en los años recientes su participación ha disminuido de manera notable, lo que ha reducido su impacto positivo en el mercado.

Ante este escenario, y con el propósito de revitalizar el rol de los especuladores bajo principios de integridad y transparencia, el Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia ( AMV) ha impulsado en la industria un análisis detallado de esta figura. Para lo anterior , se estudió detalladamente a estos agentes para: (i) comprender sus características esenciales, (ii) evaluar sus beneficios para el mercado, (iii) identificar las causas que han disminuido su importancia, y (iv) explorar las oportunidades para fortalecer su participación , en línea con estándares éticos y transparentes. Este ejercicio se enriqueció con aportes provenientes de las áreas internas de AMV, de los miembros de sus comités de renta5 fija, renta variable, control interno y compliance y divisas, y de los gremios que representan a los intermediarios del mercado de valores.

Con el propósito de ampliar los elementos de análisis y recoger perspectivas adicionales de los actores del mercado, AMV emite este documento de consulta

representan a los intermediarios del mercado de valores.

Con el propósito de ampliar los elementos de análisis y recoger perspectivas adicionales de los actores del mercado, AMV emite este documento de consulta pública. Su objetivo principal es proporcionar insumos que permitan identificar oportunidades para diseñar un plan de acción integral en el que se involucren autoridades regulatorias y de supervisión, proveedores de infraestructura y demás participantes del mercado. Este enfoque busca garantizar que las medidas que se propongan contribuyan al desarrollo del merca do y aseguren alto s niveles de integridad, eficiencia y transparencia.

El documento está conformado por cinco (5) secciones. La primera corresponde a esta introducción. En la segunda, se detallan las principales características de estos agentes, sus beneficios y contribuciones a l mercado y sus diferencias con inversionistas no especuladores. La tercera sección aborda la manera cómo ha evolucionado la figura de los agentes especuladores en el mercado local . Finalmente, la última parte del documento señala los factores identificados de manera inicial que han desincentivado y limitado su participación en el mercado y explora el enfoque de las medidas identificadas inicialmente para reactivar su rol. En la quinta y última sección se formulan una serie de preguntas diseñadas para recoger opiniones del mercado que servirán como fundamento para evaluar la conveniencia de realizar ajustes operativos y regulatorios.

Este ejercicio busca fomentar un diálogo constructivo que permita desarrollar el mercado colombiano, y así lograr que sea más competitivo, transparente y alineado con altos estándares de integridad, transparencia y protección de los inversionistas.

2. Caracterización del agente especulador

2.1. Descripción de la figura

alineado con altos estándares de integridad, transparencia y protección de los inversionistas.

2. Caracterización del agente especulador

2.1. Descripción de la figura

A nivel internacional, los especuladores son definidos como individuos o entidades cuya estrategia consiste en anticipar las variaciones o fluctuaciones de los precios de los activos en los que invierten. Este proceso se sustenta en el análisis detallado de la información disponible en el mercado. A partir de esas proyecciones, los especuladores realizan inversiones que implican un alto nivel de riesgo , con el objetivo de obtener rendimientos significativos (CME Group, S.F.)6 En el contexto c olombiano, las normas que regulan el mercado de capitales no contemplan una definición específica del agente especulador. Sin embargo, es posible identificar ciertas características distintivas que describen su comportamiento y sus estrategias en el mercado , las cuales se listan a continuación:

• Horizonte de inversión a corto plazo: los especuladores se enfocan en aprovechar las fluctuaciones de precios de los activos financieros en el corto plazo. A diferencia de algunos inversionistas no especuladores que utilizan estrategias a largo plazo , los agentes especuladores buscan capitalizar rápidamente las oportunidades derivadas de cambios en las condiciones de mercado.

• Riesgo elevado: la actividad especulativa está intrínsecamente vinculada a niveles significativos de riesgo. Esta característica es consecuencia directa de la volatilidad de los activos financieros en los que invierten. A pesar de los riesgos, los especuladores están dispuestos a asumir estas condiciones debido a las posibilidades de obtener rendimientos superiores en comparación con estrategias de inversión más conservadoras. Sin

los riesgos, los especuladores están dispuestos a asumir estas condiciones debido a las posibilidades de obtener rendimientos superiores en comparación con estrategias de inversión más conservadoras. Sin embargo, esta predisposición al riesgo requiere una gestión estratégica y dinámica de las inversiones para evitar altas pérdidas.

• Uso estratégico del apalancamiento: un aspecto clave del perfil de los especuladores es el empleo de apalancamiento como herramienta para amplificar los resultados de sus operaciones. Mediante el uso de endeudamiento, los especuladores buscan maximizar sus ganancias potenciales en relación con el capital invertido. No obstante, este enfoque también incrementa los riesgos, debido a que un movimiento adverso en los precios puede traducirse en pérdidas significativas, lo que puede afectar el valor de su portafolio, así como sus niveles de caja disponible para atender los llamados a margen.

• Alta frecuencia de transacciones: a diferencia de los inversionistas con perfil más conservador o con mayor aversión al riesgo, los agentes especuladores ejecutan transacciones con una frecuencia significativamente mayor. Este comportamiento puede incrementar considerablemente la liquidez del mercado, debido a que su disposición para comprar y vender activos de forma recurrente en cortos periodos de tiempo facilita la ejecución de operaciones por parte de otros participantes y fomenta la eficiencia y profundidad de los mercados de capitales.7

Estas características subrayan el rol particular de los especuladores dentro del ecosistema del mercado de capitales, y destacan tanto las oportunidades como los riesgos que su actividad puede generar.

2.2. Diferencias del agente especulador con otros inversionistas

Como se mencionó en la introducción de este documento, el mercado de

ecosistema del mercado de capitales, y destacan tanto las oportunidades como los riesgos que su actividad puede generar.

2.2. Diferencias del agente especulador con otros inversionistas

Como se mencionó en la introducción de este documento, el mercado de capitales atrae a inversionistas con diferentes perfiles, cuyas estrategias y objetivos varían ampliamente. Con el fin de proporcionar a los participantes del mercado herramientas que les permitan formular propuestas orientadas a fortalecer el papel de los agentes especuladores, este apartado analiza las principales diferencias entre estos actores y los inversionistas no especuladores, destacando los aspectos más relevantes en sus enfoques de inversión.

a) Objetivos de inversión

En general, la finalidad de los inversionistas que acuden al mercado de capitales para invertir sus excedentes de liquidez es obtener el mayor rendimiento posible, de acuerdo con su perfil de riesgo : relación riesgo -retorno. No obstante, los agentes especuladores se caracterizan porque su principal objetivo es obtener ganancias significativas en periodos cortos de tiempo aprovechando las fluctuaciones y distorsiones de precios a corto plazo . Este enfoque los lleva a buscar maximizar rendimientos mediante una alta rotación de activos, actuando rápidamente ante cambios en las condiciones de mercado.

Por su parte, los inversionistas no especuladores , o con mayor nivel de aversión al riesgo, suelen enfocarse en la creación de valor sostenible a mediano y largo plazo. Su objetivo es acumular rendimientos de manera constante a lo largo del tiempo, confiando en la apreciación del capital y en el crecimiento estable de los ingresos, generalmente a través de dividendos y otros beneficios derivados de mantener activos a mediano y largo plazo.

Su objetivo es acumular rendimientos de manera constante a lo largo del tiempo, confiando en la apreciación del capital y en el crecimiento estable de los ingresos, generalmente a través de dividendos y otros beneficios derivados de mantener activos a mediano y largo plazo.

b) Estrategia de inversión

Como se ha mencionado en este documento, los agentes especuladores rotan sus títulos de manera continua para obtener rendimientos en periodos cortos de tiempo. Para lograr lo anterior, utilizan estrategias de inversión caracterizadas por la compra y venta de l mismo activo en periodos de tiempo que pueden ir desde minutos y horas ( scalping), dentro de la misma jornada de negociación ( day trading) o dentro de jornadas de negociación de días cercanos (swing trading).8 Para lograr sus objetivos, emplean herramientas de análisis técnico y/o trading algorítmico que les permiten identificar patrones de precios o tendencias a partir de eventos de mercado, noticias económicas o catalizadores a corto plazo, lo que les permite monetizar las diferentes oportunidades que surgen en momentos determinados en el mercado.

Por el contrario, los inversionistas no especuladores prefieren estrategias de inversión caracterizadas por la compra y retenci ón a mediano y largo plazo de los títulos (buy and hold ). Para determinar los títulos en los que destinarán sus recursos, evalúan el valor intrínseco de las empresas y consideran factores fundamentales como el crecimiento de ingresos , generación de flujo de caja, la gestión de la compañía y su posición competitiva , potencial de la industria en la cual operan, entre otros . Finalmente, diversifican su cartera para lograr una adecuada administración de riesgos en línea con su perfil y horizonte de inversión.

c) Horizonte temporal

compañía y su posición competitiva , potencial de la industria en la cual operan, entre otros . Finalmente, diversifican su cartera para lograr una adecuada administración de riesgos en línea con su perfil y horizonte de inversión.

c) Horizonte temporal

Los agentes especuladores operan con un horizonte de inversión muy corto, y abarcan periodos que pueden ir desde minutos, horas o días hasta semanas. De esta manera, están dispuestos a cambiar rápidamente de posición, larga o corta, según las condiciones del mercado.

Por su parte, los inversionistas no especuladores adoptan un horizonte de inversión a mediano y largo plazo, que puede abarcar meses, años o incluso décadas. Así, mantienen sus posiciones a lo largo de los ciclos del mercado, priorizando y confiando en la recuperación y el crecimiento a largo plazo , aunque también realizan rebalanceos de posiciones cuando las condiciones de mercado lo ameritan

d) Tolerancia al riesgo

Como se mencionó, los agentes especuladores tienen una alta tolerancia al riesgo: baja aversión. Este enfoque les permite asumir pérdidas significativas en búsqueda de altos rendimientos en plazos cortos. Este perfil de inversionistas implica una disposición constante para enfrentarse a escenarios adversos, de incertidumbre y alta volatilidad.

En contraste, l os inversionistas no especuladores tienen una menor tolerancia al riesgo: alta aversión. Su enfoque más conservador los hace priorizar la preservación del capital y la generación de rendimientos ajustados a riesgo, minimizando la exposición a fluctuaciones drásticas en el mercado.9

e) Diversificación

A menudo, los agentes especuladores destinan una parte de sus recursos para

del capital y la generación de rendimientos ajustados a riesgo, minimizando la exposición a fluctuaciones drásticas en el mercado.9

e) Diversificación

A menudo, los agentes especuladores destinan una parte de sus recursos para invertirlos en pocos activos con el objetivo de maximizar el potencial de ganancias en un periodo corto de tiempo. Esta falta de diversificación aumenta su exposición al riesgo, pero puede aumentar sus beneficios en caso de movimientos favorables de los precios de los activos.

Por su parte, los inversionistas no especuladores optan por diversificar ampliamente sus portafolios a través de la inversión en una gran variedad de activos, sectores , industrias y, hasta cierto punto, regiones geográficas. Este tipo de estrategia les permite administrar riesgos no deseados, y mitigar en cierta medida su exposición a la volatilidad de los activos que conforman su portafolio de inversión.

f) Reacción a la volatilidad

Los agentes especuladores ven en la volatilidad del mercado una oportunidad para obtener rendimientos financieros en corto plazo. En ese sentido, aprovechan las fluctuaciones de los precios ocasionadas por noticias de mercado o eventos económicos cambiar rápidamente entre posiciones largas o cortas en el mercado, y de esta manera obtienen ganancias.

En cambio, los inversionistas no especuladores perciben la volatilidad como una fuente de riesgo y tratan de evitar escenarios en los que se vean expuestos debido a cambios drásticos en la estrategia de inversión por fluctuaciones a corto plazo. Por lo tanto, mantienen una perspectiva de mediano o largo plazo , evitan reacciones impulsivas y confían en la estabilización y recuperación del mercado.

a cambios drásticos en la estrategia de inversión por fluctuaciones a corto plazo. Por lo tanto, mantienen una perspectiva de mediano o largo plazo , evitan reacciones impulsivas y confían en la estabilización y recuperación del mercado.

2.3. Beneficios del agente especulador para el mercado de capitales

A partir de las c aracterísticas analizadas en el numeral anterior, se puede afirmar que los especuladores, a través de sus estrategias de inversión, aportan múltiples beneficios al mercado de capitales, particularmente en los siguientes aspectos:

• Suministro de liquidez: los especuladores desempeñan un rol clave en el suministro de liquidez al mercado. Su alta frecuencia de transacciones facilita la compra y venta de activos, lo que mejorar la eficiencia operativa del mercado , contribuyendo a cerrar el Bid -Offer Spread (BOS) de los activos en los cuales opera.10

Esta dinámica beneficia a otros participantes del mercado, como los inversionistas no especuladores, quienes pueden acceder a mayores facilidades para adquirir o enajenar títulos en un mercado más activo y líquido.

De esta manera, el aporte en términos de liquidez que genera la actividad de los agentes especuladores no solo puede reducir la volatilidad en condiciones normales de mercado , también mejora la resiliencia del sistema frente a episodios de estrés.

• Descubrimiento de precios: al intentar anticipar las variaciones en los precios de los activos, los especuladores contribuyen de manera significativa al proceso de descubrimiento de precios. Este mecanismo permite que la información disponible en el mercado se refleje de manera más eficiente en las cotizaciones de los instrumentos financieros,

precios de los activos, los especuladores contribuyen de manera significativa al proceso de descubrimiento de precios. Este mecanismo permite que la información disponible en el mercado se refleje de manera más eficiente en las cotizaciones de los instrumentos financieros, ajustándose continuamente a las dinámicas de oferta y demanda.

En este sentido, los especuladores actúan como catalizadores para que el mercado asimile rápidamente nueva información, lo que fortalece su función de asignación eficiente de recursos.

• Cobertura de riesgos: la actividad de los agentes especuladores también genera oportunidades para que otros agendes del mercado gestionen sus riesgos de manera efectiva. Por ejemplo, los especuladores facilitan el uso de instrumentos derivados, tales como futuros, opciones y swaps, los cuales son esenciales para que inversionistas con perfiles más conservadores puedan protegerse frente a movimientos adversos en los precios.

De esta manera, la actividad de los especuladores y este intercambio de riesgos fomenta un mercado más dinámico y permite la coexistencia de participantes con diferentes niveles de aversión al riesgo.

No obstante, junto con estos beneficios es importante considerar los potenciales riesgos que puede traer esta figura si no es desarrollada bajo unos estándares de integridad, y con una supervisión adecuada.

De esta manera , cualquier acción orientada a promover la actividad de los agentes especuladores en el ámbito local debe ser acompañada por el diseño e implementación de herramientas que garanticen altos estándares de integridad y transparencia. Estas herramientas deben promover un equilibrio entre los beneficios derivados de su participación y los riesgos inherentes a su actividad.11

3. Agente especulador en el mercado colombiano

transparencia. Estas herramientas deben promover un equilibrio entre los beneficios derivados de su participación y los riesgos inherentes a su actividad.11

3. Agente especulador en el mercado colombiano

A partir de las discusiones sostenidas con diversos participantes de la industria, incluyendo intermediarios y gremios, se identificó que la actividad especulativa tuvo un periodo de auge significativo en el ámbito local a inicios de la década de los 2000. Durante ese periodo, la función especuladora fue desarrollada, en gran medida, por las mesas de posición propia de las sociedades comisionistas de bolsa y por parte de personas naturales con la liquidez necesaria para operar con esta estrategia a través d e los operadores por cuenta de terceros de este mismo tipo de entidades.

Esta época estuvo marcada por condiciones de mercado, operativas y regulatorias que fomentaron la actividad de los agentes especuladores. En términos de mercado, este periodo se caracterizó por registrar altas valorizaciones en los activos financieros, lo que incentivó estrategias especulativas enfocadas en aprovechar las fluctuaciones de precios. Desde el punto de vista institucional, existía un número considerable de sociedades comisionistas de bolsa que actuaron como catalizadoras de liquidez, f avoreciendo en dinamismo de la especulación en el mercado de capitales.

En cuanto al entorno regulatorio, existía un enfoque menos restrictivo en comparación con el panorama actual. La regulación vigente en ese momento no preveía límites tan estrictos al apalancamiento y requería sistemas de administración de riesgo menos robustos y costosos. Esta flexibilidad permitió a los inversionistas institucionales y a las personas naturales operar bajo esquemas que,

preveía límites tan estrictos al apalancamiento y requería sistemas de administración de riesgo menos robustos y costosos. Esta flexibilidad permitió a los inversionistas institucionales y a las personas naturales operar bajo esquemas que, si bien implicaban mayores riesgos, facilitaban la ejecución de estrategias especulativas.

No obstante, a nivel internacional el panorama de la especulación cambió radicalmente a raíz de la crisis financiera de 2008, originada por las hipotecas subprime. Esta crisis generó un enfoque regulatorio más estricto, particularmente en jurisdicciones más desarrolladas, orientado a identificar, cuantificar y administrar adecuadamente los riesgos.

Un ejemplo de este cambio fue la implementación de la Regla Volcker incluida en el Dodd-Frank Act1 en Estados Unidos. Esta norma incluyó ajustes para prohibir a los bancos la utilización de recursos propios para realizar operaciones especulativas destinadas a obtener beneficios rápidos , a menos que estas actividades beneficiaran directamente a sus clientes. Adicionalmente, restringió el uso de estos

1 Dodd-Frank Act | CFTC12 recursos para realizar inversiones en hedge funds o fondos de cobertura. Sin embargo, en años recientes algunas de estas restricciones han sido flexibilizadas, permitiendo a las instituciones financieras realizar dichas operaciones bajo ciertos controles regulatorios.

En el ámbito local, el panorama regulatorio también fue modificado de manera significativa. A partir de 2013, como respuesta a situaciones contrarias a la transparencia e integridad del mercado que pusieron en riesgo su estabilidad y que generaron la salida de Interbolsa uno de los participantes más importantes del mercado, las autoridades colombianas implementaron un conjunto de normas más

transparencia e integridad del mercado que pusieron en riesgo su estabilidad y que generaron la salida de Interbolsa uno de los participantes más importantes del mercado, las autoridades colombianas implementaron un conjunto de normas más estrictas para supervisar y regular la actividad de los intermediarios, que desincentivaron la actividad especulativa.

Entre las medidas adoptadas, se destacan las siguientes:

• Sistema de administración de riesgo de contraparte: a través de la Circular Externa 030 de 2013, la Superintendencia Financiera de Colombia impartió instrucciones relacionadas con el Sistema de Administración del Riesgo de Contraparte (SARiC). Con esto, se exigió a las sociedades comisionistas de bolsa implementar sistemas robustos para gestionar de manera adecuada el riesgo de contraparte, con el propósito de minimizar los riesgos inherentes a las operaciones de mercado. Estos sistemas de administración de riesgos incluían la evaluación de cupos o límites de operación por contraparte , esquemas de garantías y el cierre de posiciones o liquidación de garantías para evitar la materialización de riesgos.

• Límites de apalancamiento: a través del Decreto 2878 de 2013, el Gobierno Nacional estableció restricciones para el desarrollo de operaciones del mercado monetario por parte de las entidades vigiladas, lo que redujo su capacidad para operar con recursos prestados . Teniendo en cuenta que, como se mencionó en capítulos anteriores, el apalancamiento es una característica esencial de la actividad especulativa, estas medidas desincentivaron el rol de estos agentes.

• Régimen de garantías: el decreto mencionado anteriormente, también introdujo un esquema de garantías obligatorio para las operaciones de

característica esencial de la actividad especulativa, estas medidas desincentivaron el rol de estos agentes.

• Régimen de garantías: el decreto mencionado anteriormente, también introdujo un esquema de garantías obligatorio para las operaciones de reporto, simultáneas y de transferencia temporal de valores (TTV) con el fin de garantizar una adecuada administración de riesgo en estas transacciones y de proteger la integridad del mercado.13

4. Desincentivos y oportunidades de acción

Considerando el panorama descrito en el capítulo anterior, y tras realizar una serie de reuniones con las áreas internas de AMV, con los integrantes de los comités de industria y con los gremios que representan a los miembros autorregulados, se identificaron diversos factores que actualmente pueden estar desincentivando el rol de los agentes especuladores en el mercado de capitales colombiano.

En paralelo, se identificaron posibles oportunidades de acción que, aunque preliminares, constituyen un punto de partida para abordar dichas barreras y revitalizar la función de los especuladores dentro del mercado. Estas oportunidades buscan promover el análisis y fomentar un diálogo amplio y constructivo entre los diferentes participantes del mercado a través del intercambio de ideas y la formulación de propuestas acordadas conjuntamente.

En ese sentido, las propuestas que se formulan a continuación tienen como propósito servir de catalizador para el análisis, con la expectativa de que sean complementadas con las propuestas que los demás actores de la industria formulen como parte de la respuesta a esta consulta.

4.1. Desincentivos para el ejercicio del rol del especulador

a) Operaciones del mercado monetario

Las operaciones del mercado monetario constituyen un mecanismo clave para

formulen como parte de la respuesta a esta consulta.

4.1. Desincentivos para el ejercicio del rol del especulador

a) Operaciones del mercado monetario

Las operaciones del mercado monetario constituyen un mecanismo clave para que los agentes del mercado de capitales accedan temporalmente a títulos o para que los propietarios de títulos puedan obtener liquidez sin necesidad de venderlos de manera definitiva (Rincón Vargas, 2018). Este conjunto de operaciones incluye las transacciones de repo, simultáneas y de transferencia temporal de valores (TTV) , las cuales, aunque presentan diferencias particulares, comparten características esenciales que las agrupan dentro de esta categoría.

En términos generales, estas operaciones se distinguen por