AMV - Documento de Investigación 51 de 2026

amv'20AÑOS Tokenización de activos financieros en los mercados de capitales Experiencias internacionales e implicaciones para Colombia in X f @AMVColombia2

Presidencia Hernán Alzate Arias Presidente

VP de Desarrollo de Mercados José Antonio Giraldo Sierra Vicepresidente

Gerencia de Regulación Ingrith Vargas Piñeros Gerente (e) Mahicol Ramírez González Profesional I Lucciana Dangelo Romero Profesional II3

Resumen ejecutivo La infraestructura de los mercados de capitales atraviesa una transformación gradual pero significativa. En diciembre de 2025 el depósito de valores más grande del mundo anunció un piloto para tokenizar títulos del Tesoro estadounidense, y tres meses después la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos aprobó la negociación de valores tokenizados en una bolsa de ese país. En Colombia, el 10 de septiembre de 2026 el Ministerio de Hacienda y Crédito Público anunció como prioridad la emisión del primer bono soberano tokenizado del país, lo que resalta el impacto de la tokenización de activos en los mercados de capitales.

Este documento de investigación examina la tokenización de activos financieros desde los conceptos hasta sus implicaciones para el mercado de valores colombiano. Presenta una taxonomía funcional basada en la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO por sus siglas en inglés) y la contrasta con la evidencia internacional de

los conceptos hasta sus implicaciones para el mercado de valores colombiano. Presenta una taxonomía funcional basada en la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO por sus siglas en inglés) y la contrasta con la evidencia internacional de adopción, concentrada en renta fija, fondos del mercado monetario y movilidad de colateral. Presenta los beneficios documentados de la tokenización en términos de fraccionamiento, programabilidad, componibilidad y atomicidad, así como los riesgos que aún persisten. Asimismo, analiza el marco jurídico colombiano para identificar los habilitantes normativos ya existentes y los vacíos regulatorios que subsisten para la implementación de estas funcionalidades.

Posteriormente, el documento prioriza los casos de uso con mayor referente internacional para el mercado colombiano , entre ellos, la automatización del servicio del activo y la emisión de deuda como apuesta de corto -mediano plazo, y los fondos tokenizados o la movilidad de colateral como apuestas de mayor impacto sistémico.

El documento concluye que Colombia no parte de cero , pues cuenta con una infraestructura de mercado consolidada, un supervisor con experiencia en experimentación controlada y un antecedente operativo validado. La oportunidad está en avanzar mediante pilotos acotados, con métricas e hitos definidos desde el diseño, que permitan convertir la experiencia internacional en evidencia propia para el mercado colombiano.4

Contenido

Resumen ejecutivo ................................ ................................ ................................ ................. 3

1. Introducción ................................ ................................ ................................ ........................ 5

2. Tokenización de activos financieros: conceptos y taxonomía ................................ ....... 6

3. Estado actual de la tokenización y avances regulatorios internacionales ................. 11

Resumen ejecutivo ................................ ................................ ................................ ................. 3

1. Introducción ................................ ................................ ................................ ........................ 5

2. Tokenización de activos financieros: conceptos y taxonomía ................................ ....... 6

3. Estado actual de la tokenización y avances regulatorios internacionales ................. 11

4. Beneficios, desafíos y consideraciones para la adopción de la tokenización ........... 21

5. Habilitantes y vacíos del marco colombiano ................................ ................................ . 25

6. Casos de uso para el mercado de valores colombiano ................................ .............. 27

7. Conclusiones ................................ ................................ ................................ ..................... 33

Referencias ................................ ................................ ................................ ............................ 36 Anexo A. Matriz regulatoria por jurisdicción ................................ ................................ ....... 40 Anexo B. Análisis jurídico detallado por función habilitante ................................ ............. 41 B.1. Régimen cambiario ................................ ................................ ............................... 41 B.2. Firmeza de las operaciones ................................ ................................ .................. 42 B.3. Registro, liquidación y custodia de activos tokenizados ................................ .... 43 B.4. Protección de datos, prevención de LA/FT y régimen tributario ....................... 45 B.5. Conducta y autorregulación ................................ ................................ ................ 465

1. Introducción La infraestructura que sostiene los mercados de capitales atraviesa una transformación gradual pero significativa. La tokenización opera hoy, de manera selectiva, en infraestructuras y entre participantes relevantes del mercado.

Dos hechos recientes ilustran esta transición. En diciembre de 2025, el depósito de valores más grande del mundo anunció un piloto para tokenizar títulos del Tesoro estadounidense bajo su custodia (DTCC, 2025). Tres meses después, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) aprobó una regla que permite

estadounidense bajo su custodia (DTCC, 2025). Tres meses después, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) aprobó una regla que permite a una bolsa de ese país negociar valores en forma tokenizada (SEC, 2026b). Cuando una infraestructura central y un regulador actúan en la misma dirección, la discusión tiende a desplazarse de la promesa tecnológica hacia la forma de incorporar una nueva modalidad operativa. Entre 2024 y 2026, la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), el Banco de Pagos Internacionales (BIS), el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), el Fondo Monetario Internacional (FMI) y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) publicaron análisis dedicados al fenómeno. Aunque sus análisis difieren por sus alcances institucionales , esa literatura coin cide en tratar la tokenización como una evolución de la infraestructura existente, es decir, de la forma en que se emiten, registran, negocian, liquidan y administran los instrumentos financieros

(IOSCO, 2025).

Para Colombia, esta evolución tiene consecuencias prácticas. Los estándares técnicos y regulatorios que hoy se definen en otras jurisdicciones serán, en mayor o menor medida, los referentes con los que el mercado local deberá ser compatible. El país no parte de cero, pues cuenta con una infraestructura de mercado consolidada y con un antecedente concreto : el piloto de emisión de un bono sobre una red blockchain ejecutado entre 2021 y 2022 dentro del espacio controlado de experimentación de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) (BID, 2022) y el anuncio de la emisión

ejecutado entre 2021 y 2022 dentro del espacio controlado de experimentación de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) (BID, 2022) y el anuncio de la emisión del primer bono soberano tokenizado del país . Abordar el tema de manera temprana permitirá participar en esa conversación desde una posición informada. Con este propósito , AMV presenta este documento de investigación con el fin de aportar a la discusión del mercado y de sus autoridades . El análisis recorre la evidencia internacional sobre la tokenización de activos financieros , su grado de adopción y las6

respuestas regulatorias recientes, y de esta manera identificar los casos de uso y las aproximaciones regulatorias con mayor pertinencia para el mercado de valores colombiano. Los capítulos siguientes se estructuran de la siguiente forma: el capítulo 2 precisa qué es la tokenización y cómo clasificarla; el capítulo 3 dimensiona la adopción y compara cómo distintas jurisdicciones resolvieron barreras comunes; el capítulo 4 pondera los beneficios que motivan el interés frente a los riesgos que persisten; el capítulo 5 examina los habilitantes y vacíos del marco colombiano; el capítulo 6 traslada esa evidencia a Colombia y prioriza casos de uso; y el capítulo 7 recoge las conclusiones. El Anexo A reúne el detalle comparado por jurisdicción que sustenta el capítulo 3, y el Anexo B desarrolla en profundidad el análisis jurídico por función habilitante que introduce el capítulo 5.

2. Tokenización de activos financieros: conceptos y taxonomía La tokenización no crea una nueva categoría de activo; cambia la forma en que se registra y se transfiere uno existente. Esa distin ción explica el criterio que han adoptado

2. Tokenización de activos financieros: conceptos y taxonomía La tokenización no crea una nueva categoría de activo; cambia la forma en que se registra y se transfiere uno existente. Esa distin ción explica el criterio que han adoptado las autoridades, pues un valor tokenizado sigue siendo un valor y conserva el régimen que le resulta aplicable, con independencia de su formato o del método con que se registre su propiedad. De ahí que buena parte del debate internacional se haya concentrado en precisar el vocabulario antes que en discutir la tecnología. Este capítulo sigue esa misma ruta, primero define el concepto y delimita qué activos son susceptibles de tokenización, y qué la separa de la digitalización que los mercados ya alcanzaron.

Después presenta una taxonomía funcional basada en IOSCO y la complementa con la clasificación descriptiva del personal de la SEC. 2.1. ¿Qué es la tokenización y qué activos se pueden tokenizar? La tokenización es el proceso de generar y registrar una representación digital de un activo tradicional (un token) sobre una plataforma programable 1 (BIS-CPMI, 2024) . E n términos prácticos, el token es una anotación en una base de datos compartida que , además de la información sobre el derecho que representa, puede portar reglas ejecutables mediante contratos inteligentes. Un token puede representar un bono, una

1 Definición del Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado del BIS (BIS-CPMI, 2024) . Una plataforma programable es una infraestructura tecnológica, usualmente basada en tecnología de registro distribuido (DLT, por su sigla en inglés), que permite a los participantes ejecut ar aplicaciones que actualizan un registro común. Una cadena de bloques (blockchain) es un tipo de DLT.7

usualmente basada en tecnología de registro distribuido (DLT, por su sigla en inglés), que permite a los participantes ejecut ar aplicaciones que actualizan un registro común. Una cadena de bloques (blockchain) es un tipo de DLT.7

cuota de un fondo, o una posición de colateral y, en ciertos diseños jurídicos, llegar a constituir el derecho mismo sobre el activo. La diferencia frente a la digitalización existente no radica en el soporte electrónico; lo distintivo de la tokenización es que el registro y las reglas de negocio conviven en la misma plataforma, lo que permite ejecutar en una sola operación tareas que hoy ocurren de forma separada y secuencial , como la toma de órdenes, la compensación, la liquidación y la actualización del registro . IOSCO resume esa promesa en cuatro rasgos: i) el fraccionamiento ; ii) la programabilidad ; iii) la “componibilidad” (composability) y iv) la atomicidad (Recuadro 1). El primero incide sobre el acceso a los activos y los tres últimos son los que hacen posible la integración operativa. Recuadro 1. Rasgos que la tokenización buscan alcanzar, según IOSCO

Fraccionamiento. La división de activos en participaciones más pequeñas, que puede hacerlos más accesibles para los inversionistas. IOSCO advierte que este rasgo también puede lograrse por medios tradicionales, como la titularización o ciertas formas de intermediación financiera. Programabilidad. Es el almacenamiento de instrucciones basadas en código a través de contratos inteligentes (smart contracts). Estos ejecutan eventos automáticamente ante condiciones, datos o lógica predeterminados. Permite programar pagos de cupones, distribuciones, restricciones de transferencia o requisitos de cumplimiento dentro del propio activo. Componibilidad (composability). La combinación y reutilización de instrucciones programadas de formas

predeterminados. Permite programar pagos de cupones, distribuciones, restricciones de transferencia o requisitos de cumplimiento dentro del propio activo. Componibilidad (composability). La combinación y reutilización de instrucciones programadas de formas nuevas, para crear productos y transacciones nuevos; una sola transacción puede encadenar ejecuciones sucesivas sin intervención manual. Atomicidad. La ejecución de múltiples pasos en una sola transacción inseparable: o todos se ejecutan, o ninguno. Esta propiedad puede habilitar la liquidación de entrega contra pago (DvP, por su sigla en inglés) sin riesgo de principal cuando ambas patas de la operación están vinculadas jurídica y operativamente.

Elaborado con base en IOSCO (2025), FMI (2026) y BIS-CPMI (2024).

En principio, cualquier valor puede tokenizarse, pero la adopció n observada es selectiva. La renta fija, en particular los bonos soberanos, supranacionales y corporativos, lidera la experimentación y la emisi ón. Le siguen las participaciones de fondos, sobre todo las de fondos del mercado monetario . La renta variable permanece en una fase inicial; y los activos reales, como los inmobiliarios, se tokenizan de forma indirecta, a través de vehículos de inversión cuyos derechos se representan digitalmente (IOSCO, 2025).8

Para que esto funcione, la liquidación de un activo tokenizado requiere una forma de dinero con la cual pagar, y por ello los activos de liquidación son un componente transversal del ecosistema . El FMI examina tres formas de pasivo monetario tokenizado que compiten por ese papel : las reservas de banco central tokenizadas, los depósitos bancarios tokenizados y las stablecoins, activos digitales emitidos por privados que

transversal del ecosistema . El FMI examina tres formas de pasivo monetario tokenizado que compiten por ese papel : las reservas de banco central tokenizadas, los depósitos bancarios tokenizados y las stablecoins, activos digitales emitidos por privados que buscan mantener un valor estable frente a una moneda de referencia (FMI, 2026) . A ellas se suman, sin ser dinero, los fondos del mercado monetario tokenizados, cuyo uso creciente como activo de reserva de stablecoins y como colateral documenta IOSCO (2025). La Figura 1 reúne este mapa de activos tokenizables. Figura 1. Activos tokenizables.

Fuente: elaboración propia con base en IOSCO (2025), BIS-CPMI (2024) y FMI (2026). 2.2. Taxonomías de referencia

Contar con un vocabulario común constituye un paso previo indispensable para cualquier aproximación regulatoria. No obstante, las clasificaciones de los valores tokenizados varían según la pregunta analítica que pretenden responder y el mandato o ámbito de actuación de la entidad que las desarrolla. En este documento se adopta como referencia principal la propuesta de IOSCO, organismo que reúne a los reguladores de mercados de valores y establece estándares internacionales para el sector. Su informe final s obre tokenización proporciona un vocabulario de trabajo que no depende de un ordenamiento jurídico específico y que se centra en la función Activos tokenizables Dinero y equivalentes Depósitos tokenizados CBDCs Stablecoins Fondos de mercado monetario Valores y vehículos de inversión Renta Fija Renta variable Fondos abiertos Fondos cerrados Crédito y colateral Repos y movilidad de colateral Titulización de crédito Trade finance

mercado monetario Valores y vehículos de inversión Renta Fija Renta variable Fondos abiertos Fondos cerrados Crédito y colateral Repos y movilidad de colateral Titulización de crédito Trade finance Activos reales Inmobiliario Commodities Arte NFTs9

económica de la tokenización y en las características del registro utilizado para reflejar la titularidad (IOSCO, 2025) Este documento organiza ese vocabulario en una taxonomía funcional ( Tabla 1) que abarca cinco capas. Cada capa responde a una pregunta de control distinta, desde la naturaleza del token hasta e l tipo de red, y se complementa con las formas de dinero de liquidación que examinan el Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado (CPMI) y el FMI. Tabla 1. Taxonomía funcional de la tokenización de valores Capa Pregunta de control Categorías Fuente Naturaleza del token ¿El valor se emite en la red o se representa en ella? Token nativo, emitido directamente en el registro distribuido; token no nativo o gemelo digital, que representa un activo emitido fuera de la red. IOSCO (2025), apéndice A Registro autoritativo ¿Qué registro prevalece jurídicamente sobre la titularidad? Registro fuera de la red que prevalece sobre el registro en la red; registro híbrido; registro en la red como fuente oficial, con respaldo fuera de ella. IOSCO (2025), sección 4.B.1 Grado de integración por función ¿Qué etapas del ciclo de vida usan DLT?

Emisión: libros y registros, gemelo o nativo

ella. IOSCO (2025), sección 4.B.1 Grado de integración por función ¿Qué etapas del ciclo de vida usan DLT?

Emisión: libros y registros, gemelo o nativo digitales. Liquidación: libros y registros, integración parcial o liquidación nativa en DLT.

Fondos: tokenización de la participación, de los activos subyacentes o de los flujos de valor.

IOSCO (2025), secciones 3.D y 3.E Activo de liquidación ¿Con qué se extingue la obligación de pago? Dinero de banco central, incluidas reservas tokenizadas; depósitos bancarios tokenizados; stablecoins; pago fuera de la red por sistemas existentes.

BIS-CPMI (2024);

IOSCO (2025); FMI (2026) Tipo de red ¿Quién accede, valida y puede modificar el registro? Red privada; red pública permisionada; red pública no permisionada. IOSCO (2025), apéndice A Fuente: elaboración propia con base en IOSCO (2025), BIS-CPMI (2024) y FMI (2026). Este enfoque permite describir un a infraestructura tokenizada sin anticipar su viabilidad jurídica. De las cinco capas, el registro autoritativo es el que determina si el derecho está incorporado en el token o si el token solo lo representa. Otros frentes han desarrollado interpretaciones alrededor de los valores tokenizados. En particular, e n enero de 2026, las divisiones de Finanzas Corporativas, Gestión de Inversiones y Negociación y Mercados de la Securities and Exchange Commission (SEC)10

publicaron de manera conjunta una declaración que describe una taxonomía básica

particular, e n enero de 2026, las divisiones de Finanzas Corporativas, Gestión de Inversiones y Negociación y Mercados de la Securities and Exchange Commission (SEC)10

publicaron de manera conjunta una declaración que describe una taxonomía básica de los valores tokenizados (SEC, 2026a). La propia declaración aclara que representa la opinión del personal de esas divisiones, que no es una regla , reglamento, guía ni declaración de la Comisión y que carece de fuerza jurídica. Su punto de partida coincide con el de IOSCO: un valor tokenizado sigue siendo un valor bajo las leyes federales, con independencia de su formato o del método utilizado para registrar su propiedad. En consecuencia, la tokenización se entiende como un método tecnológico de registro y transferencia, no como una innovación jurídica que altere el tratamiento regulatorio del instrumento. A partir de allí, la declaración distingue según quién origina el token. Cuando la tokenización la realiza el emisor o alguien por su cuenta (issuer-sponsored), la representación digital se crea con su participación y el token guarda correspondencia con el registro oficial del valor. Dentro de este grupo, el personal de la SEC describe dos variantes. En la primera, que este documento denomina modelo A, el registro distribuido se integra al libro oficial de tenedores y las anotaciones en la plataforma producen efectos directos sobre la titularidad. En la segunda, el modelo B, el token opera como mecanismo de notificación que refleja movimientos cuyo registro oficial permanece en el sistema convencional. Traducido a la taxonomía funcional basada en IOSCO , el modelo A corresponde a un registro autoritativo en la red y el modelo B, a un registro fuera de la red. El escenario cambia cuando quien tokeniza es un tercero no afiliado al emisor ( thirdTraducido a la taxonomía funcional basada en IOSCO , el modelo A corresponde a un registro autoritativo en la red y el modelo B, a un registro fuera de la red. El escenario cambia cuando quien tokeniza es un tercero no afiliado al emisor ( thirdparty). En ese caso, un intermediario crea la representación sin participación del emisor. Si el token está respaldado por un valor mantenido en custodia, el inversionista recibe un derecho sobre ese valor; si la variante es sintética, recibe solo una exposición económica sin derechos sobre el valor, lo que añade riesgo de contraparte frente al emisor del token y posibles divergencias de precio frente al subyacente. La Tabla 2 resume las cuatro modalidades. Tabla 2. Taxonomía de valores tokenizados de la SEC Modalidad Quién tokeniza Qué recibe el inversionista Consideración principal Emisor — modelo A El emisor o su agente El valor; el registro distribuido produce efectos sobre la titularidad Exige reconocimiento del registro distribuido como soporte del libro oficial Emisor — modelo B El emisor o su agente El valor; el token refleja el registro oficial convencional El registro oficial y el token deben mantenerse11

conciliados Tercero — custodio Intermediario no afiliado Un derecho sobre el valor mantenido en custodia Depende de la calidad del encargo de custodia y de su separación patrimonial Tercero — sintético Intermediario no afiliado Exposición económica sin derechos sobre el valor Riesgo de contraparte y de divergencia de precio frente al subyacente Fuente: elaboración propia con base en SEC (2026a). El valor de esta clasificación es analítico y de supervisión. Al precisar qué recibe

derechos sobre el valor Riesgo de contraparte y de divergencia de precio frente al subyacente Fuente: elaboración propia con base en SEC (2026a). El valor de esta clasificación es analítico y de supervisión. Al precisar qué recibe efectivamente el inversionista en cada modelo, señala dónde deberían concentrarse la revelación de información y el control de riesgos.

3. Estado actual de la tokenización y avances regulatorios internacionales La tokenización ya registra volúmenes medibles y respuestas regulatorias concretas, aunque su crecimiento se concentra en clases de activos específic os y procesos donde resuelve fricciones operativas identificables. Este capítulo dimensiona esa adopción y examina cómo los reguladores de seis jurisdicciones de referencia enfrentaron barreras comunes. Las vías que eligieron fueron distintas, pero convergen en un mismo patrón de neutralidad tecnológica, preservación del registro oficial y habilitación gradual. 3.1. Crecimiento de la tokenización de activos financieros El valor (stock) distribuido on-chain de activos del mundo real tokenizados, excluidas las stablecoins, pasó de USD 1.004 millones el 1 de enero de 2023 a USD 5.824 millones al cierre de 2024, USD 12.101 millones a mediados de 2025 y USD 34.673 millones el 20 de julio de 2026, lo que equivale a multiplicar por 34,5 el valor inicial en tres años y medio

(RWA.xyz, 2025). La figura 2 muestra que ese crecimiento se concentra en los títulos del Tesoro estadounidense, que al 20 de julio de 2026 representaban el 45,7% del total, seguidos por el crédito, con el 20% y las materias primas, con el 12,9%.

Tesoro estadounidense, que al 20 de julio de 2026 representaban el 45,7% del total, seguidos por el crédito, con el 20% y las materias primas, con el 12,9%. Esa concentración en deuda pública esta dounidense es consistente con una adopción inicial que favorece activos líquidos y estandarizados . Las clases siguen el marco de clasificación por exposición económica que RWA.xyz adoptó el 17 de marzo de 2026, y el término distribuido corresponde a activos que pueden transferirse entre billeteras fuera de la plataforma emisora (RWA.xyz, 2025; 2026b).12

Figura 2. Valor distribuido de activos del mundo real tokenizados, excluidas stablecoins, por clase de activo (USD miles de millones, fin de mes).

Fuente: elaboración propia con datos de RWA.xyz (2026a).

En cuanto a la emisión anual, esta también muestra una tendencia creciente. La emisión global de renta fija sobre tecnología de registro distribuido alcanzó EUR 4.800 millones en 2025, un aumento del 48% frente a los EUR 3.250 millones emitidos en 2024. El impulso provino de Asia, donde se emitieron EUR 3.800 millones (78% del total mundial , según la Association for Financial Markets in Europe , AFME ), mientras que en Europa la emisión cayó a EUR 893 millones desde los EUR 1.700 millones en 2024. AFME atribuye esa desaceleración, en parte, a la finalización de pruebas piloto del Banco Central Europeo, lo que podría indicar que parte de la emisión europea estaba asociada a esos espacios de prueba. Al respecto, la mayor parte de la emisión en 2025 (EUR 1.680 millones , cerca del 35% ) se

lo que podría indicar que parte de la emisión europea estaba asociada a esos espacios de prueba. Al respecto, la mayor parte de la emisión en 2025 (EUR 1.680 millones , cerca del 35% ) se originó en blockchains públicas permisionadas, con las plataformas HSBC Orion y SDX como mayores participantes. Además, se emitieron cinco bonos verdes DLT por EUR 1.100 millones, frente a EUR 483 millones en emisiones verdes DLT durante 2024 (AFME, 0 10 20 30 40 2023 2024 2025 2026 jul-26 USD miles de millones Tesoros de EE. UU. Deuda soberana no EE. UU. Crédito Materias primas Acciones Otros13

2026). La Figura 3 muestra esa trayectoria. Por tratarse de un flujo (emisión), estas cifras no equivalen al saldo vigente de renta fija tokenizada. Figura 3. Emisión global anual de renta fija DLT (EUR millones).

Fuente: elaboración propia con datos de AFME (2026).

Así mismo, otras fuentes son consistentes con esa tendencia. El BIS documenta más de veinte bonos soberanos, supranacionales y de agencias emitidos en forma tokenizada por más de USD 4.000 millones en nueve monedas (BIS, 2025), y los fondos del mercado monetario tokenizados han alcanzado varios miles de millones de dólares en activos administrados (IOSCO, 2025). Aun así, hay que tener en cuenta la escala en términos relativos. El valor nocional de los bonos tokenizados emitidos en la última década , cercano a los USD 10.000 millones , representa menos del 0,01% del saldo global de renta fija, estimado en USD 140 billones 2

(IOSCO, 2025).

bonos tokenizados emitidos en la última década , cercano a los USD 10.000 millones , representa menos del 0,01% del saldo global de renta fija, estimado en USD 140 billones 2

(IOSCO, 2025).

En renta variable la distancia es aún mayor . IOSCO estimó la capitalización de las acciones públicas tokenizadas en USD 16 millones a marzo de 2025, frente a un mercado

2 En este documento, "billones" equivale a un millón de millones (10¹²), en línea con la acepción de trillion en inglés. 860 3.250 4.800 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 2023 2024 2025 EUR millones14

accionario global cercano a USD 115 billones en 2023. IOSCO atribuye este rezago a que los mercados de contado de acciones, en particular en las economías avanzadas, ya operan con alta eficiencia tras décadas de modernización tecnológica, por lo que el margen de mejora que la tokenización ofrece es menor. También es relevante comprender cuánta actividad pasa por una pla taforma. En ese frente, la movilidad de colateral y los repos registran la mayor actividad operativa documentada. La plataforma Distributed Ledger Repo de Broadridge pasó de procesar un promedio diario de USD 280.000 millones en agosto de 2025 a USD 384.000 millones en diciembre, tras un máximo de USD 385.000 millones en octubre . Entre enero y agosto de 2026 mantuvo promedios diarios de entre USD 351.000 millones y USD 368.000 millones (Broadridge, 2026). La Figura 4 presenta la serie mensual. Figura 4. Repos tokenizados: promedio diario procesado por Broadridge DLR, agosto de 2025 a agosto de 2026 (USD miles de millones al día).

(Broadridge, 2026). La Figura 4 presenta la serie mensual. Figura 4. Repos tokenizados: promedio diario procesado por Broadridge DLR, agosto de 2025 a agosto de 2026 (USD miles de millones al día).

Fuente: elaboración propia con los comunicados mensuales de Broadridge.

Por otro lado, la plataforma Kinexys, de J.P. Morgan, acumulaba más de USD 3 billones procesados desde su lanzamiento3, con un promedio diario superior a USD 5.000 millones a abril de 2026 (J.P. Morgan, 2026) . En conjunto, la actividad observada en repos y colateral es consistente con una adopción que avanza primero donde la posnegociación concentra fricciones operativas, como la inmovilización intradía de garantías.

3 El nombre Kinexys es un relanzamiento (rebranding) de la unidad de blockchain de J.P. Morgan, que antes se llamaba Onyx. J.P. Morgan anunció el rebranding a Kinexys by J.P. Morgan, con Onyx pasando a su siguiente capítulo bajo el nuevo nombre. La plataforma/tecnología subyacente (J PM Coin, redes de liquidación, etc.) lleva operando desde 2019-2020 bajo el nombre Onyx, pero Kinexys como marca se lanzó en noviembre de 2024. 280 339 385 368 384 365 362 354 368 362 357 365 351 0 100 2