AMV - Estándares de revelación de información de operaciones de los Sistemas de Negociación y Registro

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DOCUMENTO DE INVESTIGACIÓN No. 20

Estándares de revelación de información de los Sistemas de Negociación y Registro 12 de enero de 2021Página 2 de 28

Presidencia Michel Janna Gandur Presidente

Vicepresidencia de Desarrollo de Mercados Sandra Milena Benitez Celis Vicepresidente

Gerencia de Regulación Jhonatan Villalobos Pérez Gerente

Érika Johana Díaz Tinoco Nelsso David Cifuentes Castelblanco Ingrith Julieth Vargas PiñerosPágina 3 de 28

Tabla de contenido

1. Introducción ..................................................................................................................... 4

2. Concepto de Transparencia .......................................................................................... 5 2.1 Estándares de transparencia en otras jurisdicciones ............................................ 7 2.1.1 Europa ..................................................................................................................... 7 2.1.2 Estados Unidos ........................................................................................................ 8 2.1.3 Canadá .................................................................................................................. 9 2.1.4 Chile ...................................................................................................................... 10 2.1.5 México ................................................................................................................... 10

3. Estándar de revelación de los sistemas de negociación y registro para el mercado colombiano ......................................................................................................... 13 3.1. Renta Variable ........................................................................................................... 13

2.1.4 Chile ...................................................................................................................... 10 2.1.5 México ................................................................................................................... 10

3. Estándar de revelación de los sistemas de negociación y registro para el mercado colombiano ......................................................................................................... 13 3.1. Renta Variable ........................................................................................................... 13 3.2. Renta Fija .................................................................................................................... 14 3.3. Mercado Cambiario .................................................................................................. 17

4. Propuesta para la elevación de estándares .............................................................. 18 4.1 Mercado de Renta Variable .................................................................................. 19 4.2 Mercado de Renta Fija ........................................................................................... 19 4.3 Mercado Cambiario ............................................................................................... 22

5. Conclusiones .................................................................................................................. 24

Bibliografía ............................................................................................................................ 25Página 4 de 28

1. Introducción La información es uno de los activos más importantes y valiosos en los mercados. Contar con estándares de revelación de información adecuados permiten: i) el aumento de la confianza de los participantes; ii) la toma de decisiones mejor informados por parte de los inversionistas; y, iii) coadyuvar a la protección de estos.

Proveer información clara, oportuna y relevante a los diferentes agentes que participan en los mercados financieros , contribuye al adecuado funcionamiento de estos últimos. Los proveedores de infraestructura, y en especial los sistemas de negociación y registro, juegan un papel fundamental en este propósito ya que generalmente se encargan de divulgar al público, a sus afiliados, a las autoridades y a otros proveedores de infraestructura , la información requerida. Esto último, teniendo en cuenta las necesidades de los diferentes grupos de interés y de acuerdo con lo establecido en la normatividad.

Teniendo en cuenta que la transparencia , entendida como la suficiencia y oportunidad de

información requerida. Esto último, teniendo en cuenta las necesidades de los diferentes grupos de interés y de acuerdo con lo establecido en la normatividad.

Teniendo en cuenta que la transparencia , entendida como la suficiencia y oportunidad de acceso a la información, contribuye a la liquidez, formación de precios e integridad del mercado, resulta apropiado analizar los estándares de transparencia hacia el mercado por parte de los sistemas de negociación y registro . Al respecto, e n Colombia , existen altos estándares de registro de información sobre las operaciones de intermediación, sin embargo, es oportuno revisar las prácticas de rev elación de información al mercado por parte de los sistemas.

Por esta razón, al interior de los comités de industria de AMV se abordó el tema teniendo como premisas promover la integridad del mercado y velar por la protección de los inversionistas a partir de: (i) el análisis de los estándares de revelación de información por parte de los sistemas de negociación y registro locales; (ii) la revisión de las prácticas de jurisdicciones extranjeras; y (iii) la conveniencia de modificar el estándar de transparencia para el suministro de información de las operaciones por parte de los sistemas hacia el público y afiliados. En este contexto, este documento desarrolla los aspecto s enunciados previamente con el objetivo de fomentar el desarrollo de un mercado de capitales más sólido e integro por medio de altos niveles de transparencia.

Este documento de investigación se divide en cinco secciones, incluida esta introducción. La segunda sección desarrolla qué se entiende por transparencia y los estándares de revelación de información en otras jurisdicciones. En la tercera sección se realiza una revisión y análisis de

Este documento de investigación se divide en cinco secciones, incluida esta introducción. La segunda sección desarrolla qué se entiende por transparencia y los estándares de revelación de información en otras jurisdicciones. En la tercera sección se realiza una revisión y análisis de los estándares de transparencia en los mercados locales (de renta variable, valores y divisas). Posteriormente, se presenta una serie de propuest as u oportunidades identificadas en cada mercado para elevar el estándar de revelación de información en Colombia. Finalmente, en la quinta y última sección se formulan las conclusiones de este trabajo.Página 5 de 28

2. Concepto de Transparencia De acuerdo con International Organization of Securities Commissions (IOSCO)1, u no de los objetivos de la regulación es garantizar mercados justos, eficientes y transparentes . En este sentido, la regulación que cada jurisdicción establece debe propender por promover la transparencia en los mercados y en las operaciones que allí se realizan2 de tal manera que los participantes puedan acceder a los mercados y a la información allí generada de manera justa.

IOSCO define la transparencia como el grado de información que se pone a disposición del público sobre las operaciones realizadas en los mercados y la oportunidad con que esta información es divulgada a los diferentes grupos de interés . Adicionalmente, resalta que, en un mercado eficiente , la transparencia en la publicación de información contribuye a la correcta formación de precios y a la liquidez del mercado3.

La información divulgada sobre las operaciones realizadas en los mercados se puede dividir en dos categorías. La primera , tiene relación con la información pre-negociación que se refiere a la publicación de las ofertas y las demandas en firme que se ingresan en los sistemas

La información divulgada sobre las operaciones realizadas en los mercados se puede dividir en dos categorías. La primera , tiene relación con la información pre-negociación que se refiere a la publicación de las ofertas y las demandas en firme que se ingresan en los sistemas de negociación y refleja los precios a los cuales los afiliados a dichos sistemas están dispuestos a negociar un activo. La segunda categoría es la información post-negociación que muestra las condiciones a las cuales se han cerrado las operaciones.

Si bien la regulación debe propender por los más altos niveles de transparencia que permitan brindar información relevante para la toma de decisiones, también debe lograr un equilibrio para que el exceso de divulgación de información no afecte el correcto funcionamiento de los mercados. En este sentido , IOSCO señala que para la definición de normas de transparencia es conveniente que los reguladores tengan en cuenta no solo los intereses de los diferentes tipos de participantes , sino también, las características , estructura de cada mercado y una evaluación de los efectos que puede tener sobre la liquidez un exceso de revelación de información4.

Teniendo en cuenta que los proveedores de infraestructura cumplen un papel fundamental en la divulgación de información al mercado, el Bank for International Settlements (BIS) publicó en conjunto con IOSCO los “Principios para las infraestructuras de los mercados financieros”. Estos principios resaltan que los proveedores de infraestructura deben contar con reglas y procedimientos claros que permitan realizar la divulgación de información de manera oportuna. De esta manera, la información que suministran contribuye a garantizar que se brinde información relevante y precisa a los participantes del mercado, a las autoridades competentes y al público en general en función de las necesidades que tiene cada grupo y en línea con el marco normativo.

brinde información relevante y precisa a los participantes del mercado, a las autoridades competentes y al público en general en función de las necesidades que tiene cada grupo y en línea con el marco normativo.

1 IOSCO es el organismo internacional que reúne a los reguladores de valores del mundo. En la totalidad de sus miembros, se encuentran más del 95% de los mercados de valores globales en más de 115 jurisdicciones. IOSCO desarrolla, implementa y promueve el cumplimi ento de estándares reconocidos internacionalmente para la regulación de valores. 2 IOSCO (2017). Objectives and Principles of Securities Regulation. Principio 35. 3 IOSCO (2017). Methodology for Assessing Implementation of the IOSCO Objectives and Principles of Securities. 4 Ibídem.Página 6 de 28

Asimismo, el Committee on Payments and Market Infrastructures (CPMI) resaltó que las infraestructuras del mercado deben revelar como mínimo los datos básicos sobre los volúmenes y precios de las operaciones, contar con sistemas de información sólidos para el manejo de la información y proporcionarla en formatos que permitan analizarla fácilmente5.

Adicionalmente, en mercados de naturaleza menos regulada se han tenido aproximaciones similares. En particular, el Global Foreign Exchange Committee (GFXC)6 en los años recientes ha destacado el papel de la revelación de información en el mercado global de divisas y, en línea con los principios de IOSCO, resalta que la transparencia y la divulgación de información brinda a los participantes del m ercado la oportunidad de tomar decisiones informadas. En este sentido, el GFXC sugiere que se deben considerar cuatro elementos principales en relación con la divulgación de información7:

• Contenido: La información proporcionada debe ser útil y relevante para los participantes del mercado.

este sentido, el GFXC sugiere que se deben considerar cuatro elementos principales en relación con la divulgación de información7:

• Contenido: La información proporcionada debe ser útil y relevante para los participantes del mercado. • Acceso: La información debe estar disponible, ser fácil de encontrar y de comparar. • Claridad: Debe usarse un lenguaje claro y conciso. • Revisión: Es conveniente realizar un análisis periódico sobre la información revelada e informar a los participantes en caso de implementar algún cambio.

Además, de acuerdo con el Banco de Canadá el grado de transparencia puede diferir entre los diferentes mercados según la estructura, la naturaleza de los instrumentos negociados, las relaciones o interacciones entre los participantes del mercado y las normas establ ecidas en cada jurisdicción. Así las cosas, es importante considerar que en una misma jurisdicción diferentes mercados pueden tener estándares de revelación diferentes 8. Igualmente, dicha entidad indica que un exceso de transparencia puede afectar la liquidez de ciertos mercados que, al divulgar la información de las operaciones demasiado rápido, afectan su ejecución y es posible que coloquen en situación de vulnerabilidad o expongan a riesgos a los intermediarios que las ejecuten.

En resumen, los proveedores de infraestructura, y en especial, los sistemas de negociación y registro desempeñan un rol fundamental al facilitar y divulgar la información de manera transparente a los mercados y a los diferentes agentes que actúan en estos . Un estándar de transparencia adecuado permite que los mercados operen de manera eficiente y, por ende, facilita una mejor formación de precios. Igualmente, contribuye al aumento de la confianza

5 CPMI (2012). Principles for Financial Market Infrastructures. Principio 23 y 24.

facilita una mejor formación de precios. Igualmente, contribuye al aumento de la confianza

5 CPMI (2012). Principles for Financial Market Infrastructures. Principio 23 y 24. 6 El GFXC del BIS reúne a representantes de diferentes los bancos centrales y participantes del sector privado para: promover la colaboración y la comunicación en materia de divisas, intercambiar opiniones sobre las tendencias y la evolución de l mercado mundial de divisas, incluida su estructura y funcionamiento; y promover, mantener y actualizar periódicamente el Código Mundial de Divisas (FX Global Code). 7 GFXC (2019). Report: The Role of Disclosure and Transparency in the Global FX Market. 8 Bank of Canada. Transparency in the Canadian Fixed Income Market: Opportunities and Constraints. En general, el Banco de Canadá indica que los mercados de acciones suelen ser centralizados y sus operaciones se ejecutan en sistemas transaccionales mientras que en los mercados de renta fija es usual que sean negociados en el OTC. Adicionalmente, en los mercados de renta fija es usual tener una mayor proporción de inversionistas institucionales o profesionales mientras que los clientes minoristas son más activos en el mercado accionarioPágina 7 de 28

por parte de los inversionistas, así como también a su protección, en la medida que permite acceder a información oportuna y relevante para tomar decisiones informadas.

2.1 Estándares de transparencia en otras jurisdicciones 2.1.1 Europa En Europa las obligaciones de transparencia pre y post negociación son estable cidas por el European Security and Markets Authority (ESMA)9 a través de Markets in Financial Instruments Directive II (MiFID II)10 y Markets in Financial Instruments Regulation (MiFIR).

En relación con las obligaciones de transparencia pre-negociación se establece que los sistemas de negociación deben hacer públicos los precios de compra y venta y la

Directive II (MiFID II)10 y Markets in Financial Instruments Regulation (MiFIR).

En relación con las obligaciones de transparencia pre-negociación se establece que los sistemas de negociación deben hacer públicos los precios de compra y venta y la profundidad de las posiciones de negociación de los participantes. En especial, los sistemas de negociación deben hacer público por cada especie el número agregado de órdenes para al menos los cinco mejores niveles de precios de compra (bid) y venta (ask)11. Adicionalmente, e n relación con la información post -negociación los sistemas de negociación y registro deben divulgar al público el precio, el volumen y la hora de las operaciones allí ejecutadas.

En la actualidad, la información pre -negociación y post-negociación debe estar disponible de forma gratuita con un retraso máximo de 15 minutos . Sin embargo, a partir de 2021 el retraso de divulgación disminuirá a máximo 5 minutos. ESMA resalta que se debe poder acceder de manera fácil a la información y que esta debe ser divulgada en un formato que pueda ser leído, utiliza do y copiado por todos los usuarios12. Lo anterior, sin perjuicio de que los sistemas de negociación, los proveedores de infraestructura o de información puedan cobrar en ciertos casos por el acceso a la información en línea o histórica.

En todo caso, la regulación europea permite a los reguladores locales autorizar exenciones de transparencia pre-negociación y/o el aplazamiento de las obligaciones de transparencia post-negociación para las operaciones u órdenes que: (i) s on de gran escala o de gran monto13; (ii) son realizadas con activos que no cuentan con un mercado líquido y; (iii) por su tamaño expondría a los intermediarios y a los clientes a riesgos indebidos. Al respecto, es

monto13; (ii) son realizadas con activos que no cuentan con un mercado líquido y; (iii) por su tamaño expondría a los intermediarios y a los clientes a riesgos indebidos. Al respecto, es importante señalar que la normativa contempla las metodologías que permite n calcular

9 ESMA es un organismo de la Unión Europea que tiene como objetivo proteger a los inversionistas y promover la integridad, estabilidad y funcionamiento de los mercados financieros. 10 El 3 de enero de 2018 entró en vigor la Directiva MiFID II. Está es el resultado de la revisión y actualización de la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros I (MiFIDI). MiFID II tiene como objetivo aumentar la protección a los inversionistas y la mejora de la transparencia de los mercados. 11 El Reglamento Delegado de la Comisión (UE) 2017/587, que aplica para el mercado de renta variable (acciones o similares) y el Reglamento Delegado de la Comisión (UE) 2017/583, que aplica para títulos diferentes de acciones o similares, establecen en el artículo 3 y el artículo 2 respectivamente: Obligaciones de transparenc ia prenegociación: “(…) harán públicas la horquilla de precios compradores y vendedores y la profundidad de las posiciones negociables a esos precios. La información se hará pública de conformidad con el tipo de sistema de negociación (…)”. 12 ESMA. Questions and Answers. On MiFID II and MiFIR transparency topics. 13 Según la normativa MiFID II/ MiFIR una orden se considerará de gran volumen en comparación con el tamaño normal del mercado cuando sea igual o superior al tamaño que se determine con la metodología prevista según el tipo de activo.Página 8 de 28

13 Según la normativa MiFID II/ MiFIR una orden se considerará de gran volumen en comparación con el tamaño normal del mercado cuando sea igual o superior al tamaño que se determine con la metodología prevista según el tipo de activo.Página 8 de 28

periódicamente, para cada tipo de activo , la liquidez y los umbrales de las operaciones de grandes montos14.

En relación con los datos de mercado, estos deben ofrecerse de forma no discriminatoria, lo que implica aplicar las mismas condiciones de revelación a todos los agentes de la misma categoría, conforme con criterios objetivos.

Finalmente, ESMA resalta que un alto grado de transparencia es esencial para garantizar que los inversionistas estén debidamente informados sobre los verdaderos niveles de precios y garantizar el proceso de formación de estos.

2.1.2 Estados Unidos En Estados Unidos, la regulación de la Securities and Exchange Commission (SEC)15 promueve la transparencia y establece las reglas para que las principales bolsas de valores revelen las operaciones que se realizan en ellas.

Para promover la distribución de información de manera equitativa entre los inversionistas , aumentar la liquidez y contribuir a la formación de precios , la normatividad estipula que las bolsas deben: (i) poner a disposición de sus miembros las ofertas de compra (bid) y venta (ask) disponibles; (ii) difundir la información del precio y volumen de la última operación realizada; e (iii) implementar un plan para realizar la divulgación de la información que permita recopilar, procesar, poner a disposición o difundir la información sobre las operaciones realizadas16.

Adicionalmente, la regulación establece la posibilidad de que un organismo d e autorregulación cuente con planes para promover la disponibilidad de los datos de mercado

procesar, poner a disposición o difundir la información sobre las operaciones realizadas16.

Adicionalmente, la regulación establece la posibilidad de que un organismo d e autorregulación cuente con planes para promover la disponibilidad de los datos de mercado al público en general, por lo cual, estas entidades pueden difundir al público la información sobre las mejores cotizaciones y las operaciones más recientes , de acuerdo con la información que le suministren continuamente los diferentes sistemas17.

En este sentido , se destaca que Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)18 ha implementado el Market Data Center . Este es un recurso de información gratuito para los

14 Para el caso de los títulos de renta fija, el umbral de las operaciones de elevado volumen (Large in Scale, LIS) es calculado anualmente por ESMA. Actualmente, en el caso de los bonos soberanos una operación de gran tamaño es aquella mayor a EUR €25.000.000. Así mismo, según el Reglamento delegado de la Comisión (UE) 2017/583 para que un activo sea considerado líquido debe cumplir las siguientes condiciones: (i) el promedio de operación de volumen diario debe ser superior a EUR €100.000; (ii) el promedio diario del número operaciones debe ser mayor de dos (2); (iii) el porcentaje de días negociados en el período debe ser mayor al 80%; y (iv) el tamaño de la emisión para títulos emitidos por el gobierno debe ser mayor a EUR €1.000 millones y para títulos corporativos superior a EUR €500 millones. 15 SEC e s una agencia del gobierno de los Estados Unidos, que tiene como función principal proteger a los inversionistas y mantener la integridad de los mercados de valores. 16 Las reglas de distribución y visualización de datos de mercado hacen parte de Final Rule: Regulation NMS de la

15 SEC e s una agencia del gobierno de los Estados Unidos, que tiene como función principal proteger a los inversionistas y mantener la integridad de los mercados de valores. 16 Las reglas de distribución y visualización de datos de mercado hacen parte de Final Rule: Regulation NMS de la SEC, especial se destacan: (i) 242.601. Difusión de informes de transacciones y datos de última venta; (ii) 242.602. Difusión de Cotiza ciones; ( iii) 242.603 Distribución, consolidación y visualización de información con respecto a cotizaciones y transacciones; (iv) 242.605 Divulgación de información de ejecución de órdenes. 17 SEC Rules. Final Rule: Regulation National Markets Systems (NMS). 18 FINRA es una entidad reguladora independiente para todas empresas de valores que desarrollan actividades en los Estados Unidos. Su misión es proteger a los inversionistas, y promover un mercado de valores funcione de manera equitativa y honrada.Página 9 de 28

inversionistas que consolida la información de diferentes fuentes , y por medio del cual, el público tiene acceso a las principales estadísticas de mercado de los activos negociados (i.e. último precio y volumen, precio máximo, mínimo, de apertura, precios históricos, el mejor bid y ask) con un retraso de 15 minutos.

Adicionalmente, FINRA realiza la publicación de información post -negociación para las operaciones de bonos corporativos a través de Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE)19. Actualmente, todas las operaciones del mercado secundario de bonos corporativos deben ser comunicados a más tardar dentro de los 15 minutos de la hora de ejecución a FINRA, quien difunde la información al recibirla (i.e. precio, volumen y hora de ejecución de la operación).

corporativos deben ser comunicados a más tardar dentro de los 15 minutos de la hora de ejecución a FINRA, quien difunde la información al recibirla (i.e. precio, volumen y hora de ejecución de la operación).

Sin embargo, FINRA aplica topes de difusión a las operaciones realizadas en el mercado mostrador u Over The Counter (OTC) que sean consideradas de gran tamaño. Así las cosas, las operaciones sobre los bonos con grado de inversión que tengan un volumen superior a los USD $5 millones y las transacciones sobre los bonos sin grado de inversión que superen el USD $1 millón, serán publicadas hasta por estos montos, ocultando el monto restante (total) de la operación20. La información completa de las operaciones es publicada posteriormente21.

2.1.3 Canadá La Ontario Securities Commission (OSC) establece normas de revelación de información pre y post negociación de las operaciones sobre valores que se ejecutan en los sistemas de negociación y en el mercado OTC 22. Allí se define la obligación de los sistemas de poner a disposición de sus miembros la información pre-negociación. Es decir, órdenes u ofertas de compra y venta. Además, tienen la obligación de publicar las estadísticas por título de la información post -negociación ( i.e. volumen operado, ultimo precio, apertura, mínimo y máximo, entre otras) al público en general.

Por otro lado, en Canadá el Investment Industry Regulatory Organization of Canada (IIROC)23 consolida y publica la información a todos los participantes del mercado y al público sobre las operaciones OTC de bonos corporativos y del gobierno el día hábil siguiente (t+1) a su ejecución. Para l a revelación de información post -negociación en el caso de los bonos

consolida y publica la información a todos los participantes del mercado y al público sobre las operaciones OTC de bonos corporativos y del gobierno el día hábil siguiente (t+1) a su ejecución. Para l a revelación de información post -negociación en el caso de los bonos corporativos, IIROC aplica topes de volumen y se oculta el tamaño real de la operación cuando se difunden transacciones que superan el rango máximo establecido24. Asimismo, a

19 TRACE facilita la revelación obligatoria de las transacciones en el mercado secundario de valores de renta fija que se realizan en el mercado extrabursátil. 20 FINRA. Regulatory Notice 19 – 12. Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE). 21 El tamaño completo, sin tope, de las operaciones que superan los topes establecidos se publica como parte de un conjunto de datos históricos seis meses después. 22 “National Instrument 21-101 Marketplace operation” es la regulación establecida por el OSC para la operación de los mercados de valores. 23 IIROC es una organización canadiense sin fines de lucro que, entre otras cosas, supervisa y promueve la equidad y la integridad en los mercados de valores del Canadá. Adicionalmente, IIROC cumple la función del Proce sador de Información (consolida y difunde información, para los inversionistas y los participantes del mercado) está aprobado por los Administradores de Valores del Canadá (CSA) en virtud de Operación del Mercado Nacional de Instrumentos (NI 21-101). 24 Para bonos corporativos que tienen grado de inversión el volumen está limitado a CAD $2 millones y a CAD $200.000 para aquellos títulos que no cuentan con grado de inversión.Página 10 de 28

partir de septiembre de 2020, IIROC difunde las transacciones OTC sobre títulos de deuda del

$200.000 para aquellos títulos que no cuentan con grado de inversión.Página 10 de 28

partir de septiembre de 2020, IIROC difunde las transacciones OTC sobre títulos de deuda del gobierno aplicando topes al volumen de difusión25.

2.1.4 Chile La Ley de Mercado de Valores (Ley Nº 18.045) de Chile, establece que los sistemas de negociación como mínimo debe n, entre otros, suministrar información sobre cotizaciones y transacciones. En particular, la Bolsa Electrónica de Chile y la Bolsa de Santiago reportan la información pre-negociación y post-negociación en tiempo real para sus afiliados. En el caso de la información que se divulga al público, la Bolsa Electrónica de Chile revela con 5 minutos de retraso la información post-negociación. Por otro lado, la Bolsa de Santiago publica en su página web hasta con 20 minutos de retraso la información post-negociación. Sin embargo, ofrece al público de forma gratuita los datos del mejor bid y ask (precio y cantidad) para el mercado de renta variable. Adicionalmente, de acuerdo con la información disponible en la página web de cada bolsa, estos sistemas informan por medio de un boletín diario el resumen de las estadísticas del mercado26.

2.1.5 México Según la regulación mexicana las bolsas de valores deberán, entre otras obligaciones: 27

(i) Proporcionar y mantener a disposición del público información de las operaciones que se realicen sobre los valores listados en l as mismas por medio de sistemas de divulgación de información al público. (ii) Suministrar información relativa a las cotizaciones de los valores, instrumentos financieros derivados y activos financieros, respecto de los cuales presten sus servicios.

divulgación de información al público. (ii) Suministrar información relativa a las cotizaciones de los valores, instrumentos financieros derivados y activos financieros, respecto de los cuales presten sus servicios. (iii) Dar acceso a la inf ormación de posturas (cotizaciones) y operaciones a sus miembros en igualdad de condiciones. Además, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) revela al público28: las cotizaciones (i.e. mejor bid y ask) de los valores que allí se cotizan ; los indicado