AMV - Operaciones de facilitación herramienta para mejorar la atención de órdenes en el mercado de renta variable

DOCUMENTO DE CONSULTA PÚBLICA No. 4

Operaciones de facilitación: herramienta para mejorar la atención de órdenes en el mercado de renta variable 31 de agosto de 20201. Introducción

El mercado de renta variable presentó en la primera década del siglo XXI un crecimiento favorable, periodo en el cual se realizaron emisiones significativas de empresas públicas y privadas, entre las cuales se destaca la salida a bolsa de Ecopetrol y de entidades financieras y del sector real.

Sin embargo, se ha presentado en los últimos años un menor dinamismo en los principales indicadores del mercado de renta variable . Durante el periodo 20102019, por ejemplo, la capitalización bursátil del mercado lo cal paso del 72,8% del PIB al 40,8% del PIB1, es decir, una disminución del 44% 2. Asimismo, se observa una reducción del número de emisores domésticos en el mercado accionario local, el cual pasó de 84 a 67, es decir, una disminución del 21,4%. En relación con el monto total negociado, se registró una variación del 14,0% al pasar de COP $53,5 billones a COP $46 billones mientras que el número de operaciones disminuyó de 720.000 a 569.817 durante ese periodo, representando una caída del 20,9%.

Bajo este escenario, las Sociedades Comisionistas de Bolsa (SCB) han manifestado los retos que se presentan con la atención eficiente de órdenes de sus clientes ya que la liquidez es limitada. En el mismo sentido, otros grupos de interés han señalado la necesidad de explorar alternativas que permitan dinamizar el mercado de renta variable en Colombia. En efecto, la Segunda Misión de Mercado de Capitales

que la liquidez es limitada. En el mismo sentido, otros grupos de interés han señalado la necesidad de explorar alternativas que permitan dinamizar el mercado de renta variable en Colombia. En efecto, la Segunda Misión de Mercado de Capitales

1 Banco Mundial. Data Bank. 2 Según cifras del Banco Mundial en 2019 la capitalización bursátil como porcentaje del PIB en Chile se ubicó en 72,2%, Brasil en 64,5%, Perú en 43,6% y México en 32,9%.resaltó en su informe final3 la importancia de aumentar el tamaño y la liquidez del mercado de renta variable para contribuir al desarrollo del mercado de capitales.

Motivados por esta situación, AMV y su Comité de Renta Variable se propusieron examinar mecanismos y alternativas pa ra mejorar la capacidad de atención de órdenes sobre activos de dicho mercado. En desarrollo de dicho ejercicio, identificaron la figura de las operaciones de facilitación , prevista en las legislaciones mexicana y de Hong Kong, y a través de la cual las SC B ejecutan operaciones en cuenta propia teniendo como contraparte un cliente, con el fin de satisfacer de manera total o parcial su orden.

Como se observará a lo largo de este documento, la posibilidad de adoptar la figura en el mercado colombiano genera una serie de retos. Especialmente, aquellos que tienen que ver con la adopción de mecanismos para evitar y/o administrar adecuadamente los conflictos de interés. Por otra parte, es necesario determinar si la figura se encuentra en armonía con las disposici ones normativas que regulan el mercado de valores colombiano.

Bajo este contexto, AMV emite el presente documento de consulta pública para que los participantes del mercado conozcan y evalúen las operaciones de

determinar si la figura se encuentra en armonía con las disposici ones normativas que regulan el mercado de valores colombiano.

Bajo este contexto, AMV emite el presente documento de consulta pública para que los participantes del mercado conozcan y evalúen las operaciones de facilitación, los esquemas de implementación identificados y los retos que implican. Adicionalmente, se espera que la industria pueda compartir otros esquemas o modelos que permitan llevar a cabo la facilitación, y plantee mecanismos para afrontar los retos que implicaría su implementación.

El documento se encuentra conformado por tres secciones, incluida esta introducción. En la segunda, se realiza una descripción de las alternativas identificadas que podrían ser viables para acoger la figura de operaciones facilitación en Colombia, sus ventajas, así como sus retos derivados. En la tercera, y última sesión, se formula una serie de preguntas que servirán de punto de partida para evaluar la conveniencia de acoger las operaciones de facilitación en el mercado colombiano.

3 Informe final de la Misión del Mercado de Capitales (2019). Recuperado en: http://www.urf.gov.co/webcenter/ShowProperty?nodeId=%2FConexionContent%2FWCC_CLUSTER-119774 (30 de marzo de 2020).2. Operaciones de facilitación: alternativas para su adopción, ventajas y retos en el mercado de valores colombiano

El mercado de activos de renta variable en Colombia se caracteriza por su naturaleza transaccional, es decir, por la obligatoriedad de que sus operaciones se cierren a través del sistema de negociación de valores de una bolsa de valores . Teniendo en cuenta esta situación , las SCB deben atender las órdenes de sus clientes, con las condiciones que ofrezca el sistema (liquidez, profundidad, nivel de

cierren a través del sistema de negociación de valores de una bolsa de valores . Teniendo en cuenta esta situación , las SCB deben atender las órdenes de sus clientes, con las condiciones que ofrezca el sistema (liquidez, profundidad, nivel de precios entre otros).

Bajo esta dinámica, en un mercado líquido los montos y los precios disponibles en el sistema de negociación permiten atender de manera más eficiente las órdenes de los clientes, ya que se facilita encontrar una punta contraria para cerrar la operación. Cuando se presenta una liquidez limitada , puede dificultarse ejecutar la orden del cliente debido a la baja profundidad que no permite completar la orden a los precios esperados. Debido a esta situación, en ocasion es las órdenes no pueden ser atendidas de manera eficiente por parte de la SCB.

Una posible solución a esta situación la ofrecen las operaciones de facilitación , figura que actualmente no está contemplada en la regulación local. Su desarrollo en jurisdicc iones extranjeras parte de la posibilidad de que la SCB atienda las órdenes de sus clientes con un portafolio propio y actuando como contraparte en la transacción4. De esta manera, la SCB podría hacer uso de un portafolio propio para facilitarle a su cliente la ejecución de la(s) transacción(es) para completar su orden.

2.1. Evidencia internacional

Las operaciones de facilitación son mecanismos previstos en las jurisdicciones de México y Hong Kong, orientadas a que los clientes de las SCB obtengan liquidez y puedan satisfacer de manera total o parcial sus órdenes. En desarrollo de estas operaciones, la SCB ejecuta la operación por cuenta propia teniendo como contraparte su cliente.

En Hong Kong, la Securities and Future s Commission (2018), establece controles

puedan satisfacer de manera total o parcial sus órdenes. En desarrollo de estas operaciones, la SCB ejecuta la operación por cuenta propia teniendo como contraparte su cliente.

En Hong Kong, la Securities and Future s Commission (2018), establece controles orientados a que las comisionistas administren los conflictos de interés que pueden presentarse cuando ejecutan operaciones de facilitación. Entre dichos controles, se destacan los siguientes:

• Políticas y procedimientos en los que se prevean estándares de conducta y controles internos, orientados a detectar y administrar adecuadamente los conflictos de interés que surjan cuando operen como contrapartes de sus clientes. Dentro de dichas políticas, los intermediarios deben establecer

4 En Colombia, las normas vigentes no prohíben que las operaciones de los clientes se crucen con la posición propia del intermediario. No obstante, dichas operaciones deben pasar por los sistemas transaccionales de las bolsas de valores, en el marco de un contrato de comisión, y sin afectar la libre concurrencia en el mercado. Para cumplir con esta última disposición, las partes de la operación no pueden acordar de manera previa a la ejecución de la operación los elementos esenciales de la misma, esto es: valor objeto de la operación y preciolímites para evitar que en la ejecución de operaciones de facilitación se tomen posiciones que excedan los riesgos establecidos al interior de la entidad o que sean innecesarias teniendo en cuenta las demandas de los clientes

• Las actividades de facilitación y las desarrolladas por cuenta de terceros deben ser ejecutadas por operadores distintos y estar separadas físicamente.

• Se debe obtener el consentimiento del cliente antes de la ejecución de operaciones de facilitación.

clientes

• Las actividades de facilitación y las desarrolladas por cuenta de terceros deben ser ejecutadas por operadores distintos y estar separadas físicamente.

• Se debe obtener el consentimiento del cliente antes de la ejecución de operaciones de facilitación.

• Se recomienda establecer sistemas de vigilancia y alertas para que las áreas de control interno estén en la capacidad de detectar la concreción de conductas. Dichas áreas no deberán limitar su función a verificar la existencia del consentimiento previo de los clientes para la ejecución de las operaciones de facilitación, sino que además deberán verificar los tiempos de ejecución de las órdenes y de las operaciones de facilitación para evitar prácticas como el front running, y llevar a cabo jornadas de capac itación de los operadores que ejecuten tales operaciones.

En el caso mexicano, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (2018) prevé que las SCB no pueden tener un mismo operador para celebrar operaciones por cuenta de terceros y por cuenta propia, salvo que se trate de operaciones para facilitar, es decir, que tengan como objetivo satisfacer total o parcialmente las órdenes de sus clientes o para deshacer posiciones generadas como resultado de ese tipo de operaciones. Adicionalmente, se exige que tengan una subcuenta exclusiva para efectos de ejecutar este tipo de operaciones. Si bien en la normatividad mexicana no se prevén mecanismos de administración de conflictos de interés que apliquen específicamente a las operaciones de facilitación, l as SCB deberán aplicar las normas generales que sobre este tema contempla la legislación5.

2.2. Aproximación al mercado local

Partiendo del escenario planteado en la primera parte de este documento, el Comité de Renta Variable de AMV evaluó alternativas para mejorar la capacidad

normas generales que sobre este tema contempla la legislación5.

2.2. Aproximación al mercado local

Partiendo del escenario planteado en la primera parte de este documento, el Comité de Renta Variable de AMV evaluó alternativas para mejorar la capacidad de las SCB en relación con la atención de órdenes sobre activos de renta variable de sus clientes.

Como resultado, se identificaron dos posibles esquemas, no necesariamente excluyentes, para acoger la figura de facilitación en C olombia, los cuales s e presentan a continuación.

5 A través del documento “Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa”, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de México dispone que las SCB deben contar con controles internos que eviten conflictos de interés al operar por cuenta propia o por cuenta de terceros (Recuperado de: https://www.cnbv.gob.mx/Normatividad/Disposiciones%20de%20car%C3%A1cter%20general%20aplicables%20a %20las%20casas%20de%20bolsa.pdf2.2.1. Facilitación a través del operador por cuenta de terceros

En el siguiente diagrama se presenta, a partir de un ejemplo, cómo se desarrollaría una operación de facilitación a través de un operador de terceros. Los pasos considerados son:

Diagrama 1: Modelo facilitación terceros

Fuente: diseño propio

1. El cliente imparte la orden al operador de terceros en el marco del contrato de comisión, para la compra o venta de tres acciones de la misma especie.

1. Para atender su necesidad, actualmente el operador de terceros tiene dos opciones: 2a) acudir a la profundidad de la panta lla de negociación y/o

de comisión, para la compra o venta de tres acciones de la misma especie.

1. Para atender su necesidad, actualmente el operador de terceros tiene dos opciones: 2a) acudir a la profundidad de la panta lla de negociación y/o 2b) realizar un trabajo de mercadeo con otros clientes para evaluar el interés en participar desde la punta contraria en la operación, sin que se establezcan acuerdos vinculantes sobre las condiciones de la operación.

Con la adopción de las operaciones de facilitación bajo esta modalidad , tendría una tercera posibilidad 2c) y es acudir a un libro de facilitación que él mismo administra.

Como se observa en el ejemplo diagramado, la pantalla de negociación no ofrece la liquidez que requiere el cliente. Por este motivo, la orden no podría atenderse en su totalidad (solo podría comprar/vender una acción). Sin embargo, el operador puede acudir al libro de facilitación o al mercadeo con otros clientes, con el objetivo de completar y atender la orden del cliente. En el ejemplo que se plantea, lo hace con un portafolio bajo su administración, en desarrollo de una operación de facilitación.3) Finalmente, el operador transmite al sistema de negociación tanto la postura de su cliente como la postura del libro de facilitación, con la expectativa de que calcen. No obstante, es posible que una de las dos posturas calce con la postura de otro inversionista , de acuerdo con la metodología de calce del sistema de negociación.

Es importante señalar que el uso de las operaciones de facilitación no se restringe a cuando la liquidez en la pantalla sea insuficiente para atender la orden del cliente. A través de esta herramienta podría ofrecerse al cliente una opción más

del sistema de negociación.

Es importante señalar que el uso de las operaciones de facilitación no se restringe a cuando la liquidez en la pantalla sea insuficiente para atender la orden del cliente. A través de esta herramienta podría ofrecerse al cliente una opción más favorable a la ofrecida por el mer cado. En este sentido, si bien en el ejemplo descrito el libro de facilitación atiende parcialmente la orden (2 de las 3 acciones), también se puede dar el caso en donde la totalidad de la orden del cliente (3 acciones) se cruza contra el libro de facilitación.

En este esquema se identifican las siguientes ventajas y retos:

• Ventajas:

➢ Permite que el operador de terceros, que es quien conoce las necesidades de sus clientes y tiene una relación comercial directa, determine si está en la capacidad de facilitar la operación, sin tener que acudir a otro operador . De esta manera, al no tener que divulgar al operador de la posición propia las intenciones de sus clientes, se evita un conflicto de interés.

• Retos:

Se deben establecer mecanismos para la adecuada administración de conflictos de interés, ya que el operador por cuenta de terceros, al ejecutar operaciones de facilitación, puede estar sujeto a decidir entre la utilidad del libro de facilitación por encima de los intereses de sus clientes. Esta situación puede presentarse en el momento en que el operador por cuenta de terceros, por la necesidad de cerrar un riesgo derivado de una operación de facilitación previa, decide cruzar su libro de facilitación contra un cliente, sin tener en cuenta los intereses de este último.

➢ El Decreto 2555 de 20106 y el Reglamento de AMV7 prevén normas que

derivado de una operación de facilitación previa, decide cruzar su libro de facilitación contra un cliente, sin tener en cuenta los intereses de este último.

➢ El Decreto 2555 de 20106 y el Reglamento de AMV7 prevén normas que exigen que las áreas y funciones de toma de decisiones susceptibles de entrar en conflicto de interés deben estar separadas física y funcionalmente. Por este motivo, la posibilidad de que un solo operador pueda ejecutar a su vez operaciones por cuenta propia y por cuenta de terceros, implicaría la modificación de los cuerpos normativos citados.

6 El literal a) del numeral 2) del artículo 7.3.1.1.2 prevé que los IMV deben establecer dentro de sus principios, políticas y procedimientos, mecanism os para que las áreas, funciones y sistemas de toma de decisiones susceptibles de entrar en conflicto de interés, estén separadas decisoria, física y operativamente 7 Como se ha advertido a lo largo del documento, el Reglamento de AMV prevé que los operado res por cuenta propia no podrán ejercer las funciones propias de los operadores por cuenta de terceros o los operadores de distribución, y viceversa.➢ Tal como se mencionó en la parte inicial de este documento, las operaciones sobre activos de renta variable solamente pueden ejecutarse en el sistema de negociación de valores, y no está permitido acordar de manera previa (i.e. preacuerdo) a la ejecución de las operaciones sus elementos esenciales al considerar que se obstaculizaría la libre concurrencia.

Frente a este último, a través de dos docu mentos normativos 8, AMV analizó el concepto de libre concurrencia e indicó que una operación se entiende preacordada cuando confluyen los siguientes elementos: i)

la libre concurrencia.

Frente a este último, a través de dos docu mentos normativos 8, AMV analizó el concepto de libre concurrencia e indicó que una operación se entiende preacordada cuando confluyen los siguientes elementos: i) acuerdo; ii) de carácter previo; iii) entre las partes de una operación; iv) sobre los elementos esenciales de una operación, es decir, el precio y el valor objeto de negociación.

Bajo estas premisas, y teniendo en cuenta que en este primer esquema el operador por cuenta de terceros representaría a los dos extremos de la operación (cliente y posición propia de la entidad), se acordarían los elementos esenciales de la operación, y acudiría al sistema de negociación simplemente para materializar operativamente la transacción. Debido a esta sit uación, el reto consiste en establecer mecanismos para proteger y asegurar el cumplimiento del principio de libre concurrencia.

En las discusiones sostenidas al interior del Comité de Renta Variable se identificaron algunas sugerencias que podrían contribuir a enfrentar el reto relacionado con la administración de los conflictos de interés . En primer lugar, se previó que las operaciones de facilitación no se ofrezcan como un servicio general para todos sus clientes, sino que estén enfocad os únicamente a inversionistas profesionales (incluidos extranjeros). De esta manera, las operaciones se ejecutarían con inversionistas que tienen un mayor nivel de conocimiento del funcionamiento del mercado y de acceso a la información, que les permite afrontar riesgos superiores a los de los clientes inversionistas.

Por otra parte, algunos actores del mercado indicaron que la facilitación podría ofrecerse con base en un criterio comercial y de relacionamiento con algunos

mercado y de acceso a la información, que les permite afrontar riesgos superiores a los de los clientes inversionistas.

Por otra parte, algunos actores del mercado indicaron que la facilitación podría ofrecerse con base en un criterio comercial y de relacionamiento con algunos clientes y no como una unidad de negocio adicional dirigida a todos sus clientes. Para estos efectos, se podría analizar la posibilidad de que los operadores de terceros que ejecuten estas operaciones sean medidos con base en el volumen de comisiones que generen por esta actividad, y no por la utilidad de cada una de las operaciones de facilitación. Esta medida, contribuye a la mitigación del conflicto de interés ya que el operador que desarrolla la facilitación, al no tener que preocuparse por la generación de utilidad, no tendría en principio incentivos para ejecutar operaciones que vayan en desmedro de los intereses de los clientes. En todo caso, se debe determinar un mecanismo que permita administrar el conflicto de interés que genera la necesidad de cerrar los riesgos que pueden dejar las posiciones abiertas del libro de facilitación.

8 Documento de Política No. 45 ( https://www.amvcolombia.org.co/attachments/data/20120518162846.pdf) y documento de investigación No. 1 (https://www.amvcolombia.org.co/attachments/data/20110721173932.pdf)Si bien los elementos explicados contribuyen a una mitigación de riesgos relacionados con el conflicto de interés, persiste la necesidad de identificar herramientas adicionales orientadas a afrontar los retos relacionados el cierre de posiciones abiertas, la separación funcional y con la posibilidad de incurrir en operaciones preacordadas.

2.2.2. Facilitación a través del operador de posición propia

2.2.2.1. Operador de posición propia direccional

posiciones abiertas, la separación funcional y con la posibilidad de incurrir en operaciones preacordadas.

2.2.2. Facilitación a través del operador de posición propia

2.2.2.1. Operador de posición propia direccional

En el siguiente diagrama se presenta, a partir de un ejemplo, cómo se desarrollaría una operación de facilitación a través de un operador de la posición propia direccional de la entidad. Los pasos considerados son:

Diagrama 2: Modelo facilitación posición propia direccional

Fuente: diseño propio

1. El cliente imparte la orden al operador de terceros en el marco del contrato de comisión, para la compra o venta de tres acciones de la misma especie.

1. Para atender su necesidad, actualmente el operador de terceros tiene dos opciones: 2a) acudir a la profundidad de la pantalla de negociación o 2b) realizar un trabajo de mercadeo con otros clientes, para evaluar el interés en participar desde la punta contraria en la operación, sin que se establezcan acuerdos vinculantes sobre las condiciones de la operación.

Con la adopción de las operaciones de facilitación bajo esta modalidad , tendría una tercera posibilidad al 2c) realizar el mercadeo con el libro defacilitación administrado por el operador de posición propia direccional, es decir, el que actualmente desarrolla las operaciones por cuenta de la SCB.

Al igual que en el anterior esquema, no es posible atender la orden del cliente a través del sistema transaccional, ya que el mercado no ofrece la liquidez suficiente. En el ejemplo que se propone tampoco encuentra en el mercadeo clientes interesados en participar en la operación. De esta manera, la posibilidad de realizar operaciones de facilitación permite

cliente a través del sistema transaccional, ya que el mercado no ofrece la liquidez suficiente. En el ejemplo que se propone tampoco encuentra en el mercadeo clientes interesados en participar en la operación. De esta manera, la posibilidad de realizar operaciones de facilitación permite atender completamente la orden del cliente. La diferencia, es que el operador de terceros no administra un libro de facili tación, sino que, actuando por cuenta de su cliente, se comunica con el operador de cuenta propia con el objetivo de atender la orden.

1. Finalmente, el operador de terceros transmite la orden de su cliente al sistema de negociación y el operador de la posic ión propia direccional pone su postura. Al igual que en el esquema anterior, existe la posibilidad de que otro participante calce su postura con la orden del cliente o con la punta de la posición propia direccional.

Es importante señalar que , si bien en e l ejemplo descrito el libro de facilitación atiende parcialmente la orden (2 de las 3 acciones), también se puede dar el caso en donde la totalidad de la orden del cliente (3 acciones) se cruza contra el libro de facilitación.

En este esquema se identifican los siguientes retos y ventajas:

• Ventajas:

➢ Tanto el operador por cuenta de terceros como el operador de la posición propia desarrollarían las funciones naturales de los roles asignados por la entidad, por lo que la separación funcional exigida por las normas vigentes se cumpliría . Por este motivo , a diferencia del anterior esquema, la aplicación de este modelo no requiere cambios normativos.

• Retos:

➢ En este esquema, el operador por cuenta de terceros debe acudir al operador de la cuenta propia direccional de la entidad para ejecutar

anterior esquema, la aplicación de este modelo no requiere cambios normativos.

• Retos:

➢ En este esquema, el operador por cuenta de terceros debe acudir al operador de la cuenta propia direccional de la entidad para ejecutar la operación. Con el objetivo de administrar adecuadamente el conflicto de interés que se genera en el momento en que se revela información acerca de las intenciones del cliente, se deben establecer puertos seguros relacionados con los roles y la forma de comunicación entre dichos operadores.

Adicionalmente, en este escenario se deben establecer mecanismos que permitan que, el operador de la cuenta propia que desarrolle la facilitación, administre adecuadamente el conflicto de interés al que se enfrenta al momento de determinar un precio. Lo anterior, teniendo encuenta que maneja información adicional por el desarrollo de sus funciones.

Al igual que en el esquema anterior, algunas sugerencias recogidas de la industria para la administración del conflicto de interés est án orientadas a focalizar los servicios de facilitación a los inversionistas profesionales, debido a que estos cuentan con un mayor nivel de conocimiento y de acceso a la información. De esta manera, las operaciones se ejecutarían con inversionistas que cuentan con las herramientas para afrontar riesgos superiores a los de los clientes inversionistas.

2.2.2.2. Operador de facilitación especializado.

En el siguiente diagrama se repres enta la manera en que se desarrollaría la operación a través de un operador de posición propia, pero a diferencia del caso anterior, especializado en facilitación.

Diagrama 3: Modelo facilitación operador especializado

Fuente: diseño propio.

Este esquema es una variación del segundo , y se caracteriza por la existencia de

anterior, especializado en facilitación.

Diagrama 3: Modelo facilitación operador especializado

Fuente: diseño propio.

Este esquema es una variación del segundo , y se caracteriza por la existencia de un operador de posición propia dedicado a la labor de facilitación. Este operador es diferente al operador de la posición propia direccional de la entidad. En ese sentido, en el diagrama que se presenta el operador de terceros, para atender la orden de su cliente, acude a la profundidad de la pantalla y al mercadeo , tantocon otros clientes como con el operador de posición propia encargado de ejecutar operaciones de facilitación9.

Según lo señalado, las dos alternativas evaluadas para acoger las operaciones de facilitación en Colombia tienen beneficios y generan retos de cara a su adopción. Dichos retos se traducen en la necesidad de gestionar los riesgos que se generan con la figura como es el de conflictos de interés.

Respecto a los mecanismos de administración, los acercamientos con varios participantes del mercado resultaron en lo que podría ser unos requisitos de cara a la ejecución de operaciones de facilitación: i) debe estar dirigida a clientes profesionales, ya que son quienes manejan un conocimiento del mercado que les permite evaluar adecuadamente los riesgos de cerrar transacciones como contraparte y; ii) se debe obtener autorización previa por parte del cliente antes de ejecutar la operación de facilitación, con el objetivo de que el cliente conozca las condiciones en las que se va a cerrar la operación.

En conclusión, las ventajas, retos y lo s mecanismos para administrar conflictos de interés en cada una de las alternativas propuestas, se pueden resumir de la siguiente manera:

Tabla 1: Resumen esquemas de facilitación

Alternativa

interés en cada una de las alternativas propuestas, se pueden resumir de la siguiente manera:

Tabla 1: Resumen esquemas de facilitación

Alternativa

Análisis Facilitación a través del operador por cuenta de terceros Facilitación a través de la posición propia (direccional / operador especializado) Ventajas - El operador de terceros es quien ejecuta la operación de facilitación.

• El operador de terceros no divulga las intenciones de su cliente. - No se requieren cambios normativos.

• Se mantienen los roles de cada operador.

Retos - Gestión de riesgos generados por no mantener la separación funcional.

• Adopción de mecanismos de administración de conflictos de interés.

• Garantizar la libre concurrencia al mercado. - Adopción de mecanismos de administración de conflictos de interés.

• Establecimiento de puertos seguros relacionados con los roles y la comunicación entre los operadores.

9 Con la finalidad de que su implementación no sea costosa para las SCB, en algunos foros con la industria se planteó la posibilidad de que este operador podría desarrollar otra serie de procesos u actividades tales como la operación con otro tipo de activos.Alternativa

Análisis Facilitación a través del operador por cuenta de terceros Facilitación a través de la posición propia (direccional / operador especializado) Conflictos de interés - Decidir entre la utilidad del libro por encima de los intereses del cliente.

• Conocimiento de información acerca de situación de mercado por parte de la posición propia.

especializado) Conflictos de interés - Decidir entre la utilidad del libro por encima de los intereses del cliente.

• Conocimiento de información acerca de situación de mercado por parte de la posición propia.

Mecanismos de administración identificados inicialmente - Facilitación como servicio para algunos clientes , con base en criterios comerciales y de relacionamiento y no como una unidad de negocio adicional.

• Operador de terceros no medido por rentabilidad del libro, sino por volumen de comisión que genere. - Facilitación como servicio para algunos clientes, con base en criterios comerciales y de relacionamiento y no como una unidad de negocio adicional.

Requisitos generales para el uso de la figura - Autorización previa por parte del cliente. - Las operaciones facilitación solo