ASOBANCARIA - Caracterización del mercado de capitales colombianos una perspectiva integral

Aso Ban Caria Caracterización del Mercac +A

Capita ES Colombi: l1e una perspectiva integral

Asobancaria Hernando José Gómez Restrepo Presidente Alejandro Vera Sandoval Vicepresidente Técnico Liz Marcela Bejarano Castillo Directora Financiera y de Riesgos Laura Sofía Rincón Coronado Profesional Máster Santiago Hurtado Galeano Profesional Junior Edición Liz Marcela Bejarano Castillo Directora Financiera y de Riesgos Laura Sofía Rincón Coronado Profesional Máster Santiago Hurtado Galeano Profesional Junior

Diseño y diagramación: Luisa Fernanda Leal

Impresión: Scam Distribuciones Material litográfico y POP

Fotografías: Deposiphotos.com Segunda Edición, octubre de 2022

ISBN: 978-958-9040-87-4

Derechos de Autor Reservados © Asobancaria Contenido Presentación 7 Introducción 9 Capítulo 1 13 Nuevas tendencias de digitalización en el Mercado de Capitales ANIF Centro de Estudios Económicos Capítulo 2 37 Finanzas sostenibles y emisión de bonos ASG Javier Rodríguez Soler Capítulo 3 59 Estado actual y oportunidades de la infraestructura del Mercado de Capitales colombiano Michel Janna Capítulo 4 87 Reflexiones sobre el Mercado de Derivados en Colombia Diego Jara Capítulo 5 109 Integración de bolsas de valores: la apuesta por el futuro Juan Pablo Córdoba Capítulo 6 131 El rol de la titularización como mecanismo de modernización del

sistema financiero Titularizadora Colombiana Capítulo 7 153 Avances y retos en el Mercado de Capitales colombiano Camilo José Hernández López Capítulo 8 183 Reflexiones sobre el esquema de encaje bancario en Colombia Dirección Financiera y de Riesgos de Asobancaria Acerca de los Autores 205 3 PRESENTACIÓN Un mercado de capitales profundo y sólido permite canalizar de manera eficiente el ahorro hacia la inversión y facilitar la generación de valor agregado. Además, contar con un mercado de capitales desarrollado permite promover el crecimiento económico, promoviendo el flujo de recursos hacia la financiación del sector productivo de manera eficiente. En este sentido debe ser una prioridad tanto del sector público como del privado trabajar en el avance de diferentes iniciativas que logren dinamizar el mercado colombiano. Teniendo en cuenta los hallazgos de la Primera Misión del Mercado de Capitales, la cual reconoció la importancia de la estabilidad macroeconómica como motor del desarrollo del mercado, el papel fundamental de la creación de los fondos de inversión para la dinamización de la demanda y la debilidad en la oferta de títulos debido a la complejidad de las emisiones, durante la primera década del siglo XXI el mercado accionario tomó un papel esencial en el buen desarrollo de la economía colombiana, permitiendo el ingreso de nuevos inversionistas y el crecimiento del mercado de renta variable. Sin embargo, durante la segunda década, las secuelas de la crisis financiera del 2008, la drástica caída del precio del petróleo y la ralentización de la actividad productiva han limitado su dinamismo. Con el fin de identificar los elementos que restringen el crecimiento del mercado local,

se realizó la Segunda Misión del Mercado de Capitales, cuyos resultados publicados en 2018 resaltaron la necesidad de examinar el régimen de inversiones, crear programas de educación financiera y eliminar las barreras regulatorias con el objetivo de incentivar la entrada de administradores de portafolio. Bajo este contexto, el presente libro nace como parte del compromiso del sector bancario para comprender, contribuir y fortalecer los mercados, mientras que se reconoce la sinergia que existe entre su progreso y el desarrollo económico, la inclusión financiera y el acceso a diversas fuentes de crédito para todos los segmentos poblacionales. En consecuencia, se incluye una serie de artículos enmarcados en una temática de evolución regulatoria, gestión de nuevos productos y análisis del mercado de capitales colombiano. Quiero agradecer a los autores que han apoyado esta iniciativa con sus artículos, al Centro de Estudios Económicos de la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF), a BBVA Colombia, al Autorregulador del Mercado de Valores (AMV), a Quantil, a la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), a la Titularizadora Colombiana, a la Unidad de Proyección Normativa y Estudios de Regulación Financiera (URF) y a la Vicepresidencia Técnica de la Asociación. Espero que las ideas expuestas en esta publicación ofrezcan a los lectores una adecuada carta de navegación sobre la situación actual y la visión del mercado de capitales. Hernando José Gómez Restrepo Presidente 4 INTRODUCCIÓN El mercado de capitales forma parte crucial del desarrollo y crecimiento de la economía nacional. Así, un mercado fuerte y eficaz, proporciona la estabilidad necesaria al sistema

financiero para garantizar la distribución adecuada de los recursos entre ahorradores e inversionistas. Por otro lado, un mercado poco profundo, volátil y concentrado se convierte en un obstáculo para el progreso. En Colombia es necesaria la profundización del mercado de capitales para ayudar en la promoción del crecimiento económico. En este sentido, en las últimas décadas y, sobre todo, en los últimos dos (2) años, se han realizado avances importantes con el objetivo de promover su desarrollo. Sin embargo, a pesar de los esfuerzos e iniciativas realizadas desde los sectores público y privado, en la actualidad aún existen importantes retos por alcanzar para llegar a consolidar el mercado de capitales colombiano como un referente regional. De esta manera, cabe señalar que la creación del mercado de capitales colombiano se dio a finales de la década de los ochenta con el objetivo de satisfacer el requerimiento de financiamiento del Gobierno Nacional. En 1995 se realizó la Primera Misión del Mercado de Capitales, donde se reconoció la relevancia de impulsar este mercado en busca de la estabilidad macroeconómica y del desarrollo económico. Posteriormente, se puso en marcha la Segunda Misión del Mercado de Capitales, la cual dejó como grandes retos la inclusión financiera, la transformación digital, la integración regional de las bolsas de valores y la gestión de riesgos asociados al mundo digital. Teniendo en cuenta el contexto mencionado, este libro realiza una caracterización del mercado de capitales colombiano. A lo largo de los capítulos se presenta un análisis de la evolución de este mercado en los últimos años incluyendo las tendencias de digitalización; realiza una descripción de las finanzas sostenibles; profundiza en la integración de las

bolsas de valores; se adentra al papel de la titularización en la modernización del sistema financiero; y precisa las características del encaje bancario en Colombia. De la misma forma se exponen importantes reflexiones y consideraciones en torno al tema. En este sentido, el objetivo de este libro es recopilar ocho artículos que aportan una visión de las discusiones que actualmente tienen mayor relevancia entre los agentes del mercado y busca difundir el importante rol del mercado de capitales para el desarrollo de las economías. En el primer capítulo de este libro (realizado por el Centro de Estudios Económicos de ANIF) se analiza la evolución y las nuevas tendencias de digitalización en el mercado, la baja educación financiera en Colombia y las distintas formas de atraer inversión a través de herramientas innovadoras y productos renovados. 5 Además, se explica la importancia del mercado de capitales y cómo este logra potenciar el crecimiento económico a través del ofrecimiento de productos y servicios para el ahorro, la financiación de inversiones, la asignación eficiente de recursos y algunos mecanismos de control para el buen gobierno corporativo. A manera de conclusión, el capítulo expone algunas sugerencias y plantea los retos pendientes para desarrollar eficazmente el mercado de capitales por medio de herramientas tecnológicas que automatizan, simplifican y optimizan el sistema financiero de Colombia. El segundo capítulo (elaborado por Javier Rodríguez, Director Global de Sostenibilidad de BBVA) contiene una descripción detallada de las finanzas sostenibles y la emisión de bonos ASG (de criterios ambientales, sociales y de gobernanza). En el capítulo mencionado se hace referencia a las iniciativas que impulsan el crecimiento del mercado de inversión y las finanzas sostenibles, los marcos de regulación, los productos ofrecidos y la evolución del

mercado de deuda sostenible. Adicionalmente, se describe la situación colombiana, el funcionamiento de los productos ofrecidos y los avances que se esperan a largo plazo en cuanto a los bonos verdes. Finalmente, se mencionan algunos retos propuestos y oportunidades de crecimiento en aspectos como las tasas de emisión y políticas de inversión de las instituciones. El tercer capítulo (desarrollado por Michel Janna, Presidente del Autorregulador del Mercado de Valores - AMV) recopila definiciones para entender las oportunidades de la infraestructura del mercado de capitales en el país, describe el panorama general y da recomendaciones para aprovechar las circunstancias y construir una infraestructura más eficiente. De esta manera, en la conclusión se recalcó en la necesidad de mejorar: (i) la microestructura del mercado; (ii) la digitalización de los servicios; y (iii) la divulgación de la información del mercado. Así mismo, se consideró fundamental la coordinación de las autoridades del mercado, los operadores de infraestructura y los demás actores. En el cuarto capítulo (realizado por Diego Jara, Director de Quantil) se menciona la importancia del mercado de derivados y cómo este tiende a incorporar las innovaciones financieras para aprovechar, de manera eficaz, la plataforma de accionar de sus participantes. Igualmente, se puntualiza en los productos ofrecidos a nivel local y los contrasta con mercados como el de Perú, México y Chile. Para concluir, el relato insiste en la necesidad de mejorar y atraer la participación de agentes potenciales y hace un llamado a los actores inmersos a ejecutar sus tareas de manera diferente con el fin de desarrollar y optimizar aspectos como el apoyo a emprendimientos

y la extensión de las posibilidades de inversión. El quinto capítulo (elaborado por Juan Pablo Córdoba, Presidente de la Bolsa de Valores de Colombia - BVC) ahonda en la integración de las bolsas de valores de Chile, Perú y Colombia, mencionando las razones por las cuales se ejecuta este proceso y los impactos para los participantes del mercado. En conclusión, el autor señala los desafíos que implica la integración de los mercados y los beneficios que esta operación traería para todas las partes involucradas. De igual forma, comenta que este proceso se puede ver como un camino adecuado para que las economías desplieguen su potencial. 6 En cuanto al sexto capítulo, realizado por la Titularizadora Colombiana, se hace referencia al papel de la titularización en la modernización del sistema financiero y cómo esta ayuda a desarrollar el mercado de capitales. Así, se detalla la evolución de la titularización hipotecaria en el mundo, con especial detalle en Colombia. Además, se comentan las predicciones de la titularización para los próximos 10 años y se menciona el rol que tendrá esta como canalizadora de recursos al sector vivienda y mecanismo de promoción de estabilidad financiera. La séptima sección (escrita por Camilo José Hernández, Director de la Unidad de Regulación Financiera – URF) desarrolla los hechos y el contexto actual del mercado de capitales en el país, definiendo y detallando algunas de sus características. Adicionalmente, se mencionan las recomendaciones de la Primera Misión del Mercado de Capitales y los avances de la Política Pública para el Desarrollo del Sistema Financiero. Para culminar, se destacan los retos en la dinamización del mercado, la profundización

de la educación financiera, la consolidación del proceso de internacionalización, la modernización tecnológica y el marco institucional. Por último, el octavo capítulo (elaborado por Liz Bejarano, Sofía Rincón y Santiago Hurtado, funcionarios de la Dirección Financiera y de Riesgos de Asobancaria) menciona algunas reflexiones sobre el encaje bancario en Colombia, no dejando de lado la evolución del encaje a nivel internacional y sus características. En este sentido, se proporciona un contexto histórico sobre el encaje en el país, detallando su funcionamiento y las observaciones realizadas al sistema actual. Además, se comentan las oportunidades de mejora en el esquema de encaje y se propone realizar una modificación al encaje bancario actual, teniendo en cuenta los impactos que este cambio implicaría a nivel macroeconómico. En resumen, este libro es un aporte al análisis del mercado de capitales colombiano, y deja valiosas lecciones y reflexiones a los lectores sobre la situación actual y los principales retos a los cuales se enfrenta. El sector bancario apoya el fortalecimiento y crecimiento del mercado de capitales, y reconoce la relación que existe entre su progreso y el desarrollo económico, la inclusión financiera y la diversificación de las fuentes de fondeo para todos los agentes de la economía. Por este motivo, desde Asobancaria se impulsará, de la mano del Gobierno, todas las iniciativas que aporten al desarrollo de un mercado sólido, profundo y eficiente que permita un aumento de la confianza en el mercado colombiano. 7 1 Capítulo Nuevas tendencias de digitalización en el Mercado de Capitales

Autor: ANIF Centro de

Estudios Económicos 8 Nuevas tendencias de digitalización en el Mercado de Capitales

1. Introducción: Por qué el mercado de capitales es importante para un país El mercado de capitales agrupa todas aquellas actividades financieras, bursátiles, aseguradoras y demás relacionadas con el manejo, inversión y aprovechamiento de los recursos captados del público, organizadas a través de los canales bancario (intermediado) y de valores (no intermediado). En otras palabras, en el mercado de capitales se ofrecen aquellos productos y servicios que hacen posible el ahorro, tanto en el corto como en el largo plazo, así como el financiamiento de inversiones y de consumo para las empresas y para las personas. Como resultado, los mercados de capitales potencian el crecimiento económico al facilitar la correcta asignación de los factores productivos (capital y trabajo), pues permiten a las firmas obtener financiamiento y proveen a los inversionistas oportunidades de portafolios diversificados1.

De forma similar, el mercado de capitales permite contar con mayores niveles de productividad como resultado de una asignación eficiente de recursos, por medio de la transparencia en la información, los mecanismos de control de buen gobierno corporativo y la provisión de capital a proyectos innovadores. Por lo general, los mercados financieros desarrollados tienden a promover la innovación tecnológica, que es esencial para incrementar la productividad económica2. Además, un mercado de capitales profundo constituye una fuente importante de financiamiento para las empresas. Por una parte, provee alternativas atractivas para que las compañías que ya tienen acceso al financiamiento bancario cuenten con mayores volúmenes de financiación, mejores términos, mayores plazos y diversificación, lo que

redunda en la reducción de los costos totales de financiamiento. Por otra parte, los mercados de capitales (principalmente por medio del mercado de valores) también ayudan a financiar negocios con perfiles más riesgosos que normalmente no serían financiados por el sector bancario. Es común que los negocios más riesgosos sean aquellos en los que hay mayor innovación, por lo que un mercado de capitales desarrollado es capaz de potenciar la innovación de un país3. Entonces, el buen desarrollo del mercado de capitales, al dirigir el crecimiento económico, tiene impactos positivos en la generación de empleo. En específico, los mercados de capitales movilizan los ahorros adicionales en la economía y ponen así más capital disponible para las compañías, lo cual resulta en una mayor creación de puestos de trabajo e incluso facilita el aumento de los salarios reales4. De forma general, Bracery, Khor, Niimi, Riang & Zhuang5 mencionan que el desarrollo del sector financiero conduce al crecimiento económico mediante 5 canales principales: (i) la agregación y movilización de capital; (ii) la generación de información ex ante para inversiones; (iii) el monitoreo de inversiones y gobierno corporativo; (iv) el establecimiento de una plataforma para facilitar la transacción, diversificación y gestión de riesgos; y (v) la creación de canales para facilitar el intercambio de bienes y servicios. Por otro lado, un mercado de capitales profundo permite que otras importantes actividades sociales – como la salud y la educación – se puedan financiar de forma justa y eficiente6. 1Miranda, M. (2018). “Latin American Local Capital Markets”. CFA Institute Research Foundation.

2Aghion, P., Howitt, P., & Levine, R. (2018). “Financial Development and Innovation-led Growth”. Handbook of Finance and Development. 3ANIF. (2022). “Rol de las sociedades fiduciarias en el desarrollo de Colombia”. Recuperado de: https://www.asofiduciarias.org.co/wpcontent/uploads/2022/03/Documento-ANIF-Asofiduciarias-22.03.22.pdf 4Banco Mundial. (2020). “Capital Markets Development: A Primer for Policy Makers”. Washington, DC. Recuperado de: https://openknowledge. worldbank.org/handle/10986/36058 5Bracey, H., Khor, L.-M., Niimi, K., Riang, H., & Zhuang, G. (2009). “Financial Sector Development, Economic Growth, and Poverty Reduction: A literatura Review”. ADB Economics Working Paper Series No. 173. Recuperado de: https://www.adb.org/sites/default/files/publication/28391/ economics-wp173.pdf 6Ministerio de Hacienda y Crédito Público (2020). Informe Final de la Misión del Mercado de Capitales. Recuperado de: https://www.urf.gov. co/webcenter/ShowProperty?nodeId=%2FConexionContent%2FWCC_CLUSTER-119774%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased 9 Caracterización del Mercado de Capitales Colombiano: una pespectiva integral Los mercados de capitales son cruciales para los gobiernos en el financiamiento del déficit fiscal, incluyendo los gastos por servicios sociales y programas de creación de empleo. Lo anterior, resulta en una mayor profundidad del mercado de bonos gubernamentales que permite una reducción significativa en los costos de financiamiento.

Por lo tanto, las mejoras en los vehículos de ahorro y en los instrumentos de transferencia del riesgo, junto con un incremento en la participación de los ciudadanos en un mercado de capitales eficiente y profundo, generan prosperidad y mejoran los estándares de vida7. Es claro también que el mercado de capitales permite la reducción de la pobreza por medio de la generación de empleo, salarios más altos y una mayor cantidad de recursos para el gasto social y la inversión pública. Además, en economías con menores niveles de desigualdad es posible combatir la pobreza de forma más eficiente mediante un mayor acceso a canales financieros, con elementos como programas de microfinanzas y aquellos dirigidos a las pequeñas y medianas empresas (Pymes). Por lo anterior, también se puede hablar de una mayor generación de oportunidades y de fomento de la equidad por medio de un mercado de capitales profundo y con buenos niveles de acceso. Desde la óptica de los inversionistas, el mercado de capitales cuenta con amplias oportunidades de inversión que resultan más atractivas en términos de retornos que los depósitos de los establecimientos de crédito, a pesar de tener un mayor riesgo. No obstante, entre mayor sea la oferta de instrumentos existente en el mercado, es más sencillo proveer a los inversionistas con portafolios diversificados que permiten disminuir el riesgo asociado a la administración del portafolio. La posibilidad de contar con portafolios diversificados es fundamental para inversiones que requieren de alta seguridad sobre sus pagos futuros, como es el caso de los fondos de pensiones. Adicionalmente, un mayor desarrollo del mercado de capitales permite la existencia de herramientas más

sofisticadas, como lo son los mercados de derivados, para el manejo del riesgo. Además de impulsar la innovación, el crecimiento, el empleo y la financiación gubernamental, los mercados de capitales bien regulados y supervisados mejoran la estabilidad financiera de los países. Lo anterior, por medio del acceso al financiamiento de largo plazo en moneda local que ayuda a las compañías, los gobiernos y los inversores a afrontar la inflación, los riesgos cambiarios y los descalces en los plazos de su balance. Según el Banco Mundial, lo anterior es de particular importancia para los países de ingreso medio o bajo, ya que gran parte de las crisis ocurridas en estos lugares han surgido de una combinación de grandes desajustes en los tipos de cambio, pocas reservas extranjeras y pasivos de deuda a corto plazo. Además, existe evidencia empírica que indica que los mercados de valores pueden reducir el apalancamiento corporativo y frenar los riesgos de insolvencia, así como los mercados de bonos pueden funcionar como un salvavidas en periodos de problemas bancarios. Finalmente, es fundamental que no se subestimen las consecuencias que pueden traer las crisis financieras y recordar que golpean con mayor crudeza a las personas de menores ingresos. Por lo tanto, el desarrollo de estrategias para su mitigación constituye un asunto de enorme importancia. Al reunir todo lo mencionado, es claro que el desarrollo de un mercado de capitales funciona como una señal de madurez de un país y permite diagnosticar el estado de una economía. Los países en vía de desarrollo suelen apuntar hacia un mercado eficiente,

7Ministerio de Hacienda y Crédito Público (2020). Política pública para un mayor desarrollo del sistema financiero. Recuperado de: https:// www.minhacienda.gov.co/webcenter/ShowProperty?nodeId=%2FConexionContent%2FWCC_CLUSTER-148012%2F%2FidcPrimaryFile&r evision=latestreleased 10 Nuevas tendencias de digitalización en el Mercado de Capitales líquido, profundo, que atienda a la sociedad y que defina una amplia variedad de productos y canales. No obstante, como se puede deducir del contenido de la presente sección, consolidar el buen desarrollo del mercado de capitales no es un fin en sí mismo, sino el medio para un objetivo más amplio de desarrollo económico y social. A pesar de las ventajas de tener un mercado de capitales desarrollado, el mercado de colombiano es aún poco profundo y cuenta con escaza liquidez. Lo anterior, se evidencia en el reducido número de participantes, la baja variedad de instrumentos y la fuerte concentración que existe en el mercado de deuda pública. Por lo que es de gran importancia propender por su crecimiento y consolidación, para así conseguir todos los beneficios que implica el buen desarrollo de un mercado de capitales local.

2. El problema de la baja educación financiera en el país En gran medida, una de las principales causas de la baja profundidad del mercado de capitales local es la poca educación financiera en el país. La mayoría de los colombianos no saca provecho de los beneficios que ofrece el sistema financiero, principalmente porque no los conoce. Lo anterior se ve reflejado en la reducida cultura de inversión en la población.

En primer lugar, se debe destacar que el fenómeno se concentra principalmente en el

segmento de las personas naturales. En efecto, se ha creado una asociación cercana entre los conceptos de ahorro e inversión, que se combina con una alta aversión al riesgo de los clientes. Lo anterior resulta en una asignación subóptima de los recursos que desincentiva la aparición de nuevos instrumentos propios del mercado de capitales y limita sus posibilidades de diversificación y profundización, así como el aprovechamiento completo de su oferta de valor8. Como consecuencia, el inversionista típico probablemente no entiende a cabalidad la diferencia entre los riesgos que se asumen en el mercado intermediado versus el mercado de capitales. En el caso específico de la renta variable es probable que la mayoría de las personas no comprenda el tipo de perfil riesgo-retorno que un activo implica y que tampoco cuente con los instrumentos necesarios para comprender la formación de precios en este mercado. Así mismo, de acuerdo con Maiguashca, resulta muy probable que en la renta fija también se tenga una baja comprensión sobre la valoración a precios de mercado de un portafolio. Entonces, si bien el reto de la educación financiera debe asumirse desde la creación de incentivos por parte las diferentes instituciones para que los clientes cuenten con un conocimiento suficiente sobre el funcionamiento del mercado, también debe centrarse en la generación de una oferta de productos y servicios que resulten acordes con los gustos y las necesidades de los consumidores. De igual forma, se debe procurar hacer más incluyente al mercado de capitales, para conseguir una democratización efectiva del ahorro y la inversión. Como se verá en las siguientes secciones, la digitalización tiene un rol fundamental en la

profundización del mercado de capitales, en el fomento de la educación financiera en el país y en la democratización y uso del mercado de capitales local. 8Maiguashca, A. (2016). Una Visión de la Industria de Fondos de Inversión Colectiva en Colombia. Asofiduciarias. 11 Caracterización del Mercado de Capitales Colombiano: una pespectiva integral

3. La digitalización como herramienta transformadora para la profundización del mercado de capitales La presencia de herramientas que automatizan, simplifican y mejoran los procesos ha cambiado por completo el paradigma de los mercados financieros al situar en la palma de la mano a un sistema que para la mayoría parecía complejo y alejado. El progreso tecnológico permite una mayor eficiencia operativa, modifica la estructura y gestión de las empresas y promueve un ambiente de innovación. Atado a lo anterior, el avance tecnológico facilita el acceso a los mercados internacionales de usuarios poco tradicionales como las Pymes y los inversionistas minoristas. Además, genera mejores soluciones y dinamiza los negocios hacia un entorno más competitivo que permite la profundización del mercado de capitales local9.

Es claro que las tecnologías digitales se encuentran cada vez más incrustadas en la actividad diaria del mercado de capitales. La digitalización tiene el potencial de generar enormes disrupciones positivas y la incursión de nuevas herramientas tecnológicas y plataformas de negociación aumentan el dinamismo y el volumen transaccional, con lo que se obtiene un mayor desarrollo y profundización del mercado de capitales. Actualmente, se cuenta con al menos 5 grandes frentes en los que ha avanzado el proceso de digitalización en este mercado: (i) la irrupción de las Fintech y el uso de nuevas tecnologías en el mercado

de capitales; (ii) la automatización de procesos; (iii) la prestación de nuevos servicios; (iv) la aparición de nuevos productos; (v) la adaptación de la regulación a la transformación de la industria. 3.1. Fintech: los nuevos agentes del mercado de capitales En primer lugar, para analizar el potencial de los nuevos agentes tecnológicos es necesario comprender los conceptos de front office, middle office y back office. El front office hace referencia a la cara de las firmas frente al público, es decir, agrupa aquellas áreas de la organización que gestionan la interacción con el cliente. Ejemplos claros de funciones que se desarrollan en el front office del mundo financiero son el manejo de portafolios, el asesoramiento, las negociaciones de activos y las ventas. Por su parte, el middle office suele estar encargado del manejo del riesgo, del cálculo de los beneficios o pérdidas y de las Tecnologías de Información (IT, por sus siglas en inglés). El middle office también se encarga de asegurar la legalidad de las operaciones, que se cumpla con los acuerdos pactados y de realizar el seguimiento y procesamiento de todas las transacciones que hace el front office. Finalmente, el back office se compone por el personal administrativo y de apoyo que no está orientado al cliente, sino que se encarga de la gestión interna de la empresa. Para la resolución de problemas complejos del front office, middle office y back office han surgido nuevos participantes, conocidos bajo el nombre de Fintech, que se han posicionado dentro del novedoso ecosistema digital del mundo financiero. En la presente sección, se describen los principales avances tecnológicos propuestos por las Fintech, particularmente en el uso del Big data, inteligencia artificial, tecnología Blockchain

y almacenamiento en la nube. 9Asobancaria. (2021). “La digitalización: proceso transformador de los mercados de capitales”. Banca & Economía. Recuperado de: https:// www.asobancaria.com/wp-content/uploads/2021/04/1274_BE.pdf 12 Nuevas tendencias de digitalización en el Mercado de Capitales En primer lugar, la incorporación del Big data y de la analítica de datos a las compañías que hacen parte del mercado de capitales representa enormes ventajas para el front office, middle office y back office. Su utilidad en la transferencia, el procesamiento y el análisis de información permite la toma efectiva de decisiones y el correcto funcionamiento de las operaciones. Por lo tanto, de acuerdo con Asobancaria, se puede considerar que estos nuevos participantes son la piedra angular del proceso de digitalización del mercado de capitales. Por un lado, la minería de datos, el aprendizaje de máquinas y la inteligencia artificial proveen al front office de las compañías de nuevas visiones y conocimientos que se traducen en ideas innovadoras. El alcance de las anteriores herramientas va desde las mejoras en la gestión de las relaciones electrónicas con los clientes (eCRM, por sus siglas en inglés) hasta herramientas que permiten la predicción d