ASOBANCARIA - Diccionario de finanzas y economía

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NÁMREG • nóisicerP • aírudibaS • aímonocE • saznaniF • oreniD • nóicamrofnI • dadilaC • nóisicerP • aírudibaS • otneimiconoC SS AA “En economía y finanzas es usual recurrir al uso de términos y expresiones cuyo significado difiere del ZZ que corresponde al lenguaje común y a lo que puede encontrarse en un diccionario del idioma castellano. Por NN ello resultan particularmente útiles iniciativas como la de este diccionario que, aparte de explicar los conceptos, los contextualiza e ilustra para el caso colombiano”. AA –Leonardo Villar Gómez, director de Fedesarrollo. NN YYII FF “El sistema financiero no ha sido ajeno a la revolución de la información. Si bien tanto la cantidad de contenidos que se encuentra en los diferentes medios como las fuentes que los generan se han venido incrementando de manera exponencial en los últimos años, resulta paradójico que, NN en muchos aspectos, su calidad no ha avanzado a la misma ÓÓ GG AA velocidad. Este hecho se ha visto reflejado, especialmente, en AA YY LL OO la comprensión de fenómenos complejos, como lo son los de AA TT MM ZZ NN n ena t uu nra al e hz ea r re ac mon ieó nm tai c da e. E obn l ie gs ate d

aco rn et ve ix sit óo n, e es nta l ao b mr ea d s ie d c ao en nv ierte aall oo AANN RRUUII MMOO que presenta una buena cantidad de conceptos económicos ss nn TTHH OOSS ÁÁNN aa AA LL MM y financieros de manera objetiva, amable y aterrizada a la nnee bbii OONN AARR EERR realidad colombiana. Este libro, con seguridad, contribuirá a oomm •• JJ •• CC •• GG enriquecer los debates económicos.” ii ccoo aall –José Antonio Ocampo, codirector Banco de la República. oo cc cc ii lloo pp ss AAaa cc Sabiduría • Precisión • Calidad • Información • Dinero • Economía S A Z N A N YI F N Ó G A A Y L O A T M Z N al o

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ISBN 978-958-9040-74-4

No se permite la reproducción total o parcial de este libro, ni su incorporación a un sistema informático, ni su transmisión en cualquier forma, o por cualquier medio, ya sea electrónico, mecánico, por fotocopia u otro medio, sin el permiso previo y por escrito de sus autores. ©Todos los derechos reservados. Asobancaria

Presidente: Santiago Castro

Autores: Jonathan Malagón, Carlos Ruiz y Germán Montoya

Colaboradores: Rogelio Rodríguez, Carlos Velásquez, Christian

Palencia, David González y Daniela Gantiva. Estudio de Contenidos - Grupo Semana

Director: Alejandro Torres Parra

Editor: Nicolás Peña Ardila Coordinadora editorial: Natalia Perdigón Beltrán Corrección de estilo : Mónica Silva Saldaña

Director de arte: Andrés Gómez Posada

Diagramación: Leidy Sánchez Jiménez y Ximena Vargas Rusce

Producción y preprensa: Publicaciones Semana S. A.

Impreso en Colombia Panamericana, formas e impresos Printed in Colombia Agosto de 2018 S A Z N A N YI F N Ó G A A Y L O A T M Z N al o

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• otneimiconoC Sabiduría • Precisión • Calidad • Información • Dinero • Economía

• DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS •

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• DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Sobre los autores Jonathan Malagón Economista graduado con honores de la Universidad Nacional de Colombia y administrador de empresas de la London School of Economics. Cuenta con una maestría en Política económica de Columbia University, un máster en Finanzas de la Universidad de Barcelona, un máster en Banca de la Universidad Carlos III de Madrid y un PhD en Economía de Tilburg University.

Ha sido profesor de las universidades Nacional, Javeriana, CESA, Externado y de los Andes. Es autor de cinco libros, decenas de ensayos académicos y cientos de columnas de opinión en los diarios Portafolio y La República. Durante cuatro años fue vicepresidente técnico de Asobancaria y a partir del 7 de agosto de 2018 se desempeña como Ministro de Vivienda, Ciudad y Territorio. Fue director de análisis económico de Fedesarrollo, gerente general de Compartel, gerente de control de gestión, asistente del CEO y economista jefe de Telefónica; investigador de ANIF y consultor del PNUD y de la CAF. Germán Montoya Economista de la Universidad Nacional de Colombia, con maestría en Ingeniería financiera de la Universidad de Alcalá, máster en Finanzas corporativas de la Universidad de Barcelona y maestría en Economía de la Universidad de los Andes. Ha sido catedrático de la Universidad de los Andes y columnista de Portafolio. Actualmente es el director económico de Asobancaria. Previamente fue

economista jefe de Telefónica, investigador de ANIF y consultor del DNP. Carlos Ruiz Economista graduado con honores de la Universidad Nacional de Colombia. Cuenta con una maestría en Política económica de Columbia University, una maestría en Economía de la Universidad Nacional de Colombia, un máster en Finanzas de la Universidad de Barcelona y un máster en Banca de la Universidad Carlos III de Madrid. Es el jefe de estudios macroeconómicos de Asobancaria. Antes fue analista económico de Fedesarrollo, asesor del Ministerio TIC y consultor del PNUD, la Federación de Cafeteros y Telefónica. 5

• DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS •

6 Presentación a reciente revolución digital, la globalización y la transición L productiva que experimenta el mundo han transformado por completo las capacidades requeridas por un país para ser competitivo. Dentro de los recursos más importantes para este propósito se encuentra, desde luego, la información de calidad, la cual permite una adecuada comprensión de fenómenos complejos, muchos de estos asociados a temas económicos y financieros. En este sentido, nuestro país se encuentra inmerso en una interesante paradoja, pues si bien abundan reportes de primer nivel asociados con estos temas, también se observan continuos errores conceptuales en la discusión pública relacionados con un mal uso del lenguaje técnico. En este contexto, Asobancaria y el Grupo Semana le apuestan a mejorar la calidad de la información económica y financiera a través del diccionario que usted tiene en sus manos, un nuevo referente de consulta que no solo describe claramente más de 600 conceptos en el campo económico y financiero, sino que también los contextualiza, en su mayoría,

al caso colombiano. La redacción, los contenidos gráficos, las referencias cruzadas y las aplicaciones a nuestro país, lo convierten en una herramienta de referencia didáctica y amable, tanto para los académicos, profesionales y estudiantes de estas disciplinas, como para la sociedad en general. Hacer frente a los numerosos desafíos que presenta nuestro país en materia de superación de pobreza, formalización laboral y competitividad, requiere políticas públicas adecuadas, así como sofisticación de los debates económicos que se dan en la esfera pública, ya sea en el Congreso, los medios de comunicación o en foros especializados. Este libro constituye, en este contexto, una poderosa herramienta para aclarar y enriquecer conceptos que, sin duda, contribuyen a mejorar la calidad de estas discusiones, además de forjar conocimiento y favorecer la construcción de nación y de mecanismos que inciden en la vida de los hogares colombianos. 7 • DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Esperamos entonces que, con este diccionario, se fortalezcan las capacidades para comprender la información económica y financiera, hecho que representa un valioso aporte para la toma de decisiones por parte de las empresas, el Gobierno, los hogares e, incluso, para ejercer un mejor control político en un país que crece, y cuyas aspiraciones lo han llevado a ser un modelo de desarrollo y estabilidad en la región. Estamos convencidos de que la generación de contenidos educativos de calidad favorece un óptimo manejo de las finanzas personales y se refleja, de forma agregada, en una economía más sólida y sostenible. Esperamos que disfruten y saquen el máximo provecho de su contenido.

Santiago Castro Carlos Rodríguez Presidente Asobancaria Director Revista Dinero 8

• DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS •

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• DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS •

10 • DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Deterioro progresivo que sufren las monedas y billetes en circulación debido a su uso cotidiano. La abrasión depende de la velocidad de circulación del dinero, de los materiales con los que se elaboran los billetes y de los hábitos de 2.800 administración del 2.400 efectivo por parte 2.000 de la sociedad. En la medida en que 1.600 la abrasión sea 1.200 mayor, la autoridad 800 monetaria de un país deberá aumentar 400 la reposición del 0 $2.000 $5.000 $10.000 $20.000 $50.000 TOTAL efectivo, por lo que los costos asociados son mayores. 11 nóicalucric ne sazeip ed senolliM A AAbbsratsinióenncia Figura 1. Composición entre la antigua y la nueva familia del peso colombiano (febrero de 2018). 28% 23 % 72% 37 % 44 % 30 % 24 % 77 % 63 % 70 % 76 % 56 % Antigua familia Nueva familia Fuente: Banco de la República. Elaboración: Asobancaria. ••• DDDIIICCCCCCIIOOIONNNAAARRRIIOOIO DD DEE EEE CCEOOCNNOOONMMOÍÍMAA ÍYYA FFYIINN FAAINNNZZAAANSSZ A••S •

En Colombia, por ejemplo, se estima que la duración de los billetes se encuentra entre 1,5 y 3 años, dependiendo de la denominación. A comienzos de 2018 había cerca de 2.633 millones de billetes en circulación, en su mayoría de $50.000 (1.090 millones de piezas) y de $2.000 (531 millones de piezas). Con el proceso de reemplazo hacia una nueva familia de billetes y la abrasión esperada para la antigua familia, se espera que, en Colombia, a partir del año 2020, solo circulen billetes correspondientes a la nueva familia. La figura 1 muestra la composición de billetes en circulación en febrero de 2018. AAbcscitóinnencia Título emitido por una empresa, en el cual se divide el capital social de la misma. La posesión de una acción otorga el derecho a participar en la toma de decisiones (asamblea de accionistas), así como a recibir parte de los dividendos de la compañía. Las acciones son títulos de renta variable, ya que su retorno dependerá, en buena medida, de los resultados financieros de la empresa. Para el mercado accionario colombiano, dos de las acciones más representativas han sido la de Bancolombia, perteneciente al sector financiero, y la de Ecopetrol, la empresa de petróleos más grande del país, de carácter público. Cada una tiene un peso relativo cercano al 13 % dentro del índice accionario colombiano COLCAP. En la figura 2 se ilustra la evolución de los precios de las acciones de Bancolombia y Ecopetrol desde 2013 a 2017. 7.000 40.000 6.000 35.000 5.000 30.000 4.000 29.780 3.000

25.000 2.200 2.000 20.000 1.000 15.000 0 2013 2014 2015 2016 2017 12 soseP soseP Figura 2. Precios de las acciones de Bancolombia y Ecopetrol (2013-2017). Bancolombia preferencial - eje izq. Ecopetrol - eje der.

Fuente: Bolsa Valores de Colombia. Elaboración: Asobancaria.

• DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Acreedor A Persona natural o jurídica con la que se ha contraído un compromiso de pago a cambio del consumo de un bien o la prestación de un servicio. Su contraparte en una operación es el deudor.

Activo Bien o derecho que contribuye, de manera directa o indirecta, a la consecución de los objetivos de una organización. Para que sea considerado como tal, no requiere la titularidad de la empresa y debe ser registrado en el balance contable de la entidad. Activo fijo Bien perteneciente a una empresa que difícilmente puede convertirse en liquidez en el corto plazo. Este tipo de activos no son destinados a ser comercializados, sino que forman parte del proceso productivo de la empresa, ya sea como maquinaria dentro de la actividad productiva o como muebles y enseres de la administración. Estos bienes se clasifican en activos tangibles y activos intangibles. Activo intangible Bien perteneciente a una empresa que no puede ser percibido físicamente o que es de naturaleza inmaterial. Proviene de los conocimientos, habilidades y actitudes de las personas o empresas, como las patentes, marcas, derechos de autor, dominios de Internet o franquicias. Debido a la dificultad para cuantificarlos, la mayoría de

estos activos no se ven reflejados en los estados contables de las empresas. AAbcstitvion elíqnuciidao Activo que puede ser convertido en dinero en efectivo en el corto plazo sin mayores modificaciones en su precio. Como activo líquido se considera la mayoría de las acciones, bonos del gobierno o corporativos, y los instrumentos del mercado monetario. 13 • DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Activo de dudoso valor que no puede ser vendido ni liquidado sin una pérdida sustancial. Los activos tóxicos presentan precios de mercado mucho menores a los que tenían en el momento de la emisión. El origen de estos activos se encuentra en un mal análisis del riesgo de cliente. Las hipotecas subprime, las cuales originaron la crisis de Estados Unidos de 2008, entre otros factores, son un ejemplo de este tipo de activos. 14 a i c n e n i t s b A Activo subyacente Activo del cual se deriva el valor que tiene un derivado financiero; por ejemplo, las hipotecas constituyen el activo subyacente de derivados financieros, como los Mortgage Backed Securities (MBS), pues el retorno de los MBS disminuye en la medida en que aumenta el impago de las hipotecas. Activo tangible Activo de naturaleza material, susceptible de ser percibido por los sentidos. A esta clase pertenecen los activos corrientes, como la maquinaria, edificios y terrenos, y los no corrientes, como el inventario. Activo tóxico Agencia calificadora de riesgo Compañía encargada de realizar estudios y evaluaciones periódicas sobre el nivel de riesgo de los títulos de deuda soberana de los países o el grado de riesgo

crediticio de una entidad. Su propósito es brindar a los inversionistas una herramienta útil y de fácil interpretación para la evaluación de riesgos a la hora de tomar decisiones de inversión. Aunque existen varias calificadoras de riesgo alrededor del mundo, Moody’s, Fitch Ratings y Standard & Poor’s son las más relevantes actualmente y representan cerca del 95 % del total del mercado. La figura 3 ilustra los distintos niveles e interpretación de las calificaciones para las tres principales agencias crediticias del mundo.

• DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • A Fitch S&P Moody’s Descripción del grado de calificación

AAA AAA Aaa 15 nóisrevni ed odarG Mínimo riesgo crediticio

AA+ AA+ Aa1

AA AA Aa2 Muy bajo riesgo crediticio

AA– AA– Aa3

A+ A+ A1 A A A2 Bajo riesgo crediticio A– A– A3

BBB+ BBB+ Baa1

BBB BBB Baa2 Moderado riesgo crediticio

BBB– BBB– Baa3

BB+ BB+ Ba1

BB BB Ba2

BB– BB– Ba3 ovitalucepse odarG Figura 3. Grados de calificaciones de agencias crediticias. Substancial riesgo crediticio B+ B+ B1 B B B2 Alto riesgo crediticio B– B– B3

CCC+ CCC+ Caa1

CCC CCC Caa2 Muy alto riesgo crediticio

CCC– CCC– Caa3

CC CC En impago o cerca de él, con Ca C C posibilidad de recuperación DDD SD En impago, con poca DD C D D oportunidad de recuperación Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, y calificadoras de riesgo. Elaboración: Asobancaria.

AAbgsretginaedon cmiaonetario Medida del valor de los instrumentos Figura 4. Agregados monetarios en Colombia (2015-2017). en circulación que actúan como medio Cifras en millones de pesos de cambio. El agregado monetario se define en función de su liquidez, siendo Agregados monetarios en Colombia M1 M2 M3 la base monetaria el agregado monetario 2015 90.711 356.228 389.460 más líquido, seguido del M1, M2 y M3. 2016 94.238 393.733 427.517 La figura 4 muestra el monto de los 2017 95.311 416.055 453.628 agregados monetarios en Colombia.

Fuente: Banco de la República. Elaboración: Asobancaria.

Ahorro Parte de los ingresos, activos o cualquier tipo de posesión que no es gastada y es provisionada para el futuro. • DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Ahorro del gobierno (Sg) También conocido como ahorro público, corresponde a la diferencia entre los ingresos del Gobierno y sus egresos. Por lo tanto, el ahorro del Gobierno puede expresarse de la siguiente manera: Sg = (T – G), donde Sg es el ahorro del Gobierno; T, los ingresos tributarios, y G, los gastos del Estado. Ahorro-inversión, relación Es el principio por medio del cual se establece que el ahorro total de una economía cerrada debe ser igual a sus niveles de inversión. De acuerdo con la ecuación macroeconómica fundamental, el ingreso total de una economía sin sector externo es: Y = C + I + G Donde Y es el ingreso total, C es el consumo, I es la inversión, y G es el gasto público. Si

a ambos lados se restan los impuestos y se reorganiza la identidad, se tiene que: (Y – T) – C = I + (G – T) Entonces, I = (Y – T – C) + (T – G), I = Sp + Sg = S. En consecuencia, la Figura 5. Relación ahorro-inversión. inversión de un país es igual a la suma Cuenta del ahorro público corriente y el ahorro privado; A I Ahorrador Superavitaria neto dicho de otra ahorro > inversión manera, el ahorro nacional es igual a la inversión. Por Deudor Deficitaria otro lado, en una neto A I economía abierta (con exportaciones ahorro < inversión e importaciones), el Elaboración: Asobancaria. ahorro nacional no necesariamente iguala la inversión. Un exceso de ahorro en la economía doméstica convierte al país en prestamista neto, lo cual es consistente con una balanza comercial superavitaria. Si la inversión en el país supera los niveles de ahorro, el país se considera deudor neto y su balanza comercial es deficitaria. La figura 5 esquematiza la relación ahorro-inversión. 16 • DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Ahorro nacional (S) A Es el ahorro total de una economía y se expresa como S = Sp + Sg, en donde S es el ahorro nacional, Sp es el ahorro privado, y Sg es el ahorro público del Gobierno. La importancia macroeconómica del ahorro nacional (S) radica en el hecho de que su

incremento suele venir de la mano de mayores niveles de inversión. Según los modelos de crecimiento neoclásicos, el aumento en la tasa de ahorro de un país eleva el stock de capital y mejora el ingreso per cápita de largo plazo. En Colombia, tras la crisis económica de 1998, la tasa de ahorro inició el siglo XXI en sus niveles más bajos durante las últimas décadas, y se robusteció principalmente en el periodo entre 2002 y 2006, aunque con leves retrocesos en los últimos años. La figura 6 muestra la evolución de la tasa de ahorro en Colombia. 23 21 19 20,05 17 15 13 11 9 7 5 17 BIP led ejatnecroP 0891 2891 4891 6891 8891 0991 2991 4991 6991 8991 0002 2002 4002 6002 8002 0102 2102 4102 6102 Figura 6. Tasa de ahorro nacional en Colombia (1980-2017).

Fuente: FMI. Elaboración: Asobancaria. a i c n e n i t s b A Ahorro, paradoja del Se refiere a la indeterminación que se puede presentar en la relación entre las tasas de ahorro de un país y su impacto sobre el PIB. De una parte, al incrementarse el ahorro nacional (S) se dinamizan los niveles de inversión y, por lo tanto, la producción de un país. No obstante, las mayores tasas de ahorro implican, a su vez, un • DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • menor consumo que impacta de manera Figura 7. Paradoja del ahorro.

negativa el PIB. He ahí la paradoja, la cual es respondida en la literatura económica Ahorro mediante la inclusión de un horizonte Dos efectos contrarios temporal en el análisis, donde se considera que el aumento en el ahorro es recesivo en el corto plazo (se impone el efecto Inversión Consumo negativo sobre el consumo), mientras que en el mediano y largo plazo resulta ser PIB PIB expansivo (se impone el efecto positivo sobre la inversión). La figura 7 muestra esta Indeterminación del efecto total sobre el PIB indeterminación.

Elaboración: Asobancaria.

AAbhsortrion epnricviaado (Sp) También conocido como el ‘ahorro de los hogares’, corresponde a la diferencia entre el ingreso disponible y el consumo. El ahorro privado suele representarse como: Sp = (Y – T) – C, donde Sp es el ahorro privado, Y – T es el ingreso disponible (a los ingresos Y se les descuentan los impuestos T), y C es el consumo. Ahorro público Véase ahorro del gobierno. AAbjussttien efisnccaila Mejora en el balance fiscal de una nación. Puede presentarse por unos mayores niveles de tributación, la disminución en los gastos del Estado o un incremento de los impuestos superior al aumento en los gastos. Lo contrario a un ajuste se conoce como deterioro fiscal. Ajuste fiscal = mejora balance fiscal = aumento de (T – G), donde G es el gasto público, y T son los ingresos tributarios. En décadas pasadas —bajo el amparo de la tradición keynesiana—, se consideraba

que un ajuste fiscal representaba un choque negativo para la economía de un país, toda vez que reducía sus niveles de demanda; no obstante, la reciente literatura económica apunta hacia las virtudes de la realización de un ajuste fiscal, entendiéndolo como una externalidad positiva que mejora la confianza y el clima de inversión en un país, algo que, incluso, puede ser expansivo para el PIB. 18 • DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Entre los países nórdicos se destaca el caso de Dinamarca, en donde una reducción A del presupuesto del 7,2 % del PIB entre 1983 y 1986 estuvo acompañada por un boom en el consumo privado y en la inversión. Por su parte, en Irlanda, entre 1987 y 1989, una reducción en el déficit fiscal en 5,7 % del PIB trajo consigo un mayor crecimiento de la economía. En contraste, la postura expansiva de Suecia a principios de los años noventa estuvo asociada con una contracción en su actividad económica. Además del mencionado vuelco teórico hacia los ajustes fiscales expansivos (o no keynesianos), el principal argumento a favor de la reducción del balance fiscal de una nación es la sostenibilidad de la deuda pública, cuyas cuantías aumentan ante un deterioro fiscal y se reducen frente a un ajuste. En Colombia, durante las últimas tres décadas, se han experimentado dos periodos de ajuste fiscal: el primero, posterior a la crisis de fin del siglo XX, el cual se desarrolló entre los años 2000 y 2008, mientras que el segundo se presentó entre los años 2010 y 2012, previo a la reducción de los precios internacionales de las materias primas.

Altura de cosecha Número de meses de existencia que tiene un conjunto de obligaciones financieras, contados a partir del momento de su desembolso. AAbltsutrain deen cmioara Cantidad de meses o días transcurridos después del vencimiento de una obligación impagada. Véase cartera vencida. Amortización Reintegro de capital distribuido en pagos periódicos. Es el componente de la cuota de un préstamo no asociado a los intereses de la financiación. La figura 8 ilustra la amortización de la deuda externa por parte de la economía colombiana. Uno de los rubros más importantes del gasto público del gobierno colombiano es el de sus obligaciones financieras, tanto en lo que respecta a intereses como a amortizaciones. En efecto, el servicio de la deuda externa de largo plazo en Colombia se acercó a los 9,6 miles de millones de dólares en 2017. La composición de este valor fue 65 % amortizaciones a la deuda, las cuales crecieron un 247 % de 2016 a 2017, y 35 % fue pago de intereses. 19 • DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Figura 8. Servicio de la deuda externa de largo plazo en Colombia (2000-2017).

Fuente: Banco de la República. Elaboración: Asobancaria.

Es una sucesión de pagos o retiros que se realizan en periodos regulares de tiempo (no necesariamente en periodos anuales). Si bien los montos suelen ser de la misma cuantía, el valor de la anualidad puede crecer o decrecer en el tiempo. La figura 9 ilustra los componentes de una anualidad. 20 0002 1002 2002 3002 4002 5002 6002 7002 8002 9002 0102 1102 2102 3102 4102 5102 6102 7102 10 9

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Amortizadores Intereses DSU ed senollim ed seliM 5,1 1,2 7,1 8,2 7,1 8,3 7,1 7,3 8,1 1,2 1,2 5,5 9,1 1,4 0,2 9,2 2,2 3,2 1,2 7,1 3,2 2,2 2,2 1,2 4,2 5,3 4,2 9,1 6,2 6,2 1,3 7,2 1,3 8,1 3,3 3,6 Anif Leading Index (ALI) Índice líder compuesto que fue desarrollado por ANIF, un prestigioso centro de pensamiento colombiano. Se construye con base en 12 indicadores líderes de la economía, con el objetivo de pronosticar un rango de crecimiento del PIB en el corto plazo. Este indicador basa su fuerza en su capacidad de liderazgo, o de prever acertadamente el comportamiento del crecimiento de la economía colombiana. a i c n e n i t s b A Anualidad Figura 9. Anualidad. Tasa de interes i VP VF 1 2 3 4 Valor Pago periódico de una suma de dinero Valor final de la presente por un periodo determinado anualidad

Elaboración: Asobancaria.

• DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS •

A 21 a i c n e n i t s b A Año fiscal Es el periodo en el que los gobiernos y las empresas establecen su contabilidad

y presupuestos, con el fin de, además, fijar un horizonte temporal para evaluar el desempeño de la entidad. En Colombia, por conveniencia, se determinó que el año fiscal fuera el mismo que el año calendario, a diferencia de otros países en donde existen divergencias en lo referente al pago de impuestos. Apalancamiento Hace referencia a la relación entre el capital propio y el crédito invertido en una operación financiera. Cuanto mayor sea la deuda respecto a los recursos propios en la realización de una inversión, mayor es el apalancamiento. Cuanta más alta sea la relación de apalancamiento, más incrementa el riesgo de una compañía, pues es más elevado el riesgo de impago. Sin embargo, un mayor apalancamiento también aumenta los rendimientos de la empresa, concretamente, el rendimiento sobre el capital. Véase ROE. AAbpserttiunrean ccoimaercial Política económica relativa a la ampliación de los vínculos comerciales con diversos países, cuyo fin es dinamizar la actividad económica por medio del robustecimiento de la competitividad y productividad de las empresas, lo que permite a su vez mayores posibilidades de opciones de bienes y servicios nacionales e importados para los consumidores. Generalmente, para llevar a cabo una apertura comercial se hace necesario eliminar o reducir las barreras arancelarias y no arancelarias. En Colombia, hacia la primera parte de la década de los años noventa, se llevó a cabo una apertura comercial que ponía fin al paradigma del desarrollo económico basado en la sustitución de importación y la protección de industrias nacientes. Para llevarla a cabo, se redujeron ostensiblemente los aranceles de muchos bienes, lo que permitió la dinamización del

sector externo. La figura 10 muestra la evolución del índice de apertura en Colombia. Figura 10. Índice del grado de apertura en Colombia (1960-2016). 45 40 38,7 % 35 30 30,4 % 34,9 % 25 20 23,7 % 15 10 5 0

Fuente: Banco Mundial. Elaboración Asobancaria. ejatnecroP 0691 2691 4691 6691 8691 0791 2791 4791 6791 8791 0891 2891 4891 6891 8891 0991 2991 4991 6991 8991 0002 2002 4002 6002 8002 0102 2102 4102 6102

• DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • Apreciación (nominal) (1) Aumento en el precio de un activo a lo largo del tiempo. (2) En el mercado cambiario, hace referencia al incremento en el precio de una moneda con respecto a otra de referencia, lo cual constituye una caída en la tasa de cambio nominal.

Como consecuencia, la cantidad de moneda extranjera que se puede adquirir con una unidad de moneda local aumenta. La apreciación afecta a quienes comercian internacionalmente; es decir, a exportadores e importadores. En esa situación, los exportadores se ven perjudicados, pues sus productos son más caros en el extranjero, mientras que los importadores se ven beneficiados, porque pueden traer al país productos a un menor costo. Este término hace referencia únicamente a economías con tipo de cambio flexible, ya que es el reflejo del comportamiento del mercado cambiario. De abril de 2008 a abril de 2018, la tasa de cambio nominal en Colombia pasó de 1.795

a 2.766 pesos por cada dólar. Debido a que Colombia tiene un esquema de tipo de cambio flexible, puede afirmarse que, durante ese periodo de tiempo, se presentó una apreciación nominal del dólar del orden del 28,7 %, o una depreciación nominal del peso, tal como lo representa la figura 11. Figura 11. Tipo de cambio peso/dólar (2006-2017). Véase TRM. 3.500 3.300 3.100 2.900 2.700 2.984 2.500 2.300 2.100 1.900 1.700 1.500

Fuente: Banco de la República. Elaboración: Asobancaria.

Apreciación (real) Disminución en la tasa de cambio real entre un país y el resto del mundo, lo que significa un aumento en la cantidad de bienes externos que se pueden adquirir con los bienes domésticos. Se interpreta como el incremento en el precio relativo del 22 soseP 70-rba 70-cid 80-oga 90-rba 90-cid 01-oga 11-rba 11-cid 21-oga 31-rba 31-cid 41-oga 51-rba 51-cid 61-oga 71-rba 71-cid • DICCIONARIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS • conjunto de productos locales con respecto al de los extranjeros, expresados en A términos de los bienes nacionales. [ P ] Apreciación real = ↓ E P Donde E es la tasa de cambio nominal, y P, la relación de precios de los productos P internacionales con respecto a los locales. La apreciación real hace relativamente más baratos los bienes externos

comparados con los domésticos, restándole competitividad a estos últimos. En efecto, tal como lo muestra la figura 12, durante el auge de los precios de las materias primas en el periodo 2004-2013, en Colombia se observó una importante apreciación real del peso, lo cual, de acuerdo con varios economistas, facilitó la llamada enfermedad holandesa. 150 Caída de los precios del petróleo 140 130 120 110 100 90 80 23 30-cid 40-nuj 40-cid 50-nuj 50-cid 60-nuj 60-cid 70-nuj 70-cid 80-nuj 80-cid 90-nuj 90-cid 01-nuj 01-cid 11-nuj 11-cid 21-nuj 21-cid 31-nuj 31-cid 41-nuj 41-cid 51-nuj 51-cid 61-nuj 61-cid 71-nuj 71-cid Figura 12. Índice de tasa de cambio real para Colombia (2003-2017). Véase ITCR. Fue