ASOBANCARIA - El poder del crédito

EL PODER

DEL CRÉDITOEL PODER DEL CRÉDITO©2026 Asociación Bancaria y Entidades Financieras de Colombia, ASOBANCARIA. Prohibida su reproducción total o parcial por cualquier medio impreso o audiovisual sin autorización escrita del titular de los derechos patrimoniales.

ASOBANCARIA

Cra 9 # 74 – 08 Piso 9. Bogotá D.C. Colombia. Teléfono (57 601) 3266600 www.asobancaria.com Editores Jonathan Malagón, Presidente Alejandro Vera, Vicepresidente técnico Germán Montoya, Director económico Alejandro Lobo, Economista jefe "Los contenidos de cada capítulo en esta publicación, no representan necesariamente la posición de la entidad". Impreso y hecho en Bogotá, D.C., Colombia EL PODER DEL CRÉDITO. CÓmo la banca impulsa el desarrollo en Colombia

ISBN: ISBN: 978-958-9040-93-5EL PODER

DEL CRÉDITO6

Índice de Contenido Presentación 21 Jonathan Malagón Prólogo 27 Eduardo Pacheco Capítulo I

IMPACTOS ECONÓMICOS Y SOCIALES

DE LA BANCA COLOMBIANA

37 Jonathan Malagón, Alejandro Lobo, Juan Diego Vargas, Daniel García, José Luis Beltrán Introducción 39 Impacto de la banca en el desarrollo económico 41 Impacto de la banca sobre la pobreza 41 Impacto de la banca en el crecimiento económico 47 Impacto de la banca en el empleo 52 Impacto de la banca sobre las empresas y las personas 53 Impacto de la banca sobre las empresas 54 Impacto de la banca sobre las personas 55 Limitantes y retos del sector 60 Los costos que frenan el potencial de la banca 60

52 Impacto de la banca sobre las empresas y las personas 53 Impacto de la banca sobre las empresas 54 Impacto de la banca sobre las personas 55 Limitantes y retos del sector 60 Los costos que frenan el potencial de la banca 60 Retos tributarios 61 Retos regulatorios 63 Hoja de ruta para el futuro 64 La banca que marca el camino 64 Hoja de ruta regulatoria 667 Capítulo II

EL FUTURO DEL MICROCRÉDITO: MÁS DIGITAL,

MÁS INCLUSIVO Y CENTRADO EN EL BIENESTAR

69 Paola Andrea Arias Introducción 71

Los micronegocios: la base invisible del tejido productivo colombiano

73 La brecha de financiamiento de los micronegocios 75 El microcrédito como herramienta de inclusión financiera 78

El reto de escalar: los desafíos del modelo relacional de microcrédito

83

Hacia un modelo híbrido: tecnología con toque humano

88 Del acceso al bienestar financiero: una agenda para los micronegocios 93 ¿Qué es el bienestar financiero de un micronegocio? 95 ¿Qué determina que el crédito genere bienestar? 97 Comprender al micronegocio y su contexto 98 Diseñar productos adecuados para cada necesidad 99 Acompañar el uso productivo del financiamiento 99 La integración del microcrédito con otros servicios financieros 100 Concebir el microcrédito como un proceso de graduación 100 La digitalización como habilitador de los cinco factores 101 Reflexiones finales 1018 Capítulo III

EL ROL DE LA BANCA EN LA PROVISIÓN

DE VIVIENDA EN COLOMBIA

105 Luis Felipe Henao Introducción

100 La digitalización como habilitador de los cinco factores 101 Reflexiones finales 1018 Capítulo III

EL ROL DE LA BANCA EN LA PROVISIÓN

DE VIVIENDA EN COLOMBIA

105 Luis Felipe Henao Introducción 107 El crédito en el acceso y generación de vivienda 109 Mecanismos de acceso y generación de vivienda 109 La vivienda como motor de transformación social 114 Aportes concretos de la banca al proceso de transformación social 115

Profundización del crédito: retos y oportunidades

116

Lecciones aprendidas: la experiencia negativa del sistema UPAC

120 El programa “Mi Casa Ya” 122 La importancia de fortalecer el ahorro para vivienda 128 Perspectivas futuras en un contexto demográfico cambiante 130 Rol de la banca en el fomento del ahorro para vivienda 131 Conclusiones 132 Capítulo IV

BREVE HISTORIA DE LA FINANCIACIÓN

DE INFRAESTRUCTURA EN COLOMBIA

137 Francisco Lozano, Marcela Meléndez Introducción 139 ¿Por qué se hacen proyectos de infraestructura? 140 ¿Qué es infraestructura? 140 ¿Cómo se financian hoy en día los proyectos de infraestructura? 142 ¿Provisión pública o privada? 146 ¿Cómo se ha financiado la infraestructura en Colombia? 1479 Primer momento — Antes de la Constitución de 1991: 148 El modelo estatal y sus límites 148 El modelo estatal en marcha (años 1940-1970) 148 Los grandes proyectos de los años setenta y ochenta 152 El agotamiento del modelo estatal 155 Segundo momento — después de la Constitución de 1991: 157 Apertura, regulación y primeras concesiones

148 Los grandes proyectos de los años setenta y ochenta 152 El agotamiento del modelo estatal 155 Segundo momento — después de la Constitución de 1991: 157 Apertura, regulación y primeras concesiones en la década de los 90 157 Los sectores se mueven en los años noventa 158 La banca local y el mercado de capitales entran en escena 159 Las concesiones viales de primera generación 160 Tercer momento — El siglo XXI: 162 Project finance, vigencias futuras y mercado de capitales 162 Los servicios públicos regulados 164 El transporte masivo urbano 169 Las concesiones de cuarta y quinta generación 170 Las dos amenazas al modelo 176 Cierre — Qué cambió y qué sigue abierto 177 Capítulo V

EL CRÉDITO COMO MOTOR DE FORMALIZACIÓN:

ESTABILIZACIÓN Y CRECIMIENTO

DE LAS MIPYMES EN COLOMBIA

183 Viviana Araque Introducción 185 El reto de la inclusión financiera: 187 Avances transaccionales vs. brechas de crédito 187 El objetivo de una “inclusión financiera con calidad” para el tejido microempresarial colombiano 188 Las “Finanzas Productivas Responsables” en la realidad territorial 18910 Dimensiones y atributos estructurales del crédito productivo 190 La digitalización en el fortalecimiento del uso y su papel en el acceso 192 La tasa de interés como instrumento de inclusión productiva 194 Cuando el crédito transforma negocios y vidas: la importancia de medir impacto para generar más oportunidades 198 Redefinir el reto de la informalidad en una decisión de bienestar para las MiPymes 201 Desafíos estructurales 203 Capítulo VI

de medir impacto para generar más oportunidades 198 Redefinir el reto de la informalidad en una decisión de bienestar para las MiPymes 201 Desafíos estructurales 203 Capítulo VI

CRÉDITO, EMPLEO Y FORMALIZACIÓN: EVIDENCIA

DEL IMPACTO DEL CRÉDITO Y BANCA EN

EL TEJIDO EMPRESARIAL COLOMBIANO

209 José Ignacio López, Daniela Valentina Guio Introducción 211 Encuesta MiPyme ANIF 2025-2026 214 Composición de la encuesta 214 Barreras de entrada de las MiPyme 215 Baja profundización financiera y acceso desigual al crédito 216 Informalidad multidimensional en las MiPymes 219 Restricciones de crédito para MiPymes: fallas de información y colateral 221

Canales de transmisión: cómo el crédito impacta la formalización

223

Canal directo: inversión y expansión productiva

223

Canal indirecto: formalización multidimensional

225

Canal de productividad: crédito, tecnología y supervivencia empresarial

227 Estrategia empírica 22911 El problema de endogeneidad 229 Estimación bajo identificación de variables instrumentales 230 Estadísticas descriptivas y balance de la muestra 232 Resultados 234 Primera etapa 234 Resultados 235 Efectos heterogéneos 237 Análisis de robustez 240 Implicaciones de política pública 241 Bancarización y acceso financiero: condición necesaria para la formalización 241 Instrumentos financieros focalizados en micro y pequeñas empresas industriales 243 Complementariedad entre políticas financieras, laborales y simplificación regulatoria 244 Conclusiones 244 Capítulo VII

EL PAPEL ANTICÍCLICO DEL SECTOR

241 Instrumentos financieros focalizados en micro y pequeñas empresas industriales 243 Complementariedad entre políticas financieras, laborales y simplificación regulatoria 244 Conclusiones 244 Capítulo VII

EL PAPEL ANTICÍCLICO DEL SECTOR

FINANCIERO Y SU ROL EN LOS MOMENTOS

COMPLEJOS DEL PRESENTE SIGLO

249 Juan Pablo Zárate, Juan Daniel Sarmiento Introducción 251 El ciclo de la economía colombiana en el presente siglo 252 Los cambios institucionales para tener un sistema financiero más anticíclico (o menos procíclico) 255 La adopción del esquema de inflación objetivo con flotación cambiaria 255 La regulación financiera anticíclica 26012 La respuesta a la crisis financiera: la política monetaria anticíclica y la alianza para preservar la estabilidad del sistema financiero e impulsar la política fiscal anticíclica 260 La política monetaria anticíclica 262 El acuerdo para el fortalecimiento del sector financiero 264 El sector financiero como aliado de la política fiscal anticíclica 265 El resultado de la política macroeconómica 266 La política económica en respuesta al deterioro de los términos de intercambio 269 El diseño de la política macroeconómica 269 Resultados de la política macroeconómica 270 La política macroeconómica y regulatoria y el sistema financiero en tiempos de pandemia 271 La supervisión financiera y las operaciones de liquidez del banco central: preservación de la estabilidad financiera y las relaciones crediticias de largo plazo 272 La política de garantías y de liquidez: complementando al sistema financiero 273 La política y regulación monetaria anticíclica: disminuyendo el costo del crédito 275 El sistema financiero en el corazón del sistema de pagos

272 La política de garantías y de liquidez: complementando al sistema financiero 273 La política y regulación monetaria anticíclica: disminuyendo el costo del crédito 275 El sistema financiero en el corazón del sistema de pagos de la pandemia 276 Los resultados de las acciones de política 277 Consideraciones finales 278 Capítulo VIII

INTELIGENCIA ARTIFICIAL EN LA BANCA:

OPORTUNIDADES, RIESGOS Y GOBERNANZA

ESTRATÉGICA

283 Jorge Castaño Introducción 285 La innovación bancaria y el espacio que promete la IA 28613 La transformación operativa 289 Las ganancias de productividad 290 El ahorro tiene límite, pero el crecimiento del negocio no 290 Casos de éxito globales y una reflexión colombiana 292

Escalabilidad sostenible: el dilema entre velocidad y riesgos

294

Escalar la IA con seguridad: datos, modelos, personas y supervisión

299 Seguridad 299 Calidad de los datos 300 Calibración y validación del modelo 301 Habilidades de quienes interactúan con agentes y funciones críticas 302 Recursos dedicados a la inteligencia artificial 303 Colaboración entre los equipos del banco 303 El área de administración de riesgos: tiempo y calidad del apoyo 304 La inteligencia artificial como asunto de junta directiva 304 Cómo el regulador puede ayudar a gestionar mejor estos riesgos 305 Buenas prácticas y estrategias de mitigación 306

Por dónde empezar: cuatro pilotos de alto valor

308 Implicaciones para Colombia y América Latina 309 El marco regulatorio de finanzas abiertas 309 LaArenera y la supervisión basada en riesgos 310 Habeas Data y la protección de datos 310

Por dónde empezar: cuatro pilotos de alto valor

308 Implicaciones para Colombia y América Latina 309 El marco regulatorio de finanzas abiertas 309 LaArenera y la supervisión basada en riesgos 310 Habeas Data y la protección de datos 310 SARLAFT, riesgo operacional y la arquitectura de riesgos 311 Conclusiones y perspectivas 311

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

315

EDITORES

33314 Índice de gráficos y tablas Capítulo I - Gráficos Gráfico 1.1 Profundización financiera y PIB

per cápita global 39 Gráfico 1.2 Crédito al sector privado y PIB per cápita

en Colombia 40 Gráfico 1.3 Desembolsos a Vivienda de Interés Social (VIS)

(Miles de millones de pesos) 49 Gráfico 1.4 Desembolsos para infraestructura

(Miles de millones de pesos) 50 Gráfico 1.5 Montos desembolsados al sector agropecuario

(Miles de millones de pesos) 51 Gráfico 1.6 Producción por trabajador

(Millones de pesos de 2015) 53 Gráfico 1.7 Inclusión financiera 57 Gráfico 1.8 Inclusión financiera por sexo 57 Gráfico 1.9 Inclusión financiera por ruralidad 57 Gráfico 1.10 Profundización financiera (

Cartera total/PIB) 59 Gráfico 1.11 Principales tenedores de TES a abril de 2026

(% del total) 61 Gráfico 1.12 Participación en impuesto de renta sobre

participación en el PIB 63

Cartera total/PIB) 59 Gráfico 1.11 Principales tenedores de TES a abril de 2026

(% del total) 61 Gráfico 1.12 Participación en impuesto de renta sobre

participación en el PIB 63 Capítulo I – Tablas

Tabla 1.1 Resultados modelo en primeras diferencias 43

Tabla 1.2 Resultados de todas las especificaciones 46

Tabla 1.3 Escenarios de tasa nominal del impuesto de renta 6515 Capítulo II - Gráficos Gráfica 2.1 Tamaño del tejido empresarial

en Colombia (2025) 74 Gráfica 2.2 Empresas con al menos un crédito

de financiamiento, por tamaño (2025) 76 Gráfica 2.3 Microempresas con acceso a financiamiento,

por grupo de edad (2025) 76 Gráfica 2.4 Porcentaje de adultos con al menos

un microcrédito (2018-2025) por nivel

de ruralidad y departamentos 80 Gráfica 2.5 Porcentaje de adultos con microcrédito 2025 81 Capítulo II – Tablas

Tabla 2.1 Flujo de crédito sugerido para la

implementación de iniciativas

de transformación del microcrédito. 86

Tabla 2.2 Microfinancieras seleccionadas responden

a estrategias diferenciadas para aportar

valor al cliente final y generar mayor bienestar

financiero 87 Capítulo III - Gráficos Gráfico 3.1 Hogares beneficiados con asignación del

subsidio “Mi Casa Ya”, Anual (2015 – abril 2026) 123

valor al cliente final y generar mayor bienestar

financiero 87 Capítulo III - Gráficos Gráfico 3.1 Hogares beneficiados con asignación del

subsidio “Mi Casa Ya”, Anual (2015 – abril 2026) 123

Mapa 3.1 Distribución por departamentos de la asignación

del subsidio “Mi Casa Ya”, (2025 a abril 2026) 124 Mapas 3.2 y 3.3 Distribución por departamentos de la asignación

del subsidio “Mi Casa Ya”, (2015 versus 2025) 12616 Capítulo III – Tablas

Tabla 3.1 Valor de los créditos desembolsados

para compra de vivienda, doce meses

a diciembre (2024 – 2025) 111

Tabla 3.2 Número total de créditos desembolsados para

compra de vivienda, doce meses a diciembre

(2024 – 2025) 112

Tabla 3.3 Número total de créditos desembolsados

para VIS y No VIS, doce meses a diciembre

(2024 – 2025) 113 Capítulo IV - Gráficos Gráfico 4.1 El país cerró brechas en la cobertura de los

servicios públicos. Persisten brechas sobre

la distribución del ingreso 169 Gráfica 4.2 La banca internacional financia casi 1 de cada 3

pesos de la infraestructura 4G, siendo

el mayor financiador individual 174 Gráfica 4.3 Aunque frente al resto del mundo la

competitividad de la infraestructura colombiana

es débil, comparada con la región, Colombia

no se ve mal 175 Capítulo VI - Gráficos

174 Gráfica 4.3 Aunque frente al resto del mundo la

competitividad de la infraestructura colombiana

es débil, comparada con la región, Colombia

no se ve mal 175 Capítulo VI - Gráficos Gráfico 6.1 Indicadores de cartera en Colombia 216 Gráfico 6.2 Acceso al crédito formal de las MiPymes 218 Gráfico 6.3 Informalidad empresarial de las MiPymes 220 Gráfico 6.4 Fallas de mercado que explican la subprovisión

de crédito para las MiPymes 222 Gráfico 6.5 Destino de los recursos solicitados por las

MiPymes al sistema financiero 224 Gráfico 6.6 Bancarización como requisito de acceso

al crédito y a la formalización para las MiPymes 22617 Gráfico 6.7 Formalización operativa de las MiPymes

y acceso al crédito formal (% del total) 227 Gráfico 6.8 Expectativas de las MiPymes para el año

entrante (% del total) 228 Capítulo VI – Tablas

Tabla 6.1 Estadísticas descriptivas por acceso a crédito formal 233

Tabla 6.2 Primera etapa: efecto del instrumento sobre

el crédito formal 234

Tabla 6.3 Efecto del crédito formal sobre formalización

— MCO e IV

235

Tabla 6.4 Efectos heterogéneos por tamaño de empresa 238

Tabla 6.5 Efectos heterogéneos por sector económico 239

Tabla 6.6 Análisis de robustez: IV con especificaciones

alternativas 240 Capítulo VII - Gráficos

238

Tabla 6.5 Efectos heterogéneos por sector económico 239

Tabla 6.6 Análisis de robustez: IV con especificaciones

alternativas 240 Capítulo VII - Gráficos Gráfico 7.1 Crecimiento del PIB y brecha del producto (%) 253 Gráfico 7.2 Términos de intercambio y brecha del producto 253 Gráfico 7.3 Crecimiento del PIB (Variación anual %) 254 Gráfico 7.4 Inflación observada y expectativas (%) 256 Gráfico 7.5 Brecha del producto y tasas reales de interés (%) 257 Gráfico 7.6 Componente cíclico de las tasas de depósitos

a término fijo y de la tasa de cambio 258 Gráfico 7.7 Componente cíclico de la base monetaria real

(Variación anual %) 259 Gráfico 7.8 Componente cíclico de la cartera real

(Variación anual %) 259 Gráfico 7.9 Tasa interés de deuda colombiana en dólares (%) 261 Gráfico 7.10 Tasa cero cupón de TES en pesos a 10 años (%) 261 Gráfico 7.11 Tasa de cambio (pesos) 26318 Gráfico 7.12 Tasa de intervención de política monetaria (%) 263 Gráfico 7.13 Tasas de interés del sistema financiero (%) 264 Gráfico 7.14 PIB desde el enfoque de demanda en 2009

(Variación anual %) 267 Gráfico 7.15 Tasa de cambio (pesos) 268 Gráfico 7.16 Tasa de intervención de política monetaria (%) 269

(Variación anual %) 267 Gráfico 7.15 Tasa de cambio (pesos) 268 Gráfico 7.16 Tasa de intervención de política monetaria (%) 269 Gráfico 7.17 Reservas bancarias entre depósitos (%) 275 Capítulo VII – Tablas

Tabla 7.1 Desembolsos del FRECH 266

Tabla 7.2 Comparación crecimiento del PIB real

en 2009 (Variación anual %) 267

Tabla 7.3 Crecimiento de componentes de demanda

LAC5 en 2009 (Variación anual %) 268

Tabla 7.4 Crecimiento de componentes de demanda

LAC5 en 2014 (%) 270

Tabla 7.5 Crecimiento del PIB real de LAC5 (%) 277 Capítulo VIII – Tablas

Tabla 8.1 Cuadro comparativo de marcos regulatorios

por región 312

Tabla 8.2 Mapa de riesgos y gestión sugerida 313Autor Jonathan Malagón Presidente de Asobancaria

PRESENTACIÓN23

E l poder del crédito rara vez se percibe a simple vista. No deja monumentos ni ocupa los titulares de los periódicos. Sin embargo, detrás de buena parte de los avances económicos y sociales de Colombia ha existido, silenciosamente, una decisión de confianza, la de alguien que creyó en un proyecto, una familia, una empresa o una región, y decidió invertir en su futuro. El crédito ha estado presente detrás de las viviendas que permitieron a millones de hogares construir patrimonio y estabilidad. Detrás de las carreteras, puertos y aeropuertos que acercaron territorios y ampliaron

y decidió invertir en su futuro. El crédito ha estado presente detrás de las viviendas que permitieron a millones de hogares construir patrimonio y estabilidad. Detrás de las carreteras, puertos y aeropuertos que acercaron territorios y ampliaron oportunidades. Detrás de las empresas que crecieron, innovaron y generaron empleo formal. Detrás de los pequeños negocios que encontraron en el financiamiento la posibilidad de dejar atrás la subsistencia y comenzar una trayectoria de crecimiento. Incluso en los momentos más difíciles de nuestra historia reciente, cuando el país enfrentó crisis económicas o emergencias sin precedentes, el sistema financiero estuvo allí, ayudando a preservar capacidades productivas, proteger el empleo y acelerar la recuperación. Esa es, quizá, una de las mayores paradojas del desarrollo. Cuanto más funciona el crédito, menos visible resulta. El debate público suele concentrarse en las tasas de interés, las utilidades del sector, la regulación o los ciclos económicos. Todas ellas son discusiones legítimas y necesarias. Pero con frecuencia se pierde de vista una realidad más profunda: la capacidad del sistema financiero para transformar ahorro en inversión, confianza en crecimiento y expectativas en oportunidades.24 Este libro nace precisamente con el propósito de contar esa historia. No la historia de las entidades financieras en sí mismas, sino la del impacto que el crédito ha tenido sobre la vida económica y social del país. A través de sus capítulos se examina cómo el acceso al financiamiento ha contribuido a reducir la pobreza, ampliar el acceso a la vivienda, impulsar la infraestructura, fortalecer el tejido empresarial, promover la inclusión financiera y brindar estabilidad en momentos de incertidumbre.

financiamiento ha contribuido a reducir la pobreza, ampliar el acceso a la vivienda, impulsar la infraestructura, fortalecer el tejido empresarial, promover la inclusión financiera y brindar estabilidad en momentos de incertidumbre. La evidencia internacional y la experiencia colombiana convergen en una conclusión difícil de ignorar, y es que las sociedades que han logrado mayores niveles de prosperidad también han construido sistemas financieros profundos, sólidos y capaces de canalizar recursos hacia actividades productivas. El crédito, desde luego, no reemplaza las buenas políticas públicas ni constituye una solución automática a los desafíos del desarrollo. Pero sí representa una de las herramientas más poderosas con las que cuenta una sociedad para ampliar oportunidades, elevar la productividad y favorecer la movilidad social. En Colombia, este desafío conserva plena vigencia. Nuestro nivel de profundización financiera continúa siendo inferior al de economías comparables y millones de hogares y empresas aún enfrentan barreras para acceder al financiamiento formal. Cada crédito que no logra materializarse representa mucho más que una operación financiera frustrada. Puede significar una vivienda que no se construye, un emprendimiento que no prospera, un empleo que no se crea, una innovación que no llega al mercado o una región que permanece desconectada de las oportunidades del desarrollo. Por eso, esta publicación no pretende ser únicamente un ejercicio académico ni un balance de lo alcanzado. Aspira también a ser una invitación a pensar el futuro. A preguntarnos qué país queremos construir y cuál puede ser el aporte del sistema financiero para hacerlo posible en las próximas décadas.25 La publicación de esta obra coincide, además, con un momento especialmente significativo para Asobancaria. Al conmemorar noventa

y cuál puede ser el aporte del sistema financiero para hacerlo posible en las próximas décadas.25 La publicación de esta obra coincide, además, con un momento especialmente significativo para Asobancaria. Al conmemorar noventa años de historia, resulta oportuno mirar hacia atrás para reconocer la evolución del sistema financiero colombiano, pero también mirar hacia adelante para reafirmar su compromiso con el desarrollo del país. Porque la verdadera historia de la banca no se mide únicamente por los recursos que administra, sino por las oportunidades que hace posibles y por la confianza que ayuda a convertir en progreso. Esperamos que estas páginas contribuyan a enriquecer el debate público, fortalecer la discusión técnica y ofrecer una perspectiva más amplia sobre el papel que desempeña el crédito en el desarrollo nacional. Al final, el progreso de una sociedad no comienza cuando circula el dinero, sino cuando alguien decide confiar en el futuro. Y esa confianza, convertida en oportunidad, es el verdadero poder del crédito.Autor Eduardo Pacheco

PRÓLOGO29

E xiste una razón por la cual las economías más desarrolladas del mundo son también aquellas que cuentan con sistemas financieros más profundos y sofisticados. El desarrollo económico es, en buena medida, la historia de entidades que aprendieron a organizar la confianza, movilizar el ahorro y dirigirlo hacia la inversión productiva. Después de todo, el principal obstáculo para el progreso no suele ser la ausencia de ideas, de talento o de iniciativas. Lo que con frecuencia separa un proyecto de su realización es el tiempo. Las familias necesitan una vivienda mucho antes de ahorrar el valor completo de ella. Las empresas requieren maquinaria, tecnología y capital de trabajo mucho antes de

ausencia de ideas, de talento o de iniciativas. Lo que con frecuencia separa un proyecto de su realización es el tiempo. Las familias necesitan una vivienda mucho antes de ahorrar el valor completo de ella. Las empresas requieren maquinaria, tecnología y capital de trabajo mucho antes de acumular los recursos suficientes para financiarlos con utilidades propias. Los países necesitan carreteras, puertos, hospitales, redes energéticas y sistemas de transporte, décadas antes de contar con la capacidad fiscal para construirlos exclusivamente con recursos públicos. El crédito nació precisamente para resolver ese problema. Su función más profunda consiste en permitir que las sociedades no tengan que esperar generaciones enteras para materializar sus aspiraciones. Por esa razón, el crédito es mucho más que un contrato financiero entre dos partes. Es un mecanismo de cooperación social extraordinariamente sofisticado, mediante el cual millones de decisiones individuales de ahorro terminan financiando los proyectos de infinidad de personas que probablemente nunca llegarán a conocerse entre sí. El ahorro de una familia puede terminar financiando la vivienda de otra; los depósitos de30 una empresa pueden convertirse en el capital que permita crecer a una pequeña industria; el esfuerzo de generaciones enteras de ahorradores puede transformarse en carreteras, puertos, universidades o sistemas de energía que beneficiarán a personas que aún no han nacido. Esa capacidad de conectar el presente con el futuro es una de las grandes innovaciones institucionales de las sociedades modernas y constituye, probablemente, uno de los motores menos visibles, pero más importantes del progreso económico. Sin embargo, precisamente porque opera silenciosamente, el papel del crédito suele pasar inadvertido. Resulta fácil observar una carretera terminada, una vivienda entregada o una empresa que inaugura una

del progreso económico. Sin embargo, precisamente porque opera silenciosamente, el papel del crédito suele pasar inadvertido. Resulta fácil observar una carretera terminada, una vivienda entregada o una empresa que inaugura una nueva planta. Mucho menos evidente es identificar la red de ahorro, confianza, regulación e intermediación financiera que hizo posible cada una de esas realidades. Este libro busca precisamente hacer visible esa contribución. No pretende hacer relato de los balances bancarios ni de la evolución de las tasas de interés, sino dar fe de las inmensas oportunidades que el crédito ha ayudado a construir a lo largo de las últimas décadas en Colombia. La historia de familias que lograron acceder a una vivienda, de empresas que crecieron y generaron empleo, de regiones que se integraron al resto del país y de emprendedores que encontraron en el sistema financiero un aliado para transformar un proyecto en realidad. Porque si algo demuestra la experiencia colombiana es que el crédito, cuando opera en un entorno de estabilidad macroeconómica, instituciones sólidas y regulación adecuada, tiene la capacidad de convertirse en uno de los instrumentos más poderosos para ampliar posibilidades y acelerar el desarrollo. Los capítulos que componen esta publicación abordan el papel del crédito desde perspectivas muy distintas, pero todos convergen en una misma conclusión: buena parte del progreso económico y social31 de Colombia sería difícil de entender sin la capacidad de su sistema financiero para transformar ahorro en inversión, confianza en crecimiento y expectativas en realizaciones. El primer capítulo aborda quizá la pregunta más ambiciosa y, al mismo tiempo, la más importante: ¿El crédito puede contribuir a reducir la pobreza? Durante mucho tiempo, la discusión sobre el sistema financiero

y expectativas en realizaciones. El primer capítulo aborda quizá la pregunta más ambiciosa y, al mismo tiempo, la más importante: ¿El crédito puede contribuir a reducir la pobreza? Durante mucho tiempo, la discusión sobre el sistema financiero se concentró en variables como la rentabilidad, la profundización o la estabilidad financiera, mientras permanecía relativamente inexplorado su impacto sobre indicadores sociales más amplios. Los resultados que aquí se presentan sugieren que el crédito no es simplemente un instrumento para financiar consumo o inversión privada, sino también una herramienta de movilidad social. En una economía marcada históricamente por profundas desigualdades, la capacidad del sistema financiero para democratizar el crédito adquiere una dimensión que trasciende ampliamente lo económico y se convierte en un instrumento de cohesión social y progreso colectivo. El segundo capítulo dirige la atención hacia una de las expresiones más visibles y tangibles del poder transformador del crédito, la vivienda. Probablemente no exista un mejor ejemplo de la función económica y social de la intermediación financiera que la posibilidad de convertir décadas de ingresos futuros en un patrimonio presente. Para la inmensa mayoría de las familias del mundo, la vivienda propia sería inalcanzable si dependiera exclusivamente del ahorro acumulado durante años o incluso décadas. El crédito hipotecario permitió resolver esa restricción y transformar el acceso a la vivienda en una posibilidad real para millones de hogares. En Colombia, la articulación entre subsidios públicos, ahorro de las familias y financiación privada hizo posible una de las mayores expansiones habitacionales de nuestra historia reciente, demostrando que cuando la política pública y el sistema financiero trabajan de manera

la articulación entre subsidios públicos, ahorro de las familias y financiación privada hizo posible una de las mayores expansiones habitacionales de nuestra historia reciente, demostrando que cuando la política pública y el sistema financiero trabajan de manera coordinada, el resultado trasciende la construcción de viviendas para convertirse en construcción de patrimonio, estabilidad y esperanza para generaciones enteras.32 El tercer capítulo traslada la discusión hacia otra dimensión esencial del desarrollo, la infraestructura. Si la vivienda representa la materialización de los sueños de una familia, la infraestructura representa la materialización de las aspiraciones de un país. Carreteras, puertos, aeropuertos, sistemas energéticos y redes de transporte requieren inversiones que excede