ASOBANCARIA - Informe de regulación internacional 34

Liz M. Bejarano Castillo 09 DE JULIO DE 2020 Catherin Montoya González Camilo Díaz Medina

DIRECCIÓN FINANCIERA Y

DE RIESGOS

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cdiaz@asobancaria.com 1 En esta edición encontrará la reseña de las normas publicadas por organismos internacionales durante el segundo trimestre de 2020:

ORGANISMO NORMA Pág.

Directrices sobre el tratamiento de moratorias públicas y 3 privadas a la luz de las medidas del COVID-19. Impacto de las reformas de Basilea III en el capital de los bancos de la Unión Europea y el cumplimiento de las 3 medidas de liquidez. Directrices finales sobre mitigación del riesgo de crédito 4 Autoridad Bancaria Europea (EBA) para instituciones que aplican el enfoque IRB. COVID-19: Desafíos sin precedentes para los bancos de 4 la UE. Directrices sobre la originación y el monitoreo de 5 préstamos. Pautas para abordar las brechas en la presentación de 5 datos e información pública en el contexto del COVID-19. Requisitos de margen para derivados no compensados 6 centralmente. Provisión de pérdidas esperadas bajo una pandemia 6 global. Banco de Pagos Internacionales (BIS) Liberación de reservas bancarias para amortiguar la 7 crisis: una evaluación cuantitativa. Delincuencia financiera en tiempos de COVID-19 - AML 7 y medidas de resiliencia cibernética. Actualizaciones de la Ley de Secreto Bancario / Manual

8 de examen AML. Declaración de política interinstitucional sobre Sistema de la Reserva Federal (FED) 8 provisiones por pérdidas crediticias. Orientación Interagencial sobre Sistemas de Revisión de 9 Riesgo de Crédito. Conversión de los requisitos de capital del Pilar 2A, del 9 porcentaje de RWA a la cantidad nominal. Banco de Inglaterra (BoE) Declaración de la PRA sobre el capital regulatorio y los 10 requisitos de la IFRS 9 para los periodos de gracia Finanzas sostenibles y el papel de los reguladores de 10 valores e IOSCO. Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) Declaración de IOSCO sobre la importancia de la 11 divulgación de información sobre COVID-19. 2

AUTORIDAD BANCARIA EUROPEA (EBA)

1. Directrices sobre el tratamiento de moratorias públicas y privadas a la luz de las medidas del COVID-19.

La EBA publicó una guía más detallada sobre los antes de otorgar una medida de indulgencia, las criterios que las entidades financieras deben tener en entidades de crédito deberán realizar una evaluación cuenta para el tratamiento de las moratorias públicas y individual de la capacidad de reembolso del prestatario privadas que fueron aplicadas en respuesta de las y otorgar medidas adaptadas a las circunstancias; (ii) dificultades generadas por la pandemia. la aplicación de una moratoria general no es una medida de “Forbearance” ni debe considerarse como En primer lugar, se estableció qué moratorias públicas una reestructuración en dificultades; (iii) si las y privadas no activan la clasificación de “Forbearance” entidades bancarias no aplican ninguna moratoria

(aplazamiento temporal de pagos), mientras que en las general de pago y ejercen alguna medida individual, se demás situaciones deberá realizarse una evaluación debe evaluar si esta cumple con la definición de caso por caso. “Forbearance” de conformidad con el artículo 47b del Reglamento de la Unión Europea (UE) no 575/2013. En segundo lugar, se complementaron las directrices ya establecidas con relación a la aplicación de la Fecha de publicación: 02 de abril de 2020 definición de incumplimiento en el tratamiento del D ocumento 1: https://eba.europa.eu “Forbearance”. Sobre el particular estableció que: (i) D ocumento 2: https://eba.europa.eu

2. Impacto de las reformas de Basilea III e n el capital de los bancos de la UE y el cumplimiento de las medidas de liquidez.

La EBA publicó dos informes sobre la medición del medida de respaldo basada en el riesgo que limita impacto de la implementación de las reformas finales hasta qué punto un banco puede reducir sus de Basilea III y el monitoreo de la ejecución de las requerimientos de capital con respecto a los aplicables medidas de liquidez en la UE. Estos resultados no de acuerdo con los métodos estándar) (6,5%) y el reflejan el impacto económico generado por la riesgo operativo (5%). pandemia de COVID-19, ya que los datos analizados están basados en el informe de junio de 2019. Por su parte el reporte sobre las medidas de liquidez muestra que los bancos de la UE han mejorado su En cuanto al seguimiento de Basilea III se presentan cumplimiento en el coeficiente de cobertura de liquidez

revisiones a: (i) el enfoque basado en calificaciones (LCR, por sus siglas en inglés). En particular, al 30 de internas (IRB, por sus siglas en inglés); (ii) el enfoque junio de 2019, el promedio de LCR de los bancos de la estandarizado para el riesgo de crédito y riesgo UE fue del 147%, asimismo se identificó que alrededor operativo; y (iii) el marco del coeficiente de del 78% de estas entidades cuentan con un LCR apalancamiento de Basilea III. De igual forma, destaca superior al 140%. los siguientes resultados del seguimiento: (i) el requisito de Capital Mínimo de Nivel 1 de los bancos europeos aumentaría en un 16,1% para 2028; y (ii) el impacto de las reformas basadas en el riesgo es de Fecha de publicación: 08 de abril del 2020 20,2%, de los cuales los factores principales son el Documento 1: https://eba.europa.eu suelo de resultados (output floor, la cual suministra una Documento 2: https://eba.europa.eu 3

3. Directrices finales sobre mitigación del riesgo de crédito para instituciones que aplican el enfoque IRB.

La EBA publicó directrices finales sobre la mitigación Por otra parte, las directrices proporcionan un mapeo del riesgo de crédito en el contexto del enfoque de los requisitos de elegibilidad de seguridad jurídica y avanzado con base en calificaciones internas (A-IRB, valoración de garantías aplicables a las instituciones por sus siglas en inglés). Estas pautas forman parte de que utilizan el enfoque estandarizado y el enfoque con la revisión regulatoria realizada por la EBA aplicando calificaciones internas. De igual manera, proporciona

un enfoque IRB. Cabe señalar que estas directrices orientación sobre otras garantías físicas que no sean tienen el objetivo de eliminar las diferencias restantes inmuebles para las cuales la evaluación de la en los enfoques del área de mitigación de riesgo de seguridad jurídica es particularmente difícil. crédito. La EBA ha establecido un periodo para implementar Sobre el particular, se especifican los requisitos de estas directrices hasta el 1 de enero de 2022, con el fin elegibilidad para las distintas técnicas de mitigación del alinearse a la hoja de ruta del IRB. riesgo de crédito y se define cómo las instituciones pueden reconocer sus efectos para propósitos de Fecha de publicación: 06 de mayo de 2020 requerimientos de capital. D ocumento: https://eba.europa.eu

4. COVID-19: Desafíos sin precedentes para los bancos de la UE.

La EBA publicó un análisis preliminar del impacto del resultado, los diferenciales han incrementado. En COVID-19 en el sector bancario de la UE. Sobre el estas circunstancias, las entidades han aumentado particular, la Autoridad resalta que las reformas significativamente su dependencia de la financiación regulatorias aplicadas en los últimos años han del Banco Central. En este mismo sentido, se espera permitido que los bancos entren en esta coyuntura con que los bancos hagan cierto uso de sus amplios un amplio nivel de capital y liquidez en comparación colchones de liquidez durante los próximos meses. con anteriores crisis. Finalmente, la EBA menciona que estas entidades No obstante, señala que a medida que se desarrolle la financieras han activado sus planes de contingencia, lo crisis, es probable que los bancos enfrenten cual no ha afectado sus funciones; sin embargo,

crecientes volúmenes de préstamos vencidos (NPL, recalca que se debe prestar atención a las por sus siglas en inglés), los cuales pueden alcanzar capacidades operativas, debido a los grandes niveles similares a los registrados después de la crisis volúmenes de solicitudes relacionadas con la de la deuda soberana. moratoria de deuda y los préstamos garantizados. Por otra parte, indica que las condiciones del mercado Fecha de publicación: 25 de mayo de 2020 de financiamiento se han deteriorado y, como Documento: https://eba.europa.eu 4

5. Directrices sobre la originación y el monitoreo de préstamos.

La EBA publicó directrices sobre la originación y el contra el Lavado de Activos y la Financiación del monitoreo de préstamos, las cuales deben ser Terrorismo (AML/CTF), entre otros. implementadas por las instituciones para tener estándares sólidos que garanticen una adecuada Mediante este documento se establecen ajustes de evaluación de los préstamos recién otorgados. gobernanza interna para la concesión y el seguimiento Asimismo, la Guía tiene como objetivo garantizar que de las líneas de crédito a lo largo de su ciclo de vida y las prácticas de las entidades estén alineadas con las se aclara el proceso de toma de decisiones crediticias, normas de protección del consumidor. incluyendo el uso de modelos automatizados. Finalmente, la guía establece requisitos para evaluar Las directrices publicadas reflejan: (i) las prioridades la solvencia crediticia de los prestatarios junto con el recientes de supervisión; y (ii) los desarrollos de manejo de información de dichas evaluaciones.

políticas con relación a la concesión de créditos, incluyendo factores ambientales, sociales y de F echa de publicación: 29 de mayo de 2020 gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés), la lucha D ocumento: https://eba.europa.eu

6. Pautas para abordar las brechas en la presentación de datos e información pública en el contexto del COVID-19.

La EBA publicó directrices con respecto a la empleadas a los préstamos existentes y a las garantías notificación y divulgación de exposiciones sujetas a públicas de nuevos préstamos, en respuesta a la medidas aplicadas en respuesta a la crisis del COVIDcoyuntura presentada por el COVID-19. 19, las cuales tienen como fin apoyar los desafíos operativos y de liquidez que enfrentan los prestatarios. En este sentido, se establece que las entidades bancarias deben informar sobre las exposiciones Mediante estas directrices se pretenden subsanar las sujetas a: (i) las moratorias públicas y privadas por brechas de datos e información pública para garantizar préstamos aplicados a la luz de la crisis; (ii) las una comprensión adecuada del perfil de riesgo de las medidas de tolerancia introducidas en respuesta a la instituciones y la calidad de los activos en sus coyuntura; y (iii) los sistemas de garantía pública que balances, tanto para los supervisores como para el los Estados miembros introdujeron en respuesta a la público en general. crisis del COVID-19; entre otras. Sobre el particular, la EBA incorpora de manera temporal informes adicionales para la aplicación de la Fecha de publicación: 02 de junio de 2020 moratoria de pagos y de las medidas de tolerancia Documento: https://eba.europa.eu

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BANCO DE PAGOS INTERNACIONALES (BIS)

1. Requisitos de margen para derivados no compensados centralmente.

El BIS publicó un documento donde se establecen su toma de riesgos al considerar la publicación de estándares mínimos sobre los requisitos de margen garantías cuando se ingrese un contrato de derivados; para derivados no compensados centralmente según y (iii) promoverá mercados resilientes en momentos de lo acordado por el Comité de Supervisión Bancaria de estrés. Basilea (BCBS, por sus siglas en inglés) y la Organización Internacional de Comisiones de Valores Los requerimientos se basan en los siguientes (IOSCO). Estos requisitos de margen tienen como fin elementos: (i) prácticas de margen apropiadas; (ii) reducir el riesgo sistémico en el sector financiero al intercambio del margen inicial y de variación; (iii) asegurar las garantías disponibles, las cuales metodologías para calcular el margen inicial y de compensan las pérdidas causadas por el variación; (iv) liquidación del margen; (v) condiciones incumplimiento de una contraparte de derivados. del margen; (vi) transacciones en el marco legal y regulatorio; (vii) regímenes regulatorios; y (viii) Sobre el particular, el BIS señala que el cambio hacia requisitos de margen. una mayor dependencia del margen tendrá: (i) una influencia útil en los incentivos; (ii) permitirá a los F echa de publicación: 03 de abril de 2020 participantes del mercado internalizar mejor el costo de D ocumento: https://www.bis.org

2. Provisión de pérdidas esperadas bajo u na pandemia global.

El BIS publicó un documento en el que se establecen bancarias no adopten un enfoque demasiado disposiciones con relación al manejo de pérdidas conservador en el aprovisionamiento de ECL, al crediticias esperadas (ECL, por sus siglas en inglés) considerar las diversas medidas de apoyo del gobierno en el contexto de la crisis económica y sanitaria actual. que se han introducido. Mediante estas acciones se procura neutralizar completamente el impacto de las De acuerdo con el informe, el BCBS y las autoridades disposiciones de ECL en el cálculo del capital C ET1 prudenciales introdujeron una serie de medidas que para 2020 y 2021. No obstante, aclara que estas permiten aclarar cómo los bancos deberán considerar medidas reglamentarias deberán ir acompañadas de diversos programas de alivio de la deuda pública y acciones dirigidas por los bancos para preservar su privada en sus estimaciones de ECL y en sus cálculos capital. de capital regulatorio. Sobre el particular, el BIS señala que estas medidas Fecha de publicación: 20 de abril de 2020 están destinadas a garantizar que las entidades Documento: https://www.bis.org 6

3. Liberación de reservas bancarias para amortiguar la crisis: una evaluación cuantitativa.

El BIS publicó un documento en el que se evalúa de Sobre el particular, el BIS señala que, a pesar de la forma cuantitativa la capacidad de respaldo de los acumulación de capital en los últimos años, los colchones de capital bancario. En primer lugar, se colchones utilizables por sí solos podrían no ser presenta: (i) la cantidad actual de capital CET1 de los suficientes para impulsar los préstamos si la crisis se bancos que se encuentran por encima de los requisitos profundiza a una escala comparable con la Crisis

reglamentarios mínimos; y (ii) la proporción en que los Financiera Global de 2008. En este sentido, menciona bancos estarían dispuestos a emplear de sus que la política puede respaldar la liberación de colchones potenciales dada unas circunstancias colchones y contener el aumento de las ponderaciones excepcionales. En segundo lugar, se realiza la de riesgo, a través de garantías de crédito. Finalmente, estimación de la cuantía en la que estos colchones se indica que la política necesita fortalecer los incentivos erosionarían en un escenario macrofinanciero adverso para que el sector regrese a un camino sostenible en o severamente adverso. En tercer lugar, se presenta el mediano plazo. un número aproximado de bancos que podrían expandir los créditos dependiendo de la cantidad de F echa de publicación: 05 de mayo de 2020 colchones utilizables que se asignen a estos. D ocumento: https://www.bis.org

4. Delincuencia financiera en tiempos de Covid-19 - AML y medidas de resiliencia cibernética.

El BIS publicó un documento en el que se presentan: riesgos de AML/CTF y continúen cumpliendo con sus (i) las respuestas por parte de las autoridades de requisitos mientras hacen uso de: (i) la flexibilidad supervisión y regulación a los niveles crecientes de incorporada en el marco basado en riesgos; (ii) la delitos financieros durante el cierre global; (ii) el integración digital de clientes; y (iii) los proc esos panorama del delito financiero visto durante la crisis simplificados de debida diligencia. actual; (iii) los enfoques para fortalecer la resistencia cibernética de las instituciones financieras; y (iv) las Finalmente, el documento resalta que las autoridades

principales medidas de AML tomadas por autoridades regulatorias presentan un “trade-off” entre requerir a en todo el mundo. Sobre el particular, reiteró a las las entidades financieras mejorar su resiliencia entidades financieras que estén atentas cibernética y los marcos AML o, por otro lado, evitar particularmente a: (i) sus redes de tecnología de imponer una carga excesiva que podría dificultar la información (TI) y datos no públicos; (ii) riesgo de prestación de servicios financieros claves. terceros; y (iii) planes de respuesta a incidentes de seguridad cibernética. También se resaltó la necesidad de que las F echa de publicación: 14 de mayo de 2020 instituciones financieras estén atentas a los nuevos Documento: https://www.bis.org 7

SISTEMA DE LA RESERVA FEDERAL (FED)

1. Actualizaciones de la Ley de Secreto Bancario / Manual de exámen AML.

La FED presentó varias secciones y procedimientos banco, incluidos los procedimientos de exámen y actualizados con relación a la Ley de Secreto Bancario prueba, y la realización de pruebas centradas en el (BSA) y el Manual de Exámen de AML, donde se riesgo o revisiones analíticas. proporcionan instrucciones a los examinadores para evaluar la idoneidad del programa de cumplimiento Finalmente, resalta la revisión llevada a cabo por las BSA /AML de un banco en función de su perfil de riesgo agencias para garantizar que las definiciones distingan de AML/CTF y otras actividades financieras ilícitas. entre los requisitos reglamentarios obligatorios y las Asimismo, estas revisiones incorporan cambios consideraciones establecidas en las expectativas de

regulatorios desde la última actualización del Manual orientación o supervisión. en 2014.

F echa de publicación: 15 de abril de 2020

De igual forma, proporciona instrucciones para adaptar D ocumento 1: https://www.federalreserve.gov los exámenes BSA/AML al perfil de riesgo de un Documento 2: https://www.federalreserve.gov

2. Declaración de política interinstitucional sobre provisiones por pérdidas crediticias.

La Junta de la Reserva Federal, presentó una declaración también incluye y actualiza conceptos y declaración de política interagencial en respuesta a los prácticas relacionadas con la reserva para pérdidas cambios en la contabilidad de las pérdidas crediticias por préstamos y arrendamientos. esperadas actuales (CECL) según los principios aceptados en Estados Unidos y lo establecido por la Cabe destacar que la metodología CECL descrita en el Junta de Normas de Contabilidad Financiera (FASB, Tema 326 aplica a: (i) activos financieros medidos al por sus siglas en inglés). costo amortizado; (ii) inversiones netas en arrendamientos; y (iii) exposiciones crediticias fuera de La declaración de política interinstitucional describe la balance (colectivamente, activos financieros). medición de las CECL, de acuerdo con la actual metodología y la contabilización del deterioro de los valores de deuda disponibles para la venta (Tema 326 F echa de publicación: 08 de mayo de 2020 de la Codificación de normas contables de FASB). La Documento: https://www.federalreserve.gov 8

3. Orientación Interagencial sobre Sistemas de Revisión de Riesgo de Crédito.

La Junta de la FED presentó la guía interagencial objetivos: (i) identificar rápidamente los préstamos con

sobre sistemas de revisión de riesgo de crédito para debilidades crediticias reales y potenciales; (ii) instituciones supervisadas, por medio de la cual se corroborar adecuadamente y, si es necesario, ajustar reemplaza la guía de “Sistemas de revisión de las calificaciones de riesgo; (iii) identificar tendencias préstamos”, que figura en el Anexo 1 de la Declaración relevantes que afectan la calidad de la cartera de de Política Interagencial de 2006 sobre la reserva para préstamos; (iv) examinar la idoneidad y el pérdidas por préstamos y arrendamientos. cumplimiento de las políticas crediticias internas; (v) evaluar las actividades del personal y la administración La guía de revisión del riesgo de crédito analiza: (i) la de préstamos; (vi) brindar a la Gerencia y al consejo de buena gestión del riesgo de crédito de una institución; administración una evaluación objetiva, independiente (ii) el sistema de revisión de crédito independiente; y y oportuna de la calidad general de la cartera de (iii) una comunicación adecuada sobre el desempeño préstamos; y (vii) proporcionar a la Gerencia de la cartera de préstamos de la institución a su información precisa y oportuna sobre la calidad Gerencia y Junta Directiva. crediticia. En particular, señala que un sistema efectivo de F echa de publicación: 08 de mayo de 2020 revisión del riesgo crediticio logra los siguientes Documento: https://www.federalreserve.gov

BANCO DE INGL ATERRA (BoE)

1. Conversión de los requisitos de capital del Pilar 2A, del porcentaje de RWA a la cantidad nominal.

La Autoridad de Regulación Prudencial (PRA, por Por otra parte, la PRA informó que las entidades con

siglas en inglés) del BoE, publicó un documento en el una Revisión Supervisora y con Procesos de cual anuncia su decisión de modificar todos los Evaluación (SREP) en 2020, no necesitarán tomar requisitos del Pilar 2A a una cantidad nominal, en lugar ninguna medida. Mientras que aquellas entidades que de su porcentaje habitual de activos ponderados por no cuentan con un SREP y que desean aprovechar los riesgo (RWA, por sus siglas en inglés). Cabe señalar requisitos reducidos del Pilar 2A, deberán solicitar la que estas disposiciones aplican a todas las entidades conversión al monto nominal utilizando los RWA al sujetas al Reglamento de Requisitos de Capital y a la corte diciembre de 2019. No obstante, aclaró que este Directiva de Requisitos de Capital. cambio es voluntario y se encuentra sujeto a un acuerdo de supervisión, el cual se aplicará hasta el La PRA señaló que no considera que los RWA sean próximo SREP programado por las entidades. una medida útil para la evolución de los riesgos en medio de este escenario estresado generado por la pandemia. El resultado del cambio es que los bancos podrían usar su capital del Pilar 2A para financiar F echa de publicación: 07 de mayo de 2020 préstamos y otras actividades. D ocumento: https://www.bankofengland.co.uk 9

2. Declaración de la PRA sobre el capital regulatorio y los requisitos de la IFRS 9 para los periodos de gracia.

La PRA brindó más información sobre la aplicación del señaló que no considera el uso de un aplazamiento de capital regulatorio y los requisitos de la IFRS 9 para los pago por dificultades generadas por la pandemia como

periodos de gracia, los cuales fueron otorgados para desencadenante del recuento de días vencidos o como atender las dificultades del COVID-19. Adicionalmente, generador de atrasos bajo el Reglamento de realizó algunas apreciaciones con respecto a las Requisitos de Capital (CRR). directrices de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). Finalmente, recalcó que tampoco considera el uso de dicho aplazamiento de pago (definido por la FCA) En cuanto al tratamiento del capital regulatorio y las como resultado para que el prestatario sea ECL, la PRA recalcó que las entidades financieras considerado automáticamente como improbable de deben en IFRS, como incumplimiento o deterioro de pagar. crédito las carteras que no reanudaron pagos una vez finalizado los aplazamientos otorgados por cuenta del COVID-19. Por otra parte, realizó algunas opiniones F echa de publicación: 22 de mayo de 2020 sobre las directrices de la FCA. Sobre el particular, D ocumento: https://www.bankofengland.co.uk

ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL DE COMISIONES

DE VALORES (IOSCO)

1. Finanzas sostenibles y el papel de los reguladores de valores e IOSCO.

IOSCO publicó un documento en el que resalta cuál No obstante, indicó que los reguladores de valores debe ser el papel de los reguladores de valores en la deben centrar sus esfuerzos en: (i) facilitar la inversión transición a las finanzas sostenibles. Mediante el sostenible mediante la promoción de la transparencia; comunicado, señaló que tanto los reguladores como (ii) prevenir el “greenwashing” (actividad en la que las las entidades financieras, continúan reconociendo este empresas se venden como sostenibles pero siguen

riesgo, por ende, jurisdicciones como el Reino Unido y contaminando en la misma proporción que antes de la UE han tomado medidas normativas para mejorar el impulsar su compromiso ambiental); (iii) definir como papel del sistema financiero en la transición hacia el riesgos financieros a los factores de ESG, la cuales desarrollo sostenible. Algunas de estas disposiciones deberán gestionarse y divulgarse; (iv) promocionar la incluyen el apoyo a la transparencia en el mercado, a responsabilidad social por parte de las entidades través del Reglamento de Divulgación y el Reglamento financieras; y (v) promover la reorientación del capital de Referencia de Bajo Carbono que están próximos a hacia inversiones sostenibles. ser expedidos, los cuales permitirán a los participantes del mercado reconocer los riesgos y oportunidades de Fecha de publicación: 14 de abril de 2020 la sostenibilidad. Documento: https://www.iosco.org 10

2. Declaración de IOSCO sobre la importancia de la divulgación de información sobre COVID-19.

IOSCO presentó un documento en el que enfatiza la emisores deben evitar el uso de medidas financieras importancia de que los emisores brinden información que no hagan parte de los Principios Contables oportuna y de alta calidad sobre el impacto de la Generalmente Aceptados (GAAP, por sus siglas en pandemia en su desempeño y perspectivas, a pesar de inglés). lo desafiante que pueda llegar a ser. Finalmente, se solicita que los emisores realicen En este sentido, se resalta que los emisores deben informes provisionales más detallados de lo habitual, tener en cuenta los riesgos relacionados con el los cuales deberán incorporar información sobre: (i) los

COVID-19 al reconocer, medir y presentar cantidades impactos de la pandemia en el negocio; y (ii) las en sus estados financieros, al mismo tiempo que acciones mitigantes tomadas por la administración revelan y explican los impactos materiales en activos, para abordar estos impactos. pasivos y liquidez, así como cualquier incertidumbre o suposición subyacente a los resultados publicados, F echa de publicación: 29 de mayo de 2020 estrategias y perspectivas futuras. Además, los D ocumento: https://www.iosco.org 11