ASOBANCARIA - LA MODERNIZACION DEL SISTEMA FINANCIERO PROXIMOS PASOS 1998 (2)

La modernización del sistema financiero: próximos pasos ASOBANCARIA No está permitida la reproducción total o parcial de este libro, ni su transmisión en ninguna forma o por cualquier medio, ya sea electrónico, por fotocopia, por registro u otros medios sin el permiso previo y por escrito del editor. © 1998

Edición: Asociación Bancaria y de Entidades Financieras de Colombia.

Impresión: Taller de ames gráficus, Asobancaria.

CONTENIDO

..7 Presentación ........................................................................................................................... Jorge Humberto Botero _ Encajes, política monetaria y sistema financiero: los retos de un nuevo orden ............................................................................................... ..9 Amanda García Bolívar Alexander Cannpos Osorio forge Arturo Saza García _ David Humberio González Osorio ..9 Preámbulo ............................................................................................................................ Naturaleza de los encajes. Un debate inconcluso ............................................................. 11 Regulación financiera y política monetaria. 14 ¿Hacia una dimensión diferente? ........................................................................................ Encaje como instrumento de política monetaria ............................................................... 16 Encaje como mecanismo de estabilidad del sistema financiero ....................................... 24 Hacia un manejo autónomo de los riesgos de liquidez .................................................... 36 45 Reflexiones fiscales .............................................................................................................. 46 Anexo 1 ................................................................................................................................ Anexo 2 ................................................................................................................................ Anexo 3 ................................................................................................................................ Anexo 4 ................................................................................................................................ LA MODERNIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO: PRÓXIMOS PASOS Anexo 5 ................................................................................................................................ 51 Anexo 6 ................................................................................................................................ 54 Anexo 7 ................................................................................................................................ 55 Regulación bancaria en Colombia y el seguro de depósito: una revisión de sus principios y consistencia ......................................... 59

Sergio Clavijo Resumen ............................................................................................................................... 59 Regulación bancaria y agenda financiera: del costeo uniforme a la medición e información del riesgo bancario .............................................................. 59 Bases históricas del seguro de depósito bancario y cumplimiento de objetivos ............................................................................................... 64 Análisis de algunos aspectos del seguro de depósito ....................................................... 71 Resumen y conclusiones ..................................................................................................... 75 ” Presentación economía colombiana ha tenido dos La segunda reforma, plasmada en la Ley 45 a Letapas en el proceso de liberalización del y normas posteriores, tuvo unos objetivos sector financiero. La primera se inició con la más ambiciosos, que se reflejaron en el estareforma financiera de 1974 y la segunda con blecimiento de una nueva estructura del sec— la reforma de 1990. Hoy estamos frente a tor —en remplazo de la instaurada en 1923—, una nueva reforma, que en sentido estricto la abolición de las barreras de entrada y el no busca cambios de fondo, sino afinar al— aumento de la exposición del sector financie— gunos aspectos del marco legal establecido ro a una creciente competencia internacio— a partir de 1990; en este contexto, conside— nal. El objetivo estaba centrado en el incre— ramos importante incluir el debate de dos mento de la eficiencia y de la competitividad aspectos relevantes: la política de encajes y frente al mercado internacional de capitales. el seguro de depósitos. Un complemento necesario de esta reforma La primera reforma siguió el camino de la era la adopción de un nuevo marco de regu— gradualidad y buscó que se eliminaran los lación, acorde con el modelo de desarrollo rasgos básicos de la represión financiera, esto de la economía, basada en el libre mercado.

es, los controles a las tasas de interés tanto Por ello la regulación incorporó las recomen— activas como pasivas, las inversiones forzo— daciones básicas de Basilea, y su rigurosa sas y las tasas de interés reales negativas; se aplicación le ha valido a Colombia el reco— esperaba con ello aumentar el ahorro dispo— nocimiento como una de las supervisiones nible para la financiación del desarrollo ecofinancieras más modernas de América Lati— nómico. na. Hoy por hoy, la regulación señala unos parámetros de referencia y confía a las deci— Diversas coyunturas hicieron muy lento el siones estratégicas de las juntas directivas de rec<>rrido trazado en la reforma de 1974, de las entidades financieras el nivel específico manera que al inicio de la segunda etapa que adoptan; lo hemos visto recientemente aún subsistían algunas inversiones forzosas con las provisiones sobre cartera mala, cuan— y controles a varias tasas de interés… do algunas entidades resolvieron incremen— 7 LA MODERNIZACIÓN DEI. SISTEMA FINANCIERO: PRÓXIMOS PASOS tar su cubrimiento por encima de la reco— El uso de los encajes ha tenido diferentes mendación del supervisor. objetivos tanto en la experiencia internacio— nal como en la colombiana; actualmente, Si bien el desarrollo de la reforma ha sido creemos que el tema está en una encrucija— más veloz que el de la primera, quedan penda, pues ya no es el clásico instrumento de dientes algunos afinamientos en las normas política monetaria que fue hasta hace unos _v en la regulación, que deben llevar a la repocos años, pero tampoco lo vemos como

ducción de costos del sector financiero, al el instrumento por excelencia para la defen— aumento de su eficiencia y al incremento de sa de la estabilidad del sector; en concor— la competitividad. En el proyecto de ley que dancia con la modernización de la regula— el gobierno presentó al Congreso en el se— ción, el nivel de reservas deberia tender a gundo semestre de 1997 están contenidos ser el resultado de una decisión gerencial aspectos adicionales sobre entrada y salida que busque preservar adecuados niveles de de entidades al sector, y sobre la autonomía liquidez de corto plazo. de la Superintendencia Bancaria; sabemos que están pendientes algunos desarrollos en Recientemente la presidencia de la Asoban— materia de operaciones autorizadas, que per— caria propuso eliminar el seguro de depósi— mitan superar las desigualdades entre tipos to, establecido en Colombia a finales de la de entidades financieras a que dio lugar la década de los ochenta. Nuestra percepción legislación vigente; ellos deben concretarse es que su diseño actual no es operativo, re— en proyectos de ley y decretos. presenta un sobrecosto pa 'a los usuarios del sector financiero y no es coherente con el En todo ese marco de modificaciones esen— modelo económico para el que se diseñó la ciales está pendiente la revisión de dos teestructura del sector y de la economía en su mas que, en nuestra manera de entender, conjunto. son cruciales para el desarrollo y estabilidad del sector financiero: los encajes y el seguro De ninguna manera pretendemos establecer de depósitos. Es necesario abrir el debate dogmas. Si queremos que estas ideas que sobre la dirección que en el mediano plazo hoy presentamos sean discutidas con los ar—

debe tomar el país sobre estas dos materias. gumentos de la razón y que podamos llegar Como una contribución a ese debate, la a un convencimiento útil para el sector y Asobancaria presenta algunas reflexiones para el país. sobre el tema de la política de encajes y la posibilidad de que se llegue a un esquema de reservas libres. jorge Humberto Botero monetaria sistema Encajes, política y .y financiero: los retos de un nuevo orden¡¡— Amomcla García Bolívar Alexander Campos Osorio jorge Arturo Saza García David Hmnlaerto González Osorio“ "Si la. ¿¡eiivíclad intelectual se divorcia de la vida, no sólo se hace estéril y allemtrzie. sino lcmzbz'én clouii1m y quizás, en último Término, criminal (...). Estoy convencido ¿le que vivimos en un estado ¿le emergencia laumamcz que no nos permz'le entretenemos con bagatelas». Raimundo Panikkar PREAMBULO mente, al lento ritmo de los espacios que les va cediendo el Estado'. La transición de Una de las características comunes a las eco— los sistemas financieros de las economías nomías en desarrollo es que en esos países, en desarrollo hacia esquemas libres y durante décadas, el Estado ha tratado de desregulados requiere la creación 0 pro— suplir las funciones de mercados financie— fundízación de los mercados. ros incipientes o inexistentes: los criterios de fijación de precios se han guiado por Sin embargo, esto no quiere decir que el Es— consideraciones de asignación de recursos tado deba retirarse de la escena económica: dentro de un esquema de banca de desa— se trata de una modificación en los actuales

rrollo y los mercados han crecido tímida— papeles del Estado y el sector privado, que Ponencia presentada por la Asohancaria en el … Congreso Nacional de 'i'esorería. Cartagena de Indias, marzo 26 y 27 de ¡()()H. Amanda (Barcia se desempeñó como subgerente de Análisis liconómico de la Asobancaria hasta comienzos de l998; los demas autores son investigadores econ<'nnicos de la Asociación Los autores agradecen las discusiones académicas sostenidas eon_luan (Í;1rlus Echeverry. (Iarolina Merlano y (Iarlos Daniel Pardo, funcionarios del Banco de la República; a Ricardo León y juan (Iarlos Alfaro. luncionaríos de la Superintendencia Bancaria; y así mismo. a Mauricio Acosta y Santiago Vivas. Se agradecen tambien los comentarios de Sergio (Zlaviio a una versión preliminar de este documento. La respt>nsahilidad por cualquier error u omisión es L'inicaiiiente de los autores. | Para el caso colombiano véase, por ejemplo. (llaviio ÍW)] li LA MODERNIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO: PRÓXIMOS PASOS impone una necesaria colaboración entre las Es necesario continuar avanzando en la eli— partes. Las condiciones de la modernidad minación total de aquellas herencias que pro— sugieren la búsqueda de un nuevo equili— vienen del esquema de represión financiera, brio entre los espacios para la intervención y en el desarrollo de los mercados que crea— y los espacios para el mercadoº. ran los precios y asignarán los recursos co—

rrespondientes. Una de esas herencias es, sin En el caso colombiano, ese proceso de tranlugar a dudas, el esquema de encaje legal sición se inició hacia finales de la década de obligatorio. Este se constituye en un instru— los ochenta y adquirió una fuerza decidida a mento parafiscal que obliga al sector finan— principios de los años noventa: el gobierno ciero a compartir los costos de la política emprendió una etapa de morigeración de las monetaria, que incrementa los márgenes de cargas cuasifiscales y de las formas de inter— intermediación del sector —y, por tanto, los vención directa en la definición del balance costos del crédito para los demás sectores de las entidades financieras. La creación del productivos—, y que va en contravía de la banco central independiente permitió una tendencia de desregulación. definición más nítida y una mejor coordina— ción entre los instrumentos y los objetivos El encaje legal debe sustituirse por un siste— de la política monetaria-, y la eliminación de ma de reservas libres, definido por las pro— barreras para la inversión extranjera en el pias entidades financieras y con la adecuada sector se convirtió en un importante catali— supervisión de las autoridades correspondien— zador de la competencia. tes. En este esquema, el encaje individual o reserva libre se define en concordancia con En este nuevo escenario, es perentoria la ne— la naturaleza propia de los vencimientos (du— cesidad de reducir los márgenes de intermeración), la volatilidad y los índices de diación, desarrollar nuevos productos, lograr reinversión de cada

empresa, comportamien— estándares tecnológicos competitivos en el tos que varían en consonancia con el tipo de ámbito internacional y sofisticar el sistema negocio financiero de cada entidad. de pagos, entre otros retos. Esta es una tarea de amplia dimensión, y ni el gobierno ni el Con todo, este gran paso no puede darse al sector privado deben circunscribirla al ámbi— margen de la superación de los problemas to exclusivamente microeconómico y secto— del mercado de dinero, de la sofisticación rial o al de las decisiones jerárquicas y unidi— de los mecanismos de transmisión de la po— reccionales. litica monetaria y de muchos otros cambios 7 Al respecto. véase Stiglitz |l)º)7|. 5 Véase. por ejemplo. Asobancaria Il)º)6a|. 10 LA MODERNIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO: PRÓXIMOS PASOS en el entorno financiero y monetario. El men— quema de manejo de la reserva libre con base saje de la Asobancaria consiste precisamente en criterios de volatilidad, apoyado en las he— en que tanto el gobierno como el sector pri— rramientas de gestión de activos y pasivos; vado deben trabajar conjuntamente en el de— por último, se ofrecen algunas conclusiones. sarrollo de las condiciones que permitan dar ese importante paso en el mediano plazo. NATURALEZA DE LOS ENCAJES. UN DEBATE INCONCLUSO En este documento se busca sistematizar el pensamiento de la Asobancaria con respecto Durante décadas y hasta hace apenas tres a la naturaleza de los encajes, sus alcances y años, la concepción y el uso de los encajes

limitaciones, y propone diversas líneas de re— legales en Colombia obedecieron a un crite— flexión para su manejo en el mediano y largo rio estrictamente monetario: éste formaba plazos. Estas líneas tienen que ver con la na— parte de un conjunto de instrumentos que turaleza y alcance de los encajes, con las com— viabilizan el alto nivel de intervención del petencias para su determinación, con su rela— gobierno y de la autoridad monetaria en la ción con la estabilidad yla estructura de costos definición del balance de las entidades fi— del sistema financiero, y con la eficiencia de nancieras (anexo 1). la política monetaria. Esta clase de intervención experimentó cam— Además de esta introducción, el artículo consta bios importantes a principios de 1995. El Ban— de siete partes. En la primera se discute la co de la República inició un proceso de re— naturaleza del encaje desde la perspectiva de ducción del nivel promedio del encaje y de la política monetaria y la estabilidad financie— su heterogeneidad, introdujo cambios en la ra; en la segunda se. presentan algunas re— forma de cumplimiento de esa obligación y flexiones sobre la regulación financiera y la empezó a actuar activamente en el mercado participación del banco central en su defini— de dinero a través del establecimiento de un ción-, en la tercera se analiza el encaje como corredor que guiara la evolución de la tasa instrumento de política monetaria y sus limiinterbancaria; además, el encaje marginal taciones; en la cuarta se amplía la discusión comenzó a usarse más como un mecanismo del encaje como mecanismo para salvaguar— de convergencia desde niveles ordinarios

dar la estabilidad del sistema financiero, al altos hacia niveles promedios mucho más igual que sus limitaciones; en la quinta se bajos, que como un instrumento para frenar ponen de manifiesto las implicaciones que, la emisión secundaria (gráfico 1). para la política monetaria y el sistema de pa— gos, traería la transición hacia un esquema de Todas estas modificaciones han mejorado la reserva libre; en la sexta se presenta un escredibilidad de los agentes económicos en 11 LA MODERNIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO: PROXHvIOS PASOS Gráfico 1 más allá del inevitable impacto monetario de Nivel del encajey heterogeneidad los cambios en los encajes, los cambios en su de la estructura estructura han buscado mantener un prome— dio con fines de política monetaria. En las últimas discusiones de la junta directi— (%) dar tán va del Banco de la República, a propósito de es promedio ón la reducción en los encajes sobre cuenta > corriente, algunos de sus miembros estable— Encaje AU U: cieron como condición, tal como efectiva— 7 line.-90 Abr.-)] JUL—92 Oct.… -95 Ene.-% Abr.—96 jul.-97 mente se realizó, el incremento en los enca— — Encaje promedio — Desviación estándar jes sobre CDT, para mantener cierto nivel de encaje promedio?

Fuente: Banco de la República. Cálculos Asobancaria las acciones del banco en esa materia, lo que Por una parte, porque no se ha eliminado ha favorecido el proceso de toma de decisio— del todo el uso del encaje como instrumento

nes en el día a día de las tesorerías del siste— de política monetaria; por otra parte, ade— ma financiero y, consecuentemente, el mane— más, la intención de mantener un nivel de jo de la liquidez agregada del sistema. encaje promedio se constituye en un argu— mento inconsecuente con la percepción de Estas modificaciones han venido acompaña— los encajes como mecanismo de protección das de un cambio importante en el discurso de la estabilidad del sistema financiero. De público del banco central con respecto a la acuerdo con la autoridad monetaria, el prin— naturaleza de los encajes. De acuerdo con cipal criterio de determinación de los actua— esa entidad, ya no serían entendidos como les encajes es la volatilidad de los depósitos, un instrumento de política monetaria sino y aunque éstos no están aún en los niveles como un importante expediente para man— deseados, se busca una convergencia hacia tener la estabilidad del sistema financiero'. ellos. En este esquema el encaje de cada ins— trumento depende de su propia volatilidad En opinión de la Asobancaria, esa evolución (se fija independientemente de los demás de la política de encajes presenta algunos encajes), con lo que el encaje promedio se inconvenientes que podrían equivocar-la en convierte en un simple cálculo exposi, pues el mediano y largo plazos. En parte porque, si este último es un objetivo en si mismo, no ¡ Al respecto, véase (larrasquilla | [996]. 5 Véase Asobancaria |]996bl. 12 LA MODERNIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO: PRÓXIMOS PASOS puede respetar el criterio de las volatilida— del diseño de un marco regulatorio estructu—

des individuales. rado basado en el principio de la autorregulación, del desarrollo de mecanismos de Pero más allá de esa inconsecuencia, no re— disclosure de gran cobertura y del manteni— sulta acertado concebir los en ajes como un miento de la confianza del público en el sis— mecanismo de estabilidad del sistema finantema financiero. ciero; por el contrario, es la existencia de un encaje fraccional la que posibilita la existen— Frente a una eventual corrida de depósitos, cia de las empresas financieras y, a su vez, el encaje de las empresas financieras tiene da origen al rieng de inestabilidad. El me— un limitado poder para evitar la crisis. Por canismo medular en el cual se origina la po— una parte, porque los recursos del encaje no sibilidad de quiebra del sistema financiero se pueden consolidar en un fondo único, de es inherente a su existencia como conjunto tal manera que supere su carácter fraccional de empresas de intermediación de recursos frente a la demanda de una empresa deter— monetarios. La estructura de los pasivos tiene minada. Los recursos de encaje de una com— un importante componente a la vista mien— pañía en particular le pertenecen a ella y tras que los activos son ilíquidos y sus venci— sólo pueden usarse para compensar sus pro— mientos tienen una estructura predetermina— pias demandas de efectivo. Por otra parte, da. En estas condiciones, el esquema de porque cuando una entidad financiera en— reserva fraccional origina simultáneamente frenta un problema de liquidez no puede el riesgo y la razón de ser de los intermediadejar de cumplir con el encaje; la mayor de—

rios financieros. La única manera de evitar el manda de recursos deberá compensarse con riesgo sería a través de la imposición de un fondos de nuevas colocaciones, créditos encaje igual al 100% (narrozu banks); sin interbancarios o, en última instancia, con los embargo, una medida de esa dimensión eli— cupos de liquidez del Banco de la República. mina al mismo tiempo la razón de ser de los intermediarios financieros: la administración Como se mostrará más adelante, estos y otros profesional de los riesgos. argumentos con respecto a la ineficiencia de los encajes como instrumento de política mo— El riesgo originado en la existencia de un netaria han hecho que muchas economías encaje fraccional, que a su vez posibilita la desarrolladas hayan abandonado su uso. intermediación financiera, la emisión secun— daria. la canalización del ahorro a la inver— En nuestra opinión, la función real de los sión la existencia del crédito del sistema encajes debería ser la de servir como dispo— y financiero, depende del desarrollo de prác— sitivo de liquidez de muy corto plazo ante ticas profesionales para su administración, retiros inesperados de recursos. Es decir, 13 LA lX/l(')l)FRNIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO: PRÓXIMOS PASOS debe hacerse una transición en el mediano REGULACION FINANCIERA Y POLITICA plazo, de los encajes como obligación defi— MONETARIA. ¿HACIA UNA DIMENSION nida exógenamente, hacia un sistema de re— DIFERENTE? servas libres. En la medida en que la estruc—

tura de pasivos y de vencimientos activos de No obstante, el cambio de un esquema de cada entidad financiera es diferente, porque encaje obligatorio hacia otro de reserva libre depende del perfil del balance, de las carac— no significa que el Banco de la República terísticas particulares de los negocios, del ni— deba retirarse totalmente del escenario de la vel de aversión al riesgo y de muchas otras regulación del sistema financiero. Por el con— razones estrictamente microeconómicas, los trario, esa entidad debe mantener un estre— encajes deberían converger hacia un nivel cho vínculo con el sector. de reserva libre, esto es, hacia aquel porcen— taje —colchón de liquidez— hecho a la medi— La calidad de gestor del sistema de pagos y da de cada entidad. administrador de los recursos monetarios de la economía convierte al sistema financiero Estos aspectos se desarrollarán con mayor en una piedra angular dentro del ordena— profundidad más adelante; en la sección si— miento económico. De esa especial posición guiente se ofrecen algunas reflexiones en tor— se derivan condiciones también especiales no al arreglo institucional que rige la regula— en materia de su regulación y supervisión, y ción y supervisión del sistema financiero en de su relación con las competencias del ban— Colombia. En nuestra opinión, los retos del co central. sistema financiero en el futuro inmediato, al igual que la eventual adopción de un proceEl diseño de esas condiciones en Colombia so de convergencia hacia el esquema de re— establece que la regulación y supervisión servas libres, requieren, entre otros factores, del sistema financiero es responsabilidad del un cambio en los criterios de inte1vención del presidente de la república, a través del Vi—

Banco de la República en el mercado finan— ceministerio Técnico y de la Superintenden— ciero. En la actualidad, esa intervención se cia Bancaria. El Banco de la República, por lleva a cabo únicamente desde la perspecti— su parte, es el prestamista de última instan— va monetaria, dada la prioridad de su labor cia y banquero de los establecimientos de con respecto al control de la inflación. crédito. 14 LA MODERNIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO: PRÓXIMOS PASOS Sin embargo, la principal injerencia del ban— Una gran discusión y… co central sobre la evolución del sistema fi— algunas contradicciones nanciero proviene de sus funciones como autoridad monetaria, crediticia y cambiaria. Los múltiples efectos de los instrumentos mo— netarios a disposición del banco central for— Por una parte, porque esa calidad lo dota de man parte de la discusión en torno a la condiciones especiales para establecer los distribución institucional de la regulación y encajes e intervenir (< en situaciones ex— supervisión del sistema financiero. Dadas las cepcionales y por períodos que sumados en responsabilidades de esa institución dentro de el año no excedan de ciento veinte días un esquema de control inflacionario fundamen— (120)»)º en el crecimiento de los activos del talmente ortodoxo, como es el caso colombia— sistema financiero y en el nivel de las tasas no, su participación en la regulación del sis— de interés (intervención directa). Por otra par— tema financiero puede ser contradictoria. te, porque en cumplimiento de esas funcio— nes interviene en el mercado monetario y De hecho, las funciones de prestamista de

cambiario para guiar, a través de mecanis— última instancia y banquero de los estableci— mos de mercado, las condiciones generales mientos de crédito que, como se mencionó de la liquidez, el crédito y las tasas de inte— atrás, son los únicos elementos de participa— rés (intervención indirecta). ción directa del Banco de la República en la regulación del sistema financiero, evidencian Por medio de estos mecanismos el banco esa contradicción: si bien es cierto que el defiende el arreglo de corto plazo, acorde costo de acceso a ese tipo de recursos debe con la programación macroeconómica y con ser, naturalmente, muy superior a los costos el objetivo principal de lograr la meta infla— de los recursos en el mercado, y que su apro— cionaria; sin embargo, es evidente que el bación supone la congelación automática de comportamiento de variables como la tasa la colocación de cartera, siempre existe la interbancaria, la base monetaria y la tasa re— posibilidad de que ocurra una situación im— presentativa del mercado, en relación con portante de iliquidez en una o varias empre— sus respectivos corredores, asi como la bús— sas financieras. En ese momento, los objeti— queda de determinado comportamiento de vos del banco se tornan contradictorios. la tasa de interés de los instrumentos a pla— zo, también afectan en forma importante el De igual manera sucedería con las señales comportamiento del sistema financiero. de tasas de interés, si el Banco de la Repú— () l—Ist:rtuto Orgánico del Sistema Financiero. Ley 51 de 1992. capítulo V, articulo 16, literales d) y e).

15 LA MODERNIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO: PRÓXIMOS PASOS blica participara en la regulación del sistema volúmenes de activos y pasivos colocados a financiero. En esas condiciones, los objeti— diferentes plazos y tasas, y denominados en vos contradictorios serían asegurar un cierto diversas monedas. nivel de liquidez y defender el arreglo cambiario, tal como ocurre actualmente. en En estas condiciones, resulta esencial que la contraposición al ofrecimiento de recursos a actitud del banco central frente a la evolu— costos más moderados para el sistema fición probable del sistema financiero sea nanciero7. mucho más comprometida. Si bien es cierto que la participación del Banco de la Repú— Estas reflexiones indicarían la urgencia de blica en la regulación del sistema financiero separar totalmente las funciones de presta— podría modificar el esquema de banca cen— mista de última instancia de las demás fun— tral tal como se ha concebido en Colombia ciones del banco central. Sin embargo, es —en el sentido de que el control de la infla— evidente que frente a una economía globa— ción no sería el objetivo principal, único, lizada y con un sistema financiero en ex— exclusivo y excluyente— y que este tema re— pansión, una entidad como el banco cen— queriría una gran discusión, también lo es tral, con las funciones e instrumentos de que, por lo menos, esa entidad debería estar que dispone el nuestro, no puede apartarse mucho más comprometida en el diseño de de la suerte del sector financiero ni de su los mecanismos de cobertura y de las nor— regulación. mas de regulación prudencial que ha de se— guir el sector. La globalización de los mercados financieros

no sólo hace mucho más volátil el comporta— ENCAJE COMO INSTRUMENTO miento de las tasas de cambio y las tasas de DE POLITICA MONETARIA interés, sino que permite el surgimiento de nuevas figuras financieras adicionales al tra— El uso de los encajes como instrumento de dicional negocio de captar para colocar y, la política monetaria tiene una larga tradi— sin lugar a dudas, construye un lazo de co— ción en Colombia“. Durante este siglo, el alto nexión fuerte con la economía internacio— nivel de dependencia del crecimiento eco— nal. Estas características hacen más impor— nómico doméstico con respecto a la evolu— tantes los naturales desequilibrios entre los ción de los productos primarios de exporta— 7 Al respecto, Véase línoclt y Green | 1997]. 8 De acuerdo con ()campo [l)º)4l. durante el boom de bancos regionales a que dio lugar el período de banca libre en Colombia —a finales del siglo pasado y primeros años de éste—, “Los bancos debían mantener un requisito de reserva legal sobre los billetes en circulación, el cual difería de acuerdo con la región, dentro del sistema federal que tenía por ese entonces el país de j_ % en Bogotá y de 20% en Medellín...». 16

LA MODERNIZACIÓ