ASOBANCARIA - LAS FINANZAS DE LA RECUPERACION 2002

INDÚZÁSTRZIAL Las finanzas dela recuperación Javier Fernández Riva María Teresa Motta Tello

22. INDUSTRIA DE MATERIALES NO FERROSOS 191

23. INDUSTRIA DE PRODUCTOS METALICOS 196

24. INDUSTRIA DE MAQUINARIA NO ELECTRICA 207

25. INDUSTRIA DE MAQUINARIA ELECTRICA 216

26. INDUSTRIA DE MATERIAL DE TRANSPORTE 225

27. INDUSTRIA DE EQUIPO PROFESIONALY CIENTIFICO 235

28. INDUSTRIAS DIVERSAS 240

PRESENTACION Este libro hace parte del servicio de información industrial de Javier Fernández Riva y Asociados, y ha contado con el generoso apoyo del diario económico y empresarial La República, que considera útil poner a disposición de todos los interesados en la industria manufacturera colombiana, comenzando por los directivos y administradores de las empresas, y por sus prestamistas y proveedores, información y análisis que aumenten la transparencia y permitan mejorar las decisiones a nivel <<microeconómico». El servicio de información industrial comprende: 1. El seminario de Dinámica industrial celebrado en el tercer trimestre de cada año, en el cual se discuten las perspectivas y los problemas claves de la industria con una perspectiva anual, y con referencia expresa a la coyuntura <<macroeconómica»; 2. Un CD que contiene la base estadística detallada de las empresas manufactureras y un software para poder utilizar esa información en forma realmente eficiente; 3. Este libro de Dinámica Industrial, que contiene las proyecciones anuales sobre crecimiento, rentabilidad y riesgo crediticio por ramas industriales y las precalificaciones de riesgo de las empresas manufactureras para

los siguientes 18 meses y 4. Tres separatas trimestrales que evalúan en forma periódica las tendencias de la industria, de manera que los usuarios del servicio puedan aprovechar oportunamente esa información para sus decisiones. Dinámica industrial incluye la información estadística más completa a la que pueda accederse en el mercado pero evita abrumar a los usuarios con información estadistica bruta y se concentra en su utilización para contestar las preguntas que preocupan a los prestamistas e inversionistas sobre las tendencias industriales, las perspectivas del crecimiento, la rentabilidad y el riesgo de las empresas. Tenemos razones para confiar en que, con los instrumentos estadísticos y analíticos aportados en el paquete industrial las empresas vean facilitada - y abaratada - la tarea de evaluar los riesgos y oportunidades del mercado, y que ello redunde en mayor eficiencia. Dinámica Industrial 2002: Las Finanzas dela Recuperación como las de consumo durable (por ejemplo, autoaumento de la producción y las ventas. 0 habrian móviles y muebles) y de bienes de inversión, o las mejorado de no ser por caidas adicionales de los de industrias que producen materiales para la consprecios reales. trucción, sean menos agudos. En algunos casos, como los de la industria maderera, dependiente prinLa última precisión es importante. Dinámica Induscipalmente de la construcción, la producción ha caitrial aporta evidencia sobre un fenómeno interesando a niveles inferiores a la mitad de hace una te y conveniente para la economía, en general, pero década lo que, entre otras cosas, hace imposible nada afortunado cuando se mira desde la Óptica de

para cualquier firma grande de ese sector, cuyas unos empresarios que, en muchos casos, perdieventas no pueden moverse con independencia de ron dinero en el pasado reciente y a quienes les la tendencia del mercado, mantener resultados fihabrian caido muy bien uno o dos puntos más de nacieros aceptable. margen operacional… Debido a una competencia interna exacerbada por la debilidad de la demanda, Por otro lado, hay que subrayar que el exitoso crecide la que no se libraron ni siquiera firmas en sectomiento reciente delos sectores exportadores no sigres que tradicionalmente han sido considerados nifica, ni mucho menos, que esa dinámica pueda como oligopolios, en la mayoria de las industriasdarse por descontada para los próximos 18 meses. los aumentos de productividad se trasladaron alos En algunos casos importantes, como el de textiles, consumidores via menores precios reales. Muchos ya se observa una pérdida de ritmo de las exportaprecios industriales se desplomaron en los últimos ciones, y en muchos otros, a pesar de que las exaños y los productores “tienen que correr cada vez portaciones mantienen una buena dinámica, se idenmás para mantenerse en el mismo sitio”. La queja tifican amenazas muy concretas, como la compeusual de los productores de que la inflación se retencia brasileña apoyada en un alto tipo de cambio dujo debido ala postracio'n dela demanda tiene una real, o la excesiva dependencia de los mercados expresión concreta y dramática en los resultados venezolano y ecuatoriano. de muchas empresas manufactureras. El estudio de Dinámica Industrial aborda como uno Nada indica que ese fenómeno, que en muchas

de sus cuatro temas claves el de las perspectivas empresas mantuvo los márgenes operacionales a dela demanda la producción y las ventas en cada un nivel insatisfactorio durante el último año, pese rama de laas manufacturas. En general las conclual repunte dela producción, vaya a modificarse en siones para el 2002 no son muy alentadoras, pero el corto plazo aunque, como siempre, hay algunas eso no depende, por supuesto, delos analistas ni diferencias interesantes por sectores. de los empresarios. Las perspectivas sólo podrian ser alteradas por la política oficial pues es obvio 4. Rentabilidad final que ni el ingreso delos consumidores, ni las condiciones para la inversión, ni la competitividad exterUn punto inequívoco, cuantificado en cada una de las 74 ramas industriales analizadas, es la enorme na, son problemas que caigan en la órbita de los empresarios individuales. dependencia de los resultados finales de las bajas de las tasas de interés, que salvó a muchas empre3. Rentabilidad operacional sas aunque afectó adversamente a algunas “vacas lecheras" que tradicionalmente han operado como Un área donde los empresarios sí tienen responsainversionistas. Las simulaciones que hemos efecbilidad directa es la de los resultados operacionatuado han demostrado la enorme sensibilidad que les, aunque tales resultados no sean, ni mucho melos resultados futuros seguirán manteniendo a la nos, independientes de la coyuntura macroeconó- politica de tasas de interés porque el nivel promemica y de las políticas en áreas como la cambiaria dio de endeudamiento como proporción delas ven— y la tributaria. El estudio de Dinámica Industrial entas siguen siendo altos y los márgenes operacionacuentra que, en la mayoria de las ramas y de las les tardarán bastante en ser los que fueron antes firmas, en los últimos años los industriales “hiciedela crisis, si es que pueden volver a esos niveles. ron su trabajo” de inducir aumentos de la productiviEn centenares de empresas manufactureras la redad laboral y de recortar costos, de manera que los cuperación financiera del 2000 apenas alcanzó para resultados operacionales mejoraron más que lo que evitar tener que acudir a la ley 550. y dista mucho era de esperar como simple respuesta pasiva al de ser holgada. Por supuesto. la responsabilidad en Javier Fernández Riva & Asociados Dinámica Industrial 2002: Las Finanzas dela Recuperación materia de tasas de interés es de la politica econó- nos que se combine con información mucho más mica y en particular de la autoridad monetaria. especifica de cada firma como la calidad de la gerencia, los planes y proyectos concretos y, des5.Calificaciones de riesgo de luego, las garantias ofrecidas. Un PRI alto o bajo puede ser desvirtuado por información adiCada año, una vez se dispone de las cifras de bacional. Sin embargo, el PRI provee una primera lance para todas las empresas industriales al fiaproximación útil para los analistas, entre otras nal del año previo, Javier Fernández Riva y Asocosas porque se presenta en un contexto que ciados efectúa una “precalificación de riesgo crefacilita comparar cada empresa con las demás diticio industrial“, PRI, de esas empresas. El inde su rama o grupo pertinente. Para cada rama dice PRI es una medida de desempeño absoluto industrial el PRI es un promedio (ponderado por

y relativo, con especial atención a la capacidad los ingresos operacionales) de los PRI delas emde las firmas para atender en los siguientes 18 presas de esa rama. meses, con base en sus resultados operacionale_s, el servicio corriente de su deuda. El índice Debe subrayarse que el PRI es un indicador, resulPRI incorpora: tante de ponderar información relevante de acuerdo ' Indicadores financieros de cada empresa tales con una metodología particular, y su único propósito es facilitar a los analistas de las entidades de como sus resultados operacionalesy la tendencia, su endeudamiento financiero en relación con crédito y a cualquier otro interesado en formarse una idea rápida sobre la solidez financiera de los las ventas yla dinámica de sus ventas; potenciales deudores, lo que por supuesto es un º Una apreciación sobre las condiciones sectoriaderecho de todo el mundo y una obligación de las les probables (tasa de crecimiento de las ventas entidades que manejan el ahorro del público. Javier reales, precios, costos) en los próximos 18 meFernández Riva y Asociados expresamente descalifica cualquier intención de usarlas “precalificacioses y nes” para la toma de decisiones finales sobre crédi- º Una apreciación sobre las condiciones macroecoto a las empresas. nómicas futuras que afectarán la rentabilidad y Las precalificaciones crediticias de las firmas rela posibilidad de servir la deuda (básicamente, sultan de ponderar las calificaciones obtenidas en tasas de interés, tipo de cambio y, si es del cada uno de seis frentes. La metodología sigue, en caso, impuestos). términos generales, las sugerencias de modelos tipo

Logit, Probit y otros, esto es, intenta encontrar un La mayor ventaja de presentar ese detalle para tonúmero que sea la resultante de una pocas variadas las firmas de la industria es que, cuando el anables financieras correlacionadas conla probabilidad lista tiene a la mano la precalificación crediticia de de que una firma sufra en el futuro problemas fitodas las empresas de una rama (más una cantinancieros serios, y que porlo tanto sea un predictor dad de información contable de cada una de ellas) razonable de esa probabilidad. cuenta automáticamente con múltiples e invaluables puntos de referencia pues le resulta fácil comparar Los seis criterios utilizados para la precalificación cada caso concreto con el de otras empresas de la son: rama con cuya situación y récord crediticio este familiarizado. De esa manera disminuye el riesgo de

1. Tamaño, medido por Activos. Para tener en que se adopten decisiones crediticias inconsistencuenta que, ante el riesgo de siniestro financie— tes — por ejemplo, tasas de interés cobradas muy ro, las firmas grandes contarán con más apoyo diferentes para firmas similares en su riesgo y sus del Estado y de sus mismos acreedores que las garantias. Otra ventaja es que permite orientar en firmas pequeñas. En esta variable las firmas reforma más productiva el esfuerzo comercial. ciben una calificación entre 7 y 10 según su tamaño, correlacionado con el riesgo.

Llamamos al indice PRI, “precalificación“ porque aporta información relevante para la toma de Este criterio pesa 10% en el total, por lo cual

decisiones crediticias, pero insuficiente a mela máxima diferencia en la precalificación final, Javier Fernández Riva & Asociados Cuadro 1-1

CIFRAS BASICAS Y PRECALIFICACIÓN CREDITICIA (PFII) PROMEDIO DE LAS RAMAS INDUSTRIALES Ordenadas por PRI 2002

CREC' INGRESO MARGEN PRECALIFICACION PUESTO RAMA5 INDUSTRIALES e em vN apu lum r aee dsr aaº ss …D …PE …FIA esC. 5 ºI ”NG º (ºR “ !E )ºS ºO - OPE I.,R “A ,C. ”U "T VIL' ºN sE “TN º' CRE (D p…IT )ICIA 2000 2001 2002 1 10 PASTAS ALIMENTICIAS 8 129.433 11,2 13s 12 6 31 8.1 2 16»CEFIVEZAS —' 1550 765 17: 143 50 7.3 7.8 3 44 PRODUCTOS DE LAREFINACION DEL PETROLEO & 214 521 133 23 5.1 65 7.7 4 15-VINOSYLICORES 19 99.733 84 11.6 67 7.8 7.5 5 53 rFABRICACION DE CEMENTO_CALYYESO 17 1.A91…722 403 350 64 63 7.6 6 43…IABONES DETERGENTESYOTROSDELIMPIEZA de 2587490 152 74 2 9 7.3 7.6 7 41 -PINTURAS BARNICES YREVESTIMIENTOS 16 437 523 27.9 117 5 3 6 9 7.4

3 31 -0TROS PRODUCTOS DE PAPELYCARTON 17 1 122 746 51 e 100 ¿.9 5.6 7.4 9 05 —LACTEOS 36 2 —'12.553 16.3 5.5 5 0 6 7 7.3 10 29 -PULPA,PAPEL YCARTON 6 1031295 35 2 151 3 0 5.8 7.2 11 40 -OTROS PRODUCTOS OUIMICOS INDUSTRIALES 55 91 932 2L 3 12 3 A 2 7 0 7.2 12 14-ALIMENTOS DIVERSOS ¿2 1220107 36 70 4 2 67 7.2 13 13-CACAOYCONEITERIA 12 1 168,5£0 17.4 59 42 6,9 7.1 14 1E—TABACO 2 303195 323 120 33 5.3 7,1 15 06-PRODUCTOS DE MOLINERIA 58 1.663 692 84 ¿8 3,3 69 6.9 16 71 rFAB Y REPAR DE EMBARCACIONES LOC YAERONAVES 7 5.53: »0.2 756 743 9 4.4 5.9 17 09 PRODUCTOS DE PANADERIA 22 498 ¿74 75,0 6 5 3.5 66 6.9 18 07 -ALMIDONESYSUS PRODUCTOS 3 170 059 313 7 5 35 7.5 6.8 19 63 -ELECTRODOMESTICOS 14 401 2 5 -0.8 5 6 6.8

20 SI rPRODUCTOS METALICOS 109 1.258 967 3d 8 11 1 3 0 5 e 647 21 42 -PRODUCTOS FARMACEUTICOS 67 3.012 332 24.4 3 3 2 3 5.5 6,7 22 24-ARTIC DE VIAJE_BOLSOS DE MANOYARTIC DE CUEROS 15 71255 22 9 7 7 15 6.8 6.7 23 28-CONFECCIONES 173 1 347 63 27 63 6.6 24 51 NIDRIOYPRODUCTOSDEVIDRIO 12 571.559 29,3 12 6 15 3.3 6.6 25 60 —TRATAMIENTO Y REVESTIMIENTO DE METALES 11 315 250 55 2 10.0 2 2 6.0 6.6 25 es »VEHICULOS AUTOMOTORES ¿ 1474 135 51.3 2 0 3 9 3 9 5.6 27 46 -FABRICACION DE LLANTAS NEUMATICOS Y REENCAUCHE 11 538939 35 2 3 7 17 5.5 6.6 28 74 —OTRAS INDUSTRIAS MANUEACTURERAS NCP 30 365 873 119 95 20 53 6.6 29 39 »PLAGUICIDAS YOTROS QUIMICOS PARALAACRICULTURA 21 1 180 378 13.5 9 s 2.3 7.4 5.5 30 69 CARROCERIAS 11 81836 103 2 14 10 3.9 644 31 48—PRODUCTOS DE CERAMICA 11 434,320 1219 52 11 44 6.4

32 124AZUCAR 1—' 151—'046 54 60 1,1 57 6.4 33 54PRODUCTOS DE CONCRETOPIEDRAYOTROS ¿5 559 955 384 34 13 3.3 5.4 : Ese—FABRICACION DE OTROTIRO DE EQUIPO ELECTRICO 27 1'—'4 356 2.0 11.9 32 60 6.4 35 36 SUSTANCIAS QUIMICAS BASICAS 16 1017 ¿22 27 9 10,4 o 4 5 6 6.3 36 20 ACABADO DE PROD TEXTILES NO PROD EN LAMISMAUNIDAD 21 133 242 420 85 3.8 4 3 6.3 37 45-PRODUCTOS DERIVADOS DEL PETROLEOYEL CARBON 11 190 4—'0 450 92 31 61 6.2 33 37 ABONOS Y COMPUESTOS INORGANICOS 9 215 870 ¿4 o 8.1 2,8 4 8 6.2 39 49 —I=ORMAS BASICOS DE PLASTICO 70 678131 23 9 6 7 16 5 7 6.1 40 35¿ARTE DISENO COMPOSICION FOTOMECANICAYOTROS 36 215154 110 24 0 2 5 6 6.1 41 50 PRODUCTOS DE PLASTICO 97 1.335—"26 304 es 21 49 6.0 42 01CARNEYPOLLO 24 117 30 02 56 6.0 43 30 ENVASESYEMRAOUES DE CARTON 23 331 13 30 53 6.0 44 27 FABRICACION DEMUEBLES 34 362 3— 32 ¿.6 6,0

45 I7BEBIDASNOALCOHOLICAS 23 1 136 42 -05 58 6.0 46 70 AUTOPARTES 6¿ 29 3 91 1.9 4,0 5.9 47 23CURTIDOYPREPARADO DE CUEROS 13 607 2.7 -12 57 5.9 43 193HILATURAYTEJEDUFIIA 79 1 338 67 -06 4.6 5.9 49 00C0NCENTRADOS PARAANIMALES 25 1 12 9 32 45 55 5.9 50 3e PLASTICOS EN FORMAS pRII—¡IARIAS 1; 1 4_' 0 16 0 0 61 5.8 51 32-EDICION DE LIBROS FOLLETOSYOTRAS PUBLICACIONES —13038 153 34 -0.A 6,0 5.8 52 22 -TEJIDOSYARTICULOS DE PUNTO 5 215157 49.5 88 25 52 5.8 53 21 -PRODUCTOS TEXTILES EXCEPTO CONFECCIONES 3—' 261664 294 56 0.7 52 5.7 54 34 -ACTIVIDADES DE IMPRESION 63 709 315 10 7 4.2 1… 5 ' 5.7 55 62—MAOUINARIAYEOUIPOINDUSTRIAL 206 963 2—'.6 —04… -8—' ¿€— 5.6 Continúa… Dinámica Industrial 2002: Las Finanzas dela Recuperación 13

Cuadro 1-1(Continuación) CIFRAS BASICAS Y PRECALIFICACIO,N CREDITICIA (PRI) PROMEDIO DE LAS RAMAS INDUSTRIALES

Ordenadas por PRI 2002 INGRESO CREG" MARGEN PRECALIFICACION Númº'º OPERACV LNÍEÍ.íS: opennc. Al::TTI:'V'EEST:v/) CREDITICIA PUESTO RAMAS INDUSTRIALES empresas M¡.…nes 5 ' …) '“ (p…) evaluadas (,.,º) 2000 2001 2002 56 59 -FORJA PRENSADO ESTAMPADO Y LAMINADO 8 103603 25.5 93 —0.6 5.2 5.6 57 55-INDUSTRIFS BASICAS DE HIERROYACERO 32 775 311 ¿10,9 -4.7 -4.4 4.2 5.5 58 73 FABRICACION DE EQUIPO MEDICOYCIENTIFICO 13 100.946 22,5 7.0 -0 3 5.9 5.5 59 03—CONSERVASYPREPARADOS 15 153430 105 41.6 00 5.3 5.5 50 47-OTROS PRODUCTOS DE CAUCHO 16 102.597 265 08 51 4 7 5.4 61 11 -PFIODUCTOS DECAFE 18 1.391.858 9.9 1.7 2.1 55 5.4 62 25 —CALZADO 33 2£'—8.149 14.5 4.9 »12 4.3 5.4 63 64GENERADORES.TRANSF…D|$TR|B YCONTROL DE ENERGIA 20 497.405 15.A 4.2 1.A 56 5.3 64 33 -EDICIONES DE PERIODICOS.REVISTASYOTRASPERIODICAS 26 479.166 42 -2.0 14 5 2 5.2

65 564NDUSTRIADE METALES PRECIOSOSYNO FERROSOS 12 434.150 327 22.8 51 58 5.2 se 04 -GRASAS v ACEITES 35 1191370 3.1 048 -2 9 5 4 5.1 67 72»MOTOCICLETAS.BICICLETASYOTROS EO.DETFANSPORTE 7 202599 14.0 ¿.A -1.8 4 8 5.1 es 57 PRODUCTOS METALICOS DE USO ESTRUCTURAL 25 182.098 49.8 0.4 -470 4.8 541 69 67—EQUIPOSY COMPONENTES ELECTRONICOS 6 73.527 52 4 -0.6 10 7.0 4.9 70 66 -FABFIICACION DE OTROTIPO DE EQUIPO ELECTRICO 27 313843 5.7 1.5 -54 54 4.9 71 52ALADRILLOSYOTROS PARALACONSTRUCCIÓN 18 83,624 28.7 -3.3 —2.1 3 4 4.9 72 02 vPESCADOSYMARISCOS 5 235.188 5.3 3.7 1.3 6 4 4.9 73 267MADERAEXCEP MUEBLES 27 162820 176 04 -6.0 2.8 4.5 74 58WANOUES.REC|PIENTESYGENERADORES DEVAPOR 6 16.678 68.5 -16 -3.6 4.5 442

TOTAL INDUSTRIA 2,068 51,735,927

Fuemc. Datosde Supcnndencía de Socmdades. Suponmendcncra de Vaimes Cámarade Comcrcwo Bogota Empresas y caIculos e Indicadores deJawer Fernández vaay Asocvados

Jav/er Fernández Riva & Asociados Dinámica Industrial 2002: Las Finanzas dela Recuperación 17

2. INDUSTRIA DE ALIMENTOS

1. Composición del Sector

Cuadro 2-1 DISTRIBUCION DE LAS VENTAS POR

RAMAS DEL SECTOR EN EL 2000

Rama o subsector Millones de S Part. 0¡/o Carne y potto 525.568 3.8 Pescados y marrscos 235.188 1.7 Conservas y preparados 153.430 1.1 Grasas y aceites .191.370 8.6 Lacteos .412.853 17.5 Productos de molinerr'a 663.692 12.0 Almidones y sus productos 170.859 1.2 Concentrados para animates .532.347 11.1 Productos de panadería 498.474 316 Pastas al¡mewtic'ras 129.438 0.9 Productos de café .391,858 10.1 Azúcar _A .514.046 11.0 Cacao y confitería .1684540 8.5 Alimentos d|versos .220.107 8.8 Total 13,807.768 100.0

Fuente: Supersociedades. Supervatores y empresas

Cuadro 2-2 PRINCIPALES PRODUCTOS DEL SECTOR

Producción Participación Puesto PRODUCTOS en 1999 (ºl,º) S Millardos 1 Cate trrHado excetso superror 1037 7.4 2 Atrrnentos balanceados para aves 861 6.1 3 Arroz trrtIado pu1rdo 742 5.3 4 Leche pasteurt¿ada ¡11 51

5 Carne de potIo y ga…na 567 4 7 6 Azucar suIIrtada 568 4 0 7 Harrnas Unas de tngo 403 2.9 8 Leche en poIvo entera 358 2.5 9 Confrtes srn chocotate 3—13 2.4 10 Azúcar cruda 341 2.4 11 Acertes comestrbIes mechados 325 2.3 12 GaIIetas 308 2 2 13 Acertecrudo de patmaatrrcana 247 18 14 Pan de tngo 220 16 15 Azúcar retrnada 206 1.5 16 Café moho'o 194 1.4 1/ Jugos de frutas envasados 189 1 3 18 Cafe solubIe 186 1.3 19 Yogurt 186 1 3 20 AIrmentos ba para ganado :rorcrno 181 1 3 Subtotat 8.275 58.7 Otros productos 5 810 31 Total 14.085 100.0 Fuente Javzer Fernández Rrva y Asocrados con base en DANE 1999 Javier Fernández Riva & Asoc/ados 20 Dinámica /ndustria/ 2002: Las Finanzas dela Recuperación

4. Tendenciasfinancieras Gráfico 2-5

Alimentos - Margen operacional Porcentajes El margen operacional promedio de la industria de alimentos ha sido tradicionalmente moderado 5.5 y parece ser muy poco sensible a la coyuntura económica pues alcanzó un máximo en 1999 5.0 mientras en el 2000 cayó ligeramente. Pero, aun4.5

que la relativa independencia entre el margen y la demanda se confirma enla mayoria delas ra4.0 mas, el nivel y la estabilidad promedios son en3.5 gañosos pues resultan de promediar márgenes 1996 1997 1998 1999 2000 muy diferentes entre ramas y volátiles en algunas, como azúcar y grasas y aceites, donde son sensibles a los precios internacionales. En el 2000 la rama de menor margen operacional fue grasas y aceites, con sólo 08%, y la de mayor margen fue pastas alimenticias, con 18.8%. Tradicionalmente el endeudamiento ha sido moGráfico 2-6 derado en esta industria y además se redujo IeAlimentos - Endeudamiento vemente en los últimos dos años. En el 2000 la Porcentajes rama de panadería tenia el menor endeudamiento, 15.7%, seguida de pastas alimenticias con 38.5 27.2%. Las dos ramas con mayor endeudamiento eran pescados y mariscos, con 52.8% y con37.5 centrados para animales, con 55.6%. 36.5 En la mayoria de las industrias y empresas el pasi35.5 vo financiero sobre ventas es una relación critica: un alto pasivo financiero sobre ventas exige un alto 1996 1997 1998 1999 2000 margen operacional para poder cubrir los costos de intereses, o el recibo de importantes ingresos no operacionales si las firmas actúan como inversionistas y se endeudaron para financiar actividades no operacionales. Una relación de pasivos

financieros a ventas de 40% y una tasa activa de 25% exige un margen operacional mínimo de 10% para poder atender los intereses corrientes con las utilidades operacionales. Pero si el endeudamiento sobre ventas es sólo 20% y la tasa activa es 20% el margen operacional mínimo requerido baja a 4%. Gráfico 2-7 En alimentos el endeudamiento promedio sobre M Alimentos - Pasivo financiero ¡Ventas ventas ha sido moderado y disminuyó en el 2000, Porcentajes pero hay mucha dispersión. En el 2000 la rama con la menor relación de endeudamiento financiero a 25.0 ventas era alimentos diversos, con 8. %, seguida de panadería, lácteos, pastas alimenticias y con20.0 centrados para animales, todas con 12% o menos. La rama con el peor indicador era azúcar, con 48.5%, y grasas y aceites ocupaba un lejano se15.0 gundo lugar, con 22.5%. 1996 1997 1998 1999 2000 Javier Fernández Riva & Asociados Dinámica Industrial 2002: Las Finanzas dela Recuperación 21 Gráfico 2-8 Alimentos - Utilidad neta / Activos Porcentajes El gráfico 2-8, que muestra utilidades nada des5.0 preciables como proporción delos activos incluso en el difícil año 1999, es el reflejo de un margen operacional satisfactorio y de una re2.5 ducción del egreso neto no operacional sobre ventas, que se ilustra y comenta más adelan0.0 te.

1996 1997 1998 1999 2000 Gráfico 2-9 Alimentos - Utilidad neta / patrimonio El gráfico 2-9 muestra una rentabilidad patriPorcentajes monial moderada pero sostenida incluso en 1999, con una vigorosa recuperación posterior. 8.5 Pero la dispersión es alta: en grasas y aceites hubo pérdidas en el 2000, mientras las ramas 6.0 de pastas alimenticias y productos lácteos obtuvieron, en promedio, una rentabilidad ex3.5 celente. 1.0 7 1996 1997 1998 1999 2000 Gráfico 2-10 En la mayoria delas empresas, la diferencia Alimentos - Ingreso neto no operacional / ventas entre las utilidades operacionales y las utilida— Porcentajes des totales antes de impuestos, es negativa porque los pagos de intereses exceden los ingresos no operacionales por dividendos y otros conceptos. Eso se aplica a este sector y a cada una de sus ramas. Sin embargo, en el 2000 los egresos netos se redujeron apreciablemente como proporción del ingreso operacional, gracias a la caída de las tasas de inte— res. Javier Fernández Riva & Asociados Cuadro 2-4 VZ

JQIABF SECTOR ALIMENTOS. INDICADORES FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS.

Ordenadas por ingresos operacionales TOTAL INGRESOS UTILIDAD UTILIDAD CRECIM. 1%) PASIVOS! PAS.FINAN./ MARGENOPERAC.(%) UTIL.NETA/ PRECAUFICACION zapugu19_…¡ NTT CIIU RAZONSOCIAL ACTIVOS OPERAC. 0PEHAC. TOTAL INGH.0PER ACTIVOS(%) VENTASI%) (UTIL.0PEH.NENTAS) ACTIVOSI%) CREDITICIA (PRI)

Año2000(millones) 2000 2000 2000 1999 2000 1999 2000 2001 2002 E/I/H 1 -CARNE Y POLLO 432,324 525,568 13,879 -14 11.7 40.1 16.0 2.4 3.0 -1.6 0.2 5.6 6.0 ;) 890304130 D1511 RICA RONDO S A 71,536 108,508 4,887 1,473 13.3 62.2 22.3 0.7 4.5 -6.7 2.1 4.8 6.3 891401858 D1511 PIMPOLLO S A 39,213 65,197 986 -826 19.1 43.1 13.8 2.0 1.5 0.5 -2.1 6.0 5.4 860029286 D1511 FRIGORIFICO SUIZOSA 123,222 64.180 5.012 3.704 2.9 10.7 1.3 8.5 7.8 4.6 3.0 7.0 7.3 sopz2¡905v 890100026 D1511 CAMAGUEY S.A 32,807 62.364 2.202 384 8.8 40.8 15.7 1.8 3.5 -0.8 1.2 4.8 60 800188270 D1511 AVICULTURA TECNICA S.A. 29,261 35,555 —117 -1,889 13.1 78.3 43.5 -6.7 -0.3 -21.5 -6.5 4.2 5.1 86007720? D1511 P_C.A. S.A. 23,002 29,837 1,188 1,503 2.2 38.5 0.0 16.9 4.0 16.8 6.5 8.1 7.1

800197463 D1511 POLLOS ELBUCANERO S.A. 6,952 22,111 111 281 18.9 52.8 7.4 3.7 0.5 6.9 4.0 7.0 57 800144683 D1511 PROCESADORA AVICOLA DE RISARALDA 12,952 21.832 383 26 22.3 73.5 26.4 4.1 1.8 4.1 0.2 6.7 54 806003623 D1511 FRIGORIFICO DEL CARIBE SA 2,546 18,154 296 60 23.9 52.4 0.2 1.7 1.6 4.4 2.3 7.2 890105214 D1511 FRIGORIFICO DE LA COSTA 12.267 13.790 880 68 14.8 52.8 21.7 10.0 6.4 1.6 0.6 6.6 5.6 860026428 D1511 KOYOMAD PRODUCTOS CARNICOS 9.881 13,049 1.077 572 11.0 10.3 3.1 6.7 8.3 5.0 5.8 7.3 7.5 890908493 D1511 COMESTIBLES DAN S.A. 5,758 11,833 7182 7657 6.1 27.8 2.4 4.6 15 2.7 -11.4 7.4 4.0 804002981 D1511 FRIGORIFICO VIJAGUAL S.A. 13,941 11,618 -293 -775 151.4 54.9 33.2 »3.0 -2.5 —5.3 »5.6 5.3

890316597 D1511 POLLOS RICACHON SA 4,412 10,939 -1,224 -1,779 0.0 108.4 9.2 2,2 11.2 -8.0 -40.3 4.8 3.1 890329874 D1511 ALIMENTOS LA CAUSA. 3,215 9,098 236 117 24.9 41.5 0.0 1.5 2.6 2.3 3.6 7.1 7.5 890200752 D1511 SALSAMENTARIA SANTANDER LTDA 4,951 6,791 157 122 1.3 48.1 21.9 2.1 2.3 2.1 2.5 5.4 5.6 890330035 D1511 CARNES FRIAS ENRIKO LTDA 1,766 4,511 226 142 28.6 33.0 0.6 4.1 5.0 4.6 8.1 7.9 79 800149411 D1511 COMPANIA GLOBAL DE ALIMENTOS S.A. 1,383 4,455 »806 -843 »28.2 78.5 0.0 -9.1 -18.1 -46.5 -609 2.9 2.8 860021475 01511 INDUSTRIACOLOMBIANA DE CARNE S.A. 2.352 4,064 —118 -157 -2.7 69.1 7.0 3.0 -2.9 2.3 -6.7 6.6 4.2 eo¡w5u¡g 822000=161 D1511 FRIGORIFICO DEL ORIENTE S.A. 21,642 3.662 -595 -1.624 21.5 42.9 189.9 -30.4 -16.2 -5.2 —7.5 4.5

890704084 D1511 CARNES DEL TOLIMA S.A. 2.400 1,995 206 57 41.9 12.0 1.0 10.6 10.4 9.9 2.4 6.5 7.4 891412986 D1511 MATADERO METROPOLITANO LTDA. 1.960 1,191 -213 -111 3.6 6.9 0.0 3.1 -17.9 2.3 -5.7 6.6 3.3 890205962 D1511 CARNESY SALSAMENTARIA BAVIERA 419 835 28 3 28.9 61.2 10.8 -0.8 3.4 1.2 0.7 5.0 6.7 ¡eu¿snpu¡ 2 —PESCADOS Y MARISCOS 259,250 235,188 9,167 2,650 6.3 52.8 18.6 8.9 3.7 7.1 1.3 6.4 4.9 800072556 D1512 SEATECHNOLOGY INTERNATIONAL INC 124,444 78.078 3.691 1,055 -4.2 72.8 17.8 11.4 4.7 9.4 0.8 6.9 4.5 :5005 890400972 D1512 C.I. PESQUERA VIKINGOS DE COLOMBIA 95,177 72,164 944 -2,417 -2.4 28.9 24.9 6.7 1.3 3.5 -2.5 6.0 37 800223739 D1512 ATUNESY ENLATADOS DEL CARIBE S.A. 24,859 47.384 4,265 2.753 40.1 54.3 20.4 15.1 9.0 14.5 11.1 6.5 6.8 597

597 800034825 D1512 C.I. ANTILLANA S A 10,832 34.068 535 1,100 23.7 45.6 6.4 2.6 1.6 9.9 10.2 6.3 5.9 890302172 D1512 S.C.I. IND DE PESCA SOBRE EL PACIFICO 3,937 3.493 »269 158 -22.8 11.1 0.9 -8.9 —7.7 3.8 4,0 3.9 sezueu¡_-,I 3 -CONSERVAS Y PREPARADOS 172,984 150,053 7,504 -176 10.8 31.8 16.0 3.5 4.6 -2.9 0.0 5.3 5.5 890920304 D1521 FRITO LAY COLOMBIA LTDA 25,040 30.926 -203 -573 15.5 18.4 0.0 9.8 -0.7 8.1 42.3 7.2 4.1 821000169 D1521 PRODUCTORA DE JUGOS S.A. 46.330 23.235 3,067 704 23.8 17.6 0.7 11.4 13.2 2.7 1.5 5.6 6.7 e¡ap 890101648 D1521 CONSERVAS CALIFORNIASA 17.841 18,285 1,319 -168 10.2 21.4 0.2 5.4 7.2 -10.1 -0.9 4.5 6.3 800037527 D1521 PASSIFLORA COLOMBIANA S.A. 34.369 15,843 2,336 2,011 21.1 42.8 82.7 16.0 14.7 4.7 5.9 5.8 5.3

890908021 D1521 PANAMERICANA DE ALIMENTOS SA 10.097 14,676 1.235 465 29.3 26.6 3.7 8.3 8.4 5.5 4.6 5.9 6.9

80024649O D1521 FRUTOS DEL CAMPO LTDA 2.318 13.196 21 79 15.2 88.0 3.5 0.2 0.2 1.3 3.4 0.0 5.2 up_13wadnoag 890112179 D1521 CIA ENVASADORA DEL ATLANTICO 7.391 8,278 2,352 1,357 109.4 41.5 8.7 45.9 28.4 26.6 18,4 7.1 7.1 860511886 D1521 INDUSTRIAS LACORUNA LTDA. 5,175 7.119 839 212 16.9 62.1 30.7 11.4 11.8 4.1 4.1 5.2 6.0 Cuadro 2-4. Sector Alimentos. Indicadores Financieros de las Empresas TOTAL INGRESOS UTILIDAD UTILIDAD CRECIM (%) PASIVOS! PAS.FINAN.I MARGEN OPERAC.Iº4) UTIL.NETA/ PRECALIFICACION 93_ILU?UIG NIT CIIU HAZONSOCIAL ACTIVOS OPERAC. 0PERAC. TOTAL INGR.0PER ACTIVOS(%I VENTAS(%) (UTIL.0PER.NENTAS) ACTIVOS(%) CREDITICIA (PRI)

Año2000(mil10nes) 2000 2000 2000 1999 2000 1999 2000 2001 2002 800256176 D1521 PROVEG LIMITADA 6,594 4.965 526 172 0.9 7.9 0.0 25.0 10.6 14.8 2.6 6.9 5.9 ¡ewsnpu¡ 860009466 D1521 COMPANIACOLOMBIANA DE CITRICOS 2,767 4.492 71,162 »1,440 -15.4 144.1 34.6 »24.2 -25.9 -44.5 -52.1 1.8 2.6 890003I39 D1521 CITRICOS DE COLOMBIA SA 8510 4.010 -1…783 -1,800 17.7 66.1 123.9 -52.2 -44.5 -16.3 -21.1 1.6 3.4 800220022 D1521 COLJUGOS S.A. 2,659 3.246 -526 -796 -21.0 42.2 1.2 -17.2 -16.2 -14.2 -29.9 1.9 2.7 :5005 890909063 D1521 CONSERVAS ALIMENTICIAS DONA PAULA SA 2,829 1.119 -304 -148 10.3 18.0 22.7 —17.7 -27.2 -2.9 -5.2 3.6 31 860531368 D1521 JUGOS TROPICALES S A 1.065 666 -212 -250 -27.4 64.3 53.9 -4.3 -31.9 -2.9 -23.5 4.1 1.9 597 4 -GRASAS Y ACEITES 1,120,0461,191,370 9,341 -34,102 3.1 47.3 22.5 2.3 0.8 -5.4 —2.9 5.4 5.1

891300529 D1522 GRASAS SA 83,913 164.753 7.170 2,264 20.6 31.9 4.0 3.9 4.4 4.3 2.7 6.7 6.6 sezueu1__¡ 860000006 D1522 ACEITESYGRASAS VEGETALES S A 94,376 162.270 4.042 4.103 0.6 51.3 9.7 9.8 2.5 2.8 4.3 6.6 4.8 890301602 D1522 LLOREDAS.A. 334,940 132,532 -18,575 -48,746 -32.9 67.5 118.0 -11.9 —14.0 -21.6 -14.6 3.0 23 890903192 D1522 GRASAS VEGETALESSA 71,800 120,429 4.346 2.373 4.8 28.4 4.3 4.4 3.6 0.9 3.3 6.3 6.3 ap 890100703 D1522 GRASASYACEITES VEGETALESSA 50,746 92,385 3,756 626 9.1 38.6 11.5 3.4 4.1 1.1 1.2 4.8 5.6 8/ 860005264 D1522 FABRICA DE GRASASY PROD. QUIMICOS 110,095 80,006 6,031 1.852 11.2 38.2 12.0 7.2 7,5 1.9 1.7 6.2 6.3 890100584 D1522 FAGRAVE S A 30.347 49,404 -4.539 1,912 12.3 34.4 0.0 0.0 -9.2 0.0 6.3 6.2 38

817000856 D1522 MOLINOS DEL CAUCASA 46.047 45.315 1.930 882 100.0 58.8 34.5 4.4 4.3 0.1 1.9 5.6 5.1 u,o¡oe¡ednoa¿¡ 890208596 D1522 SANTANDEREANA DE ACEITES SA 22,475 39,351 1.412 482 13.2 38.9 7.2 2.3 3.6 -2.4 2.1 4.7 5.9 800148119 D1522 GRASAS Y DERIVADOS SA 33.706 32.671 758 800 15.8 39.0 25.5 -0.1 2.3 -2.7 2.4 3.7 5.0 860501145 D1522 DUOUESA S A 13,858 32,310 1,053 431 7.0 23.0 0.0 3.7 3.3 3.7 3.1 6.3 6.1 860025274 D1522 PROGRAL S A 25.372 26,603 254 -384 -8.8 32.7 14.0 7.1 1.0 1.4 -1.5 5.7 3.9 891701551 D1522 PALMAS OLEAGINOSAS DEL M/LENA 10,415 19.934 1.141 979 22.1 55.0 1.6 7.7 5.7 15.3 9.4 6.8 6.8

89010211O D1522 OLEOFLORES LIMITADA 18.997 18.690 1