BVC - Boletin normativo 20 de 2023

BOLETÍNNORMATIVO

BogotáD.C.,septiembre14de2023 No.020 La Bolsa de Valores de Colombia S.A. (en adelante “Bolsa” o “bvc”) deconformidad con lo previsto en los artículos 1.1.8.7, 1.1.8.11y 1.1.8.12delReglamentoGeneraldelMEC,laBolsapublica:

TABLADECONTENIDO

REGLAMENTODELMEC Páginas ASUNTO: PUBLICACIÓN PARA COMENTARIOS DE LAPROPUESTA DE MODIFICACIÓN ALREGLAMENTODEL MEC RELACIONADA CONLA ACTUALIZACIÓN DEL MODELO DERIESGOSDELMERCADODERENTAFIJA

41REGLAMENTODELMEC

BogotáD.C.,septiembre14de2023

ASUNTO: PUBLICACIÓN PARA COMENTARIOS DE LA PROPUESTA DEMODIFICACIÓNALREGLAMENTODELMECRELACIONADACONLAACTUALIZACIÓNDELMODELODERIESGOSDELMERCADODERENTAFIJA Deconformidadconloprevistoenel artículo1.1.8.4del Reglamentodel SistemaCentralizadodeOperaciones deNegociaciónyRegistro-MEC-MercadoElectrónicoColombianosepublicalapresentepropuestaparasugerenciasocomentariosdelosAfiliados por untérminodecinco(5)díashábilescontadosapartirdel díadesupublicación Las sugerencias o comentarios deben ser dirigidos al correo electrónicosecretaria@bvc.com.co.

I. ANTECEDENTESYPROPÓSITO Lapropuestademodificaciónalosmodelosderiesgosderentafijaparalarealizacióndeoperacionesdefondeotienecomofinalidadincorporarmejoresprácticasenlaadministracióndelosmodelosdegarantíasqueasuveztienencomo propósito la efectiva mitigación de los riesgos asociados a dichasoperaciones.

II. CONTENIDODELAPROPUESTADEMODIFICACIÓN Acontinuación,setranscribelapropuestaatravésdelacualsemodificanlosartículos2.4.2.2.1,2.4.2.2.9,2.4.4.3y2.4.5.6delReglamentoGeneralMECdelaBolsa.

2REGLAMENTODELMEC PROPUESTADEMODIFICACIÓN Artículo2.4.2.2.1.GarantíasparaoperacionesSimultáneas,ReposyTTV Se consideran garantíasadmisiblesen las operacionesSimultáneas,ReposyTTVlassiguientes: I.Comogarantíabásica: a.Enlasoperacionesrepoelvalorobjetodelaoperaciónsiempreseráconstituidocomogarantíabásica,teniendoencuentalaaplicacióndelporcentajedecastigosegúnloestablecidoen el artículo2.4.2.2.9del presenteReglamento. b.EnlasoperacionessimultáneasseránadmitidoscomogarantíabásicalosactivosqueseprevénenelnumeralIIdelpresenteartículo,cuandoestosseanconstituidoscomounelementoadicionalalvalorobjetodelaoperación.Sinperjuiciodeloanterior,encumplimientodeloestablecidoenelartículo2.36.3.2.3delDecreto2555de2010olasnormasquelomodifiquenosustituyan,sepodrácumplirla exigenciadegarantíasconel valorobjetodelaoperacióncuandoestosseangarantíaadmisibledeconformidadconloprevistoenelpresenteartículoyseanentregadoscomogarantíadeformavoluntaria.

SoloencasoqueelAdquirenteInicialentreguedemaneravoluntariaengarantíalatotalidaddelosvaloresobjetodela operación,nohabrálugara calculargarantíadevariaciónparaelAdquirenteInicial. c.EnlasoperacionesTTVseránadmitidoscomogarantíabásicalosactivosqueseprevénenelnumeralIIdelpresenteartículo,cuandoestosseanconstituidoscomoun Artículo 2.4.2.2.1. Garantías para operacionesSimultáneas,ReposyTTV Se consideran garantíasadmisiblesen las operacionesSimultáneas,ReposyTTVlassiguientes: I.Comogarantíabásica: a.Enlasoperacionesrepoelvalorobjetodelaoperaciónsiempreseráconstituidocomogarantíabásica,teniendoencuentalaaplicacióndelporcentajedecastigosegúnloestablecidoen el artículo2.4.2.2.9del presenteReglamento. b.EnlasoperacionessimultáneasseránadmitidoscomogarantíabásicalosactivosqueseprevénenelnumeralIIdelpresenteartículo, cuandoestosseanconstituidoscomoun elementoadicionalal valorobjetodelaoperación.Sinperjuiciodeloanterior,encumplimientodeloestablecidoenelartículo2.36.3.2.3delDecreto2555de2010olasnormasquelomodifiquenosustituyan,sepodrácumplirlaexigenciadegarantíasconelvalorobjetodela operacióncuandoestosseangarantíaadmisibledeconformidadconloprevistoenelpresenteartículoy seanentregadoscomogarantíadeformavoluntaria.

Soloencasoqueel AdquirenteInicialentreguedemaneravoluntariaengarantíalatotalidaddelosvaloresobjetodelaoperación,nohabrálugaracalculargarantíadevariaciónparaelAdquirenteInicial. c.EnlasoperacionesTTVseránadmitidoscomogarantíabásicalosactivosqueseprevénenelnumeralIIdel 3elementoadicionalalvalorobjetodelaoperación.Enningúncaso,elvalorobjetodelaoperaciónTTVpuedeconstituirsecomogarantíabásica.

II. Comogarantíade variación:para efectosdelajuste,constitucióno sustitucióndegarantíasenoperacionesrepo,simultáneasyTTV: a.DineroenefectivocolocadoatravésdeunacuentaúnicadedepósitodelBancodelaRepública.b.TítulosTESc. Valoresderentafijainscritosenla Bolsa,cuyacalificaciónderiesgodecréditoseaigualosuperioraAA+yquemarqueprecioalmomentoenquedichovalorseaconstituidocomogarantía,reflejandoasísuliquidez.Enadiciónaloanterior,enlasoperacionessimultáneasyTTV,paramitigarelriesgodemercadodeestosvalores,seasignauncastigoequivalentealporcentajedegarantíasegúnsurespectivoriesgo,calculadodeacuerdoconloestablecidoenelliterala)delnumeral2delartículo2.4.2.2.9delpresenteReglamento.

Ladefinicióndelosvaloresobjetodegarantíadevariacióndeacuerdoconloscriteriosprevistosenelpresenteliteral,serealizarálosdías10decadames,sieldía10esundíanohábil,larespectivadefiniciónserealizaráeldíaanterior.Porlotanto,elresultadodeestaestarávigenteduranteunmesqueempiezaa contarlosdías11yfinalizalosdías10decadames.Entodocaso,sieldía10correspondea undíanohábilestadefiniciónestarávigentehastaeldíahábilanterior.MedianteBoletínInformativosepublicaránlosvaloresobjetodegarantíadevariación. ElAdministradorpodráexcluircomogarantíaadmisible,aquellosvaloresqueapesardeostentarloscriteriosantesseñalados,presentenundeteriorosignificativo ensus presenteartículo,cuandoestosseanconstituidoscomounelementoadicionalalvalorobjetodelaoperación.Enningúncaso,elvalorobjetodelaoperaciónTTVpuedeconstituirsecomogarantíabásica.

II. Comogarantíade variación:para efectosdelajuste,constitucióno sustitucióndegarantíasenoperacionesrepo,simultáneasyTTV: a.DineroenefectivocolocadoatravésdeunacuentaúnicadedepósitodelBancodelaRepública.b.TítulosTESc. Valoresderentafijainscritosenla Bolsa,cuyacalificaciónderiesgodecréditoseaigualosuperioraAA+yquemarqueprecioalmomentoenquedichovalorseaconstituidocomogarantía,reflejandoasísuliquidez.Enadiciónaloanterior,enlasoperacionessimultáneasyTTV,paramitigarelriesgodemercadodeestosvalores,seasignauncastigoequivalentealporcentajedegarantíasegúnsurespectivoriesgo,calculadodeacuerdoconloestablecidoenelliterala)delnumeral2delartículo2.4.2.2.9delpresenteReglamento.

La definicióndelosvaloresobjetodegarantíadevariacióndeacuerdoconloscriteriosprevistosenelpresenteliteral,serealizarálosdías10decadames,sieldía10esundíanohábil,larespectivadefiniciónserealizaráeldíaanterior.Porlotanto,elresultadodeestaestarávigenteduranteunmesqueempiezaacontarlosdías11yfinalizalosdías10decadames.Entodocaso,sieldía10correspondeaundíanohábilestadefiniciónestarávigentehastaeldíahábilanterior.MedianteBoletínInformativosepublicaránlosvaloresobjetodegarantíadevariación.

ElAdministradorpodráexcluircomogarantíaadmisible,aquellosvaloresqueapesardeostentarloscriterios 4condicionesderiesgodemercado, decréditoy deliquidez;enestecasolasdecisionesadoptadasporelAdministradorestarándocumentadasyadisposicióndelaSuperintendenciaFinanciera de Colombia.En talesdocumentosseindicaránlosanálisisefectuadosydemáselementosqueseconsiderenrelevantesparalaadopcióndelarespectivadecisión.Igualmente,elAdministradorinformarála decisiónadoptadaa laSuperintendenciaFinancieradeColombiayalAutorreguladordelMercadodeValores.MedianteBoletínInformativo elAdministradorinformaráalosAfiliados,losvaloresqueseránexcluidoscomogarantíaadmisibleenvirtuddeloprevistoenelpresenteinciso. LosAfiliadosalSistemaestaránobligadosaconstituiryentregargarantías,seanpropias,delcliente,deunterceroodelosfondosadministradospor éstos,al sistemade compensaciónyliquidación.LasgarantíasseconstituiránadisposiciónirrevocabledelAdministradory estaránafectasal cumplimientodelasoperacionesysuscorrespondientesórdenesdetransferenciaaceptadas,asícomoalacompensaciónyliquidaciónqueresultededichasoperacionesuórdenesdetransferencia. Entodocaso,elAfiliadoseráelúnicoresponsableantelaBolsaensucalidaddeAdministrador,porlaconstituciónyajustedelasgarantías,asícomoporlasustituciónoliberacióndelasmismas,independientementedequeactúeenposiciónpropia,porcuentadetercerosocomoadministradordefondosdeinversióncolectivaoportafoliosdeterceros.

Losactosporvirtuddeloscualesseconstituyan,ajustenosustituyan las garantías,seránirrevocablesy no podránimpugnarse,anularseodeclararseineficaces. LasgarantíasentregadasporlosAfiliadosparalacompensaciónyliquidacióndelasoperacionesenelSistema,deconformidadconloestablecidoenelpresenteReglamento,seregiránporlo antesseñalados,presentenundeteriorosignificativoensuscondicionesderiesgodemercado,decréditoydeliquidez;enestecasolasdecisionesadoptadasporelAdministradorestarándocumentadasyadisposicióndelaSuperintendenciaFinanciera de Colombia.En talesdocumentosseindicaránlosanálisisefectuadosydemáselementosqueseconsiderenrelevantesparalaadopcióndelarespectivadecisión.Igualmente,elAdministradorinformarála decisiónadoptadaa laSuperintendenciaFinancieradeColombiayalAutorreguladordelMercadodeValores.MedianteBoletínInformativoelAdministradorinformaráalosAfiliados,losvaloresqueseránexcluidoscomogarantíaadmisibleenvirtuddeloprevistoenelpresenteinciso. LosAfiliadosalSistemaestaránobligadosaconstituiryentregargarantías,seanpropias,delcliente,deunterceroodelosfondosadministradospor éstos,al sistemade compensaciónyliquidación.LasgarantíasseconstituiránadisposiciónirrevocabledelAdministradory estaránafectasal cumplimientodelasoperacionesysuscorrespondientesórdenesdetransferenciaaceptadas,asícomoalacompensaciónyliquidaciónqueresultededichasoperacionesuórdenesdetransferencia.

Entodocaso,elAfiliadoseráelúnicoresponsableantelaBolsaensucalidaddeAdministrador,porlaconstituciónyajustedelasgarantías,asícomoporlasustituciónoliberacióndelasmismas,independientementedequeactúeenposiciónpropia,porcuentadetercerosocomoadministradordefondosdeinversióncolectivaoportafoliosdeterceros. Losactosporvirtuddeloscualesseconstituyan,ajustenosustituyan las garantías,seránirrevocablesy no podránimpugnarse,anularseodeclararseineficaces. 5previstoenelartículo11delaLey964de2005. ParalosefectosdelpresenteReglamentoylaCircularquelodesarrolle,seentenderácomo: a.Constitucióndegarantías:LaentregaquehaceelAfiliadodelagarantíabásicay/odevariaciónalmódulodecompensaciónyliquidacióndelSistema. b. Ajustedegarantías:Enelcasodelasoperacionesrepoelajustedegarantíascorrespondea laexigenciaquehaceelAdministradoralAfiliadocuandoexistaunadiferenciapositivaentreelvalorfinalconmargendelaOperaciónRepoyelvalordemercadodelaespecieobjetodelaoperación,amboscalculadosparalafechaenqueserealizaelcálculodelagarantía.

EnelcasodelasoperacionessimultáneasyTTV,elajustedegarantíascorrespondealaexigenciaquehaceelAdministradoralAfiliado: i.EnajenanteinicialuOriginador:cuandoexistaunadiferenciapositivadesdeelcumplimientodelaoperacióndesalida,durantesuvigenciayhastaelmomentodelcumplimientodelaoperaciónderegresoentreelvalordelaoperaciónyelvalordemercadodelvalorobjetodelamisma,amboscalculadosparalafechaenqueserealizaelcálculodelagarantíaydeconformidadconloprevistomedianteCircular. ii.AdquirenteinicialoReceptor:cuandoexistaunadiferencianegativa desdeelmomentoenquesecelebrelaoperación,durantesuvigenciayhastaelmomentodesucumplimientoentreelvalordelaoperaciónyelvalordemercadodelvalor.objetodelaoperación,amboscalculadosparalafechaenqueserealizaelcálculodelagarantía.SalvolaexcepciónprevistaenelliteralbdelnumeralI delpresenteartículoydeconformidadconloprevistomedianteCircular. LasgarantíasentregadasporlosAfiliadosparalacompensaciónyliquidacióndelasoperacionesenelSistema,deconformidadconloestablecidoenelpresenteReglamento,seregiránporloprevistoenelartículo11delaLey964de2005. ParalosefectosdelpresenteReglamentoylaCircularquelodesarrolle,seentenderácomo:

a.Constitucióndegarantías:LaentregaquehaceelAfiliadodelagarantíabásicay/odevariaciónalmódulodecompensaciónyliquidacióndelSistema. b. Ajustedegarantías:Enelcasodelasoperacionesrepoelajustedegarantíascorrespondea laexigenciaquehaceelAdministradoralAfiliadocuandoexistaunadiferenciapositivaentreelvalorfinalconmargendelaOperaciónRepoyelvalordemercadodelaespecieobjetodelaoperación,amboscalculadosparalafechaenqueserealizaelcálculodelagarantía. EnelcasodelasoperacionessimultáneasyTTV,elajustedegarantíascorrespondealaexigenciaquehaceelAdministradoralAfiliado: i.EnajenanteinicialuOriginador:cuandoexistaunadiferenciapositivadesdeelcumplimientodelaoperacióndesalida,durantesuvigenciayhastaelmomentodelcumplimientodelaoperaciónderegresoentreelvalordelaoperaciónyelvalordemercadodelvalorobjetodelamisma,amboscalculadosparalafechaenqueserealizaelcálculodelagarantíaydeconformidadconloprevistomedianteCircular. ii.AdquirenteinicialoReceptor:cuandoexistaunadiferencianegativa desdeelmomentoenquesecelebrelaoperación,durantesuvigenciayhastaelmomentodesucumplimientoentreelvalordelaoperaciónyelvalordemercadodelvalor.objetodelaoperación,amboscalculadosparalafechaenqueserealizaelcálculodelagarantía.Salvolaexcepciónprevistaenelliteralb

6Asímismohabrálugaralajustedegarantíascuandosepresenteeleventoprevistoenelparágrafosegundodelartículo2.4.2.2.9delpresenteReglamento. ElAfiliadodeberáconstituirlarespectivagarantíadevariaciónenlostérminosestablecidosenelpresenteReglamentoyenlaCircularÚnicadelMEC. c.Sustitucióndegarantías:Eselreemplazodelasgarantíasconstituidasinicialmente,quepuedeocurrirdeoficioporpartedelAdministradoro a solicituddel Afiliadointeresadoen lasustitución.Enloscasosenlosqueelvalorobjetodelaoperaciónestáconstituidocomogarantíabásicasoloprocederálasustituciónparalasgarantíasdevariación. d.Liberacióndegarantías:Esladevolucióndelasgarantíasaquienlasconstituyó,cuandohayaexcesosenlaconstitucióndegarantíasdevariaciónolaoperacióngarantizadayasehayacumplido. e.Marcacióndeprecio:seconsideraqueunvalormarcapreciocuandocumpleconunnúmeromínimodeoperacionesyunvolumenmínimoestablecidoquedebecumplirelvalorduranteuntrimestrecalendario. El AdministradorestablecerámedianteCircularelnúmerodeoperacionesyelvolumenrequeridoparaqueundeterminadovalorseconsidereconmarcacióndeprecio.Elconceptodemarcacióndeprecioenlostérminosprevistosenelpresenteliteralseutilizaparadeterminar:i.Losvaloresderentafijaquesonadmisiblescomogarantías;yii.Paracalcularlosporcentajesdegarantíaodecastigo,segúncorresponda,paradichasoperaciones.Porla naturalezadeloscertificadosdedepósitoatérminoelconceptodemarcacióndeprecioprevistoenelpresenteliteralnolesesaplicable.

f.CurvadeReferencia:correspondealacurvadetasasdeinterésconstruidaconinformacióntransaccionaldevalorescalificados delnumeralI delpresenteartículoydeconformidadconloprevistomedianteCircular. Asímismohabrálugaralajustedegarantíascuandosepresenteeleventoprevistoenelparágrafosegundodelartículo2.4.2.2.9delpresenteReglamento. ElAfiliadodeberáconstituirlarespectivagarantíadevariaciónenlostérminosestablecidosenelpresenteReglamentoyenlaCircularÚnicadelMEC. c.Sustitucióndegarantías:Eselreemplazodelasgarantíasconstituidasinicialmente,quepuedeocurrirdeoficioporpartedelAdministradoro a solicituddel Afiliadointeresadoen lasustitución.Enloscasosenlosqueelvalorobjetodelaoperaciónestáconstituidocomogarantíabásicasoloprocederálasustituciónparalasgarantíasdevariación.

d.Liberacióndegarantías:Esladevolucióndelasgarantíasaquienlasconstituyó,cuandohayaexcesosenlaconstitucióndegarantíasdevariaciónolaoperacióngarantizadayasehayacumplido. e.Marcacióndeprecio:seconsideraqueunvalormarcapreciocuandocumpleconunnúmeromínimodeoperacionesyunvolumenmínimoestablecidoquedebecumplirelvalorduranteunel mescalendarioinmediatamenteanteriormestrimestrecalendario. El AdministradorestablecerámedianteCircularelnúmerodeoperacionesy elvolumenrequeridoparaqueundeterminadovalorseconsidereconmarcacióndeprecio. Elconceptodemarcacióndeprecioenlostérminosprevistosenelpresenteliteralseutilizaparadeterminar:i.Losvaloresderentafijaquesonadmisiblescomogarantías;yii.Paracalcularlosporcentajesdegarantíaodecastigo,segúncorresponda,paradichasoperaciones.Porla naturalezadeloscertificadosdedepósitoatérminoelconceptodemarcacióndeprecioprevistoenelpresenteliteralnolesesaplicable. 7“AAA”yagrupadosporcaracterísticassimilaresqueloshagancomparables,talescomosectoreconómico,clasedeltítuloytasadereferencia.ElAdministradorestablecerámedianteCircularlascurvasdereferenciautilizadasenlametodologíaparacalcularlosporcentajesdegarantíasodecastigoaplicablesdeconformidadconloprevistoenelnumeral2delartículo2.4.2.2.9delpresenteReglamento.

g.GruposdeValores:correspondealosgruposenloscualessonclasificadoslosvaloresdeacuerdoconcriteriosycondicionesqueloshagansimilaresycomparablesentresí,talescomo:sectoreconómicoyclasedevalor,paraserevaluadosdeacuerdoconsuvolumendenegociación.ElAdministradorestablecerámedianteCircularlosGruposdeValoresutilizadosenlametodologíaparacalcularelriesgodeliquidezdelosporcentajesdegarantíaocastigo,segúncorresponda,deacuerdoconloestablecidoenelnumeral2delartículo2.4.2.2.9delpresenteReglamento.

ParágrafoPrimero: ElrégimendegarantíasprevistoenesteCapítuloseráaplicablealasoperacionesrepo,simultáneasyTTVquesecelebren,registren,compenseny/oliquidenenelSistema.

Parágrafosegundo: El procedimientooperativo para laconstitución,sustitución,ajustey liberacióndegarantías,asícomola administracióndedichasgarantías,serándefinidosmedianteCircular.

Parágrafotercero: NingúnAfiliadopodráconstituirgarantíasennombredesucontraparte,enlasrespectivasoperaciones.

Parágrafocuarto: El Administradornopodrárecibircomogarantíabásicay/odevariaciónvalorescuya negociaciónseencuentresuspendidaenelRNVEy/oenlaBolsa.Encasodequesedeclarelasuspensióndelanegociacióndeunvalorquehayasidoconstituidocomogarantíadevariacióndeunaoperaciónobjetode compensacióny liquidaciónen el Sistema,el

f.CurvadeReferencia:correspondealacurvadetasasdeinterésconstruidaconinformacióntransaccionaldevalorescalificados“AAA”yagrupadosporcaracterísticassimilaresqueloshagancomparables,talescomosectoreconómico,clasedeltítuloytasadereferencia.ElAdministradorestablecerámedianteCircularlascurvasdereferenciautilizadasenlametodologíaparacalcularlosporcentajesdegarantíasodecastigoaplicablesdeconformidadconloprevistoenelnumeral2delartículo2.4.2.2.9delpresenteReglamento. g.GruposdeValores:correspondealosgruposenloscualessonclasificadoslosvaloresdeacuerdoconcriteriosycondicionesqueloshagansimilaresycomparablesentresí,talescomo:sectoreconómicoyclasedevalor,paraserevaluadosdeacuerdoconsuvolumendenegociación.ElAdministradorestablecerámedianteCircularlosGruposdeValoresutilizadosenlametodologíaparacalcularelriesgodeliquidezdelosporcentajesdegarantíaocastigo,segúncorresponda,deacuerdoconloestablecidoenelnumeral2delartículo2.4.2.2.9delpresenteReglamento.

ParágrafoPrimero: ElrégimendegarantíasprevistoenesteCapítuloseráaplicablealasoperacionesrepo,simultáneasyTTVquesecelebren,registren,compenseny/oliquidenenelSistema.

Parágrafosegundo: El procedimientooperativo para laconstitución,sustitución,ajustey liberacióndegarantías,asícomola administracióndedichasgarantías,serándefinidosmedianteCircular.

Parágrafotercero: NingúnAfiliadopodráconstituirgarantíasennombredesucontraparte,enlasrespectivasoperaciones.

Parágrafocuarto: El Administradornopodrárecibircomogarantíabásicay/odevariaciónvalorescuyanegociaciónseencuentresuspendidaenelRNVEy/oenlaBolsa.Encasodeque

8Administradoranalizandocadacasoenparticularpodrásolicitarlasustitucióndeestagarantía,deacuerdoconelprocedimientoestablecidoparaestosefectosenelpresenteReglamentoyenlaCircular. Lasdecisionesqueel Administradoradopteenvirtuddeloprevistoenesteparágrafo,estarándocumentadasyadisposiciónde la SuperintendenciaFinanciera de Colombia.En talesdocumentosseindicaránlascausas,losanálisisefectuadosydemáselementosqueseconsiderenrelevantesparalatomadelarespectivadecisión.Igualmente,elAdministradorinformaráladecisiónadoptadaalaSuperintendenciaFinancieradeColombiayalAutorreguladordelMercadodeValores. sedeclarelasuspensióndelanegociacióndeunvalorquehayasidoconstituidocomogarantíadevariacióndeunaoperaciónobjetode compensacióny liquidaciónen el Sistema,elAdministradoranalizandocadacasoenparticularpodrásolicitarlasustitucióndeestagarantía,deacuerdoconelprocedimientoestablecidoparaestosefectosenelpresenteReglamentoyenlaCircular.

LasdecisionesqueelAdministradoradopteenvirtuddeloprevistoenesteparágrafo,estarándocumentadasyadisposiciónde la SuperintendenciaFinanciera de Colombia.En talesdocumentosseindicaránlascausas,losanálisisefectuadosydemáselementosqueseconsiderenrelevantesparalatomadelarespectivadecisión.Igualmente,elAdministradorinformaráladecisiónadoptadaalaSuperintendenciaFinancieradeColombiayalAutorreguladordelMercadodeValores. 9Artículo2.4.2.2.9.Porcentajesde garantíaparaoperacionessimultáneasy TTV,y porcentajesdecastigoparaoperacionesrepo. Lametodologíapara calcularlosporcentajesdegarantíaqueaplicaránparaoperacionessimultáneasyTTV,yparacalcularlosporcentajesdecastigoparaoperacionesrepo,quesecompensenyliquidenenelSistema,eslasiguiente: 1.ParaoperacionessobredeudaPúblicaTESdenominadosenpesosoenUVR: a.PorcentajedegarantíaparaoperacionessimultáneasyTTV:elporcentajede garantíaestádeterminadoporla volatilidadasociadaacadavalorysuestimaciónserealizadelasiguientemanera: “σ”esigualalavolatilidaddeloscambiosdelaseriedepreciosdelvalorbajolametodologíaEWMA; “z”esigualalintervalodeconfianza. Parámetrosparacalcularelporcentajedegarantía:elintervalodeconfianzautilizado,asícomoellambdayelhorizontedetiempodedatospara calcularelEWMAseránestablecidosmedianteCircular.. Porcentajede castigopara operacionesrepo:el

Artículo2.4.2.2.9.Porcentajesde garantíaparaoperacionessimultáneasy TTV,y porcentajesdecastigoparaoperacionesrepo. LametodologíaparacalcularlosporcentajesdegarantíaqueaplicaránparaoperacionessimultáneasyTTV,yparacalcularlosporcentajesdecastigoparaoperacionesrepo,quesecompensenyliquidenenelSistema,eslasiguiente: 1.ParaoperacionessobredeudaPúblicaTESdenominadosenpesosoenUVR: a.PorcentajedegarantíaparaoperacionessimultáneasyTTV:elporcentajedegarantíaestádeterminadoporla volatilidadasociadaacadavalorysuestimaciónserealizadelasiguientemanera: “σ”esigualalavolatilidaddeloscambiosdelaseriedepreciosdelvalorbajolametodologíaEWMA; “z”esigualalintervalodeconfianza. Parámetrosparacalcularelporcentajedegarantía:elintervalodeconfianzautilizado,asícomoellambdayelhorizontedetiempodedatospara calcularelEWMAseránestablecidosmedianteCircular. Porcentajede castigopara operacionesrepo:el 1 0porcentajedecastigoestádeterminadoporlavolatilidadasociadaacadavalorysuestimaciónserealizadelasiguientemanera: “σ”esigualalavolatilidaddeloscambiosdelaseriedepreciosdelvalorbajolametodologíaEWMA;

“z”esigualalintervalodeconfianza. Parámetrospara calcularelporcentajedecastigo:elintervalodeconfianzautilizado,asícomoellambdayelhorizontedetiempodedatosparacalcularelEWMAseránestablecidosmedianteCircular. c.PorcentajemínimodegarantíaparaoperacionessimultáneasyTTV,yporcentajedecastigoparaoperacionesrepo:Sinperjuiciodeloanterior,seestableceráunporcentajemínimodegarantíay/ocastigoaplicablesegúnelplazoylamonedadedenominacióndelvalor. EsteporcentajemínimoseráunpercentilsobrelasvariacioneshistóricasdelospreciosdelosíndicesCOLTESCortoPlazo, COLTESLargoPlazo y COLTESUVR.ElAdministradorestablecerámedianteCircularelpercentilyelhorizontedetiempoutilizadosparacalcularelporcentajemínimodegarantíaydecastigo. d.ElporcentajedecastigoenlasoperacionesrepoyelporcentajedegarantíaenlasoperacionessimultáneasoTTVaplicablealoscuponesyprincipalesdelosTES,esigualalporcentajeenlasoperacionesrepooelporcentajedegarantíaenlasoperacionessimultáneasoTTVaplicablealTEStotalalcualseencuentranasociados. porcentajedecastigoestádeterminadoporlavolatilidadasociadaacadavalorysuestimaciónserealizadelasiguientemanera: “σ”esigualalavolatilidaddeloscambiosdelaseriedepreciosdelvalorbajolametodologíaEWMA;

“z”esigualalintervalodeconfianza. Parámetrospara calcularelporcentajedecastigo:elintervalodeconfianzautilizado,asícomoellambdayelhorizontedetiempodedatosparacalcularelEWMAseránestablecidosmedianteCircular. c.PorcentajemínimodegarantíaparaoperacionessimultáneasyTTV,yporcentajedecastigoparaoperacionesrepo:Sinperjuiciodeloanterior,seestableceráunporcentajemínimodegarantíay/ocastigoaplicablesegúnelplazoylamonedadedenominacióndelvalor. EsteporcentajemínimoseráunpercentilsobrelasvariacioneshistóricasdelospreciosdelosíndicesCOLTESCortoPlazo, COLTESLargoPlazo y COLTESUVR.ElAdministradorestablecerámedianteCircularel percentily elhorizontedetiempoutilizadosparacalcularelporcentajemínimodegarantíaydecastigo. d. El porcentajedecastigoenlasoperacionesrepoy elporcentajedegarantíaenlasoperacionessimultáneasoTTVaplicablea loscuponesyprincipalesdelosTES, esigualalporcentajeenlasoperacionesrepooelporcentajedegarantíaenlasoperacionessimultáneasoTTVaplicablealTEStotalalcualseencuentranasociados. 1 1Seriesdedatos ParaladefinicióndelaseriecorrespondientealosActivosRentaFija-DeudapúblicaTESsetieneencuenta: • LaseriededatosdisponibledelacurvacerocupóndeTESconlaaproximacióndeNelsonySiegel.

• LosvaloresdelosBetasyelTaoproporcionadosporelproveedordepreciosparacalcularelvalordelacurvaencadaperiododetiempo,considerandotramosdeagrupaciónasociadosaladuraciónmodificadadelostítulos. • SetomanúnicamentedatospertenecientesadíashábilesenelmercadolocalColombiano.

Ladefinicióndelostramosserealizaráperiódicamenteconformealoestablecidoenelartículo4.2.2.13delaCircularÚnicaMEC. PeriodosdeEstrés Esimportanteasegurarsequelosdatosutilizadosparacalcularlasvolatilidadesreflejanunagamacompletadecondicionesdemercado,incluidosperiododeestrés,porlocualsehadefinidocomoperiododeestrésaqueldesdeelcualsesuperaelumbralde1.5veceselpromediolasvolatilidadeshistóricasdecadaunadelasseries. 1 2Acontinuación,sedescribealdetalleelprocesoparacalcularelperiododeestrésdecadaunadelasseries. ● SeestimalavolatilidadhistóricausandolametodologíaEWMAconunfactordedecaimientodel0,94(RecomendadoporRiskMetrics)ylaseriederetornosadosdíasdelosprecioscalculadosconlaestimacióndelacurvadeTESconlaaproximacióndeNelsonySiegel. ● SedefinecomoperiododeestrésaquelenelcuallasvolatilidadesEWMAcalculadassuperan 1.5.Donde()eslamediadelasvolatilidadesEWMA𝑥 𝑥calculadaspreviamente.

● Elperiodomínimoaconsideraresde12mesesydebeincluiralmenosunperiododeestrés. Cálculodelafluctuaciónbase Acontinuación,sedescribeendetalleelproceso: a) Secalculanseriesderetornosauno(1)ydos(2)días,paralosmediosylosextremosencadatramo. 1 3b) Secalculaelpercentil99,5%y0,5%decadaserie,considerandolaventanadetiempodesdelaúltimacrisisdefinida. c) Alospercentilesestimadosenelpuntob)selesaplicaunmargendereservadel25%,siguiendoloslineamientosdemedidasantiprocíclicasanivelinternacional. d) Secalculaelpercentil99,5%y0,5%decadaserie,alolargodeunperiodoretrospectivohistóricode10años,elcualsirvecomounelementoadicionalparamitigarlosefectosprocíclicosenelcálculodemárgenesysiguiendolineamientosinternacionales. e) Elparámetrodefluctuacióneselmayordelospercentilescalculadosenelliteralc)yd). AjustedelaFluctuaciónporBid-OfferSpread LaseriedelBidy delAskincorporaintervalosde1minutoobtenidosdeBloomberg,paratodoslostítulosTESactivosalafechadecortedelabasededatos. UtilizandocadaunadelasseriesdeTEScorrespondientes,secalculael valordelBid-AskSpreadporcentual,elcualestádefinidocomoelpromediodelosBid-Asksobreelpuntomedio,y

1 4denominadoenestedocumentocomoBid_ASKcotizadarelativa(BACR). ParacadareferenciadeTESsecalculalaseriedeBACRencadaminutodeldía,yenseguida,sobreestaúltima,secalculaelpromediodiarioparaestimarlaBID_ASKCotizadaRelativaDiaria(BACRD). EstimacióndelAjustedelaFluctuaciónporBid-OfferSpread: ConlaseriedeBID_ASKCotizadaRelativaDiariadecadaunodelosactivossecalcularáelpercentil99,5%enlassiguientesventanasdetiempo. ● Últimos21días● Últimos63días● Últimos127días● Últimos252días ElAjustedelaFluctuaciónporBid-OfferSpreadseráelmáximodelospercentiles(21,63,127díasy 252)divididoen2teniendoencuentaquelafluctuaciónsecalculaconprecioscercanosalMID. ElajustedelafluctuaciónporBid-OfferSpreadparaeltramo,secalculatomandoelmáximoajustedelafluctuaciónporBid-Offer 1 5SpreadcalculadoparacadaunodelosTESdedichotramo,encadatramo.

Porcentajedegarantíatotal: Porcentajedecastigo: Paraefectosderealizarelcálculodedichoporcentajesetienenencuentalossiguienteselementos: ● EstimacióndelMontoPromedioDiariodeNegociación.● EstimacióndelPeriododeLiquidación.● Estimacióndelfactordeajusteporliquidez.● Estimacióndelporcentajedecastigo.

a.EstimaciónDelPromedioDiarioDeNegociación ParacadaActivorecibidoenGarantíasecalculaelmontopromediodiarionegociadoenelmercadoenlosúltimos3meses: b.EstimaciónDelPeriodoDeLiquidación Elperiododeliquidación,sedefinecomoelnúmerodedíasquetomavenderlostítulosconstituidoscomogarantíasinafectarelpreciodenegociacióndelcontado.Elprocedimientoparaelcálculodelperiododeliquidacióneselsiguiente: 1 61) Díascontinuosnonegociados: ParalaidentificacióndelosdíascontinuosnonegociadossetomacomoreferencialospreciosdeBloomberg,loscualestienenevidenciadepreciosolosisuperalosfiltrosestablecidospara la marcacióndeprecios.Deestamanera los díascontinuosno negociadoshacenreferenciaal númerode díastranscurridosentremarcacionesdeprecio.Setomalamáximadiferenciadelosúltimostresmeses. 2) Cálculode las garantíasdepositadasy ajusteporconcentración. LasGarantíasDepositadascorrespondenalasumatoriadel montovaloradode GarantíasDepositadasenoperacionessimultáneasyTTVsmáslaPosiciónAbiertaenOperacionesRepo. Estaconcentracióndegarantíaspermiteconsiderarunperiododeliquidaciónsuperioralestablecidoparaelcálculodelafluctuación. 3) Cálculodelperiododeliquidación ElPeriododeLiquidaciónDiario(PL)paracadaactivoseobtieneapartirdelafórmula: Donde, 1 7DNN=Díascontinuosnonegociados(últimostresmeses).

VPD=VolumenPromedioDiariodeNegociación(MECySEN). NI=Nivel deimpacto. Estenivelserádeterminadoconformeloestablecidoenelartículo4.2.2.13delaCircularÚnicaMEC. GD=GarantíasDepositadas. ElPLserámínimodedos(2)días. c.EstimaciónDelFactorDeAjustePorLiquidez ParacontrolarelriesgodeLiquidez,secalculaunFactordeAjusteparacadaactivorecibidoengarantíaapartirdelcálculodelafluctuación,quetieneunhorizontedetiempode2días Donde, PL=PeriododeLiquidación. H:Estefactoresdefinidoconsiderandolapersistenciadelasseriesfinancieras.Secalculautilizandoelcoeficientedehurstconunaventanadeunañoenlafechade 1 8e.Elporcentajedecastigoestablecidoenelpr