BVC - Boletin normativo 21 de 2023

BOLETÍNNORMATIVO

BogotáD.C.,septiembre14de2023 No.021 La Bolsa de Valores de Colombia S.A. (en adelante “Bolsa” o “bvc”) deconformidadconloconloprevistoenlosartículosartículos1.1.8.6y1.1.8.7delReglamento General de Mercado del Mercado Electrónico Colombiano (enadelante“ReglamentodelMEC”),publicaparacomentarios

TABLADECONTENIDO

CIRCULARÚNICAMEC Páginas 010 ASUNTO: PUBLICACIÓNPARACOMENTARIOSDELASPROPUESTAS DE MODIFICACIÓN DE LACIRCULARÚNICADELMECRELACIONADASCON (i) LA INCLUSIÓN DE TÍTULOSINDEXADOS A LA TASA SOFR (ii) LASETAPAS DE LAS SESIONES DENEGOCIACIÓN POR SUBASTAS Y (iii)LAACTUALIZACIÓNDELMODELODERIESGOSDELMERCADODERENTAFIJA

16CIRCULARÚNICADELMEC

No.010 BogotáD.C.,septiembre14de2023

ASUNTO: PUBLICACIÓNPARACOMENTARIOSDELASPROPUESTASDE MODIFICACIÓN DE LA CIRCULAR ÚNICA DEL MECRELACIONADAS CON (i) LA INCLUSIÓN DE TÍTULOSINDEXADOS A LA TASA SOFR (ii) LAS ETAPAS DE LASSESIONES DE SUBASTA Y (iii)LA ACTUALIZACIÓN DELMODELODERIESGOSDELMERCADODERENTAFIJA Acontinuación,sepublicanlaspropuestasdemodificacióndelaCircularÚnicadelMECmencionadaenelasunto,conelfindepermitiralosAfiliadospresentarsussugerenciasocomentariosporcinco(05)díashábilescontadosapartirdeldíadesupublicacióndeacuerdoconlodispuestoenelartículo1.1.8.11 delReglamentoGeneraldelMEC.

Las sugerencias o comentarios deben ser dirigidas al correo electrónicosecretaria@bvc.com.co.

I. ANTECEDENTESYPROPÓSITO ModificacióndelaestructuradenemotécnicosdetítulosindexadosalaSOFR AtendiendoalaimplementacióndelatasaSOFRenelmercadodevalores,serequiereajustarlaestructuraaplicablealacreacióndelosnemotécnicosdelostítulosdedeudaprivada.Conformealoanterior,seproponelamodificacióndelosartículos3.1.4.y3.1.5delaCircularÚnicadelMEC,paraque laestructuradelosnemotécnicospermitarelacionar dichatasaylosoperadorespuedanidentificarlostítulosindexadosaella.

2ModificaciónalasetapasdelassesionesdenegociaciónporSubastas Atendiendolasrecomendacionesrecibidaspor losparticipantesdelmercadoconsultadosatravésdelComitéTécnicoMECydegruposdetrabajodeliquidezlideradosporlaBolsa,seproponequesepermitaalAdministradorprescindirdela etapaderemanentesenlaconvocatoriadesubastassobreTES, conelobjetivodesimplificarlaadopcióndelmecanismodeadjudicaciónyfomentarlaliquidezdelsistematransaccional. Modificaciónalmodeloderiesgosderentafija Lapropuestademodificaciónalosmodelosderiesgosderentafijaparalarealizacióndeoperacionesdefondeotienecomofinalidadincorporarmejoresprácticasenlaadministracióndelosmodelosdegarantíasqueasuveztienencomo propósito la efectiva mitigación de los riesgos asociados a dichasoperaciones.

II. PROPUESTADEMODIFICACIÓN Acontinuación,setranscribelapropuestaatravésdelacualsemodificanlosartículos3.1.4,3.1.5,3,12.1y4.2.2.13, delaCircularÚnicaMEC.

3CIRCULARÚNICAMEC PROPUESTADEMODIFICACIÓN PARTEIII-DELASMETODOLOGÍASDENEGOCIACIÓNYREGISTRO CAPÍTULOI-REGLASAPLICABLESALASMETODOLOGÍASDENEGOCIACIÓNYREGISTRODEOPERACIONES (...) Artículo3.1.4. Estructurasde nemotécnicosde títulosestandarizados La formacomoestánestructuradoslos nemotécnicosde títulosestandarizadosqueidentificanlasespeciespara la negociacióny/oregistro,eslasiguiente: (...) 3.Deudaprivadaestandarizada(MercadoSecundario):Elnemotécnicoconstadedoce(12)camposalfanuméricos,querepresentanlasiguienteinformación: POSICIÓN1:Indicaeltipodetítulo.Ejemplo:B-Bono.POSICIÓN2a4:Indicanelcódigodelemisor.POSICIÓN5:Indicaelnúmerodeemisión. POSICIÓN6 y 7:IndicanelañodeemisióndelostítulosodesuinscripciónenlaBolsadeValoresdeColombiaS.A.(aa). POSICIÓN8:Indicaeltipoderendimiento:S:TasaFijaSimple PARTEIII-DELASMETODOLOGÍASDENEGOCIACIÓNYREGISTRO CAPÍTULOI-REGLASAPLICABLESALASMETODOLOGÍASDENEGOCIACIÓNYREGISTRODEOPERACIONES

(...) Artículo3.1.4.Estructurasdenemotécnicosdetítulosestandarizados La formacomoestánestructurados los nemotécnicosde títulosestandarizadosqueidentificanlasespeciesparalanegociacióny/oregistro,eslasiguiente: (...) 3.Deudaprivadaestandarizada(MercadoSecundario):Elnemotécnicoconstade doce(12)camposalfanuméricos,que representanla siguienteinformación: POSICIÓN1:Indicaeltipodetítulo.Ejemplo:B-Bono.POSICIÓN2a4:Indicanelcódigodelemisor.POSICIÓN5:Indicaelnúmerodeemisión. POSICIÓN6y7:IndicanelañodeemisióndelostítulosodesuinscripciónenlaBolsadeValoresdeColombiaS.A.(aa). POSICIÓN8:Indicaeltipoderendimiento:S:TasaFijaSimple 41:TituloindexadoalaDTF3:TituloindexadoalaTRM7:TituloindexadoalaUVR8:TítuloindexadoalIBR9:TituloindexadoalIPC POSICIÓN9:Indicalaletraqueidentificalaseriedeltítulo. POSICIÓN10a12:Indicaelplazoenañosoenmesesdelaemisióndeltítulo. 4.Deudaprivadaestandarizada(MercadoPrimario):Elnemotécnicoconstademáximodiez(10)camposalfanuméricos,querepresentanlasiguienteinformación: POSICIÓN1:Indicaneltipodetítulo.Ejemplo:B-Bono.POSICIÓN2a4:Indicanelcódigodelemisor.POSICIÓN5:Indicaelnúmerodeemisión.POSICIÓN6 y 7:IndicanelañodeemisióndelostítulosodesuinscripciónenlaBolsadeValoresdeColombiaS.A.(aa).

POSICIÓN8:Indicaeltipoderendimiento:S:TasaFijaSimple1:TituloindexadoalaDTF3:TituloindexadoalaTRM7:TituloindexadoalaUVR8:TítuloindexadoalaIBR9:TituloindexadoalIPC POSICIÓN9:Indicalaletraqueidentificalaseriedeltítulo. 1:TituloindexadoalaDTF3:TituloindexadoalaTRM6:TítuloindexadoalaSOFR7:TituloindexadoalaUVR8:TítuloindexadoalIBR9:TituloindexadoalIPC POSICIÓN9:Indicalaletraqueidentificalaseriedeltítulo. POSICIÓN10a12:Indicaelplazoenañosoenmesesdelaemisióndeltítulo. 4.Deudaprivadaestandarizada(MercadoPrimario):Elnemotécnicoconstademáximodiez(10)camposalfanuméricos,querepresentanla siguienteinformación: POSICIÓN1:Indicaneltipodetítulo.Ejemplo:B-Bono.POSICIÓN2a4:Indicanelcódigodelemisor.POSICIÓN5:Indicaelnúmerodeemisión.POSICIÓN6y7:IndicanelañodeemisióndelostítulosodesuinscripciónenlaBolsadeValoresdeColombiaS.A.(aa). POSICIÓN8:Indicaeltipoderendimiento:S:TasaFijaSimple1:TituloindexadoalaDTF3:TituloindexadoalaTRM6:TítuloindexadoalaSOFR7:TituloindexadoalaUVR8:TítuloindexadoalaIBR9:TituloindexadoalIPC 5POSICIÓN10:Sepodráutilizarparaindicarcondicionesespecialesdeltítulo.

(...) Artículo3.1.5.Estructuradenemotécnicosgenéricosparatítulosnoestandarizados.- Laformacomoestánestructuradoslosnemotécnicosqueidentificanlostítulosnoestandarizadosparalanegociacióny/oregistro,eslasiguiente: 1.ParaCertificadosdeDepósitoaTérmino-CDT:Elnemotécnicoconstademáximodiez(10)camposalfanuméricosyparasuconstrucciónseutilizalasiguienteestructura: POSICIÓN1a3:Indicaneltipodetítulo:CDT.POSICIÓN4a6:Indicanelcódigodelemisor.POSICIÓN7:Indicaeltipoderendimiento:S:TasaFijaSimple1:TítuloindexadoalaDTF3:TítuloindexadoalaTRM7:TítuloindexadoalaUVR8:TítuloindexadoalaIBR9:TítuloindexadoalIPC POSICIÓN8:Indicalabasedeliquidación:0:Base3605:Base365 POSICIÓN9:Indicalaletraqueidentificalaseriedeltítulo. POSICIÓN10:Sepodráutilizarparaindicarcondicionesespecialesdeltítulo. (...) Artículo3.1.5.Estructuradenemotécnicosgenéricosparatítulosnoestandarizados.- Laformacomoestánestructuradoslosnemotécnicosqueidentificanlostítulosnoestandarizadosparalanegociacióny/oregistro,eslasiguiente:

1.ParaCertificadosdeDepósitoaTérmino-CDT:Elnemotécnicoconstademáximodiez(10)camposalfanuméricosyparasuconstrucciónseutilizalasiguienteestructura: POSICIÓN1a3:Indicaneltipodetítulo:CDT.POSICIÓN4a6:Indicanelcódigodelemisor.POSICIÓN7:Indicaeltipoderendimiento:S:TasaFijaSimple1:TítuloindexadoalaDTF3:TítuloindexadoalaTRM6:TítuloindexadoalaSOFR7:TítuloindexadoalaUVR8:TítuloindexadoalaIBR9:TítuloindexadoalIPC POSICIÓN8:Indicalabasedeliquidación:0:Base3605:Base365 6R:Base365-B POSICIÓN9y10:Sepodránutilizarparaindicarcondicionesespecialesdeltítulo.Ejemplo:P:PagopreviodeinteresesA.PrimariosoReinversionesparanegociaciónenSesiónCDTS 2.OtrosTítulosdeDeudaPrivadanoestandarizada(Mercadosecundario):El nemotécnicoconstademáximo10camposalfanuméricosqueelAdministradorpodráutilizarparaidentificarlascaracterísticasparticularesdeestostítulosydelrespectivoemisor.

Parágrafotransitorio: LostítulosnoestandarizadosyainscritosseregiránporlosnemotécnicosvigentesasignadosporelAdministradorhastasuvencimiento.

Artículo3.12.1.SecuenciahorariadecalcemediantenegociaciónporSubastas Lasecuenciahorariadelametodologíadecalceautomáticomediantenegociaciónporsubastasesporsesiónysusetapasson: a.Subastaprincipal: 1.PeriododerecepciónydifusióndeÓrdenes:Consisteenunperiododetiempoenelquelosoperadoresestánhabilitadosparaingresar,modificaryeliminarÓrdenes.DuranteesteperiododetiempoyconbaseenlasÓrdenesactivasenelSistemasecalcularáydifundirádeformadinámicaelpreciodeequilibrioalqueresultaríaadjudicadalasubastaconlasÓrdenesactivasencadainstantedelasubasta.Elcierredeesteperiodoserealizadeformaaleatoriabajounintervalodetiempoentre“-60y60”segundos. 2.Adjudicación:UnavezterminadoelperiododerecepciónydifusióndeÓrdenes,serealizalaadjudicacióndelasubastautilizandolametodologíadecalcea preciodeequilibrio, porlotanto, todaslasoperacionesresultantesseadjudicanalpreciodeequilibriodelasubasta. R:Base365-B POSICIÓN9y10:Sepodránutilizarparaindicarcondicionesespecialesdeltítulo.Ejemplo:P:PagopreviodeinteresesA.PrimariosoReinversionesparanegociaciónenSesiónCDTS 2.OtrosTítulosdeDeudaPrivadanoestandarizada(Mercadosecundario):Elnemotécnicoconstade máximo10 camposalfanuméricosque elAdministradorpodráutilizarparaidentificarlascaracterísticasparticularesdeestostítulosydelrespectivoemisor.

Parágrafotransitorio: Lostítulosnoestandarizadosyainscritosseregiránporlos nemotécnicosvigentesasignadospor el Administradorhastasuvencimiento.

Artículo3.12.1.SecuenciahorariadecalcemediantenegociaciónporSubastas La secuenciahorariadela metodologíadecalceautomáticomediantenegociaciónporsubastasesporsesiónysusetapasson: a.Subastaprincipal: 1.PeriododerecepciónydifusióndeÓrdenes:Consisteenunperiododetiempoenelquelosoperadoresestánhabilitadosparaingresar,modificaryeliminarÓrdenes.DuranteesteperiododetiempoyconbaseenlasÓrdenesactivasenelSistemasecalcularáydifundirádeformadinámicaelpreciodeequilibrioalqueresultaríaadjudicadalasubastaconlasÓrdenesactivasencadainstantedelasubasta.Elcierredeesteperiodoserealizadeformaaleatoriabajounintervalodetiempoentre“-60y60”segundos. 2.Adjudicación:UnavezterminadoelperiododerecepciónydifusióndeÓrdenes,serealizalaadjudicacióndelasubastautilizandolametodologíadecalceapreciodeequilibrio,porlotanto,todaslasoperacionesresultantesseadjudicanalpreciodeequilibriodelasubasta.

7b.SubastadeRemanentes: 1.PeriododerecepciónydifusióndeÓrdenes:Lasórdenesquenohayansidoadjudicadasenlasubastaprincipalseguiránvigentesypodránserobjetodemodificaciónyeliminación,adicionalmenteduranteesteperiododetiempolosoperadorescontinuaránhabilitadosparaingresar,modificaryeliminarÓrdenes.Deigualmanera,secalcularáydifundirádeformadinámicaelpreciodeequilibrioalqueresultaríaadjudicadalasubastaconbaseenlasÓrdenesactivasencadainstantedelasesión.Elcierredeesteperiodoserealizadeformaaleatoriabajounintervalodetiempoentre“-60y60”segundos. 2.Adjudicación:UnavezterminadoelperiododerecepciónydifusióndeÓrdenes,serealizalaadjudicacióndelasubastautilizandolametodologíadecalcea preciodeequilibrio, porlotanto, todaslasoperacionesresultantesseadjudicanalpreciodeequilibriodelasubasta.AlFinalizarlasubastaderemanentes,lasórdenesquenohayansidocalzadasseráninactivadasenelsistema b.SubastadeRemanentes: 1.PeriododerecepciónydifusióndeÓrdenes:Lasórdenesquenohayansidoadjudicadasenlasubastaprincipalseguiránvigentesypodránserobjetodemodificaciónyeliminación,adicionalmenteduranteesteperiododetiempolosoperadorescontinuaránhabilitadospara ingresar, modificary eliminarÓrdenes.Deigualmanera,secalcularáydifundirádeformadinámicaelpreciodeequilibrioalqueresultaríaadjudicadalasubastaconbaseenlasÓrdenesactivasencadainstantedelasesión.Elcierredeesteperiodoserealizadeformaaleatoriabajounintervalodetiempoentre“-60y60”segundos.

2.Adjudicación:UnavezterminadoelperiododerecepciónydifusióndeÓrdenes,serealizalaadjudicacióndelasubastautilizandolametodologíadecalceapreciodeequilibrio,porlotanto,todaslasoperacionesresultantesseadjudicanalpreciodeequilibriodelasubasta.AlFinalizarlasubastaderemanentes,lasórdenesquenohayansidocalzadasseráninactivadasenelsistema Parágrafo:ElAdministradorpodráconvocarsesionesquesecompongandesubastasprincipalesúnicamente,o desubastasprincipalesseguidasdesubastasderemanente,atendiendoalasnecesidadesdelmercadorespectodemecanismosadicionalesparalaformacióndeprecio. Artículo4.2.2.13.De lasgarantíasen lasoperacionesRepo,Simultáneasy TTVsobretítulosderentafijaquecelebrenlassociedadescomisionistasdebolsa.- Endesarrollodelametodologíaestablecidaenelartículo2.4.2.2.9delReglamentoyparaefectodelcálculodelosporcentajesdegarantíaparaoperacionesSimultáneasyTTVyporcentajesdecastigoparaoperacionesRepo,sedeberántenerencuentalossiguientesparámetros: 1.DeudaPúblicaTESdenominadosenPesosoenUVR a. Garantíaexigida:correspondeal máximovalorentreelporcentajedegarantíacalculadoparaelvaloryelporcentajemínimodegarantíaaplicablealmismovalor.

Artículo4.2.2.13.De las garantíasen las operacionesRepo,Simultáneasy TTVsobretítulosde rentafijaquecelebrenlosafiliadosalMEClassociedadescomisionistasdebolsa.- Endesarrollodelametodologíaestablecidaeneldelartículo2.4.2.2.9delReglamentoyparaefectodelcálculodelosporcentajesdegarantíaparaoperacionesSimultáneasyTTVyporcentajesdecastigoparaoperacionesRepo,sedeberántenerencuentalossiguientesparámetros:debentenerencuentalassiguientesconsideraciones: 1.DeudaPúblicaTESdenominadosenPesosoenUVR a.Garantíaexigida:correspondealmáximovalorentreelporcentajedegarantíacalculadoparaelvaloryelporcentajemínimodegarantíaaplicablealmismovalor. 8ElporcentajemínimodegarantíaaplicablealosTESdenominadosenpesosoenUVRseestimaráapartirdelpercentil99(oelpercentil95para lasoperacionesrealizadasentrelaposiciónpropiadelosAfiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3)sobrelasvariacionesatresdíasenlospreciosdelossiguientesíndices:COLTESCortoPlazo,COLTESLargoPlazoyCOLTESUVR.Elhorizontedetiempoutilizadoparaestecálculoserádecinco(5)añosparacadaíndice.

b.Volatilidad:ElcálculodelavolatilidaddelospreciosserealizabajolametodologíadepromediomóvilconponderaciónexponencialEWMA(ExponentiallyWeightedMovingAverage),sobreunamuestraconformadaporlosprecioslimpiosenpesosdecadavalorduranteunperiododetiempomáximodecuatrocientos(400)díashábilesymínimodetreinta(30)díashábiles.Lafórmularecursivaparaelcálculodelavolatilidades: Donde:𝜎 Desviacióndeloscambiosporcentualesdelosprecioslimpiosdelvalor. 𝜆 Factordeponderaciónequivalentea0,94.𝑅𝑡 Cambioporcentualdelpreciolimpiodelvalor. Elcálculodeloscambiosporcentualesdelpreciolimpiodelvalores: 𝑅𝑡 = 𝑙𝑛 𝑙𝑛 (𝑃𝑡 )−𝑙𝑛 ( 𝑃𝑡 −1)

Donde: PtPreciolimpiodelvaloreneldíat.Pt1Preciolimpiodelvaloreneldíat-1.

ElporcentajemínimodegarantíaaplicablealosTESdenominadosenpesosoenUVRseestimaráapartirdelpercentil99(oelpercentil95para lasoperacionesrealizadasentrela posiciónpropiadelosAfiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3)sobrelasvariacionesatresdíasenlospreciosdelossiguientesíndices:COLTESCortoPlazo,COLTESLargoPlazo y COLTESUVR.Elhorizontedetiempoutilizadoparaestecálculoserádecinco(5)añosparacadaíndice.

b.Volatilidad:ElcálculodelavolatilidaddelospreciosserealizabajolametodologíadepromediomóvilconponderaciónexponencialEWMA(ExponentiallyWeightedMovingAverage),sobreunamuestraconformadaporlosprecioslimpiosenpesosdecadavalorduranteunperiododetiempomáximodecuatrocientos(400)díashábilesymínimodetreinta(30)díashábiles.Lafórmularecursivaparaelcálculodelavolatilidades: Donde:𝜎 Desviacióndeloscambiosporcentualesdelosprecioslimpiosdelvalor. 𝜆 Factordeponderaciónequivalentea0,94.𝑅𝑡 Cambioporcentualdelpreciolimpiodelvalor. Elcálculodeloscambiosporcentualesdelpreciolimpiodelvalores: 𝑅𝑡 = 𝑙𝑛 𝑙𝑛 (𝑃𝑡 )−𝑙𝑛 ( 𝑃𝑡 −1) Donde: PtPreciolimpiodelvaloreneldíat.Pt1Preciolimpiodelvaloreneldíat-1. 9c.NiveldeConfianza:Corresponderáalintervalodeconfianzaasignadoigual99%,asumiendodistribuciónnormal.Para lasoperacionesrealizadasentrelaposiciónpropiadelosAfiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3,el nivel deconfianzaserádel95%asumiendounadistribuciónnormal.

d.Horizontedetiempo:1día c.NiveldeConfianza:Corresponderáalintervalodeconfianzaasignadoigual99%,asumiendodistribuciónnormal.ParalasoperacionesrealizadasentrelaposiciónpropiadelosAfiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3,elniveldeconfianzaserádel95%asumiendounadistribuciónnormal. d.Horizontedetiempo:1día Seriesdedatos Lostramosylosrangosdelosmismossonlossiguientes: Cálculodelperiododeliquidación:elniveldeimpactoqueseconsideraparaelcálculodelperiododeliquidacióncorrespondea10%. 102.ValoresdiferentesaTESdenominadosenPesosoenUVR a.Garantíaexigida:correspondealmáximovalorentreelporcentajedegarantíacalculadoparaelvaloryelporcentajemínimodegarantíaaplicablealmismovalor. ElporcentajemínimodegarantíaaplicablealosTESdenominadosenpesosoenUVRseestimaráapartirdelpercentil99(oelpercentil95para lasoperacionesrealizadasentrelaposiciónpropiadelosAfiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3)sobrelasvariacionesatresdíasenlospreciosdelosíndicesCOLTESCortoPlazo,COLTESLargoPlazomáscienpuntosbásicos(100Pbs).Elhorizontedetiempoutilizadoparaestecálculoserádecinco(5)añosparacadaíndice.

b. PorcentajedeGarantía:correspondealasumatoriadelRiesgodeMercado,deCréditoydeLiquidez,así: i.RiesgodeMercado. 1.Volatilidad:Elcálculodelavolatilidaddelatasadeinterésserealizabajola metodologíadepromediomóvilconponderacionesquedecaenexponencialmenteEWMA,sobreunamuestraconformadaporloscambiosdelaseriedetasasdeinterésobtenidaparaelpuntodeterminadoporlaDuraciónMacaulaydelactivosobrelaseriedelasCurvasdeReferenciaasociadaalvalorduranteunperiododetiempomáximodecuatrocientos(400)díashábiles. Lafórmularecursivaparasucálculoes: Donde:𝜎 Desviacióndeloscambiosporcentualesdelastasasdeinterés. 2.ValoresdiferentesaTESdenominadosenPesosoenUVR a.Garantíaexigida:correspondealmáximovalorentreelporcentajedegarantíacalculadoparaelvaloryelporcentajemínimodegarantíaaplicablealmismovalor. ElporcentajemínimodegarantíaaplicablealosTESdenominadosenpesosoenUVRseestimaráapartirdelpercentil99(oelpercentil95paralasoperacionesrealizadasentrelaposiciónpropiadelosAfiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3)sobrelasvariacionesatresdíasenlospreciosdelosíndicesCOLTESCortoPlazo,COLTESLargoPlazomáscienpuntosbásicos(100Pbs).Elhorizontedetiempoutilizadoparaestecálculoserádecinco(5)añosparacadaíndice.

b. PorcentajedeGarantía:correspondea lasumatoriadelRiesgodeMercado,deCréditoydeLiquidez,así: i.RiesgodeMercado. 1.Volatilidad:Elcálculodelavolatilidaddelatasadeinterésserealizabajola metodologíadepromediomóvilconponderacionesquedecaenexponencialmenteEWMA,sobreunamuestra conformadaporloscambiosdela seriedetasasdeinterésobtenidapara el puntodeterminadoporlaDuraciónMacaulaydelactivosobrelaseriedelasCurvasdeReferenciaasociadaalvalorduranteunperiododetiempomáximodecuatrocientos(400)díashábiles. Lafórmularecursivaparasucálculoes: Donde:𝜎 Desviacióndeloscambiosporcentualesdelastasasdeinterés. 11𝜆 Factordeponderaciónequivalentea0,94. RtCambioporcentualdelosretornos. Elcálculodeloscambiosporcentualesdelosretornoses: 𝑅𝑡 =𝑟𝑡 −𝑟𝑡 −1Donde:RtCambioporcentualdelosretornos.trRetornoparaelpuntodeterminadoporlaDuraciónMacaulaydelactivosobrelaseriedelasCurvasdeReferenciaasociadaalvaloreneldíat.t1rRetornoparaelpuntodeterminadoporlaDuraciónMacaulay delactivo sobrelaseriedelasCurvasdeReferenciaasociadaalvaloreneldíat-1. 2.CurvasdeReferencia:correspondealacurvadetasasdeinterésconstruidaconinformacióntransaccionaldevalorescalificadosAAAyagrupadosporcaracterísticassimilaresqueloshagancomparables,talescomosectoreconómico,clasedeltítuloytasadereferencia.

3.NiveldeConfianza:Corresponderáalintervalodeconfianzaasignadoigualal99%,asumiendodistribuciónnormal(oel95%paralasoperacionesrealizadasentrela posiciónpropiadelosafiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3). 4.Horizontedetiempo:1día. ii.RiesgodeCrédito Elspreadderiesgodecréditoasignadoalacalificacióndelvalorobjetodelaoperación,seconstruyeapartirdelanálisishistóricodelasdiferenciasobservadasentrelastasas. devaloracióndetítulosAAAylastasasdevaloracióndetítulosconcalificacióndiferenteaAAA. ElAdministradorconstruiráunacurvadevaloraciónapartirdelastasasdevaloracióndetítulosAAAymediráelspreadrespectoalas 𝜆 Factordeponderaciónequivalentea0,94. RtCambioporcentualdelosretornos. Elcálculodeloscambiosporcentualesdelosretornoses: 𝑅𝑡 =𝑟𝑡 −𝑟𝑡 −1Donde:RtCambioporcentualdelosretornos.trRetornoparaelpuntodeterminadoporlaDuraciónMacaulaydelactivosobrelaseriedelasCurvasdeReferenciaasociadaalvaloreneldíat.t1rRetornoparaelpuntodeterminadoporlaDuraciónMacaulaydelactivosobrelaseriedelasCurvasdeReferenciaasociadaalvaloreneldíat-1. 2.CurvasdeReferencia:correspondea lacurva detasasdeinterésconstruidaconinformacióntransaccionaldevalorescalificadosAAAyagrupadosporcaracterísticassimilaresqueloshagancomparables,talescomosectoreconómico,clasedeltítuloytasadereferencia.

3.NiveldeConfianza:Corresponderáalintervalodeconfianzaasignadoigualal 99%,asumiendodistribuciónnormal(oel 95%para lasoperacionesrealizadasentrelaposiciónpropiadelosafiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3). 4.Horizontedetiempo:1día. ii.RiesgodeCrédito Elspreadderiesgodecréditoasignadoalacalificacióndelvalorobjetodelaoperación,seconstruyeapartirdelanálisishistóricodelasdiferenciasobservadasentrelastasas. devaloracióndetítulosAAAylastasasdevaloracióndetítulosconcalificacióndiferenteaAAA. ElAdministradorconstruiráunacurvadevaloraciónapartirdelastasasdevaloracióndetítulosAAAymediráelspreadrespectoalastasasdetítulosconcalificacióndiferenteaAAA.Paratalefectoseagrupanlos 12tasasdetítulosconcalificacióndiferenteaAAA.Paratalefectoseagrupanlostítulosteniendoencuentaelplazo,moneda,tasadereferenciaysectoreconómico. SetomaráelpromediodelosresultadosobservadosduranteeltrimestreparaestimarelspreadderiesgodecréditoencadaunadelascalificacionesfrentealacurvaAAA.

ElAdministradoractualizaráypublicarálosresultadosmensualmenteatravésdeBoletíninformativo deacuerdoa loestablecidoenelReglamento. iii.RiesgodeLiquidez 1.Volatilidad:correspondealaestablecidaenelsubnumeral1delnumeralidelpresenteliteral.2.CurvasdeReferencia:correspondealacurvadetasasdeinterésconstruidaconinformacióntransaccionaldevalorescalificadosAAAyagrupadosporcaracterísticassimilaresqueloshagancomparables,talescomosectoreconómico,clasedeltítuloytasadereferencia.3.NiveldeConfianza:Corresponderáalintervalodeconfianzaasignadoigual99%,asumiendodistribuciónnormalo el 95%para lasoperacionesrealizadasentrela posiciónpropiadelosAfiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3.4.GruposdeLiquidez:losGruposdeLiquidezpara determinarelhorizontedetiempoasignadoalcálculoderiesgodeliquidezdeunvalorserán:●GrupodeLiquidezparaCDT.●GrupodeLiquidezparavaloresdelSectorBancariodiferentesdeCDT,●GrupodeLiquidezparavaloresdelSectorFinancieronoBancariodiferentesdeCDT.●GrupodeLiquidezparavaloresdelSectorReal 5.Horizontedetiempo:correspondealnúmerodedíasadicionalesqueseasignaalaraízde“t”delvalorenfuncióndelGrupodeLiquidezalcualpertenezcaysumarcacióndeprecio.

títulosteniendoencuentaelplazo,moneda,tasadereferenciaysectoreconómico. Setomaráelpromediodelosresultadosobservadosduranteeltrimestrepara estimarel spreadderiesgodecréditoencadaunadelascalificacionesfrentealacurvaAAA. ElAdministradoractualizaráypublicarálosresultadosmensualmenteatravésdeBoletíninformativo deacuerdoa lo establecidoenelReglamento. iii.RiesgodeLiquidez 1.Volatilidad:correspondealaestablecidaenelsubnumeral1delnumeralidelpresenteliteral.2.CurvasdeReferencia:correspondealacurvadetasasdeinterésconstruidaconinformacióntransaccionaldevalorescalificadosAAAyagrupadosporcaracterísticassimilaresqueloshagancomparables,talescomosectoreconómico,clasedeltítuloytasadereferencia.3.NiveldeConfianza:Corresponderáalintervalodeconfianzaasignadoigual99%,asumiendodistribuciónnormaloel95%paralasoperacionesrealizadasentrelaposiciónpropiadelosAfiliadosvigiladosporlaSuperintendenciaFinancieradeColombiaaunplazomáximodet+3. 4.GruposdeLiquidez:losGruposdeLiquidezparadeterminarelhorizontedetiempoasignadoalcálculoderiesgodeliquidezdeunvalorserán:●GrupodeLiquidezparaCDT.●GrupodeLiquidezparavaloresdelSectorBancariodiferentesdeCDT,● GrupodeLiquidezpara valoresdelSectorFinancieronoBancariodiferentesdeCDT.●GrupodeLiquidezparavaloresdelSectorReal

5.Horizontedetiempo:correspondealnúmerodedíasadicionalesqueseasignaalaraízde“t”delvalorenfuncióndelGrupodeLiquidezalcualpertenezcaysumarcacióndeprecio. 13(1)Díasadicionalesasignadosaraízdetporelgrupodeliquidezdelvalor(2)Díasadicionalesasignadosaraízdetporelgrupodeliquidezdelvalor,cuandoelmismonomarcaprecioenelúltimotrimestre. (1)Díasadicionalesasignadosaraízdetporelgrupodeliquidezdelvalor(2)Díasadicionalesasignadosaraízdetporelgrupodeliquidezdelvalor,cuandoelmismonomarcaprecioenelúltimotrimestre. RiesgodeMercado Seriesdedatos Lostramosylosrangosdelosmismossonlossiguientes: 14RiesgodeCrédito Elmultiplicadorrequeridoparaelcálculodelriesgodecréditosedefineacontinuación: Cálculodelperiododeliquidación:elniveldeimpactoqueseconsideraparaelcálculodelperiododeliquidacióncorrespondea50%. 15Parágrafoprimero:Deconformidadconel literal e delartículo2.4.2.2.1delReglamento,aefectosdecalcularelporcentajedegarantíaocastigoporriesgodeliquidezseconsideraqueunvalormarcapreciocuandoal menosserealiceunaoperaciónenelúltimotrimestrecalendario, y quecomomínimoelmontodelaoperaciónseadequinientosmillonesdepesos($500.000.000).

Parágrafosegundo: Loestablecidoenelnumeral2delpresenteartículoseráaplicablealosvaloresdiferentesaTESclasificadosporelAdministradorcomoCDT,BonoSectorBancariodiferentedeCDT,BonoSectorFinancieronoBancariodiferentedeCDTyBonoSectorReal.

Parágrafotercero: Losvaloresnoincluidosenlosnumerales1y2delpresenteartículoqueseanaceptadoscomoobjetodeoperacionesrepo,simultáneasy TTV, seránestudiadosindividualmenteporpartedelAdministradorparaestablecersuporcentajedegarantíadeacuerdoacriteriosderiesgodecrédito,mercadoyliquidezdeconformidadconloestablecidoenparágrafotercerodelartículo2.4.2.2.9delReglamento.

ElAdministradorpublicarámensualmentelosporcentajesdegarantíaaplicableaestosvaloresatravésdeBoletíninformativo.

Parágrafoprimero: Deconformidadconelliteraledelartículo2.4.2.2.1delReglamento, aefectosdecalcularelporcentajedegarantíaocastigoporriesgodeliquidezseconsideraqueunvalormarcapreciocuandoalmenosserealiceunaoperaciónenelúltimotrimestrecalendario,yquecomomínimoelmontodelaoperaciónseadequinientosmillonesdepesos($500.000.000).

Parágrafoprimerosegundo: Loestablecidoenelnumeral2delpresenteartículoseráaplicablea losvaloresdiferentesaTESclasificadosporelAdministradorcomoCDT,BonoSectorBancariodiferentedeCDT,BonoSectorFinancieronoBancariodiferentedeCDTyBonoSectorReal.

Parágrafosegundotercero: Losvaloresnoincluidosenlosnumerales1y2delpresenteartículoqueseanaceptadoscomoobjetodeoperacionesrepo,simultáneasy TTV, seránestudiadosindividualmentepor partedelAdministradorparaestablecersuporcentajedegarantíadeacuerdoacriteriosderiesgodecrédito,mercadoyliquidezdeconformidadconloestablecidoenparágrafotercerodelartículo2.4.2.2.9delReglamento.

El Administradorpublicarámensualmentelos porcentajesdegarantíaaplicableaestosvaloresatravésdeBoletíninformativo. (originalfirmado) ALBERTOVELANDIARODRÍGUEZRepresentanteLegal 16