CGR - Boletín Macro Fiscal 11

11 Año 2, No. 11. enero 8 de 2016 Actualización del Boletín En las finanzas públicas: Debe compararse el flujo de ingresos que la Nación dejará Macrofiscal No. 7 de mayo de recibir al vender ISAGEN, con el flujo de ingresos que se produzcan al construir la cuarta generación de concede 2015, sobre la venta siones viales. Tarea que es especialmente compleja, pero parece quedar resuelta en el Conpes 3760 de 2013 cuande la participación de la do se anotó que “la magnitud de las obras que se deriven de este programa, requieren de un esfuerzo fiscal sin preNación en ISAGEN. cedentes, puesto que los ingresos por peajes alcanzarán a cubrir tan sólo la operación y el mantenimiento de la infraEl país no quedaría con un agente del mercado estructura”. Se entendería entonces que los recursos geque pueda desarrollar infraestructura energética nerados por la explotación económica de la infraestructufutura que asegure la oferta firme de energía, por ra o la prestación de los servicios públicos no generarán tal razón las autoridades deben evaluar escenaingresos y por tanto no se contabilizarán en el Presurios y propender por una regulación donde el merpuesto General de la Nación. En otras palabras, 4G no cado energético funcione de manera eficiente y producirá ingresos financieros, por lo cual la venta de que el país no se vaya a quedar sin maniobra de ISAGEN generará presiones adicionales a las finanzas crecimiento en la generación de energía. públicas puesto que un porcentaje importante de los dividendos se giran hoy a la Nación. Mediante la publicación del Boletín Macrofiscal No. 7 de mayo de 2015, la Contraloría General de la Repú- blica evaluó los impactos que la venta de ISAGEN En el mercado energético: puede tener sobre las finanzas públicas, el mercado energético, y el uso de los recursos obtenidos de la Las cifras financieras, unidas a lo significativo de la parventa. Las principales conclusiones de ese trabajo ticipación de la empresa en la expansión de la capacifueron las siguientes: dad instalada de energía eléctrica en los últimos años, ponen de presente que ISAGEN es una empresa estraté- gica para el mercado energético nacional, que ayuda al Estado en la provisión de este servicio público, garantiEdgardo José Maya Villazón Contralor General de la República zando la cobertura nacional, el control de mercado e incluso incidir en la oferta nacional. Gloria Alonso Másmela Vicecontralora General de la República Gloria Patricia Rincón Mazo Contralora Delegada para Economía y Finanzas

Aspectos a favor: Carlos Humberto Barrera Gallo Director de Estudios Macroeconómicos (E)  El control regulatorio del mercado eléctrico está en Carlos Humberto Barrera Gallo poder del Estado por lo cual la oferta y los precios Elaboración de este documento de energía pueden ser regulados por la Comisión de Rossana Payares Altamiranda Regulación de Energía, independientemente de la Directora Of. de Comunicaciones y Publicaciones naturaleza jurídica de la empresa.

1 Contraloría General de la República - Boletín Macrofiscal - Año 2, No. 11 - Enero 8 de 2016

 Invertir en infraestructura vial de 4G promueve el las actuales condiciones de los ingresos de la Nadesarrollo económico y social del país, vía crecición podría llevar, en los próximos años, a hacer miento del PIB, generación de empleo, reducción de recortes presupuestales en otros sectores diferentes costos y tiempos de viaje, además de incentivar o al de infraestructura vial. generar o promover efectos positivos sobre la oferta  Los recursos de la venta, si ésta se materializa, de bienes, la inflación, y los índices de competitivideberían ser ejecutados en lo que se ha planeado y dad nacional. en el tiempo proyectado. De lo contrario los recur-  Las condiciones económicas del mercado favorecen sos obtenidos se convertirían en un flujo de caja el precio de la venta. Las condiciones financieras y que permitiría aliviar temporalmente la coyuntura productivas de ISAGEN la hacen atractiva en el fiscal y no revertir en los beneficios económicos y mercado energético y se esperaría que la subasta sociales esperados. determine un precio de venta superior a la base Estas conclusiones, en lo esencial, siguen teniendo propuesta inicialmente por el gobierno. vigencia, pues desde mayo a la fecha las bases del análisis no han sufrido modificaciones sustanciales pues si bien el precio de la acción se ha modifiAspectos en contra: cado, el análisis de la Contraloría está construido con base a escenarios que justamente permiten  Si bien cierto el control regulatorio lo tienen el Estatener distintas opciones cuando hay un cambio de do, también es cierto que hoy la empresa tiene povariables. La Gráfica 1 muestra las fluctuaciones

der de mercado, que por su capacidad en la producdel precio final de la acción de ISAGEN transada ción eléctrica es de importancia estratégica, en un en bolsa, donde se ve que la acción fluctuó a lo larmercado oligopólico donde participan pocas emprego del 2015, pasando de unos $3.900 a $2.650 a sas. En este escenario deben plantearse los riesgos mediados de diciembre, actualmente el precio se que supone para el Estado la venta de la participaha recuperado superando los $3.300. ción accionaria en ISAGEN pues limita el control natural que tiene hoy el Estado en el mercado nacional de energía eléctrica. Gráfica 1  Se pasa a depender, aún más, de las acciones de los Precio de la acción de ISAGEN privados para expandir la oferta energética. Las empresas estatales han mostrado ser el principal instrumento con que ha contado el país para garantizar una oferta energética eficiente y confiable, fundado en inversiones para el desarrollo de la capacidad instalada que se requiere con miras a suplir las necesidades que presenta la demanda nacional de energía eléctrica. La evidencia empírica ha demostrado que, en Colombia, las empresas con participación estatal son mayoritariamente las emprendedoras de los grandes proyectos, presentando un importante nivel de cumplimiento en su construcción. Un caso reciente es EPM, que aun cuando suspendió temporalmente la construcción del proyecto PorFuente: ISAGEN ce IV, en este momento se encuentra adelantando el proyecto Hidroituango.

Estas variaciones no afectan los cálculos iniciales  La venta de ISAGEN genera presiones sobre las firealizados por la Contraloría en el Boletín Macrofiscal nanzas públicas, pues la Nación dejará de recibir No. 7 sobre el precio de venta de ISAGEN, dado que anualmente el monto de los dividendos para la fila cotización de la acción se ha mantenido dentro de nanciación del gasto público, por lo cual la venta en los posibles escenarios diseñados por la Contraloría. 2 Contraloría General de la República - Boletín Macrofiscal - Año 2, No. 11 - Enero 8 de 2016 En el caso del mercado energético, la empresa sigue considerándose estratégica, más en un momento donde el fenómeno de El Niño y las condiciones de la autosuficiencia del gas, han generado presiones sobre la producción energética y sobre las tarifas del mercado. Finalmente en cuanto a los recursos obtenidos por la venta, se reitera la importancia que éstos se transformen verdaderamente en otro activo productivo, como lo ha prometido el gobierno refiriéndose a los proyectos de infraestructura 4G en diferentes regiones del país, y que no vaya a convertirse en recursos que alivian la liquidez de la caja o contribuyan al financiamiento del déficit, dadas las restricciones actuales de financiamiento del gasto y más en un escenario futuro de postconflicto que indiscutiblemente aumentará el gasto público. También es importante que el modelo financiero bajo el cual operarían estos recursos mantenga la vocación de atender lo público.

Conclusiones La Contraloría reitera las apreciaciones sobre los puntos a favor y en contra que traería la enajenación de la participación estatal en ISAGEN. En conclusión, es importante tener en cuenta otros elementos diferentes a los puramente financieros, como por ejemplo la posibilidad de afectación del mercado de energía eléctrica del país, la afectación de la estructura tarifaria el sector eléctrico, el cambio de un activo rentable por otro activo como la Lo anterior se da porque la construcción de escenainfraestructura vial cuya rentabilidad es difícil de rios permite crear opciones del precio de venta tecuantificar y minimizar los riesgos que esa deciniendo en cuenta posibles cambios. Ello indica que, sión supone, fortaleciendo la regulación y el conel nuevo valor establecido por el gobierno se ubica en trol a fin de asegurar la expansión del sistema el escenario 4 del Boletín Macrofiscal No. 7, cuando eléctrico nacional. se afirmó que el valor de venta de ISAGEN podía gePero sin duda, lo más importante, es que los renerar recursos mínimos por $4.7 billones. cursos provenientes de esta venta sean destinaDado que el precio actual no se ubica por debajo del lí- dos a la inversión de proyectos que mejoren la mite inferior de los escenarios proyectados por la Concompetitividad del país y su crecimiento econó- traloría, se entendería que no existe una dificultad en la mico. Pues la única forma de garantizar que la estimación del precio de venta por sí mismo. No obstanventa sea eficaz es procurando inversiones que te, esto no implica que la venta no genere posibles incergeneren retornos y produzcan mayor bienestar y

tidumbres en los temas relacionados con la posición esprosperidad a los ciudadanos. En ese aspecto la tratégica de la empresa en el sector energético y con el Contraloría estará muy vigilante de la gestión destino que finalmente se dé a estos recursos. fiscal de estos recursos. 3