CSJ - SC2556-2018

㍉1 RepdblicadeColombia ConeSuIIremadeJustleia Salanecasacienc巾Ii oCTAVIOAUGUSTOTEJEIRoDUQUE MagistradoPonente SC2556−2018 Radicaciennell001−31−03−040−2009−00538−01 （Aprobadaensesidndeoncedeabrildedosmildieciocho） BogotaD．C．，Cinco（5）dejulio de dos mildieciocho （2018）． DecidelaCorteelrecursodecasaci6ninterpuestopor eldemandante紅entealasentenciade19dejuliode2013 proferidaporlaSalaCivildelTribunalSuperiordelDistrito Judicial de Bogotま，dentro del proceso ordinario de FernandoEspitiaBeltrancontraInterboIsaS・A・eInterboIsa S．A．ComisionistadeBoIsa． 1．− ELLITIG10 1．− El accionante pidi6 quelas sociedadesle indernnizaran solid甜iamentelospeIJuiciosocasionadosal incumplirelcontratocelebradoconInterboIsaS・A・Parala venta con pacto de recompra de acciones ylos demまs deberes como comisionistas de boIsa，al en劉enar Sin J RadicaciennollOO1−31”03−040“2009“00538−01 permisoloqueconfbrmabaelportarbliodequeeratitular， estimados en ＄1．281，326．334，08 por daho emergente y ＄203，078．964，96delucrocesante． Su reclamo se deriva de que celebr6conInterboIsa S．A．un contrato de comisi6n parala realizaci6n de

OPeraCionesdeventaconpactoderecomprasobre《aCCiones personasJurldicas”，ParalocualHrmdcartadecompromiso dirigida a estay ala B0lsa de Valores de Colombia S・A・ Permitiendolastransacciones，COnelrequisito de que solo el autorizariala venta de titulos que hacian parte del POrtafblio，ya en fbrma telefbnica，POr eSCrito，Via fax o COrreOelectr6nico，Siempreycuandoquedaraconstanciade laorden． Entre e126de enero y e121deJunio de2006se realizaron por su cuenta operaciones de compra y venta sobre acciones de alta bursatilidad de Suramericana de Inversiones，Inversiones Argos S．A．−Inverargos，Empresa de Telefbnos de Bogotま S．A．− PVETB yla Corporaci6n Financiera Colombiana，mediante una estrategia mixta de gestidn queinvolucr60PeraCiones de compra y venta de COntado，aSicomomdltiplesoperacionesrepodenaturaleza PaSiva con algtLn nivel de apaユancamiento 範nanciero garantizadasconaccionesqueparaentoncesconfbrmaban SuPOrtafbliodeinversi6n． En eselapso aportd recursos parainvertir por ＄2・202，830・247，08yleordenaronconstituirgarantiaspor ＄234’078・464，queefectivamentedesemboIsd，PerOalHna1 2 J Radまcaciennol1001−31−03−040−2009−00538−01 del qercicio qued6 con un saldo disponible de

＄165，089．334，88． Lasoperacionesdecomprayventadecontado（T＋5）y algunas operaciones repo pasivas en dicho periodo 紬rqjaronunaperdidade＄1．930’265・591，24；lasventasse hicieron sin que mediara orden en fechas de registro bursatiloscilantesentree19ye113dejuniode2006，COn cumplimientosT＋5entreel14ye120dejuniodelmismo aho，ePOCaenque SePrOd可olacaidamまs abruptaen el preciodelasaccionesnegociablesenboIsadurmte2006・A su vez，el costo delas compras paralgual epoca por ＄10．925，870．747，4010confbrmaronunos recursospropios de＄2．202，830．247，08，queequivalena120・16％，frenteaun apalancamientopor＄8・723’040・500，40，COrreSPOndientea1 79．84％． Enlos90dias slgulenteS a113dejunio de2006，el mercado accionario se recuper6 aJ alza，POrlo que si hubiera podido decidirlibrementela enaJenaCidn para entoncesla perdida se reduciria en＄1・239’588・107，21・ Fueradeeso sevioenlaobligaci6ndepedir，JuntOCOnSu esposa soniaAmparo Martinez Bermddez，un Credito por ＄950，000．000 para cumplir obligaciones deInvestmark S．A．，entreellaslaadquisici6ndeuninmuebleenBogota， porelquepagaroninteresesde＄83’476・453，74de116de enero de2007al16dejunio de2008，deloscualeselha

contribuidoconlamitadpor＄41’738．226，87・ Lasumatoriadeesosdosconceptosconstituyeeldaho s ＼， Rぬdicacien nell001−31−03−040−2009−00538−01 emergente sufhdo por＄1・281’326・334，08y suindexacidn de121deJunio de2006a130deJunio de2008，POr ＄203，078．964，96，equivale allucro cesante，SumaS que nO lemeronreconocidascuandopresentdreclamacidne118de marzode2008alacomisionista． InterboIsa S．A．Comisionista de BoIsa，COn Nit． 800103498−9，Cambiosudenominaci6nporInterboIsaS．A．， Segun eSCritura2392de2008dela Notaria Segunda de Medellin，ydestin6p紺tedesupatrimonioalacreaci6nde unasociedadconelnombreinicialyNit．900221113−7（ns． 32a151cno．1） 2．− Ambas sociedades se opusieron．Ademas， InterboIsa S．A．Comisionista de BoIsa fbrmu16 como deftnsas 高nexistencia de la solidaTidad reclamada”， “inexistenciadezJtnCulocontraCtualentlleeldemandanteyla COnZJOCada》，《匂eTICiciodelaacci6nequiuocada》，“ine：高stencia delleSpOnSabilidad∴de mterboIsa S．A．Comisionista de 、● BoIsa》，《1nOd昨CaCi6n Z）erbal y escr五a alos contratos》，

《《auSenCia de daho emelgente y hLCrO CeSante〉〉y《《la mera expectatiz）a deunben印Cio noesindemnizable）〉（ns．141al 157，CnOl）．A su vezInterboIsa S．A．ad巾01as de “cuIγPliTniento de las obligaciones〉）， くくeXistenCia de autorigaCi6ndelademandanteparalas QpemCioneS O卑ieto dela demanda）），くくauSenCia de daねo emeTgente ylucrO CeSante”，《inexisteltCiadedαれOCierto》y“buenajを〉〉（ns．166 d177cno．1）． 3・− EIJuzgadoCuarentaCivildelCircuitodeBogotま 4 し／ ”↓ Radicacienne11001−31−03−04・0−2009−00538−01 desestim61as excepclOneS y COnden6alas contradictoras pagaralpromotor＄2．902’055・385como da五〇emergentey unlucro cesante de＄119，129．203，dentro delos30dias slgulenteS ala qecutoria，VenCidoslos cuales correrian intereses moratorios a la tasa certincada por la SuperintendenciaFinanciera（ns・1131a11152cno・1〉・ 4・− EIsuperior，aldesatarlaalzadadelasopositoras， revocd esadeterminaci6nynegdlaspretensiones（ns・108 d134cno．9）． ●

II．＿ FUNDAMENTOSDELFALLOIMPUGNADO

Existelegitimaci6n enla causa por pasiva ya que InterboIsa S．A．Comisionista de BoIsa es solidaria con InterboIsaS・A・POrlosactosanterioresalaescisi6nquele diovida，《hastaellimitedelosactiuosnetosqueleshubiere corleSPOndidoendichoacuerdo”・ La reclamaci6nindemnizatoria es de naturaleza ● contractual，POrlo que se requlerela ver亜caci6n del vinculo，el da五O padecido）la conducta culposa dela contraparteylarelaci6ndecausalidadentrelaconductay elperJuici〇・Se encuentran establecidoslos dos prlmerOS elementosyaquelaspartesaceptaronquelacontroversia sedesprendedeuncontratodecomisi6nparalarealizaci6n deoperacionesenboIsayacaeci6unaperdidapatrimonial paraeldemmdantealliquidarseelportafbliodeinversi6n・ Encuantoaltercero，eSdetenerencuentaqueenel 5 ↓’ ＼ レ′ RadicaciennollOO1−31−03−04・0−2009＿00538＿Ol mandato comercial， base de los convenios de administraci6nycomisi6n quepactaronlosintervinientes， lasobligacionescontraidasporelmandatariosondemedio， loqueimponeaestedItimoqecutarlasconladiligenciaque el respectivo encargo requiere，de confbrmidad conlos articulos63y2155delC6digoCivil． LaprlnCipalobligaci6ndelcomisionistaescumplircon SuenCOmiendaenfbrmadiligenteycuidadosa，POrloquela

Carga dela prueba de suinsatisfacci6n recae en el accionmte，aunque Pueden sus adversarios demostrarlo COntrario《SeglかIasreglasdelarL2155delC．C，qplicableal asuntoenuirtuddelopreuistoenelart882delC．deCo．，（…） en conco7dancia con elart．2．2．73．delaResolucibn400de 1995 e男Pedida por el M海sterio de Hdcienda y Credito Pablico−SZlperi九でendencia de Vdlores》，POr tratarSe de OPeraCioneseinversionesenboIsa． La documental aportada da ft de un contrato de ● administraci6ndevalores，regidoporlasResoluciones400 y1200 de1995 expedidas porla Superintendencia de Valoresylasclausulaspactadas，Celebradoelledeabrilde 2004，COn el obieto de qecutar en nombre del cliente el CObroderendimientos，decapital，reinversi6ndecapitalesy rendimientos y suscrlPClOn Preferencial de titulos，entre OtrOS・En esa misma fecha se diligencid elfbrmulario de aperturadecuentadepersonanatural，enelqueamasde losdatosdelinversionista，Seindic紬Onlosdesuc6nyuge anunciandosecomotalaSoniaA．MartinezBermtLdez． ー1レ RadicaciennollOOl“31“03”040−2009”00538“01 Previamente el depositmte alleg61a declaraci6n del Orlgendesusfbndos e123demarzoeinfbrmoporescritoe1 26slgulente aInterboIsa S・A・que autOrizaba aAlejandro

Carrv句alBerrio paraimpartir6rdenes de compra，Ventay operacionesdeventaconpactoderecompraenaccionesa su nombre，instituyendo asi un ordenante segun el reglamento delaBoIsade Valores de Colombia，Para dar instrucciones relacionadas con sus inversiones en operaciones repo，lo que refuerzala declaraci6n dela esposadelgestor・ Comolo relatala corredora de boIsaInes Elvira Sinisterra Salcedo，enlas operaciones cuestionadas se hablaba con tres personas，eStO eS，Fernando Esp誼a，Su esposasoniaMartinezyAlejandroCarv軸H，loquecoincide conlommifbstadoporlascontradictoras，eltLl帖modelos citados y el demandante al absolverinterrogatorio・Y aunque este negara enfaticamentela designaci6n de un ordenmte tal atestaci6n qued6 desvirtuada conlos restantesmediosdeconviccidnanalizados，PueS，amまsde ● unofuerondos，unOPOreSCritoyotroverbalmente・ Esa situaci6n，que eStまacorde conlas normas que rlgen elmandato ola comisi6n enlos C6digos Civilyde Comercio，nO Pierde validez−aLnte las exlgenCias reglamentarias delaboIsa en elmercado devalores para instituir ordenmtes，que SOlo tienen implicaciones disciplinarias． De todas maneras，Sino se acogleralo expuesto，el 7 ヽ、ノ Radicaci6mnollOO1−31−03−040−2009−00538−01 hecho de que Espitia Beltrまn saliera delpalS Sin d句ar a

persona alguna atendiendo sus cuantiosasinversiones， cobravlgenCialo dispuesto enlos articulos1267，1270y 1308delC6digodeComercio，Segtlnloscualesencasosde urgenciaelmandatariopuedeobrar segun suprudenciao las costumbres delos comerciantes diligentes，y que Sia PeSar de recibir comunicacidn el mandatario nola responde，elsilencio equivale a aprobacidn asise hubiera SeParado de susinstrucciones o excediera ellimite delas ficultades．Por eso en este evento el comisionista qued6 investido de potestades decisorias para el manqo dela inversidn，lasqueseentiendenlegalmenteaprobadasporel mandmte． Laliquidaci6ndelportafblioprovinodelavoluntaddel inversionistaaldelegarenterceroslatomadedecisionesen elman句O delainversi6n，POrlo que cualquierreclamo de responsabilidaddebi6dirigirlo血enteasusmandatariosen el maneIO del negocio，tantO de administracidn como de COmisidn，Paralaventayrecompradeacciones． Adicionalmente，la opclOn aPlicada respondid a un hechoexcepclOnalaceptadoporlaspartes，COmOfuelabaja depreciosdelasaccionesqueconfbrmabanelportafbliode inversidn，lo que aunado aI』血to riesgo delas operaciones repoenlaboIsadevalores，loinciertodelcomportmiento delmercadobursatilylaausenciadeltitul虹delportafblio， evidenciaquelas directrices delordenante yla constmte

PreStaCi6ndelasgarantiasmeronrazonablesybeneHciosas ParaSuSintereses，yaqueSibiennoobtuvoganancias，las s ‘t／ Radicacienn011001−31”03−040−2009−00538−01 Perdidas fueron naturales y corrientes en el COmPOrtamientodelmercadobursatil・ Como no concurren todos los supuestos de responsabilidadcontractual，eSPeCialmentelademostraci6n dela conducta culpable del demandado，Se reVOCala decisidndeprlmergrado． III．＿LADEMANDADECASACIeN El accionante fbrmula un solo ataque porla via indirectadelacausalprlmeradelarticul0368delC6digode Procedimiento Civil，Sehalando como in血ingidos los articulosl．1．1．2．，1．5．2．2．numeral9．，3．1．1．4．，3．1．1．6．， 3．5．2．1．7．numeral l，3．5．2．2．1．，3．5．2．2．3．，3．5．2．2．4， 3．5．2．2．5．，3．5．4．1．1．，3．5．4．1．2．，3．5．4．1．5．y3．5・4・6・1・del Reglamento Generaldela BoIsa de Valores de Colombia； 3．2・6・，3・11・5・，3・14・6・y3・14・11delaCircularUnicadela BoIsa de Valores，el pen血timo modiHcado mediante Circular15del。dediciembrede2005；1．1．1．2．literalesa，

● C，d，eyf，1．1．3．1．1iteralesb，Cyenumera15y3・4・3・1・de la Resoluci6n1200 de1995 dela Superintendencia de Valores；10y1546delCddigoCivil；870y1287delC6digo de Comercio；y174，177，187 y 232 del C6digo de Procedimiento Civil，COmO COnSeCuenCia de un error de hechoenlaapreciacidndelaspruebas． Se equivocd elぬllador al no d紬POr aCreditado el incumplimiento contractual enla en劉enaCi6n mticipada delportafblio accionario，Sin autorizaci6n ojus舶cacidn， 9 、J − ＼ノ Rぬdicacien nell001−31−03−040−2009−00538−01 basandose solo en 《los a7gumentOS aUentumdos delos testigos》，PrlnCipalmente de quien orlgindlaviolaci6n alas normasdelmercadodevalores，ylos《a7gumentOSe堆地eStOS enlos escritos de qpelacibn（∴）sin cotejarlos dichos y Tnan昨StaCiones presentados porlos testigos contralas pTuebasqueobranenelexpediente》． Con ese proceder el sentenciador desconoclO y nOle dio valor alacarta de compromiso paralacelebraci6n de OPeraCionesdeventaconpactoderecomprasobreacciones， dondeapareceenblmcoenlaclausulasegundaelespacio destinado alas personas autorizadas para representar al COmitente，CuyO diligenciamiento impone el articulo

3．5．2．1．7．delReglamentoGeneraldelaBoIsadeValores． Sele rest6 peso a esa estipulacidn por un escrito OtOrgandoficultadesdeordenmteaAlejandroCarvajal（26 mar．2004），Cuandoeldocumentoomitidose範rm6ydirigid Para que rigiera con posterioridad a esa fecha（15may． ● 2006），entendiendose revocadala autorizaci6n precedente eneseinstante，POrloquelastransaccionesde19al13de Junio de 2006 solo podian ser realizadas por Espitia Beltrまn． Incluso sise admitieraque Alejandro Carv句alBerrio estaba facultado，nO Obra 《prueba escrita，庫 correo elect71inico ollamada telefanica o cualquier medio esc7壷o Uer萌Cable，COmOloexigenIasnOrmaSdelTnerCαdodezJaloreS ylamismaes呼rulaci6ncontractual”，dondeesteoelmismo Fernandoimpartiera una orden expresa de venta o lO 、／ ‘し RadicaciennollOO1−31−03−04・0−2009−00538−01 liquidaci6n del portafblio，COmO Se COrrObora conlas respuestasdadasporCarvajalBerrio・ Igual acontece al presumir quela esposa del inversionista era su《Ordenante》POr eSe merO hecho o en vista de que consult6 a Aldandro Carvajal y sostuvo conversaciones conInes Elvira Sinisterra，Sin respaldo en algunanormaquereguleelmercadodevalores，Siendoque

くくCaruqjalno es7′学pleSentante nierrPleado dela sociedad demandada hterboIsa y actuαba ttnicalnente COmO un asesoreDCternOdeinZ）elSioneSdelseねorEspitia，Situacibnque loponealma7gengnOlo zJinculaconelcontratocelebrado ent elaspartes〉）． Se apoyo en el testimonio deInes Elvira Sinisterra para dar credibilidad a que recibia6rdenes de Fernmdo Espitia，Sonia Martinez o Aldandro Carv勾al，PerO nada acredita que antes delas ventas cualquiera de ellos impartiera esa autorizacidn・Delasllamadas telefbnicas solo se extrae que a《Sonia MzrttneZlejiLeir頑）madopor ● parte dela．旬nciona7ねSinisterra，que COnStituyerlαunaS garanitasconca790alosportqfbliosdemzJeStmarkS・A・yde suesposo牛loquenoimplicaba《irγPartir674enesodisponer delasinuersionesdelSeね01・Espitia，pueSnOibanmasalld derealizarunaconsignacibnajauordelajimacomisionista demandadajれterboIsa》． Asumid delas respuestas de Al匂andro Carv勾alque las6rdenes se daban，a VeCeS，POrintermedio de Sonia Martinez，《《［eIstandohu拘れadepruebaescritaocualquier ll Rndicaciennoll001−31−03−040−2009−00538”01

OtrO medio uer萌cable，enlaqueseeuidencieunaslpueSta o7denimpartidaporCaruqialBerrio，COnCa790alportqfblio del demandante》 y en COntraVenCidn dela くくCarla de COIγPr10miso”aludida． Dio credito ala referencia deInes Elvira Sinisterra a una“ta房でadejimas）〉dondeFernandoautorizabaaSonia， deloquenohayevidenciaenelexpediente，desatendiendo que H・ente alos requerimientos del a quo al respectolos representantes deInterboIsa respondieron que no se COntabacon ese documento，desvirtuandolay《《ddando en euidenciaqueeldichoylaqfirmaci6ndelaSeねoraSinistem 、佃ItaalazJeIdadycarecedeualorprobato7わ》． Tuvo por ciertala a範rmaci6n de esa deponente en el Sentido de que《la zJentadetodaslas acciones se hacepor ．佃Ita de qiustedegarantia，pOTT型e teniapasizJOSque habia que cubrih），Obvimdo que en elinterrogatorio de parte del actorqued6“plenamenteprobado”elpagoyconstitucidnde ● garantiasquehizopormediodelac6nyugepordoscientos Veinte millones de pesos〈＄220，000．000），mediante cheque degerenciaconslgnadoe19dejuniode2006，《《misTnOdiaen quelaqeCutizJadecuentahesEIzJiraSinisteTTahacelazlnica SOlicimddegamntiasalaSeねomSoltiaMdrtineろCOnCa790

αlportqfblio deinUe7℃i6n del Seねor Espitia，pOr ZJalor de ＄72．000．000．00》． Eso se constata conlasllamadas telefbnicas hHorez＿ AVD−297yjetorres」VAC＿DC・WaW，Segunlos registros del infbrme de visita 515 de 2007 eninvestigaci6n 12 RadicaciennollOOl“31“03−040−2009−00538−01 administrativarealizadaporlaSuperintendenciaFinanciera yCD−Rremitidopordichaentidad・ Delas pruebas que tuvo en cuenta el juzgador， especialmentela declaracidn deInes Elvira Sinisterra，Se COnCluyderr6neamentequelasdrdenesrelacionadasconel COntratOlasexpediantrespersonas（elcomitente，SueSPOSa yunordenante autorizado），Cuandoenrealidad solopodia hacerloFernandoEspitia． De admitir que Aleiandro Carvajal contaba con esa ● ficultad，lo cierto es que elくくnunCaiTTParti6una o7den de uentadelportqfbliodelseねorEspitia》，yenCuantOaquela esposadelinversionistaestabahabilitadade．佃cto，CareCe de mparoenlaregulacidnsobrelamateria，fueradeque noesciertoqueenlasconversacionesentreSoniayElvira aquellaimpartieraalgunaくく07dene准，reSadeuenta”・ Ostensible eslainaplicaci6n de preceptos espec組cos queregulanlaactividadbursatil《enloqueTl却erealajbrma

● como deben conStituirselos ordenantes en el contrato de COmisidn”，alestimarsequeestasnodesplazanlodispuesto SObre elmandatoycomisi6n enlas codiHcaciones civilesy comerciales，Siendo que es 《pnnCu刀O de hemeneutica JuTidica uniue7℃allnente aCePtado，quelaley especialola disposicibnqueZJe73eSObreasILntOeSpeCial，COTnOloesenel presenteCaSO，preUalecesobrelanOrmageneral”・ Esaregulaci6nnoimposibilitabaqueFernandoEspitia ● ．■ vlaJara fuera del palS Sin d句紺 qulen atendiera sus 13 RadicaciennollOO1−31−03−040−2009−00538−01 compromisosconlacomisionista，loquenoconllevabaun incumplimiento contractual o una“causal para OtO7gar jd00ltadesdispositiz）aSalasociedaddelnandadamerboIsa， pαra∴Z）ender y7℃matar al mdOrpOStOr Su pOrtqfblio de inUerS70n，md高mecoTnOhaquedadodelnOStradoyacqプtado porelmismo tribunaL delegb enrSu eSpOSalajdcultad de COnS細uir y pagarlas garantias quelefJeran eXigibles》， COmO PrOCedi6ylo que，ademas，POdia hacerse por un terceroenlosterminosdelacartadecompromiso（articulo SeXtOincisosegundo），くくSinqueellopuedaconsidera7℃eCOmO ● un acto de cesibn de poderes o jdcultades parainやartir

67denes e椎37leSaS de uenta，COn CargOαSu pOrtqfblio，y lnenOSatれcomouれincuIIPlimientodesusobligacioneS”・ Esmas，losarticulos1267，1270y1308delCddigode Comerciono sonaplicablesparadesvirtuarelnexocausal， ya que tratan delincumplimiento en queincurri61a OPOSitora《a traUeS de su．旬ncionariay replleSentanielegal COme7℃ialseね0γahesEIuiraSinisterm，quieneXCediendolos ● limites delenca790”alvenderlas acciones“pal．a queluego enjauordete7℃erOS，eStOS adquirieranlas mismas acciones allnenOrpreCio qLe negistrb elmercado》，lo que nislquiera justiHcaba《la c7七sis que qfわれtaba ellnerCado de ualores panαla q，OCa”ya que elinversionista constituy61as garantias exigidas para conservar su portafblio《hastala jをchaenqueelmercadodeualoresiniciaraunareczperacidn delosprecios》． Ysibienlasoperacionesreposondealtoriesgo，eStan aprobadas y reglamentadas，COn delegacidn alas Hrmas 14 Radicaci6nn011001−31°03−040−2009−00538−01 COmisionistasdel《Cu71PlimientOdelas normaspara（却recer la segurldad jurtdica para que el mercado de ualolでS ．旬ncione COnla md高ma pe確CCi6n posible〉〉・Aunque el

demandantesevioaftctadoporlabajaenlospreciosdelas acciones，elconstituirlas garantiasle dabaelderecho de conservar su posici6n en espera de una posterior recuperaci6nquelefueramenoslesiva，COmOSedio，Segun elperitoeconomistaactuante・ En resumen dej6 de apreciar el ad quem estas ● Pruebas： a．−）El o正cio N。 234000 con el que la SuperintendenciaFinancieraponeenevidencialaviolaci6n delasnormasquerlgenelmercadodevalores，enVirtudde quqaqueめrmu16FernandoEspitiaporesoshechos，donde sele hizo unllamado de atencidn aInterboIsapor dichas in血acciones． b．−）Infbrme devisita515de2007，remitidoporesa misma entidad，en diligencias provocadas porInvestmark S．A・PerO relacionadas con el caso，ya que Obranlas comunicaciones que antecedieronlas ventas en cuesti6n， PueS，ambos portafblioslos mm匂aba en coruuntoInes Elvira Sinisterra；Se reSaltala《llamadaiden師Cada como JetorTeS＿WAV＿101．wau》de13dejunio de2006，dondela qecutivademaneraengahosalediceaSoniaque“teniaque saliraUendertodoslosportqfblios，pOrunaSZPueStaOrden impartidaporuncomitederiesgodemerboIsaS・A・，eStando paraestajをchayepocaelSenorFemandoBspitia，aldiaen lS ＼ ノ

RndicaciennollOO1−31”03−040−2009−00538−01 elpagodegarantias”・ C．−）CartasdeJuanCmiloArangoMedinayCamilo Ramirez Maldonado，rePreSentanteSlegales deInterboIsa S・A・，enrePueStaalosrequerimientos delaquo，diciendo que enlas actas de comite de riesgo no hay decisiones relacionadasconelportafbliodeFemmdoEspitia． d．−）Interrogatorio rendido por Jorge Arabia Watemberg，tambien representante deInterboIsa，delcual ● Se deduce quela decisi6n de 《Stqpean〉 01iquidar el POrtafblio“Obedecib ala uoluntad zmilateral dela misma jfmacolnisionista，SZu拙eStamentepOrnOhaberrecibidolos recursosparalaconStituci6ndegartmtiasatie7IPO，），loque Sl OCurrlO． e．−〉 Copia del comprobante de consignaci6n N。 57469353por＄220，000．000，Segtlnla cual se cumple el PagOdelasgarantiasexigidas． f・−）Eldictamenpericialelaboradoporeleconomista Antonio Gravito Rodriguezy sus aclaraciones，que eStima los peHuicios por da五〇 emergente ylucro cesmte en ＄3．021，184．588． g・−）Lasllamadastelefbnicasqueprecedieronlaventa delportafblio，SOStenidasentreSoniaMartinezeInesElvira Sinisterra，aSicomo entrelatLltimaysu asistente，delas

quesedesprendenosololasuHcienciaderecursossinoque estos fueron u血izados para“gaTtmtizar portqfblios de le l‘ヽ Radまcaciennoll001−31−03−040・2009−00538−01 terce7℃S》． IV．− cONSIDERACIoNES 1．＿ Aun cuando estando en curso el debatela SuperintendenciaFinancieradeColombia，POrmediodelas Resoluciones1795y1812de12y7denoviembrede2012， respectivamente，adopt6 《Tnedida de toTna pOSeSibn inmediata delos bienes，haberes y negocios｝〉deInterb01sa S．A．Comisionista de BoIsa，CuyO NIT es900221113−7，y ● ordendsuliquidacidnfbrzosa，eSOSaCtOSadministradvosno afectaronlacontinuaci6ndeesteordinario． Lo proplO aCOnteCi6 conla determinaci6n dela Superintendencia de Valores，que POr autO de16 de noviembrede2012，dioinicioalprocesodereorganizacidn empresarialaInterboIsa S・A・，COn NIT800103498−9，que culmin6 e1 2 de enero de 2013 conla orden de su liquidaci6n，enlosterminosdelaLey1116de2006・ ● Detodasmaneras，alarribo delexpedientealaCorte sedispusoenteraraloscorrespondientesliquidadorespara los宜nesdelarticulo9．1．3．6．4．delDecreto2555de2010，a loquesediocumplimiento（ns・lgylO8all19）・

2．− EI concepto de 《《me7℃ado de z）alolでS”eS tan antiguo como el comercio mismo；Sin emb紬gOla negociaci6nenboIsaseremontaalosHnalesdelmedioevo， con el surglmiento delas sociedades andnimas como respuestaalauge mercantilylaaportacidn enmasade 17 ◆つ Radicaciennell001−31−03−040−2009−00538−01 recursos por mdItiplesinteresados en sacar provecho en empresasdeconsiderablemagnitud・ En el えmbito nacional，luego delosincIPlenteS intentosdecomienzodesigloparaconfbrmarentidadescon esedesignlO，eldesarrolloindustrialyelfbrtalecimientode laeconomiacaEtteraimpulsaronlaconstitucidndelaBoIsa deValoresdeBogota（noviembre28de1928），queSerePlicd COnPOSterioridadenlaBoIsadeValoresdeMedellin（enero 19de1961）yla BoIsade Occidente en Cali（marzo7de ● 1983）．Coneltiempolastressefusionaronparadarpasoa la BoIsa de Valores de Colombia Oulio3de2001），COn el まnimodeconsolidarelmercadodecapitalesdelpalS・ Aunque en un comienzolas negociaciones en BoIsa estaban vigiladas porla Superintendencia Bmcaria，en 1982ese controIpas6ala Comisi6n Nacionalde Valores， que fue creada porla Ley32 de1979，en Vista delos movimientos especulativos queparaentonces patentizaron ● SuneCeSidad．

La Constituci6n Politica de1991，en Su articulo transitorio52，Orden6la adecuaci6n de dicho organismo COmO Superintendencla，lo que se cumpli6 mediante Decreto2115 de1992，en el cual se塙6como de su COmPetenCialainspecci6nyvigilanciapermanentesobrelas boIsas de valores，los comisionistas de boIsa，los COmisionistasindependientes de valores，las sociedades administradoras de fbndos deinversibn，las sociedades administradoras de depdsitos centralizados de valores，las ls ● ヽ Radicacienn011001−31−03°040°2009−00538−01 SOCiedadescali範cadorasdevaloresylosfbndosdegarantia COnStituidosenelmercadoptiblicodevalores． Cumpliendoconesosdeberes，laSuperintendenciade Valores expididlas Resoluciones400y1200de1995，1a prlmera de ellas dirigida a“sefialarlos requisitos para accederalRegistroNacionaldeVdloresememediarios，jiiar las condiciones dela qfarta ptLblica de z）alores［yl 1eglamenでar elfmCionamiento delas entidades s叫etas a lsuI zJigilancia”yla tlltima compilatoria delas diversas ● normasexpedidassobreeltema・ Conposterioridad，enlaLey964de18dejuliode2005 se坤甜On COmO Objetivos delaintervencidn delGobierno Naciona：l《prOfegerlos deleChos delosinz）erSionistas》y 《preSerZJar el∴buen∴Jimdoltamiento，la equidad，la

tran♀parenCia，ladisc砂inaylaintegridadde上mercadode ualoresy，engenerallacor所anzadelptiblicoenelmislnO” （articulololiterala，numeralesly4），POrmediode“nomas decardctergeltelt訪〉quedeHnan《quielteStendranlacalidad declienteinue7℃ionistaydeinzJerSionistaprq序Sioltal仁・）asi comolas reglas qplicables alas relaciones entre dichos inZ）erSioltistas ylos emis07eS eintermedia7わS”（articulo4 1iterale）． Se塙aron，lgualmente，losparametrosparacons01id紬 las Superintendencias Bancaria y de Valores）COnlas mismas funciones que venian qerciendo，en Vista dela bifurcacidn que hasta entonces existia enla regulaci6n y supervisi6n delsistema範nanciero nacional，que teniala 19 ′ ● ＼＿． Rndicacien nollOOl。31−03−040−2009−00538−01 prlmera frente alos establecimientos 鱒nancieros y de seguros，mientras que alaotrale correspondialadelos p紺ticipantesenelmercadodevalores；Sediopasoentonces alaSuperintendenciaFinancieraquesematerializ6conel Decret04327de125de noviembre de2005，Creadacon el 範n de garantizar su《eStabilidad，SegtLridady cortflanza》y brindandounaprotecci6nalos“inuersioltistas，ahomdores yasegurados）〉（articulo8）． En ambas compilaciones preceptivas se esboz61a

● noci6n de autorregulacidn，a CumPlir por entidades autorizadas con funciones normativas 《para aSegumr el COrreCtO．旬ncionamielttO dela actiz）idad deintemediacidn”， de supervisidn en el cumplimiento delas nomas del mercado devaloresy disciplin紬ias por suin血acci6n，que enla actualidad desempeha AMV Autorregulador del MercadodeColombia，CuyO九mCionamientoseautorizdpor Resoluci6nl171de7dejulio de2006．La mencidn ala 《autO77egulaci61かylalSOCiedadencargadadeadelantarlase ● hace ambientmdo el estado actual del sector，PerO Sin trascendencia al asunto en estudio cuyos hechos acontecieronmtesdequeempezaraaoperar． Larelaci6nentreelinversionistaysuintermediariose rlgePOrlosarticulos1287a11311delCddigodeComerclO， COrreSPOndienteal《COntratOdecomisibn”，elprlmerOdelos Cualeslodehnecomo《unaeSpeCiedemandatoporel00alse encomiendaaunape730naqZeSededicaprqfasionalmelttea ello自IaもecucibndeunoouariosnegOCios，en言nOmblでplPl男0， pelD pOr Cuenta qlena”．Incluso el articulo1308ibideln 20 RadicaciennollOO1−31・03−040−2009−00538”01 ahade que sonくくqPlicables ala comisidnIas normas del mandato en cuantO nOpugnen COn Su−naturaleza”，eStO eS，

losarticulos1262al1286idenloperdnente． Noobstmte，enVirtuddelanmCidndeamparoquese leatribwoalasdiftrentesentidadesdevigilanciareftridas， enbene丘ciodequienarriesgasupatrimonioenestetipode actividades，yla trascendencia de orden pdblico del mercadodevalores，eSem紬COregulatoriolocomplementan los deberes que asume elintermediarlO，entrelos cuales ● estanlosdeasesoriayabstencidn，COnelprop6sitodeque lebrindeasusclientesconsqosadecuadosparaen紅entar lasnuctuacionesdelsectordemanera6ptima． Frenteaesedpodenexoylosalcancesdelafunci6n interrvencionistadelEstado，enCSJ SC30mar．2012，rad・ 2008−00586−01，Sedestac6que MalabordeinterTnediacienenelo的todicho，elaruculo70deね Ley27de1990，enCOnCO7danCiaconelaraculo70delaLey45 delmismoaho，laaslgnademaneraeXClusizJaalascornpa癌as comisionistas de boIsa y a わs sociedades coTnisioltistas indq〕endientes．Coγ所）rTne a eSta Z鋤ma disposici6均 dichas e77PreSaS，pOr els6lo hecho de sIL eXistenciq，Se enαentTan hab掘adas，enloque7℃SPeCtaalcontratodecomisibn，parald coIγ堰mスyZJentadeualores仁）Noobstante，atendiendoelinteres

generalqueesprqPiodeesemerCαdodecqpitales，enelcual actzlan las sociedades comisionistas de boIsq， COmO plP虎Sionales especiali2；ados en∴‘ガchaintermediacidn，SuS actiuidades comproTneten elinteTt；s pzLblico，p7℃Cisalnente en p7℃00mdelatranspaTtmCiayga7mttaparalosinUe鳩ionistas・ mr esto，el Estado en∴desamuo de sus coITPetenCias 21 ＼ Rndicacienne11001−31−03−040”2009＿00538−01 COnStiucionalesylegales ha eLXPedido un712glTnen∴nOmatiuo al CualsedebenSldetarlosdistintosagentesinuOlucrados，dirゆdo aproteger no sdlo alosinve73ionistas，SinO tambien elorden pliblico econdTnico（∴）P柁Cisamentepor estar COmp7てmetido el 融eTt；sptlblico，loscoTnisionistas，enSuS aCtiz）idades negociales COnlosinueISionistas，enCuentran COnSt7e荊do aldmbito de su autonomtap7んada，enlamedidaqleSuaCtiuidadestdszdetaa COnt7℃lesporpanedelEstado，quienqerCeunCOntTlDltendientea preseruarelinteTt；s geneTtZL c07TPTlDmetido enla transpallenCia delTneI℃adodeualoneS，p柁CaUiendolodeez）entualesactiuida（Zes

ilicitas porparle de tercerOS que pIetenden u南Ii2arlo para el ‘● lauadodeactiuosuotTlαSCOnductasdelictiz）aS． Yencumto aldesempeho delas範rmas，COmOfuente COnStitutivade responsabilidad H・ente alo convenido tanto enla etapa precontractual como enla celebraci6n y desenvolvimiento de ese pacto especulativo，que COntiene Obligaciones de medio y no de resultado，Se agregO en el mismopronunciamientoque 仁．）laleyleirIPOne a ねs sociedades prQfesionales enla mate7互aprpp6sito de上mandato especialde comisi6nparala COrγPrayZJentadeualorleS，ent7℃Ot7℃S，losdebereSdeasesortay abstencidn（∴）3．1．−SeglZnelarttculo97nuTnerallOdelDecreto 663de1993，mOd折cadopor elarttculo23deわLey795de 2003，en COnCOrdancia con el arttculo1268 del Cbdigo de CoTnerCiq，las en舶ades stdetas a zJigilanCia delEstado，Cual acontece conlas sociedades comisionistas de boIsa，les COnで♀pOndepIDUeeraSuSClienteslairfbrlrmaCibnnecesaria，en O7denaque，atraUeSdeelementosdejuicioclarosyo卑ietizJOS， puedan escogerlas mqOTeS qpCZOneS dellnerCado y toTnar decisionesirtfbmadas仁・）SetrataJenZmiTnaS，queelcoTnite加e

adquzenαplena conciencia delos teminos o condiciones dela 22 ● RadicaciennollOOl・31−03”040−2009−00538−01 inUerS6n a 陀alizar y de ねs consecuenCias mediatαS y potencialesquedebeasuTnir・Deahtqueunaadecuadaasesortq a partir de pardTnetrOS ju7棚icos，eCOn6micos y jinancieros suministrαdos enjbma nranspa7℃nfe，TeSultaindispensable a esa j読alidad（．．）El deber de asesorta delas sociedades comisionistas de boIsq，p