GAIRÁN - Gobierno corporativo en Colombia Tendencias actiales

9002 cid - luj 51 oremúN nílledeM TIFAE dadisrevinU RETSINIM-DA Gobierno corporativo en Colombia. Tendencias actuales Corporate Governance in Colombia. Current trends Sandra C. Gaitán Riaño Recepción: Agosto 03 de 2009 Aceptación: Enero 29 de 2010 Resumen La Ley 275 de 2001 determinó el sistema de Gobierno Corporativo colombiano. El presente documento permite una mirada desde su entrada en vigencia. Se comentan los lineamientos de los estándares internacionales en esta materia y se comparan con la legislación nacional. Se evalúan las características del Código de Buen Gobierno en Colombia donde se promueve el logro de la competitividad, sostenibilidad y profundización del mercado accionario con base en los principios de la OCDE. Se cotejan estudios realizados en el país (2002, 2007) donde se observa deficiencia en los códigos de las empresas en cuanto a la protección del inversionista, el papel de las juntas directivas y la transparencia en la información. Se expone también cómo ha sido la penetración anual en la adopción de prácticas de buen gobierno en Colombia y la preocupación de empresas privadas del sector financiero por adoptar dichas prácticas. El 60% de las organizaciones no han efectuado modificaciones al código desde su puesta en marcha.

Palabras clave: Gobierno corporativo, mejores prácticas de gobierno corporativo, grupos de interés, código país. Ingeniera Civil, Universidad Nacional de Colombia. Especialista en Finanzas y Magíster en Administración, Universidad EAFIT.

Profesora del departamento de Finanzas, Universidad EAFIT. sgaitanr@eafit.edu.co

137 9002 cidluj 51 oremúN nílledeM TIFAE dadisrevinU RETSINIM-DA Abstract This document provides a look at The Colombian Corporate Governance System, from the promulgation of the Law 275 of 2001. The guidelines of international standards on corporate governance are commented and compared with the Colombian legislation. Features of the Code of Good Governance in Colombia are evaluated in which look for get competitiveness, sustainability, and deepening of the stock market, according to the principles of the OECD. It is presented a comparative study make in the country during 2002 and 2007 where there were deficiencies in the codes of the company's investor protection, the role of boards and transparency of information. The author shows a study about the annual penetration in adopting good governance practices in Colombia and concludes that the private financial sector is concerning to adopt them. That study present that 60% of companies have made no changes to the code since its inception.

Key words: Corporate Goverment, Good Governance Practices, Stakeholders,

Country Code. Introducción El código país es un punto de partida en la preocupación del gobierno por la profundización El estudio del estado actual del gobierno del mercado de capitales, para contribuir a corporativo abarca aspectos como el regulatola confianza de los inversionistas y estar a la rio, económico, político, social, corporativo altura de los estándares internacionales. En y financiero; por tal motivo se ha tratado de ese sentido, se busca establecer lineamientos, indagar el mayor número posible de fuentes políticas y exigencias para un código de buen bibliográficas y documentos de investigación gobierno (Superintendencia Financiera de que brinden un panorama de posibilidades Colombia, 2007; Indacochea, s/f; Chisari & dentro del marco de referencia en estudio. Ferro, 2009; Familiar, 2003).

Entre octubre de 2005 y diciembre de 2006, La importancia que este tema representa el Estado colombiano comenzó a desarrollar en el desarrollo económico global está el proyecto Código País. Fue una iniciativa de demostrada por el respaldo de organizaciones la Superintendencia Financiera de Colombia de diversos países a nivel mundial (Gobierno con la participación de los gremios y agentes Corporativo, s/f; Internacional Finance nacionales más importantes: Asociación Corporation, 2008). Entre ellas, las siguientes: Bancaria y de Entidades Financieras de Asofondos, Asobancaria, BVC, Fasecolda, Colombia, Asobancaria; Asociación ColomConfecámaras, Instituto de Ciencia Política— biana de Administradoras de Fondos de revista Perspectiva, SFC (Superintendencia Pensiones y Cesantías, Asofondos; Asociación Financiera de Colombia), Supersociedades de Fiduciarias, Asofiduciarias; Asociación (Superintendencia de Sociedades), en Colombia; Nacional de Empresarios de Colombia, Andi; la OCDE (Organización para la Cooperación Bolsa de Valores de Colombia, BVC; Confey el Desarrollo Económico), en Francia; la deración Colombiana de Cámaras de Comercio, CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Confecámaras; Federación de Aseguradores de Valores) y el IIMV (Instituto Iberoamericano Colombia, Fasecolda (Colombia Capital, s/f). del Mercado de Valores), en España; el CIPE 138 9002 cidluj 51 oremúN nílledeM

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(Centro Internacional para la Empresa Privada), 1. Marco de Referencia Global CG Forum (Foro Mundial), BID (Banco Interamericano de Desarrollo), CII (Corporación 1.1 Marco teórico Interamericana de Inversiones), Corporación financiera internacional, Banco Mundial y La preocupación por la separación entre la NACD (National Association of Corporate propiedad y el control ha sido cuestionada por Directors), en Washington; el CEGC (Centro de economistas clásicos desde Adam Smith (1776) hasta Berle y Means (1932). Ellos documentaron Excelencia en Gobierno Corporativo) y la CNV las formas como los administradores pueden (Comisión Nacional de Valores), en Panamá; tomar ventaja sobre los accionistas debido a la CAF (Corporación Andina de Fomento); la dispersión que existe entre esas dos caracAVE (Asociación Venezolana de Ejecutivos), en terísticas empresariales. Venezuela; BVQ (Bolsa de Valores de Quito), en Ecuador; Procapitales y Conasev (Comisión Esta dicotomía ha sido el punto de partida para Nacional Supervisora de Empresas y Valores), estudios acerca del gobierno corporativo; a esos en Perú; BBV (Bolsa Boliviana de Valores), aspectos se han adicionado otras preocupaciones en Bolivia; GC Chile (Instituto de Auditoría como la forma de seleccionar a los directivos y Interna y Gobierno Corporativo de Chile), cómo deberían ser monitoreados y controlados en Chile; Bovespa (Bolsa de Valores de Sao (Stiglitz, 1991). Paulo) y IBGC (instituto Brasilero de Gobierno

Corporativo), en Brasil; Fundece (Fundación No obstante, dicha problemática ha sido cuespara la Calidad y la Excelencia en los Negocios), tionada dentro de lo que se conoce como teoría CNV (Comisión Nacional de Valores), FIBC de agencia, es decir, se presenta una relación de (Federación Iberoamericana de Bolsas de agencia entre el principal (inversionista, dueño) Comercio e IARSE (Instituto Argentino y el agente (director, administrador). En la teoría de Responsabilidad Social Empresarial), en de agencia tradicional se expone la existencia Argentina. de un conflicto de intereses entre los dueños y sus agentes (gerentes, directores, etc.), los cuales El estudio del gobierno corporativo se presenta podrían llevar a los administradores a tomar como una necesidad ya que para lograr la decisiones no favorables para los accionistas competitividad de las empresas se requiere el (Berle & Means, 1932). Por el contrario, la establecimiento de criterios que coadyuven teoría de agencia multitarea (Dewatripont, a una toma de decisiones que busque el Jewitt & Tirole, 2000) cuestiona el conflicto de desarrollo sostenible (Ganga, Contreras y intereses entre un grupo de agentes cuando por Vera Garnica, 2008; Clarke & Dela Rama, lo menos uno de ellos está vinculado a un dueño 2009). De esta manera, se convierte en una diferente. En síntesis: en la teoría de agencia variable fundamental para la creación de valor tradicional se concibe una relación uno a uno y en las organizaciones (Klapper & Love, 2002; en la teoría de agencia multitarea se examinan

Gompers, Ishii & Metrick, 2003; Bebchuk, relaciones múltiples para explicar resultados. Cohen & Ferrel, 2009; “White paper sobre gobierno corporativo en América Latina”, Durante las últimas décadas se ha considerado 2004; Lefort, 2003). La experiencia muestra que la teoría de agencia multitarea (multitask que empresas con deficiencia en mecanismos agency theory) es parte importante del estudio de gobierno corporativo jugaron un papel del gobierno corporativo (Child & Rodrigues, significativo en la crisis financiera mundial de 2003). En el enfoque anterior de la teoría 2007-2008 (Erkens, Hung & Matos, 2009). económica de la organización se consideraba 139 9002 cid - luj 51 oremúN nílledeM TIFAE dadisrevinU RETSINIM-DA que los agentes dirigían su atención en una corporación asegura la consecución del retorno sola tarea, pero investigaciones recientes han de sus inversiones. mostrado que ellos centran su atención en múltiples actividades que les son ofrecidas y Muchos esfuerzos se han enfocado en su asignación va a depender de los beneficios incrementar la transparencia, lo cual es benéfico derivados de estas y de sus posibles complementos para la empresa, pero implica costos. Hermalin o sustituciones. y Weisbach (2007) demostraron cómo se puede entender el nivel de transparencia derivándolo En el caso de los gerentes, el orden de realización de la relación entre la junta directiva y el CEO de las tareas y su prioridad se orientan hacia la (Chief Executive Officer). Ellos argumentan realización de aquella tarea que le genere mayor que el nivel de transparencia se puede fijar

incentivo. Si se mide su gestión en función como cantidad y calidad de la información a de la Utilidad por Acción (UPA), él centrará revelar, variables endógenas dentro del sistema sus esfuerzos en maximizar la upa antes que de gobernabilidad. cualquier otra tarea, es decir, el agente trabaja para mejorar los indicadores y descuida otros Los costos de agencia que están asociados a aspectos importantes (Gorbaneff, Torres y la separación entre la propiedad y el control Cardona, 2009). constituyen un elemento importante en el estudio del gobierno corporativo. Su nivel Con los miembros de juntas ocurre algo similar. depende de la ley de cada país y del contrato Para ellos, la priorización de las decisiones está establecido. Tales costos corresponden al en función de las ventajas que estas les puedan moni toreo del agente (gerente) por parte del brindar. Su atención estará centrada en aquellas principal (propietario), el costo del agente tareas que le forjan mayor beneficio, sea estas la para mostrar buen uso de los recursos y el de realizar una inversión en un proyecto, a pesar costo correspondiente a las pérdidas residuales de la generación de riesgo mayor para el negocio asociadas a la falta de mecanismos perfectos de o una inversión en mejora de la eficiencia control sobre el agente (Jensen & Meckling, operacional o en la calidad del producto. Del 1976). mismo modo ocurre cuando los miembros de la junta hacen parte de diferentes compañías. La función de las juntas directivas es un elemento importante como mecanismo de conEl gobierno corporativo procura la defensa de trol para garantizar un buen sistema de gobierno los intereses de los accionistas por medio de (Hopt & Leyens, 2004). Varios estudios

reglas, procedimientos, prácticas de negocio, han demostrado cómo las juntas directivas cultura, entre otros aspectos. Lo hace dentro independientes contribuyen de manera muy de la organización, buscando como objetivo la significativa al desempeño de la compañía transparencia, objetividad y la competitividad en países con protección legal débil (Dahya, en la gestión administrativa (Organización para Dimitrov & McConnell, 200). la Cooperación y el Desarrollo Económico, 2004; Ustáriz González, 2004; Bhagat & Si bien es importante destacar los beneficios Bolton, 2007). de conocer mejor los efectos de la estructura de gobierno y los procesos aportados por la De acuerdo con Shleifer & Vishnyy (1997), academia en este aspecto, el mayor impacto el gobierno corporativo se define como la en el gobierno corporativo es provisto por la forma en la cual el proveedor de dinero de la efectividad de la acción judicial, civil y penal 140 9002 cidluj 51 oremúN nílledeM TIFAE dadisrevinU

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(Michaud & Magaran, 2006). Estos autores modelos que tradicionalmente se han desaseñalan también la relevancia de la estructura, rrollado en el mundo. Históricamente se el proceso y el comportamiento como elementos encuentran dos visiones: la angloamericana y la claves en materia de gobierno corporativo. europea (Sheehy, 2004). La organización es concebida como un En el enfoque angloamericano los intereses conjunto de contratos suscritos y sin suscribir, de los accionistas priman sobre cualquier otro bajo los cuales existen un proceso de decisión, interés. Es un modelo muy atractivo para los

una definición de los beneficios residuales y inversionistas que procuran la búsqueda de los mecanismos para controlar el problema mayores retornos aunque tengan que ignorar los de agencia durante la toma de decisión. Las costos sociales. La corporación bajo este modelo estructuras de gobierno pretenden reducir el se compone de un grupo de desconocidos, problema de la separación entre la propiedad y llamados accionistas, que invierten juntos, el control allí donde se presentan factores como una junta directiva preocupada por ellos y un el riesgo, las decisiones de gestión y decisiones gerente. de control, según Fama y Jensen (1983). Estos autores aducen que el común de los sistemas En la perspectiva alemana se presenta un de control en la toma de decisiones de las gobierno de dos niveles: una junta elegida por organizaciones de todo tipo son las jerarquías, los accionistas y otra junta con participación de donde las iniciativas de los agentes de nivel los empleados conformada por ellos mismos. inferior se transmiten a los agentes de nivel Son corporaciones familiares que procuran el superior, en primer lugar para la ratificación entrenamiento de sus empleados en beneficio y luego para el seguimiento. Las jerarquías de la corporación (Goergen, Manjon & de decisión de este tipo se encuentran en las Renneboog, 2004). grandes sociedades anónimas abiertas, grandes Por otra parte, la concepción japonesa es una asociaciones profesionales, grandes mutuales fusión de los modelos angloamericano y alemán financieras y grandes organizaciones no con la tradición nipona. Este enfoque toma lucrativas. lo mejor de cada modelo: rechaza la primacía

del accionista ya que sus intereses es lo menos 1.2 Marco conceptual importante. Su prioridad es la corporación en sí misma, los clientes, los empleados, los Con el fin de tener mayor claridad sobre acreedores y finalmente el accionista. las tendencias y el comportamiento de las corporaciones en materia de gobierno En la tabla 1 se presenta un comparativo entre corporativo, se hace necesario estudiar los los modelos mencionados. 141 9002 cidluj 51 oremúN nílledeM TIFAE dadisrevinU

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Tabla 1 Modelos de gobierno corporativo Implicaciones en Modelos Ventajas Desventajas Latinoamérica • Es muy conocido. •Enfoque de corto plazo: •Para economías débiles • Entrega buenos rendimientos. no se preocupan por no funciona muy bien • Para economías en auge el la permanencia de la por los altos costos sovalor de la acción aumenta rápiempresa al largo plazo. cia les que puede tener Anglodamente. •Conjunto de descono ciasociados. americano • Prima el Accionista. dos que invierten juntos. •La cultura y los valores •Dirigidos por la Junta propios del modelo son Directiva y el Gerente difíciles de transmitir a que buscan satisfacer sus la cultura latina. intereses personales. • Los trabajadores se preocupan •Los seres humanos deben •Manejo de los sindipor la corporación y, por tanto, ser vistos por igual y catos. tienen menos descanso laboral. se deben potenciar sus •Administración y parti- • Visión estratégica. capacidades. ci pación del recurso Alemán • Menos colapsos. •Se pueden generar conhumano.

• Perspectivas muy atractivas para flic tos entre los empleados. el inversionista extranjero. •Explotación del empleado. • Alta Calidad, y son muy competitivas. • Tiene los mejores elementos •Al ser tan colectivista •Es atractivo para los del derecho alemán, japonés y no hay efectividad en inver sionistas extranjeros americano. las actividades de bajo y genera beneficios a los • Todos trabajan por la superfuncionamiento. grupos de interés.

Japonés vivencia de todos. • Empleo vitalicio. • Prima en su orden: la corporación misma, los clientes, empleados, acreedores y accionistas.

Fuente: Elaboración propia rativo, dando origen, en 1999, a lo que se conoce 1.3 Marco histórico como los principios de gobierno corporativo de la OCDE. Estos principios son referencia La Organización para la Cooperación y el para países miembros o no de la organización, Desarrollo Económico (OCDE) tuvo sus inicios hasta el punto de ser adoptados por el Foro en 1961. Está integrada por países de todo el de Estabilidad Financiera como una de las mundo con la finalidad de buscar el mayor normas fundamentales para garantizar el buen crecimiento sostenible, una sana expansión funcionamiento del sistema financiero. También económica y del mercado mundial. A partir de fueron acogidos por el Banco Mundial y el Fondo 1998 se establecieron normas y lineamientos Monetario Internacional como componentes relacionados con el tema de gobierno corpobásicos dentro de sus lineamientos.

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Según la OCDE, los principios constituyen un regulaciones internacionales han sido enfáticas apoyo, orientación y sugerencias a los gobiernos, en materia de control interno en el sentido inversionistas e instituciones en general para la de garantizar la administración del riesgo y el implementación de las normatividades aplicadas logro de la eficiencia y eficacia en confiabilidad al establecimiento de un buen gobierno, y cumplimiento de las normas y regulaciones en concordancia con el entorno político, vigentes (Castro y Cano, 2004). económico, social, legal y cultural de cada país. 1.4 Marco legal A este respecto, en Colombia no existía un solo código en el país hasta el año 2001 cuando, con El aspecto legal ha sido estudiado y los la Resolución 275 se consolidó la normatividad investigadores dan cuenta de una relación sobre el gobierno corporativo. Con base en directa entre la legislación del país y el gobierno dicha resolución, entidades directamente corporativo de las compañías nativas (La Porta, vinculadas al sistema financiero, lideradas por López de Silanes, Shleifer & Vishny, 1998). la Superintendencia Financiera de Colombia, Estos analistas han demostrado la importancia emprendieron en 2005 el desarrollo de un código de las leyes, normas y regulaciones existentes en de mejores prácticas corporativas, el cual integra la toma de decisiones de inversión por parte del temas como la asamblea general de accionistas, accionista. junta directiva, revelación de información y En Colombia, las instituciones nacionales solución de controversias. Se buscó con ello han hecho un importante esfuerzo, a partir apoyar las iniciativas del gobierno nacional y las de la normatividad vigente, en cuanto a lo

tendencias mundiales (International Finance que significa una adopción de gobierno corpoCorporation, 2008; Standar & Poor’s, 2002), rativo (Confecámaras, 2009). Más adelante hacia el desarrollo de buenas prácticas de se comentarán los conceptos que se han gobierno de tal manera que generen beneficios incorporado en la legislación y que tratan de para el sistema económico y financiero del país abarcar los principios de la OCDE (Pachón, (Superintendencia Financiera de Colombia, 2007; Gobierno Corporativo, s/f). En la tabla 2 2006). se pueden observar algunas características que En cuanto a calidad de la información y la han propiciado el lento desarrollo en materia importancia de hablar un mismo lenguaje, las de gobierno corporativo en el país. Tabla 2 Tendencias negativas en el entorno colombiano para el desarrollo del gobierno corporativo Propensión de las empresas Colombianas hacia el endeudamiento (Pachón, 2007) Mercado de Valores de Colombia orientado con énfasis hacia la renta fija (Pachón, 2007) Alto grado de concentración accionaria (Pachón, 2007) Desconfianza y poca credibilidad en la eficiencia de la justicia (Marulanda et al., 2003) Inestabilidad Jurídica. Modificación en la legislación tributaria e incertidumbre en cuanto a los fallos (Cano, Orduz y Hoyos, 2007) Improvisación en la formulación de las normas y poca o ninguna consulta a las empresas afectadas por las regulaciones (Cano, Orduz y Hoyos, 2007) El tema de corrupción (Cano, Orduz, & Hoyos, 2007)

Fuente: Elaboración propia

143 9002 cidluj 51 oremúN nílledeM TIFAE dadisrevinU RETSINIM-DA Según Pachón (2007), no existe un único cuerpo proteger el libre mercado y los derechos de normativo en donde esté estructurado el marco los accionistas; las empresas deben garantizar regulatorio relativo al gobierno corporativo. Por mecanismos de control para verificar su el contrario, se encuentra disperso en normas cumplimiento. mercantiles y en el estatuto orgánico del sistema financiero. 6.Información relevante: se trata de garantizar la transparencia en el mercado mediante la La Superintendencia de Valores, ahora Superpresentación de información clara y oportuna financiera, emprendió la tarea de ins taurar los por parte de los emisores. requisitos para lograr estándares de gobierno corporativo y logró la expedición de la ley 275 7. Acceso a recursos de los fondos de pensiode 2001. nes: para que los emisores de valores puedan acceder a estos recursos, se deben adoptar De acuerdo con Luisa Fernanda Elorza medidas de gobierno como las establecidas (Marulanda et al., 2003), en Colombia existen en la resolución 0275 del 2001, de tal manera normas referentes a: que se garantice que el emisor posee un

1. La protección del accionista: en cuanto a adecuado código de buen gobierno. riesgo de expropiación, derecho de voto, No obstante los avances significativos, varios tratamiento a las utilidades como mecanismo autores (Marulanda et al., 2003; Pachón, 2007;

de protección a los socios, convocatoria de Cano, Orduz y Hoyos, 2007) concluyen que reuniones, en relación con la flexibilidad de la existe poca eficiencia y eficacia en la justicia representación en las reuniones, tratamiento colombiana. Estos investigadores presentan de las mayorías, información transparente y estudios efectuados por el DANE y el Consejo oportuna, y derecho de inspección así como Superior de la Judicatura en 1997 y 1999 donde otros mecanismos de protección para los se muestra la lentitud de la justicia, los tramites socios y acuerdos entre accionistas. complicados de los procesos y los costos elevados

2. Las Juntas Directivas y Administradores: al lado de un servicio deficiente. en lo que respecta a la definición de administradores, incompatibilidad y elección, Lo anterior constituye un elemento muy deberes y responsabilidades y rendición de importante en las metas que Colombia se cuentas. ha fijado para la adopción de códigos de buen gobierno, ya que algunos estudios han

3. Protección de los Acreedores: con relación demostrado que la falta de seguridad jurídica a mecanismos de publicidad y prelación de es un elemento negativo para el estimulo a la créditos. inversión (De Miguel, Pindado & De la Torre,

2003).

4. Revisión Fiscal: sólo se obliga para las sociedades por acciones y compañías extranEl gobierno nacional, dentro de sus políticas jeras, para algunos topes de activos e ingresos ha optado por emprender el camino de la y para aquellas que lo hayan acordado en sus

voluntariedad en la adopción de los códigos:

estatutos. No se debe olvidar que los revisores favorece a aquellos agentes que implementen fiscales tienen responsabilidades civiles, las buenas prácticas y contempla un sistema penales, administrativas y disciplinarias. de autorregulación para cada sociedad además

5. Conductas contrarias a los sanos usos y de la normatividad emitida por la comisión de prácticas del mercado de valores: se busca valores del país.

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2. Características del Gobierno Corporativo En el Código de Comercio se pueden encontrar en Colombia varios artículos que regulan este principio.

Artículo 123: aumento o reposición de aporte En este apartado se presentan los principios del socio; artículo 126: aporte en especie – valor de gobierno corporativo de la OCDE y las comercial; artículo 135: solidaridad por avalúo normas que en Colombia promueven su de aportes en especie; artículo 137: aportes de cumplimiento. Se han tomado como base los industria o trabajo que no son parte del capital estudios efectuados por Marulanda et al. (2003) social; artículo 138: aportes de industria o y Pachón (2007), así como los de Cano, Orduz trabajo personal con participación de utilidades; y Hoyos (2007). artículo 150: distribución de utilidades socios – procedimiento general; artículo 156: cobro 2.1 Garantía de un marco eficaz para el de utilidades debidas a los socios; artículo gobierno corporativo 161: mecanismos de reforma en sociedades por cuotas o partes de interés, y artículo 184:

El marco para el gobierno corporativo deberá representación del socio en asamblea o junta de promover la transparencia y eficacia de los mercados, ser coherente con el régimen socios. legal y articular de forma clara el reparto 2.3 Tratamiento equitativo de los de responsabilidades entre las distintas autoridades supervisoras, reguladoras y accionistas ejecutoras. (OCDE, 2004, 17) El marco para el gobierno corporativo La ley 275 de 2001 habla de la voluntariedad deberá garantizar un trato equitativo a todos condicionada de adoptar practicas de gobierno los accionistas, incluidos los minoritarios y los extranjeros. Todos los accionistas deben corporativo en las sociedades. También hace tener la oportunidad de realizar un recurso referencia a este principio cuando menciona la efectivo en caso de violación de sus derechos. conexión en línea con el depósito centralizado (OCDE, 2004, 20) de valor; igualmente, cuando se refiere al Proyecto de ley del mercado de valores. Este principio se refrenda en la resolución 072 de 2001 buscando promover el trato equitativo 2.2 Los Derechos de los accionistas y del accionista. funciones En el artículo 155 del código de comercio se Clave en el ámbito de la propiedad el marco regula este principio estipulando la mayoría para para el gobierno corporativo deberá amparar la aprobación de distribución de utilidades. y facilitar el ejercicio de los derechos de los accionistas. (OCDE, 2004,18) 2.4 El papel de las partes interesadas en el ámbito del gobierno corporativo La ley 275 de 2001 hace referencia a este

principio en tres ocasiones: cuando plantea la El marco para el gobierno corporativo invitación a la autorregulación, con la mención deberá reconocer los derechos de las partes de reforma estatutaria y al hacer alusión a la interesadas establecidos por ley o a través de desconcentración accionaria. acuerdos mutuos, y fomentar la cooperación activa entre sociedades y las partes interesadas Este principio también está regulado en las con vistas a la creación de riqueza y empleo, y resoluciones 72 de 2001, sobre el trato equitativo a facilitar la sostenibilidad de empresas sanas de los accionistas, y 157 de 2002, que protege desde el punto de vista financiero. (OCDE, los derechos de los accionistas. 2004, 21) 145 9002 cidluj 51 oremúN nílledeM TIFAE dadisrevinU RETSINIM-DA La ley 275 de 2001 lo establece cuando invita del revisor fiscal, y el artículo 214 relacionado a la autorregulación. Se refiere al deber que con la reserva del revisor fiscal en el ejercicio tienen las empresas con los grupos de interés de su cargo. de garantizarles protección. Este principio también se regula en dos apartes del Código La ley 964 de 2005 fortalece las normatividades de Comercio: artículo 154, que habla sobre la en materia de gobierno corporativo en lo reserva social accionaria, y 166, sobre la prueba que tiene que ver con el mercado de valores, de la reforma de la sociedad. en relación con las juntas directivas. Allí se establece un mínimo de cinco miembros y un El Estatuto Orgánico del Sistema Financiero, máximo de 10 principales, y exige, a la vez, que

en su artículo 73, regula las juntas directivas de al menos el 25% de ellos sean independientes los fondos de pensiones y cesantías en cuanto al igual que sus suplentes. También instaura a número de miembros y características de los el tema de comité de auditoría con el fin de mismos. garantizar el cumplimiento y la gestión integral del negocio. 2.5 Divulgación de datos y transparencia Adicional a lo anterior, existen otras entidades El marco para el gobierno corporativo deberá legítimamente constituidas en Colombia que, garantizar la revelación oportuna y precisa complementando los principios de la OCDE, se de todas las cuestiones materiales relativas a han pronunciado en temas de importancia con la sociedad, incluida la situación financiera, respecto al gobierno corporativo: los resultados, la titularidad y el gobierno de la empresa. (OCDE, 2004, 22) 1. Algunos artículos del Código de Comercio regulan la protección del inversionista de La ley 275 de 2001, en tres de sus apartados, acuerdo con el tipo de sociedad ya sea colechabla sobre este importante principio: establece tiva, en comandita o de responsabilidad los requisitos de divulgación de los mecanismos limitada: artículo 314, que instituye el de gobierno de los emisores al determinar el derecho de inspección de los socios en la régimen de revelación mínima y cuando plantea sociedad; artículo 315 sobre la asignación la publicidad de los códigos de buen gobierno. de coadministrador por abuso o negligencia de un administrador nombrado de f