OCDE - White paper sobre el gobierno corporativo en Latinoamérica

Paper'' ~~white sobre Gobierno Corporativo en Latinoamérica

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~ 75540 80025 11White Paper'' sobre Gobierno Corporativo en Latinoamérica ORGANIZACIÓN PARA LA COOPERACIÓN Y EL DESARROLLO ECONÓMICOS En virtud del artículo 1.0 de la Convención fim1ada el 14 de diciembre de 1960, en París, y que entró en vigor e130 de septiembre de 1961, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) tiene como objetivo promover las políticas destinadas: - a lograr la más fuerte expansión posible de la economía y del empleo y a aumentar el nivel de vida en los países miembros manteniendo la estabilidad financiera y contribuyendo así al desarrollo de la economía mundial; - a contribuir a una sana expansión económica en los países miembros yen los no miembros en vías de desarrollo económico; - a contribuir a la expansión del comercio mundial sobre una base multilateral y no discriminatoria conforme a las obligaciones internacionales. Los firmantes de la Convención constitutiva de la OCDE son: Alemania, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, España, Estados Unidos de América, Francia, Grecia, Irlanda, Islandia, Italia, Luxemburgo, N omega, Países Bajos, Portugal, Reino Unido, Suecia, Suiza y Turquía. Los

países siguientes se han adherido posteriormente a esta Convención (las fechas son las del depósito de los instrumentos de adhesión): Japón (28 de abril de 1964), Finlandia (28 de enero de 1969), Australia (7 de junio de 1971), Nueva Zelanda (29 de mayo de 1973), México (18 de mayo de 1994), la República Checa (21 de diciembre de 1995), Hungría (7 de mayo de 1996),Polonia (22 de noviembre de 1996), Corea ( 12 de diciembre de 1996) y la República Eslovaca (14 de diciembre de 2000). La Comisión de la Comunidades Europeas participa en los trabajos de la OCDE (artículo 13 de la Convención de la OCDE). CENTRO PARA LA COOPERACIÓN CON LOS PAÍSES NO MIEMBROS DE LA OCDE El Centro para la Cooperación con los Países no miembros de la OCDE (CCNM por sus siglas en inglés) se estableció en enero de 1998 cuando el Centro para la Cooperación con las Economías en Transición (CCET) se fusionó con la Unidad de Enlace y Coordinación (LCU). El CCNM, combinado las funciones de las dos entidades mencionada , sirve de punto focal para el desarrollo y la búsqueda de la cooperación entre la OCDE y las economías que no pertenecen a la Organización. El CCNM maneja programas temáticos y por país. Los programas temáticos, que tienen un enfoque multinacional, estan vinculados a las áreas principales de trabajo de la Organización (tales como el comercio y la inversión, los impuestos, el mercado laboral, las políticas sociales y el medio ambiente). El Foro de Economías de Mercado Emergentes (EMEF) y el Programa de las Economías en Transición (TEP)

proporcionan el marco para las actividades en los programas temáticos. El EMEF es un foro abierto en el que los países no miembros de la OCDE son invitados a participar en función del tema en discusión. El TEP esta orientado exclusivamente a economías en transición. Actualmente existen programas por región o por país, que proveen un diálogo y una asistencia más enfocados, para los países bálticos, Brasil, Bulgaria, China, Rumania, Rusia, República eslovaca y Eslovenia. Publicado en inglés con el título: White Paperon CorporateGovernance in Latin America © OCDE 2004 para la versión en español. Las solicitudes de permiso de reproducción parcial para uso no comercial o destinadas a la formación deben dirigirse al Centre Franc;:ais d'Exploitation du Droit de Copie (CFC), 20 me des Grands-Augustins, 75006 Paris, France, tel. (33-1) 44 07 47 70, fax (33-1) 46 34 67 19, para todos los países excepto Estados Unido . Para Estados Unidos la autorización debe obtenerse del Copyright Cleareance Center Inc., (CCC) ( 1-508) 750-8400, 222 Rosewood Drive, Danvers, MA OJ 923 USA, o CCC Online: www.copyright.com. Cualquier otra solicitud de reproducción o de traducción total o parcial de esta publicación debe ser dirigida a Éditions de l'OCDE, 2, rue André-Pascal, 75775 París Cedex 16, France

Para esta edicíon en español: © 2004, Cámara de Comercio de Bogotá, Colombia Publicado bajo convenio con la OECD, París

ISBN: 92-64-01630-9

INTRODUCCIÓN El buen gobierno corporativo es crítico para el sector privado orientado hacia al crecimiento económico y al

mejoramiento del bienestar, que depende del incremento de las inversiones, eficiencia del mercado de capitales y desempeño de las compañías. El trabajo de la OECD para apoyar el buen gobierno corporativo, es llevado a cabo a través de Mesas Redondas Regionales de Gobierno Corporativo, establecidas en cooperación con el Grupo del Banco Mundial en Asia, Eurasia, Rusia, Europa Sudorienta! y América Latina. Las Mesas Redondas ofrecen un marco de trabajo eficaz para un diálogo continuo de políticas y un intercambio multilateral de experiencias. El planteamiento es guiado en forma inclusive y consensual, cimentado en asociaciones con constituyentes claves de los países participantes. El "White Paper" sobre Gobierno Corporativo en Latinoamérica, fue desarrollado por la Mesa Redonda Latinoamericana sobre Gobierno Corporativo, un foro que reúne a creadores de política, reguladores, líderes comerciales, inversionistas y expertos de la región, así como a contrapartes de los países de la OECD. Utilizando los Principios de Gobierno Corporativo de la OECD, como un marco de trabajo conceptual para su análisis y discusión, el "White Paper" examina la importancia de un buen gobierno corporativo para la región, discute las tendencias y características particulares de ésta y, fija las recomendaciones de la Mesa Redonda y prioridades para reforma. Iniciada en el año 2000, la Mesa Redonda desarrolló este "White Paper" a través del curso de cuatro reuniones celebradas en Brasil (2000), Argentina (2001), Méjico (2002) y Chile (2003), así como a través de contactos continuos entre las reuniones. La Mesa Redonda Latinoamericana y el proceso de desarrollo del "White Paper" han aumentado la

comprensión de los desafíos y oportunidades que yacen hacia delante. Pero la fase más crítica de reforma - - la implementación de las recomendaciones del "White Paper", y asegurarse que éstas sean cumplidas-aún yace por delante. Para capitalizar el actual interés en la reforma y transformar las recomendaciones del "White Paper" en realidad, se deben intensificar los esfuerzos para diseñar políticas para cumplir estas recomendaciones y, encontrar caminos que aseguren su implementación efectiva. La cooperación entre los creadores de políticas, reguladores y profesionales del sector privado de América Latina, así como de los países de la OECD, ha sido fundamental para los planteamientos de la Mesa Redonda de lograr un buen gobierno corporativo en la región. Quisiera expresar mi sincera gratitud a todos los participantes de la Mesa Redonda, así como al Foro Global de Gobierno Corporativo, al Banco Interamericano de Desarrollo y a las instituciones nacionales que fueron co-anfitrionas de las reuniones del "White Paper". La OECD y la Corporación Financiera Internacional sirvieron como Secretaría para este trabajo, que fue efectuado de acuerdo con el Programa Regional para América Latina del Centro para la Cooperación con No Miembros (CCNM) de la OECD, en cooperación con el Grupo del Banco Mundial. Espero la continuación de estos esfuerzos de cooperación. Este White Paper debiera servir de base para diálogos continuos sobre políticas de diseño, implementación y cumplimiento y, para promover y evaluar los progresos adicionales hacia un buen gobierno corporativo en la región. cy~ Donald J. Johnston Secretario General

INDICE

l. ACERCA DE ESTE "WIITTEPAPER" .............................................................................. ?

2. LA IMPORTANCIA DE UN BUEN GOBIERNO CORPORATIVO PARA

AMERICA LATINA ........................................................................................................... 9

3. ALGUNAS CARACTERÍSTICAS REGIONALES ........................................................ 12

4. LASPRIORIDADESDEREFORMA .............................................................................. 16

5. RECOMENDACIONES .................................................................................................. 18

l. Los Derechos de los Accionistas ............................................................................... 18

II. El Tratamiento Equitativo para los Accionistas ......................................................... 22

III. El Rol de los Interesados en el Gobierno Corporativo ............................................... 23

IV. Información y Transparencia ..................................................................................... 24

V. Responsabilidades del Directorio ............................................................................ .29

VI. Mejoramiento del Cumplimiento y de la Aplicación Efectiva .................................... 3 8

VII. Cooperación Regional ............................................................................................... 42

ANEXOS .................................................................................................................................. 44

ANEXO A: REVISIÓN SUMARIA DE LAS INICIATIVAS LATINOAMERICANAS SOBRE GOBIERNO CORPORATIVO ................................................................................... 45

ANEXO B: CASOS DE ESTUDIO, LECCIONES DE LOS RECIENTES ESFUERZOS DE REFORMA ......................................................................................................................... 50

ANEXO C: ESTRUCTURA DE LA PROPIEDAD Y GOBIERNO CORPORATIVO EN LOS PAÍSES LATINOAMERICANOS-UN PANORAMA EMPÍRICO ................................ 57

ANEXO D: GLOSARIO .......................................................................................................... 71

ANNEXO E: LISTA DE PARTICIPANTES ............................................................................. 75

"White Paper" sobre Gobierno Corporativo en América Latina

l. ACERCA DE ESTE "WHITE P APER"

l. Este "White Paper" se cimentó en las discusiones de la Mesa Redonda para Gobierno Corporativo Latinoamericano, el cual es un foro para discusiones de políticas. La Mesa Redonda está organizada en estrecha colaboración entre la Organización para la Cooperación y el

Desarrollo Económico, el Banco Mundial, la Corporación Financiera Internacional y socios regionales claves, tanto de los sectores públicos como del privado. Los participantes de la Mesa Redonda Latinoamericana incluyen a creadores de política principales, reguladores, líderes corporativos, inversionistas, organizaciones laborales, otras organizaciones no gubernamentales y organismos multilaterales con un interés y experiencia en el área. El proceso de la Mesa Redonda recibe apoyo financiero del Foro Global de Gobierno Corporativo.

2. En su primera reunión en Sao Paulo, en Abril del 2000, la Mesa Redonda de Gobierno Corporativo Latinoamericana acordó desarrollar un "White Paper" sobre Gobierno Corporativo Regional. El propósito del "White Paper" es el de resumir objetivos comunes de política y prioridades de reforma. Para desarrollar el "White Paper", la Mesa Redonda ha seguido la estructura de los Principio de Gobierno Corporativo de la OECD, los que han sido adoptados por el Foro de Estabilidad Financiera, como una de sus doce normas claves, dirigidas a promover la estabilidad en el sistema financiero global. En adición a los cinco capítulos de los Principios de la OECD, los participantes de la Mesa Redonda acordaron también tratar cuestiones sobre implementación y cumplimiento para su inclusión en el "White Paper".

3. El trabajo para identificar objetivos de política comunes y prioridades de reforma, ha sido efectuado con una visión hacia los pasos concretos que deben tomarse para mejorar el gobierno corporativo y de esta forma, incrementar la inversión, la eficiencia de los mercados de capitales, el desempeño de las compañías y el bienestar social. El "White Paper" está dirigido principalmente a

los creadores de políticas, reguladores y a cuerpos reguladores de normas privadas, incluyendo a las bolsas de comercio. Algunas recomendaciones están dirigidas también a ejecutivos de corporaciones, miembros de directorio, inversionistas individuales e institucionales y a otros profesionales, cuyas decisiones en el día a día, determinan la vigencia del régimen de gobierno corporativo. De manera más especifica, el "White Paper" intenta: • Otorgar a los creadores de políticas y a los líderes del sector privado, incluyendo a inversionistas institucionales internacionales, expertos e instituciones multilaterales, un panorama de los principales asuntos y desarrollos en la región Latinoamericana, proporcionando los hitos para medir los progresos; • Proporcionar un conjunto de recomendaciones para la reforma, para mejorar el gobierno corporativo en la región, para su implementación por las autoridades de gobierno e instituciones multilaterales y del sector privado; y, 7 "White Paper" sobre Gobierno Corporativo en América Latina • Constituye una entrada a la actual evaluación de lo Principios de Gobierno Corporativo de la OECD, a ser completado en el 2004.

4. El "White Paper" es un documento no obligatorio, consultivo, de arrollado sobre una ba e con ensuaJ, por un grupo informal pero influyente de creadore. de política, reguladores. participantes del mercado y otro experto . En orden a asegurar su máxima relevancia, el "White Paper" fue desan·ollado a travé de un proce o de inclusión, tratando de considerar a todo los grupos con un interés y experiencia en gobierno corporativo. Su contenido fue di cutido durante cada una de la reuniones de la Mesa Redonda (Sao Pablo, en Abril de 2000; Bueno Aires, en

Marzo de 2001; Ciudad de Méjico. en Abril de 2002 y en Santiago, en Mayo de 2003 y, lo participantes fueron invitado a pre entar su comentario durante lo período exi tentes entre las diversas reuniones.

5. Diversa organizacione nacionales y regionales y agrupacione , ha emitido pauta , declaraciones de mejores practicas y recomendacione para refmmas de política . También, compañías individuale e inversioni tas activos en América Latina, han desarrollado políticas que incluyen la calidad del gobierno corporativo. como criterio para su operaciones y decisione de inversión. El "White Paper" debería verse como complementario a esto esfuerzo .

6. El "White Paper" será puesto a disposición de creadores de política claves, reguladore , organismos fijadores de normas, instituciones relevantes del sector privado y de la ociedad civil, a través de los participantes de la Mesa Redonda. También erá entregado a todas las in titucione multilaterales relevante para er sometido a consideración por parte de us respectivos organi mo de gobierno. La IFC y otros participantes de la Mesa Redonda que on inver ioni tas del sector privado, harán circular el "White Paper" a sus actuales y prospectivo inver ore en la región. El "White Paper" será ampliamente difundido directamente al público y colocado en el itio de la red de la Mesa Redonda en Internet en www.oecd.org/daf/corporate-affairs/.

7. El trabajo de la Me a Redonda de Gobierno Corporativo Latinoamericana, forma parte de un esfuerzo global. Mesas Redondas similares se han e tablecido en Rusia, Asia, Europa Sndoriental y Eura ia.

8 "White Paper" sobre Gobierno Corporativo en América Latina

2. LA IMPORTANCIA DE UN BUEN GOBIERNO CORPORATIVO PARA AMERICA

LATINA

8. El buen gobierno corporativo es una parte crucial del sector privado orientado hacia el crecimiento económico en América Latina. Se le reconoce como una preocupación de las políticas públicas, de rápida y creciente importancia en la región, que confía en el sector privado como un vehículo eficiente para la creación de bienestar. La privatización de las antiguas empresas de propiedad del estado, ha significado que los países latinoamericanos dependan en forma creciente en corporaciones del sector privado para generar empleo, generar ingresos impositivos y suministrar a los consumidores productos y servicios. La generación de empleo, el desarrollo de tecnologías autóctonas y finalmente, la competitividad internacional de las economías de América Latina, debe descansar sobre una base de empresas que no sufran de las desventajas de costos de capital y que adaptan sólidas prácticas de administración y de gobierno corporativo a las circunstancias locales.

9. Las impresionantes reformas de los planes de pensiones públicos y privados en la mayor parte de América Latina y sus proyecciones de crecimiento, proporcionan una justificación adicional para otorgar especial atención a las cuestiones de buen gobierno corporativo y de desarrollo de mercados de capitales en este momento preciso. La responsabilidad de proporcionar un retiro seguro a la población trabajadora de América Latina, ha cambiado en gran forma a la administración de fondos de pensión en manos privadas y, una creciente porción de estos fondos, están invertidos en valores mobiliarios de compañías cotizadas en la bolsa de comercio. El éxito de estos sistemas de pensiones es en consecuencia dependiente de sus incentivos y de la habilidad

de los administradores de fondos, para tomar las decisiones correctas sobre la competitividad a largo plazo de las compañías en las cuales ellos invierten y un tratamiento equitativo a los inversionistas por parte de aquellos que controlan dichas compañías. Asegurar el grado máximo de transparencia y de responsabilidad externa e interna por las compañías cotizadas en la bolsa de comercio, incrementa la probabilidad que las decisiones de inversión actuales por parte de los fondos de pensión, darán a la larga buenos dividendos a los retirados.

10. Los sistemas de fondos de pensión en América Latina, son solo una demostración acerca de cuan esencial es un buen gobierno corporativo para canalizar en forma eficiente los ahorros a nuevas inversiones productivas. El buen gobierno corporativo juega un rol crítico en el proceso de construir un fuerte mercado de capitales locales - incluyendo los mercados de valores gubernamentales, el sistema financiero bancario y el no bancario y aún, sectores privados de capital propio y de riesgo. Ello incrementa la confianza pública en los mercados de valores, lo que agrega liquidez. También ayuda a reducir la incertidumbre e incrementa el desempeño y los prospectos de los inversionistas institucionales, incluyendo a los fondos mutuos y a las compañías de seguros. Mercados de capital más profundos, amplios y líquidos sirven las necesidades de

9 "White Paper" sobre Gobierno Corporativo en América Latina inver ión, no olo para lo negoc10 exi tente , ino que para las nuevas empresas e industrias del mañana.

11. Una preocupación adicional de la política pública, e tá relacionada con la internacionalización de lo mercado financieros, donde el buen gobierno corporativo e visto como un importante

bloque de con trucción, para limitar las turbulencias financieras y moderar la volatilidad en el sistema financiero global de hoy día. Un medio tran parente de mercado para los flujo internacionales de capital, aumenta la estabilidad y irve como un i tema de alarma primario y un amortiguador para angustias corporativas y financieras. De aquí previeRe la adopción por parte del Foro de E tabilidad Financiera, de los doce principio de la OECD, como una de su doce norma claves.

12. Lo do años pa ados, han dado testimonio de una erie de fallas de gobierno corporativo de alto perfil en lo Estados Unido de Norteamérica y en otros paíse de la OECD. Estos eventos contribuyeron a una contracción en los mercado de valores público y provocaron una diver idad de re pue tas de los sectores público y privado, tendientes a re taurar la integridad del mercado y la confianza pública. Una importante lección de e ta experiencia e que la con trucción del gobierno corporativo es siempre un trabajo en progresión, aún en economía con un marco de trabajo institucional bien desarrollado.

13. Aparte de su contribución a la reducción de costos de capital, un buen gobierno corporativo da valor agregado a la corporación, al ofrecer mecanismos má eficace para la creación de negocio competitivos. Los controle y balance apropiados dentro de la corporación, proporcionan pen amiento estratégico mejores y ofrecen a la adrnini tración per pectiva fre ca y "controles reale ". Directores de compañías competentes, experimentados y bien seleccionados, dan un valor agregado real a la toma de decisiones de las firmas en cuyo directorios irven. Lo beneficios de

un buen gobierno en términos de creación de valor a largo plazo, aumentan la confianza entre todos lo accioni ta de la corporación. Mientras que la mejora reglamentaria y un mejor cumplimiento on pa o importante en el proce o de mejorar el gobierno corporativo, en especial en la economías de los mercado emergente , dichas iniciativas necesitan ser complementadas por el conocimiento y el compromi o activo del sector privado. Los líderes comerciales deben en consecuencia jugar un rol prominente en el diálogo público obre gobierno corporativo.

14. La mayor parte del trabajo de la Me a Redonda, tal como las discusiones pública de gobierno corporativo en América Latina y alrededor del mundo, están enfocadas obre el caso compañía cotizada en la bol a de comercio y de firmas sin cotización oficial, con el potencial de hacer una oferta pública en el corto plazo. No ob tante, la Me a Redonda reconoce que el buen gobierno e una preocupación importante también para la compañía in cotización oficial, la mayoría de la cuales continuarán dependiendo en auto financiación, fuente de capital privado y en el i tema bancario para u expansión y crecimiento. Las compañía sin cotización oficial, a menudo de propiedad de u fundador o de propiedad familiar, deben adoptar práctica ólidas de contabilidad y auditoría y, controles y balances apropiados en planificación estratégica y admini tración, si quieren continuar siendo competitivas. E to e especialmente importante en América Latina, donde el futuro económico de la región en gran parte, dependerá del éxito de u empre a medianas y pequeñas. Diver a recomendacione de e te "White Paper" también e tán dirigida para tener aplicación directa para el caso de la compañía in cotización oficial.

lO "White Paper" sobre Gobierno Corporativo en América Latina

15. De acuerdo a lo anterior, no solo lo inversionista de los mercado de valores públicos tienen un interés crítico en la administración y transparencia apropiadas de las compañías en las que ellos invierten. Los Bancos, las operaciones privadas de capitalización, las instituciones financieras especializadas y otras fuentes de financiamiento fuera de lo mercado públicos, necesitan internalizar el gobierno corporativo, como un componente crítico de la evaluación y administración de riesgos. La falla en tomar las adecuadas provisiones sobre la importancia del gobierno corporativo de parte de lo pre tatarios (tanto por los banco y sus entes reguladores), contribuyó a la reciente crisis bancaria en la región (y en otros lados) y continua complicando la reestructuración banco 1 empresa.

16. Finalmente, el fortalecimiento de la información, transparencia y re ponsabilidad en las firmas del ector privado, incrementa en gran forma la probabilidades de éxito de los amplios y variados esfuerzos que están siendo llevados adelante en la región, para contener la corrupción oficial y restaurar la confianza en los gobiernos. Muchos, si no la mayor parte de los casos de corrupción, involucran colusión entre funcionarios públicos y participantes del sector privado, que actúan en calidad de ejecutivos, empleados o contralores de firmas privadas. Los controles y balances apropiados dentro de la corporación, la supervisión apropiada de la administración ejecutiva por parte del directorio, mejores controles internos y líneas claras de responsabilidad, reducen las oportunidades de los administradores y de otros asociados con la compañía, para involucrar a la

fmna en incidentes de corrupción pública. 11 "White Paper" sobre Gobierno Corporativo en América Latina

3. ALGUNAS CARACTERÍSTICAS REGIONALES

17. Lo participantes de la Me a Redonda Latinoamericana, están confiado que en la economía global de hoy día, el gobierno corporativo es un tópico que debe er di cutido y dirigido no ólo a lo nivele nacional y global, sino que también en el ámbito regional. La comunidades legales, económica , históricas, políticas, sociales y lingüísticas dentro de América Latina y, la creciente regionalización e internalización de los mercados de capitales, justifican plenamente tomar un planteamiento regional para analizar lo actuale desafíos y priorizar las respuestas. Fructíferos intercambio han tenido lugar entre los creadore de política de la región, reguladores de valores, bolsas de comercio, in tituto de directore , grupos de inver ioni tas y otros, tanto dentro como fuera del contexto de las reuniones de la Me a Redonda. El dialogo regional ha servido como un trampolín para la colaboración, compartir tecnologías y para valioso emprendimiento colectivos.

El apoyo entusiasta que tanto los participante de los sectore público y privado han mo trado por la Mesa Redonda y otra iniciativa regionales, constituyen un amplio testimonio del valor del diálogo regional y de la toma de deci. ione en a untos de gobierno corporativo en América Latina.

18. Aun antes de la reciente ola de atención de la pren a internacional a falla de gobierno corporativo de alto perfil a nivel mundial, e te asunto e cri talizó como una preocupación crítica por las política en lo cuatro mercados de capitales más grande de América Latina (a saber,

Argentina, Bra il, Chile y Méjico). En forma má reciente, el mejoramiento del gobierno ha emergido como una importante prioridad de política pública en los países Andinos, en especial en Colombia, Perú y actualmente en Bolivia y a travé de la mayoría del resto de América Latina. Características clave de las economías de la región que son compartida , modelan hoy tanto las re puesta del ector corporativo para un rápido cambio tecnológico y de globalización económica, y los desafíos de gobierno corporativo, los que incluyen: • Privatización. No obstante que los paíse de la región han adoptado una diversidad de modelo diferentes para promover la transformación económica y el crecimiento, lo finale de la década de lo 80 y los año 90, marcaron claramente un cambio en la divi ión de respon abilidade entre los sectores público y privado. Exi te ahora un mayor consenso en que el sector privado debe proporcionar la mayoría de lo bienes y ervicio demandados por los ciudadano . No ob tante, la promesa de que la privatización dirigida hacia el desarrollo de mercados de capitale más amplios y profundo , mayor acce o al financiamiento y costos de capital más bajos, aún tienen que materializarse en plenitud. • Concentración de la Propiedad, Control Definido y la Necesidad de Capital. Las compañías cotizadas en la bol a de comercio en América Latina, continúan caracterizándose por un alto grado de concentración en su propiedad. Aún entre las compañías cotizadas más grandes, las familias, más a menudo que no, son propietaria de 12 "White Paper" sobre Gobierno Corporativo en América Latina los intereses de control. Como en casi la mayoría del resto del mundo, el control familiar

permanece como la norma para la mayoría de las empresas medianas y pequeñas no cotizadas oficialmente de la región. Los accionistas mayoritarios, claramente identificados y activamente involucrados, pueden constituir una gran fortaleza para una compañía, por medio de asegurar una vigilancia activa de administración y por ofrecer una fuente de apoyo financiera disponible de inmediato en coyunturas críticas. No obstante, si las utilidades retenidas y los recursos financieros de los accionistas de control no son suficientes para cumplir con las necesidades de crecimiento, el desafío es el de ocurrir a fuentes de capital local o internacional y adaptar las prácticas de gobierno para satisfacer las demandas de las fuentes externas de financiamiento, sin sacrificar los beneficios del alineamiento de intereses de propiedad y control definido. • Importancia de los Grupos Industriales. El rol que juegan los grupos industriales y a veces los financieros 1 industriales, en el desarrollo de la industria de propiedad privada en América Latina está bien documentado. Las características claves de dichos grupos son el control común y la propiedad de grandes flfiTlas en industrias a menudo no relacionadas y a veces, con lazos cercanos, sino de control común, entre grandes empresas del sector industrial y fmanciero. Es común que las utilidades de algunos grupos de compañías, sirvan como "vacas de dinero" para fmanciar el crecimiento de más empresas del grupo necesitadas de capital. Dichos grupos se desarrollaron en parte como un medio eficaz de financiar empresas con uso intensivo de capital, en ausencia de mercados de capitales eficientes y sistemas legales bien administrados (esto es, que los grupos internalizan los mercados de capitales). La importancia económica (y política) de

dichos grupos y sus influencias con importantes actores del sector financiero, pueden desplazar a las medianas y pequeñas empresas del acceso a mercados de capitales públicos y aún de los privados. AJ mismo tiempo, el fenómeno de grupo puede impedir el acceso tanto para los mercados de capitales internacionales y domésticos, aún para grandes empresas. La opacidad que por Jo general caracteriza a las transacciones intra grupo y, la ausencia de tomas de decisiones de nivel independiente en la firma, son vistas ahora como crecientes obstáculos para un financiamiento costo efectivo. En el